摘要：基于无套利原理和市场参与者异质偏好假设，本文建立了考虑现金红利条件下的股票波动性价值模型。指出独立于流动性价值，波动仍是股票价格及收益的可能影响因素，且波动性价值的取值可负可正，即股票价格波动不仅可能表现为风险，也可能表现为价值。同等条件下，现金红利率水平是波动性价值的首要影响因素，红利率越高，波动性价值越低；波动率对波动性价值的影响总体上呈先升后降的态势，但具体形式则依红利水平的不同而不同，并可得到股票的最优波动率曲线；时间参数对波动性价值亦有影响，但股票的初始价格与波动性价值无关。此外，本文还对市场参与者异质性条件下波动性对股票价格的具体影响机制进行了初步分析。

关键词：波动性 异质投资者 风险 价值 最小二乘蒙特卡罗模拟 

单位：上海交通大学安泰经济与管理学院