摘要：大多数资产定价模型常常用静态横截面回归（the static cross-sectional regression）进行定价表现评估,从而投资组合回报率的时间变化性并不能被时变的风险承载或者（和）时变的风险溢价所解释.本文从经济学的角度,运用一种新的金融动态横截面回归（the dynamic crosssectional regression）,首次考察了基于中国股票市场和美国股票市场的条件资产定价模型的定价表现：股票市场投资组合回报率的时变性是否能被时变的风险溢价所解释.本文发现,短期收益反转和流通市值加权市场换手率为条件变量的条件资本资产定价模型和基于消费的条件资本资产定价模型,能更好的解释中国股票投资组合的回报时变性,其时变性主要来自于时变的风险溢价.另外,本文发现一些拥有持续（persistence）和缓慢变化（slow-moving）特性的条件变量更能够解释横截面投资组合的时变回报.

关键词：动态横截面回归模型 条件资产定价模型 横截面投资组合 

单位：西南财经大学金融学院; 成都611130; 西南财经大学工商管理学院; 成都611130