关键词：电网建设项目；投资优化；项目管理；多目标决策；多属性决策
1电网建设项目投资优化多属性决策模型
电网建设项目的多属性决策模型主要是对每个拟建项目进行评价，在项目评价的基础上对拟建项目进行排序。在对电网建设项目进行多属性决策的过程中，一般的步骤是先建立电网建设项目指标体系，其次通过运用相应的指标权重设定方法为指标设定权重，最后通过对项目评价排出项目的建设优劣顺序。指标权重确定是否合理直接关系到评价结果的对错，评价方法关系到评价结果的科学性以及合理性。本文对电网建设项目多属性决策模型中指标权重确定方法以及评价方法进行综述，并对每种方法的优缺点及其适用情况进行了分析。
1．1指标权重的确定
指标权重的确定根据原始数据来源的不同通常分为主观赋权法、客观赋权法、以及组合赋权法［5］等三种方法。主观赋权法是由有丰富经验的专家通过主观判断来确定指标权重的方法。文献［6］、［7］用德尔菲法确定指标权重。文献［8］－［12］用层次分析法设定指标权重。罗毅［13］运用层次分析法结合德尔菲法来确定指标的权重。其优点是能够充分利用专家的知识经验，并且可以结合实际情况，使最终的结果不至于和实际情况相悖。缺点是主观性太强，最终的评价结果取决于专家的经验。客观赋权法是根据各方案指标值差异的大小确定各指标的权重，差异越大则其权重越大，差异越小则其权重越小。张华一［14］用差异性权重法确定指标权重，利用指标之间的差异性来反映指标的重要程度。李燕［15］用熵权法来确定指标权重，熵权法是基于信息熵的一种确权方法［16］。它们的共同特点是受原始数据的影响较大，如果原始数据偏差较大，将严重影响评价结果的正确性，可能出现与人们的认识不一致的情况。其主要优点是客观性强，缺点是忽视了人的主观因素的作用，因此可能出现权重的确定和实际情况不一致的情况，且计算方法比较繁杂。主客观综合赋权法较好的综合上述两种方法的特点，使主客观结合。朱勇［17］在其硕士论文中应用信息熵这一综合赋权方法来确定各指标权重，以此使指标的权重确定主客观统一。宋伶俐［18］采用层次分析法与变异系数法相结合的组合赋权法，根据其变异程度［19］，采用乘法合成的方法得到指标权重。这些采用主客观结合的方法能够使主客观因素相结合，使确定的权重更加科学、合理。
1．2电网建设项目排序
对电网建设项目进行优劣排序，首先需要对电网建设项目进行评价。文献［6］、［20］运用层次分析法对电网建设项目进行评价。运用层次分析法对电网建设项目进行评价，由于主观性太强，可能出现与实际情况不一致的情况，同时需要进行一致性检验，这大大增加了计算量［21］。寇凌岳［22］采用专家群组决策法，能够将专家的知识经验和电网建设项目的特点相结合，但同层次分析法一样，主观性太强。为了避免专家的判断产生的误差，安磊［23］用三角模糊数对每个项目进行评价，优点是能有效避免由专家客观判断产生的误差，缺点是去模糊值精确化时容易丢掉部分信息。文献［17］、［24］－［25］用逼近理想法来进行决策，逼近理想法能够平衡某一突出指标对整体产生的影响［26］。张华一［14］采用VIKOR法对电网建设项目进行评价，VIKOR法是一种逼近理想解的评价方法［27］。采用VIKOR法来进行决策能够避免传统决策方法用优质指标补偿劣质指标的弊端［28］，既考虑了综合水平又避免了最优项目组合存在劣质指标的问题。文献［8］、［29］－［30］将灰色关联理论引入到电网建设项目投资决策当中。优点是对数据要求小［31］，能够处理信息模糊的灰色系统［32］。且这种模型能够解决一般的数学合并运算带来的误差，但是计算过程复杂，仅适用于较少项目的决策。文献［33］、［34］采用模糊综合评价法对电网建设项目进行评价，能较好的解决电网建设项目相关属性具有模糊性的问题。运用多属性决策模型来对电网建设项目进行排序，仅适用于项目的个数是有限的，且比较少的情况。从众多的候选项目中选择建设项目，多属性决策模型存在明显的不足。
2电网建设项目投资优化多目标决策模型
电网建设项目多目标决策模型的核心是通过运筹优化方法，从众多的电网建设项目中选择最优的项目组合。在对电网建设项目进行多目标决策的过程中，一般步骤是首先根据实际情况设定模型的目标函数以及约束条件，最后通过求解得到最优的投资组合。本文对多目标决策模型中目标函数以及约束条件的设立情况进行综述，并对其优点和不足进行分析。在对电网建设项目进行优化过程中，大部分学者用净现值NPV来衡量项目的经济性，将NPV最大化作为其中一个目标函数［2－3，11，23，35－39］。其中安磊［23］考虑到不同区域的情况，以整个公司的利润最大化为目标函数，以每个区域的总投资和每个区域的用电量需求为约束条件，建立了项目组合优化模型。何琬［34］等以最大化利润和最大化资产规模为目标构建了电网企业综合计划平衡的双目标优化模型。袁学士［35］等除考虑经济效益最大化外，还提出决策方案对社会的影响最小这一目标，以总的电网容量和投资额为约束条件建立电网项目投资组合模型。张浩［36］等考虑到收益和风险的权衡关系，用协方差来衡量项目的风险。建立了以收益最大，风险最小为目标函数，以资金限制为约束条件的电网建设项目投资组合的双目标规划模型。董军［38］等用净现值来表现其经济性，用容载比将可靠性经济化，用缺电成本来衡量其对社会的影响，将资金约束作为罚函数出现，建立了优化模型。文献［3］、［40］等将发展能力以及可靠性引入目标函数，建立了以经济效益最大化，发展能力最大化，电网可靠性最大化为目标的多目标投资优化模型。此外，汤亚芳［41］用年益本比来衡量项目的经济性，建立了以年益本比最大为目标函数，以财务效益、负荷需求、资金，以及项目关系作为约束条件的电网建设项目投资优化模型。田廓［42］用期望收益率来衡量项目的经济性，将期望收益率最大作为目标函数，将资金和风险作为约束条件来建立电网建设项目投资优化模型，并且考虑了可能剩余的投资资金所能带来的收益。在对电网建设项目进行优化组合的过程中，除将经济效益最大作为目标函数之外，荆朝霞等［9］将项目的迫切度引入到目标函数之中，建立了以迫切度改善最大为目标函数，以项目的总投资为约束条件的电网建设项目投资优化模型。刘文霞［43］建立了以最低风险为目标的电网建设项目投资优化模型。甘德一［20］等采用了对项目的各种组合情况进行列举的方法，分别计算出各种组合的目标函数和风险值，来确定最优投资组合。但是这种列举方法应用范围比较局限，需要对每一种组合情况列举出来，因此其只适用于少数项目的选择问题。从上述的分析中我们可以看出，大部分电网建设项目的目标为经济最大化，较少文献考虑到电网建设项目的风险，由于电网建设项目存在工期长、投资大、技术难度较高等特点，导致其风险较大，因此，在电网建设项目的选择中要将风险因素放在重要的位置。其次，在对电网建设项目的风险进行衡量的时候往往采用的是方差、协方差等经济性指标，而电网建设项目是一个复杂系统，其风险因素多种多样，仅用经济性风险衡量电网建设项目的风险对其进行优化过于片面。
3模型求解软件及算法
在求解电网建设项目的多目标决策模型时，常用的有将多目标转化为单目标进行求解和运用智能优化算法两种方式。将多目标优化问题求解转化为单目标求解属于传统的求解方法。张浩［36］将投资者的收益和风险的偏好程度考虑在内，采用偏好系数加权法，而崔巍［3］考虑到实际情况的不同，采用变权理论，杨海峰［39］采用加权系数法将多目标决策模型转化为单目标模型。但这种转化求解的方法，很难找到合理的权重，也不能保证其优化性。目前在电网建设项目投资优化多目标模型的求解中应用比较多的智能算法有遗传算法［30，33，36］。遗传算法简单通用，被广泛应用到解决各种复杂的优化问题中。但遗传算法耗时较长且容易导致局部最优解，针对此问题，刘文霞［43］将复合型算法和遗传算法相结合得出复合型遗传算法来对目标函数进行求解。除此之外，葛少云等［4］为了避免电网出现局部发展瓶颈，同时提高优化过程的效率，采用了混沌人工蜂群算法。运用智能算法能大大提高运算效率及精度。
4总结与展望
4．1总结
本文对电网建设项目投资优化的多属性决策模型和多目标决策模型进行了综述，分析了每一种模型的研究现状，适用情况以及存在的问题。现总结如下：1）电网建设项目投资优化的多属性决策模型适用于对较少的电网建设项目进行排序。目前存在的主要问题是指标权重的确定方面，缺少能够结合电网建设项目的特点，使主客观结合的赋权法的研究。2）电网建设项目投资优化的多目标决策模型可适用于较多项目的优选。该模型目前存在较少考虑项目的风险，以及用单纯的经济风险来衡量电网建设项目的风险的问题。电网建设项目是一个复杂的系统，其风险因素种类繁多，仅用经济风险来衡量项目的风险进行投资优化过于片面。3）在电网建设项目投资优化中较少考虑到项目的地区分配问题，项目建设的迫切度问题，以及项目之间的相互影响等。因此，筛选出的理想模型可能与现实存在偏差。
4．2展望
随着电网建设步伐的加快，未来对电网建设项目投资优化的研究将不断改进、深化，跟上电网建设的步伐。根据以上对电网建设项目投资优化的研究现状分析，建议其未来的研究重点放在以下几点：1）研究电网建设项目的综合风险，在投资优化中用综合风险来替代单纯的经济风险，使优化结果更加科学、全面。同时，高收益的项目往往伴随着高风险，因此，如何平衡风险和收益将是未来电网建设项目投资优化的研究重点。2）电网建设项目投资优化要考虑到地区分配的问题，否则会导致有些地区建设过度，电网容量过剩，而有些地区建设不足，导致电网容量不足的问题。电网建设项目与地区的用电需求有关，有的项目必须马上建设，因此，项目的迫切度不同，在进行优化的时候要考虑到项目建设的迫切度问题。3）电网建设项目不是一个独立的系统，项目之间会存在相互影响。因此，在投资优化时如何考虑进去项目之间的相互影响将有待进一步研究。4）目前电网建设项目优化各模型的工作均具有重复性，若某一条件改变，则需要重新进行优化选择。因此，建立一套可根据各条件变化来智能选择的投资优化体系将成为未来的研究方向。
要找出企业的并购基因,首先要明确企业并购重组的目标要求是什么?笔者认为,可以归纳为三种,即企业自身的价值诉求、产业的成长规律要求,及并购协同性提出的要求。要实现这三方面要求,企业必须在投资管理能力、融资管理能力、决策支持能力和风险管理能力方面达到一定水平,因此,可以从这四个方面对企业是否具备并购基因进行测试评估。(见图1)
测试1:投资管理能力
要测试企业是否具备并购基因,先看企业的投资管理能力如何。投资管理能力体现的是一个企业是否能够以“正确的方式”去把握“正确的投资机会”的一种素质。它包括机会发现、机会识别、机会捕捉和机会延伸,可以通过投资管理组织和投资管理流程两个维度来进行具体测试。
投资并购一定要有很好的组织保障作为基础。可能很多企业都设置了投资管理部或资本运营部,但是,仅有职能层面的组织安排还远远不够,还需要进行系统、深入地评估。包括:评估投资管理的各个环节,组织设计是否到位;是否由于组织不到位,造成管理不到位;是否存在投资决策组织不健全、投资管理部门分散、投资后的监管缺失、多头立项多头管理等问题。
投资流程包括投资规划、投资立项评估、投资效果分析等方面。通过投资流程的评估,会发现企业投资并购存在的核心问题,以及一些重大的经营风险。(见图2)
投资流程中投资规划环节的评估,主要应围绕投资决策依据、投资规模、投资方向等因素进行。在并购决策前,决策依据在决策层是否达成一致?并购初衷是为了扩大规模还是为了迅速进入新业务领域、新市场或是其他原因?至于投资规模和投资方向,是否明确了未来的投资规模?是否有科学的、具体的投资预测和分析?对企业历史性的投资是否系统分析了投资发展变化的轨迹等。
投资立项评估是投资流程管理的关键。在投资立项环节中,有的企业出现的是管理问题,例如多头立项多头管理、立项缺少总体控制等问题,导致“该投的项目可能没投、不该投的却投了”。另一方面是投资立项的技术问题,也就是投资项目评估体系存在的问题。投资项目评估主要是评估投资并购项目的“好坏”,不同的企业采用不同的方法,不同行业、不同类型企业的投资项目用的评估指标也不尽相同。
企业需要有一套属于自己的投资评估工具。例如,企业可以采用国际通用的投资项目优度模型(DMOI),然后结合企业自身的特点和行业特征进行优化,形成企业自己的投资评价体系。投资项目优度模型之所以成为世界银行推荐的投资风险评估的量化模型,就在于它通过系统分析潜在并购项目的市场吸引力、业务竞争力、客户开发难度、市场竞争状况以及并购项目的团队能力等多因素,来衡量一个项目的投资并购潜力。
最后,投资流程中很多企业往往忽略投资效果评估环节。很多企业在投资并购后,对并购企业也关注业务整合和管理整合,但更多的是经营层面的,往往忽略投资并购效果评估,这对未来的新项目投资决策是很大的损失和缺陷。
测试2:融资管理能力
融资管理能力评估根本的目的是挖掘潜力和控制风险。再好的投资机会,如果没有能力驾驭就可能变成企业发展的毒药。通过融资能力的构建,可以优化资本结构,降低资金成本,控制资金风险。在此,我们需要用更为具体的手段来测试这一抽象的管理能力,简单来说,就是测试融资流程是否合理?融资渠道是否顺畅?融资规模是否能满足投资并购的需要?融资模式设计是否够科学?
融资流程的合理性评估,就是要通过对融资流程各环节的分析,评估目前的流程设计是否存在控制风险、经营风险等问题?是否存在进一步优化的必要?(见图3)
融资规模的评估,主要是评估目前的融资能力是否能满足企业投资并购的需要?如果投资需求远远高出企业目前的融资能力,企业经营性现金流就肯定会出现负值;如果投资现金流不能尽快产生回报,就会给企业正常的生产运营埋下定时炸弹,长此以往肯定会出问题。
合理可行的融资渠道是企业资本运作的重要基础条件之一。对融资渠道的评估是指,面对企业的投资并购资金需求,目前的融资渠道是够能满足资金需要?针对资金缺口,是否能开拓新的融资渠道、挖掘现有融资资源?融资渠道的评估重在创新,只有敢于创新,才能发现资本结构调整优势的机遇,才能发现资金成本降低的可能,才能把企业的资金风险控制在合理的范围内。现在很多企业过于依赖传统的融资渠道,造成企业负债率居高不下,企业资金成本成为企业成长的沉重包袱。融资渠道评估的目的在于通过发现问题,提出优化的措施和路径,从根本上提升企业并购的自主性和潜力。
融资模式评估是指融资方案的评估,主要是评估融资结构和融资成本的合理性、科学性。企业要通过对融资模式的评估和实施,最终实现融资管理能力的优势。
测试3:决策支持能力
并购是典型的非程序性决策,既需要有准确的把控能力,也需要有快速的决策能力。很多时候,决策快慢甚至可以决定并购的最终成败。一个企业的决策支持能力,通常包括决策支持信息、决策支持组织、决策支持报告体系等因素。
决策支持信息评估,指企业决策者是否了解最真实、最及时、最充分的决策信息。很多企业会忽略这个问题,例如有的企业的投资并购信息是分散在各部门各层面的,那么,投资立项也是由各部门主体提出的,立项主体都有一大套看似很合理充分的投资理由,而企业的决策者在没有全盘信息支持的情况下,如缺少资金链信息或者业务风险信息,不可能做出科学的判断,这样的投资决策不可避免地存在很大风险。
决策支持组织是企业决策体系中重要的保障,企业的决策信息不可避免地分布在不同的位置,需要有信息收集系统能够进行合理的归口管理和统计汇总。企业的决策信息通常是隐性的数据和事实,需要有科学的分析才能够显示出支持决策的价值,因此,需要有决策分析部门负责对相应的信息进行处理。企业的决策信息需要有效的传输途径,才能在有效时间内为决策者的决策服务,这就要求设置决策支持信息系统以及相应的组织机构等等。总之,决策支持组织就像是一个企业的神经一样,应该无处不在、高度敏感。
企业的决策支持体系同样需要有一个严谨的决策支持报告体系,形成决策支持信息树。不同层级的决策者可以获得不同层级、不同时效的决策信息,为群体决策提出支持。
测试4:风险管理能力
前三项能力更多关注的是,企业是否能够把握并购的机遇。而第四项能力关注的是,企业是否能够有效控制并购风险。并购的要义在于抓住能够抓住的机会,承受能够承受的风险,从这个意义上讲,风险管理能力至关重要。投资并购的风险究竟在哪里?如何识别?如何掌握并控制风险?这是评估企业风险管理能力的主要关注点。
快速发展中的大中型企业可能面临的风险管理问题有:1.风险管理意识淡薄,片面追求发展速度,制定不切实际的目标或盲目扩展投资,使企业承受无谓的风险。2.公司治理结构不规范,不能有效制衡管理层的强大权力,董事会没有或者不能负起监督管理层的责任。3.企业管控模式不合理,无法有效控制企业风险;组织结构设计不合理,不能建立有效的内控和相互制衡的机制。4.缺乏包含决策、管理和具体执行层在内的完整的风险管理组织;内部审计限于财务报表审计和经济责任审计,缺乏对风险管理情况的检查和监督。5.缺乏系统的套风险管理体制,没有将风险管理的手段和内控程序融入到管理与业务的制度与流程中。
风险控制已成为国内企业界关注的热点。2008年,财政部、证监会、审计署、银监会、保监会联合了《企业内部控制基础规范》,要求上市公司在2009年7月1日前(后推迟到2010年),必须建立企业内部控制体系;对内部控制的要求在国有企业及其他类型企业中逐步推进。
企业可以因为财政部等相关部门的要求而去加紧推进内控建设,但是,绝不要“为建而建”。内控建设中“外因是急”,但“内因才是本”。对于意图推进企业并购,进行外延式扩张的企业来说,内部风险控制体系的建设才是当务之急。对企业推进风险管理能力的建设,可以从四个方面进行评估。
第一个方面,对企业的战略风险管理能力进行评估。当前中国企业大多数都还没有建立起内部控制体系,通过对企业战略的梳理,包括集团管控、业务特点以及业务环境等的识别,可以明确企业战略对内部控制体系建设的要求是什么。根据企业的战略,了解企业内部控制的特点,风险集中体现在哪些区域。然后进行针对性地规划,确定内部控制体系建设的重心。
第二个方面,在企业战略目标的指导下,围绕内部控制的控制环境建设、风险识别、控制活动、信息与沟通、监督等五个方面的具体要求,评估公司级的内部控制。通过对风险的识别,发现上述几个方面存在的问题,并通过对公司内部控制管理的测试,全面解决这些问题。
第三个方面,流程级和IT级内部控制体系的建设,这是风险管理和内部控制评估的重点,也是难点。把通过战略梳理确定的关键风险区域归结成流程地图,对现有的流程进行描述,并找到这些流程中的风险点、现有的控制措施以及控制的缺失,从而制定内部控制措施、风险控制目标等。对于IT(信息系统)而言,主要关注的是一般性控制缺陷,例如安全性的缺陷、硬件管理的缺陷等。通过流程级和IT级内部控制体系的建设,要形成企业的风险控制矩阵,系统性地发现风险并制订相应的控制措施。
前三个方面主要针对公司内部控制的设计缺陷,比如公司没有战略,或者缺失流程,或者流程不合适存在风险,就通过上述过程解决。但是我们发现,有很多企业所面临的风险不是由于设计缺陷造成的。它有制度、有流程,只是没有去严格执行。所以,需要进行第四个方面的评估:通过测试发现运行缺陷,并针对内控建设的基本要求提出整改意见。不仅流程要整改、制度要整改,组织、文化也要整改,管理要系统提升。通过一到两次的测试,弥补内控体系运行的缺陷,让企业的内控真正做实。
1、抗风险能力弱
中小企业在传统财务管理上仍局限于本企业内部的信息,只重视当前经营成果和利益,没有把目光放远放长,忽视企业外部的环境分析和没有做出适应经济环境变化的投资战略,而使得中小企业对外抗风险的能力较弱,对环境的变化较为敏感。一旦外部经济环境发生变化,中小企业会受到重大的影响,其投资战略也面临着失败。
2、缺乏合理的风险控制系统
投资过程中面临风险是不可避免的，没有任何的投资项目是零风险的。面对各种各样的投资风险，合理的风险控制系统是投资成功的重要因素。中小企业往往由于自身原因缺乏合理的风险控制系统，在投资过程中，一旦风险来临或扩大，企业不能立刻进行风险的控制或采取必要的手段规避风险，那么结果只有失败。
二、缺乏高素质人才
1、管理者素质较低
一个企业投资经营是否好坏,关键取决于其领头人。众所周知，中小企业的大部分管理者综合素质差，管理经验不足，缺乏制定实施投资战略的经验，缺乏有效实施投资战略的保障措施，缺乏明确的长远发展目标和战略思想。因此，他们不能够合理的预测、决定、预算、控制、分析和评价市场，更无法分析金融环境并制定可行的投资战略。除此之外，中小企业往往是家族或个人控股，投资战略往往体现家族或个人的意志。
2、财务人员素质较低
企业投资过程中需要对投资进行详细的分析、评价和选择，需要充分的了解自身优劣势，了解市场，了解竞争对手，也需要运用合理的方法制定投资战略。而这些过程除了需要优秀的管理者外还要有高素质的财务人员。但是中小企业往往缺乏高素质的财务人员进行科学的投资调研和分析。企业财务人员素质不高,缺乏财务战略意识,很难为管理者提供有效的财务信息,致使企业无法形成有效的财务信息系统,无法做出合理的投资决策。
三、解决中小企业投资战略问题的对策
根据上文所述可知，中小企业在投资战略过程中面临着种种问题，影响着企业的投资战略的实施和投资收益，也制约着中小企业向健康的方向发展。而中小企业对社会经济的发展有很大的促进作用，所以解决中小企业投资战略问题就显得尤为重要。
（一）制定合理的投资战略规划
1、运用科学分析方法
常见的战略投资分析方法有：SWOT分析法、波士顿矩阵法、通用电气矩阵法、生命周期矩阵法、波特五力分析法等。每种方法都有自身的优点和缺点，中小企业应该根据自身的特点选择合适的分析方法。除此之外，在分析投资时应充分分析项目的回报率和风险性。
2、规范投资决策程序
中小企业应当规范投资决策程序，投资项目应当经过提出、可行性论证、决策、实施、再论证等过程，以提高中小企业投资决策的科学性和正确性，降低风险，从而提高投资成功率。中小企业还应该加强项目投资评价和总结工作，总结项目投资的成功经验，通过多种方案的优化来进行新一轮的投资。
（二）建立完善的投资管理体系
1、建立信息化系统
信息化系统应立足于企业及投资主体角度，从业务细节着手，以投资管控为核心，以项目寿命周期为主线，以生命周期各阶段计划管理为辅线，重在提炼和描述项目投资管控要点及管理关键点的作业条件、流程、依据和标准；并进一步梳理和补充设计管控流程及相关业务表单，全面覆盖投资管理制度体系所涉及的关键控制点。
2、控制投资节奏
为避免投资规模过大给企业带来严重损失的风险，在投资时必须把握投资节奏，基本做法是先通过少量投资实现对拟投资项目的深入了解，待成熟后再加大对该项目的投资。
（三）提高人员素质
1、加强企业管理人员的素质
中小企业领导者要加强企业管理理论知识学习，提高自身对企业管理重要性的认识，加强对投资战略管理理论的学习，懂得将财务管理工作与其他工作相互配合，保证企业价值最大化。聘请精通管理的有识之士，对企业投资管理进行运作，使企业的投资战略正常运行。而且管理者要用战略眼光和发展思路统领全局,要与新形势相适应,要主动积极的与主管部门、工商税务、金融等部门沟通联系以获得支持,及时获取有利的投资信息。
2、加强企业财务人员的素质
一投资与否的决策
企业是通过对外投资、在国外生产的方式组织生产还是通过国内生产、对外贸易的方式来组织生产,取决于内部化收益与内部化成本的比较。建立在科斯产权定理基础上的内部化理论认为,企业的对外直接投资行为实质是国际市场交易的内部化过程,采取这种经营战略也是企业对内部化后所取得的收益与内部化后增加的成本进行权衡的结果。据此,该理论认为,企业在决定是否通过国际直接投资时,应综合分析由此带来的内部化收益和内部化成本。如内部化收益大于内部化成本,则可对外直接投资。内部化理论将对外直接投资的动机主要归结为节省市场交易成本,存在明显的片面性和局限性,但其通过成本和收益的比较来确定是否对外直投资的思路可以为中国企业在确定是否对外直接投资时所借鉴。中国企业在决定是通过对外投资方式组织生产还是通过国内生产方式来组织生产时必须首先对对外投资所获得的净收益和净成本进行比较。如果前者大于后者,则可以通过对外投资来组织生产。需要强调的是净收益和净成本不仅仅是指内部化收益与内部化成本,具体地讲,净收益与净成本包括两个大的部分:一是可以在会计帐本上反映出来的净收益与净成本(即内部化成本与收益);二是会计帐本上反映不出来的净收益与净成本,包括由于生产技术、专利、管理方法、销售市场等优势的得到或失去所带来的净收益与净成本。会计帐本上反映不出来的净收益与净成本往往被国内许多企业和个人所忽略。这可从国内对海尔公司收购意大利冰箱厂一事的评价中看出。国内普遍认为海尔公司收购意大利冰箱厂是一种划不来的行为,但美国《商业周刊》却认为:“……企业图的并非是那些过时的设备,而是获得打开当地市场至关重要的───对销售网络与当地市场的认识。”一步之举可以获得市场、专利、技术。同样,一步之举又可以失去市场、专利、技术。因此,中国企业在决定是否进行对外直接投资时,要特别注意对这种会计帐本上反映不出来的净收益与净成本进行比较。另外,企业必须注意对对外投资时的风险与收益进行全面的衡量,力求实现资产与风险的最优组合。
二投资行业的决策
企业在对外投资时应投资于哪种行业、生产哪一类产品,是影响对外直接投资成功与否的重要因素。结合有关理论和中国的实际,我们认为,中国企业在进行对外直接投资行业决策时应注意以下几点:
1.以行业的相对优势为基本原则
俗语云“强龙难压地头蛇”,一个强龙要想压住地头蛇,其本身必须强于地头蛇许多。同样,一个投资于国外的企业,如果要想立足于当地市场,其本身必须具备强过于那些当地企业的实力。从这个角度上说,企业在进行行业决策时应选择那些本企业或本国相对于东道国具有相对优势的行业。国际经验也证实了此点,如西方国家往往在技术密集型产业具有相对优势,因此,其主要对技术密集型产业进行投资,这一点应为中国企业所借鉴。在这里需要指出的是,相对优势不仅包括生产技术上的、组织管理上的、财务融资上的优势,还包括企业供应的便利性与企业的市场优势。
2.以循序渐进为基本过程
一般而言,企业原来所在的行业是企业具有相对优势的行业之一,因为企业在其生产过程中已经拥有了一定的生产技术、管理经验,并占有了一定的市场,这自然而然形成了一定的相对优势。因此,企业在选择所投资的行业时应优先考虑企业原来所在的行业。结合国际经验,我们认为,我国企业在对外投资时应该走一条从原有行业入手,稍后向相关行业发展,最后跨行业经营的循序渐进式的发展道路,这样,既可充分利用现有的生产技术、管理经验、现有市场上的优势,又可减少投资时所面临的经营风险,提高投资的成功率,同时,还可以积累投资经验、提高投资水平。
3.以见缝插针为必要的辅助手段
市场是千变万化的,市场的每一变化,往往会带来一些有利的投资机会,往往会出现这样或那样的尚不能得到满足或根本还没有厂商去满足的市场需求。理性的投资者应擅于发现这些市场需求并能及时对这些市场需求的相关行业投资。所谓的见缝插针,就是指积极发现海外的尚未得到满足的市场需求并及时对海外相关行业投资的过程。一般而言,对这些行业的投资的回报甚为丰厚,往往会收到一本百利的效果。总之,企业在行业决策时应立足于企业原来的行业,以相对优势为准则,相机决策。就相对优势而言,经过二十多年的发展,中国已经拥有了一批在国际上具有相对优势的行业,如纺织业、服装业、食品加工业、日常用品、初级加工业、机械加工业、机械制造业等。中国企业在对外投资时可优先考虑这些行业。
三投资的区位决策
投资于哪一个国家或哪一个地区,对投资的成功与否,至关重要。很难想象,一个投资于政局动荡,经济衰退的国家的企业能够成功。为了阐述的需要,在这里先引出区位优势概念。英国学者邓宁首先提出了区位优势这一概念。他认为,区位优势指跨国公司选择的投资区位所具有的特定的禀赋优势,包括东道国丰富的自然资源,廉价的劳动力,较大的市场规模,限制进口的贸易壁垒等。区位优势不仅是吸引跨国公司进行国际直接投资的动因,而且在相当程度上决定了其投资类型。在邓宁的基础上,Howells等进一步拓展,认为区位优势也包括东道国与本国文化背景的类似性、生活习惯的类似性。企业在衡量各投资区位的优势时,必先分析影响区位优势的各种因素,影响区位优势的因素总体上可分为两大类:非制度性因素和制度性因素。
其中非制度性因素包括:当地的文化背景、生活习惯、政局的稳定性、资源禀赋状况、技术和管理水平、劳动力素质和价格、产品销售的市场、市场的激烈程度、投资国与东道国之间关系等;制度性因素包括国际经济制度、法律制度、东道国的法律制度、税收制度、优惠的政策等。企业只有在综合地,仔细地分析了影响区位优势的因素之后,才能找到真正的区位优势,进而得到最优的投资区位。我们认为,在确定最优化区位时应遵循如下四条原则。
1.就同性原则
所谓就同性原则,是指对文化背景相同,生活习惯相似的国家和地区优先投资。其原因是因为文化背景相同,生活习惯相似,企业可以轻而易举的立足于东道国,占领产品市场,同时,地头蛇的威胁也相对较少。
2.就近性原则
所谓就近性原则,是指对与我国邻近的国家和地区优先投资。其理由是:第一,由于邻近,便于母公司对子公司的直接控制;第二,由于邻近,能及时掌握东道国的经济形势,从而及时地适应市场;第三,由于邻近,易于实现产业的梯度转移。
3.就亲性原则
就亲性原则是指优先对与我国关系亲密,与我国签有经济合作条约的国家和地区投资。理由在于,由于国与国的关系好,可以减少政治风险,同时便于享受东道国的国民待遇与有关优惠政策。
4.渐进性原则
企业的投资首先应在符合上述三原则的国家和地区进行投资,随着经济实力的增强,技术水平的提高以及投资水平的提高,逐步向发达国家投资,从而体现出对外投资的地区渐进性,这一原则的主要目的是确保稳中求胜。当然,不能笼统地说,某一地区是中国对外直接投资的最优区位,每一个企业应根据它所投资的行业特点等来分析地区和国家的区位优势,进而找到最优的投资区位。
四投资方式的决策
企业在做出投资项目决策、投资区位决策以后,必须选择以何种方式进入东道国。投资方式可以按不同的标准划分为不同的类型。按是否新建企业来分,对外直接投资可分为新建企业和收购企业两种方式。新建企业的优点在于:第一,新建企业不易受东道国舆论的制约;第二,可享受优惠政策。其缺点在于:第一,新建企业的周期长,速度慢;第二,产品的上市时间滞后于市场的需求。购买海外企业的优点有:第一,可以充分利用东道国原有企业的资源、生产技术、管理经验,同时缩短了项目的建设周期;第二,可以较快地进入目标市场;其缺点表现在:第一,受原有契约和传统关系的束缚,易于出现经营管理上的障碍;第二,受东道国有关法律、舆论的限制。一般而言,当企业刚开始对外投资时,由于投资经验缺乏,投资水平不高,应采用收购的方式。
从母公司对子公司的控制程度来看,可分为独资与合资两种方式。独资方式优点有:第一,有利于制定有效的管理制度;第二,经营效率高,能保证产品的质量,维护企业的商誉。其缺点在于:第一,所需资金多;第二,受地方保护主义影响,难以迅速占领市场;第三,受东道国有关法律、舆论的限制。合资方式的优点在于:第一,有利于跨国企业减少政治风险;第二,有利于迅速占领东道国市场;第三,容易得到东道国法律和舆论的认同。其缺点在于合营伙伴之间的目标很难一致,经营决策协调比较困难。一般而言,当企业资金较少时,应采用合资的方式。企业以何种方式进入东道国市场,应由企业所处的阶段和自身的特点以及东道国的有关法律政策来确定。现阶段,我国的企业尚处于投资的初期,其经济实力不高,投资经验不足,投资水平不高。根据这一状况,我们认为,我国企业可以主要采用购买与合资相结合的方式进入东道国市场。
五经营管理决策
很多投资项目投资风险的产生源于投资周期太长，很多大型项目跨越经济周期。如果在经济低潮中，项目启动的成本比较低，到了经济高潮，即便项目还在建设，如果有可转让性，项目具有转让商业价值时，那么企业此时就会面临一个很好的选择。可以中途转让，自己依旧能获利，可以自己继续进行投资兴建。总起来说就是在项目进行投资前，就要考虑卖掉。使投资具有可退出性，能够有效的控制风险。把握投资的时间能有效的控制投资风险，根据行业周期和宏观经济的周期，谨慎选择入市。投资可退出性是把握投资时间后的第二个战略。投资项目不分好坏，关键是选择恰当的时间进入。项目做得再好，也不如卖得好划算。要把握好投资节奏，最好的情况是：经济低潮时，启动项目开发，经济开始转好后，项目已经基本做好。这样项目已经升值，无论继续做完还是中途卖出，企业都会获得很高的利益。
(一)通货膨胀
投资会形成金融资产和实物资产，这些资产都占有投资额，如果出现通货膨胀，投资额实际的购买力就会下降。这样投资的收益就会降低，回报也会减少。正确预测和判断市场的走向，是规避此类风险的主要方法。预测产品本身价格的变化、原材料价格的变化、设备、基建、土地等价格的变化。在预算中要充分考虑成本价格上涨的幅度，要留有余量，从而做出正确的投资。
(二)融资
资金链条中断是常见的企业投资风险，资金是保证，是抵御投资风险的关键。在进行投资决策时，一定要考虑融资方案，论证其可行性。要考虑以下内容：第一、企业开展业务是否有助于保持和增强融资能力；第二、企业投资收益率的满意度、稳定性、可靠性；第三、企业经营业务的现金流是否稳定、顺畅、安全。企业的融资和投资以及业务是一个整体，融资能够保证资金链的安全。
二、企业筹资的风险控制
(一)事前控制
做好预算工作，做好企业的财务计划和财物预测。根据具体情况确定资本的结构，合理安排借入资本和资本之间的比例关系。降低资本成本，选择恰当的筹资组合。企业的筹资方式分为两种，分别是内源筹资和外源筹资。外源筹资又分为以下几类：
1、发行股票股票的上市与发行有严格的发行程序和条件。在我国有《债券法》和《公司法》。普通股筹资方式的优点有：筹资限制少、筹资数量大、筹资风险小、能增强企业借债能力。缺点是：控制权容易被分散，资金成本比较高。
2、吸收直接投资一般吸收外商、个人、法人、国家的投资，原则是共同投资共同经营，风险共担利润共享。该投资方式优点是：能降低财务风险、能尽快生成生产的能力、能增强企业的信誉。缺点是：控制权容易被分散，资本成本较高。
3、银行长期借款优点是：有杠杆效应、企业经营状况不用公开、借款弹性好、筹资成本低、筹资速度快。缺点是：数额有限、条款较多、风险较大。
4、融资租赁优点是：能获得减税、财务和设备淘汰的风险都很小、能保存企业的举债能力、筹资速度快。缺点是：利率变动导致风险、租赁成本高。
5、发行公司债券优点是：能提高公司治理、能优化资本结构、促进财务杠杆作用的发挥、保证控制权、资金成本低。缺点是：数额有限、限制条件多、筹资风险高。
6、高利贷中小企业对正规金融依赖较强，一旦银根紧缩，走投无路之下可能选择民间高利贷。此种借贷方式成本十分高，经常有企业因高额的资金成本导致资金链断裂，最终导致破产。
企业在事前选择筹资方式时要根据社会关系、企业资信等级、筹资规模、企业规模、筹资收益、筹资风险、筹资机会、筹资成本、筹资数量等因素，进行综合考虑，选择最佳的筹资方式。
(二)事中控制
现金储备要保持合理，确保企业的意外所需和正常支付。加强对村货的管理，提高存货的周转率。加快资金货币的回笼，加强管理应收账款。
(三)事后控制
事后控制主要在于对一个整体的过程结束后，企业必然要对本次筹资运作的全过程进行系统全面的分析。主要是分析企业各种资金的使用效率和各种财务比率，可利用杜邦分析法对报表进行分析。
三、资金成本在企业投资决策和筹资决策中的作用
资金成本具体指企业使用资金和筹集资金时所付出的成本。包括筹资费用和用资费用两部分。主要内容是用资费用，包括向股东支付股利，向债权人支付利息。筹资费用不同于用资费用，筹资费用一般是一次性支付的，支付的时间往往是在筹措资金时。在资金使用过程中，不会再发生和筹资费用有关的事。如发行债券、发行股票产生的发行费，向银行借款产生的手续费。投资决策和筹资决策的主要依据就是资金成本，当企业在项目中获得的报酬大于资金成本时，才能提高企业价值。第一、企业筹资决策。资金来源不同，资金成本也就会不同，企业为了资金决策正确，必须分析不同的资金来源的资金成本，然后进行合理的配置。第二、企业在选择资金来源时，主要依据就是资金成本。企业筹措资金有很多方面，如发行股票，债券筹资的资金成本最低，优先股的资金成本高于债券筹资，普通股的资金成本高于优先股。债券筹资之所以成本较低，因为债券的利息是在税前进行支付的，国家负担了部分利息，债券利率高于借款利率。由于租金总额高于设备买价，所以融资租赁的资金成本比较高。企业在选择资金来源时，首先考虑资金成本。资金成本同时决定了资金结构。企业在筹资决策时，要确定资金结构是最佳的，如果以后有追加投资，同样也要保持资金结构的最佳。也就是说企业在一定时期内要保证加权平均成本最低。
一、风险投资和风险投资决策
风险投资是将资金注入失败风险比较大但是却拥有广阔发展前景以及技术含量高的未上市的新兴中小企业,并负责企业管理和经营,以求之后获得高收益的一种投资形式。风险投资已经在市场经济中形成了特有的一种资本运营方式。风险投资在资金的融入、参股创业、上市收回投资的过程中,始终保持着高风险。一般而言,风险投资具有以下五个特点。
(一)风险投资是一种有风险的投资。创业者在技术开发和市场开拓中所面临的经济、技术以及市场的风险均由风险投资所承担。
(二)风险投资是一种组合投资。风险投资不但在保证风险投资有效供给方面采取多种渠道筹措资金,还要在风险防范、提高投资成功率方面采取有效措施。通过将投资分散在企业发展不同阶段、多个项目上,不把投资全部放在单一的项目上,就可以将风险分散在各个阶段、项目上,只要一部分获得成功,就可以弥补损失。
(三)风险投资是一种长期投资。
(四)风险投资是一种权益投资。风险投资的着眼点主要在于企业发展前景以及资产的增值从而获得高额回报。
(五)风险投资是一种专业的投资。不论哪一个阶段的风险投资,均包含:投资者、风险投资公司、风险企业这三个因子。投资者将资金投向风险投资公司,风险投资公司经过对风险企业进行筛选决策,将资金投向风险企业,经过风险企业的运作,资本获得增值,最后风险投资公司将收回的收益回馈给投资者。以上构成一个资金链,周而复始地循环、周转。
风险投资决策是投资者通过运用科学理论,对投资的必要性、目标、规模、结构、成本以及其他问题进行的一种分析、判断和方案选择,以期实现预期目标。在进行风险投资决策时必须了解风险企业的内外部条件、市场需求、预定目标。目前,风险投资的决策技术模型吸引了国内外许多专家的关注。常用的风险投资的决策模型有风险投资进入机制评价模型、风险评审技术、目标模糊优选法、多因素模糊综合评判模型、AHP(Analytic Hierar-chy Process)层次分析法、组合投资风险评估模型、线性规划数学模型、多层次评价指标体系模型、净现值法等等。风险投资决策主要受以下五点因素影响。一、技术风险因素。高新技术在研发过程中,受技术因素影响导致生产失败的可能性造成了风险投资的技术风险,是风险投资中重要因素。二、市场风险因素。市场变幻莫测,存在很多偶然性。随时变化的市场容量、市场接受时间和市场竞争,对风险投资带来市场因素的风险。三、资金风险因素。由于风险企业在资金中可能得不到及时的资金供应而使创新技术失败。四、管理风险因素。因为管理人员缺乏素质、存在缺陷的企业的组织和管理体系引起。
二、风险投资和决策的重要性
根据国家有关部门统计,在我国工商部门注册的中小企业已经超过一千万家,占全国总企业数量的99%。而由其所提供的就业岗位,占全国总就业数量的75%。当今许多从名不见经传的中小企业发展成为国内外的着名企业,主要是凭借着对企业进行技术、管理、机制的创新。由于风险投资不回避资金的风险性,以股权为投资形式,期限长,不会加重企业的债务负担,对于资金紧张的中小企业技术创新非常合适。在风险投资运转的环节中,风险投资公司的风险投资和决策无疑占据着中心环节。使用科学的决策控制可以有效地化解投资风险,加大资本活动的有利因素,减少不利因素,以达到用最小成本实现投资利益最大化。同时,风险投资为投资企业提供的增值服务可以有效提高企业的综合竞争力。而且,风险投资通过扶持高科技技术产业,进一步推动了国民经济的增长,同时也创造了大量的就业机会。
三、中小企业风险投资决策存在的主要问题
1.风险投资主体过于单一,缺少资金来源渠道。目前,从事风险投资的企业,除去外资投资基金,主体是拥有政府和大型国有企业背景的风险投资公司。而由民间资本和私人资本等建立的风险投资很少。改革开放以来,我国城乡居民收入水平有了大幅提高,但是,高新技术企业和中小企业基本没有得到他们的资金投资。其少量的投资并未进入风险投资领域,而是投入到股票和国债市场中。而且,保险和养老等各种基金也未进行风险投资业务。由此可以看出,民间资本想进入风险投资领域缺乏有效的渠道和合理的运作保障机制。从总体来看,风险投资资金缺口仍相当巨大,我国风险投资企业发展的需要与风险投资资金无法匹配。风险资金已经成为制约我国风险投资事业发展的“瓶颈”。由于中小企业规模小、原始积累资金不足,获得资金有限。从而缺乏足够的资金添加科研设备,无法支付高昂科研经费,无法雇佣优秀科技人才,从而无法保证创新项目的完成。
2.风险投资相关的配套政策不足。风险投资相关的配套政策不足主要表现为三个方面。(1)目前我国相关风险投资基金的法律规定尚未出台。也就是说,设立风险基金和民间投资公司是违法行为。这也导致国内的风险投资机构只能称作投资公司而不能正式亮相的原因。(2)现行《公司法》关于风险投资公司的相应规定的缺失。根据《公司法》,风险投资公司的设立只能按照一般公司的设立方式,使得风险投资公司法律定位不清晰。(3)缺少优惠政策的现行税收政策。无论在投
资收益所得税还是在高科技产品的增值税上,都缺少一定的优惠政策。同时,由于法制的不健全导致中小企业缺乏吸引风险投资的诚信标准。 3.风险投资的退出机制有待提高。风险投资的目的并非是对企业的经营,而是收回之前的投资,实现收益。风险投资需要一个退出机制。而目前只能进入,难以退出的境遇不仅使投资方的资金产生停滞,也使生产经营的企业难以摆脱沉重的债务负担。无疑,这对有关投资双方均有害。
4.缺乏风险投资的专业技术人员。风险投资是一个全新的投资领域,要求从业者拥有高水平的业务能力和判断能力。要求从业者在战略规划、经营管理、财务、税收和高新技术上有跨学科专业知识,要求从业者在经济技术层面上有宏观把握的能力,在投资融资决策过程中有可以解决结构设计、投资回收和退出等问题的能力。而我国目前急需这种风险投资的高素质人才,因此,我国在投资基金和投资项目的管理上难以达到国际水平。
5.信息掌握不对称。在社会主义市场经济的前提下,市场信息无疑是至关重要的。只有掌握各种投资信息,才能够及时、准确、效率的处理投资中的事件。但是,由于投资者获得信息的渠道各不相同,信息的不完整性、甚至扭曲的信息就会产生,从而使得风险投资和决策在一定程度上缺乏预见性和可行性。
四、中小企业风险投资决策问题的解决策略
1.构建多元化的风险投资主体。国家积极扶持风险投资的发展,鼓励和引导银行和民间资本建立风险投资基金,建立风险投资公司,鼓励和促进形成多元化的投资主体。可以考虑打造一个允许各种市场主体均能进入的资本市场,从而积极吸引资金向高新技术产业投资。同时鼓励多元融资方式,从而使风险投资资金来源多元化、规模扩大化。>
2.对政策环境的正确分析。国家的经济政策往往通过国家货币政策、财政税收政策等手段实现宏观调控。只有对国家的宏观经济政策有所把握,才能做出正确决策,减少风险,企业才可以从国家的优惠政策中取得多方收益。同时,政府也要把握好其在风险投资中的角色定位,充分发挥积极作用。在风险投资的过程中,政府可以按照“政策的制定、提高监管水平、控制风险”的要求推动中小企业风险投资的快速发展。
3.完善风险投资的退出机制。风险资本的退出主要依靠三种方式:受资公司公开发行股票,风险资本以出售股份的方式退出;将股份转让给其他公司;由受资公司回购。目前,我国风险投资机制不健全,尤其是投资退出渠道不畅通。
4.中小企业在吸引风险投资中急需自我完善。风险投资机构普遍看好掌握核心技术、拥有独立技术产权的中小型高新技术产业。中小企业急需改变企业创新能力差、技术水平普遍不高、盈利能力水平偏低、技术人才短缺的问题。同时,中小企业要逐渐掌握风险投资规律,降低投资风险。在风险投资决策进入评审程序前,中小企业要了解投资项目的评审程序,学会从法律的角度分析本企业。
5.做好有效的风险投资决策。投资之前全方位考察风险企业、对投资可行性进行论证是风险投资取得成功的先决条件。主要从企业的技术和人才方面进行论证。风险投资前要选择具有先进、可行的技术和拥有好前景的技术进行投资,要讲技术和市场结合起来进行评估,不能忽视两者中的任何一点。风险投资前也要对项目中人员的组成进行评估,确定由经验丰富的技术人员、营销人员、财务人员、和企业管理人员构成。
6.遵循分散化原则(即投资组合最优化理论)。在一定的风险程度下,寻求最佳收益率的投资组合。“鸡蛋不能放在一个篮子里”是对分散化原则最生动的比喻。由于实际中各个投资项目的盈利能力大不相同,各个投资项目能够取得的最大经济效益所需求的支持和约束条件也各不相同,各个投资项目在期间可能遇到的风险也各不相同。为了减少投资遇到的有关风险,投资时要采取分散化原则。分散化能够减少投资组合风险的程度,决定于组成投资组合的资产之间的相关性。在实际情况中,相当一部分资产都受到共同的经济因素的影响,彼此正相关。
7.加强对风险企业的监管。因为信息的不对称,有可能导致逆向选择和道德风险。国外风险投资制度为针对此类问题,制订了严密的、可控的合同条款,以此给予投资者更多的控制权和监管权以及董事会中更多的席位。风险投资者在面临风险企业财务和管理危机时,能够积极干预并拥有更换经营者的权力。但是,因为风险投资具有极高的不确定性,不可能预计到风险企业未来发生的一切事项。所以,风险投资者可以通过委任业界内具有丰富经验的经营专家、管理专家参与风险企业董事会,在企业的重大决策和战略的制定中献言献策、发挥积极作用。或者通过给予风险企业管理和咨询服务、定期查阅风险企业财务表格以加强对财务的监督、提高企业营销、财务、管理人员水平来加强对风险企业的监管。
8.培养高素质的决策人员。在企业的风险投资决策中,专家、技术人员、管理者的素质高低是决定决策成败的重要因素。要保证决策的正确性,必须要培养出一批善管理会经营、作风过硬、技术扎实、拥有创新意识和能力的决策人员。这一批决策人员要不仅有很好的驾驭市场的能力,还要懂党和政府的方针政策;不仅重视企业当下利益,还要有长远的眼光进行规划;不仅讲竞争,还要讲团结。这样,决策人员才能在投资融资决策过程中解决结构设计、投资回收和退出等问题的能力,进而把握投资方向。
提要：我国政府主要基于国家发展战略对基础设施建设需求与政府能力(特别是财政能力)之间的巨大缺口的考虑而引入BOT。但是,在应用BOT中我国政府政策的合理定位面临一系列矛盾和问题,这些问题的解决有赖于政府通过合理的公共政策选择,推动制度创新,也只有这样,才能使政府真正扮演特许权授予者、管制者、合作者和支持者、推动者和帮助者的角色。
一、我国政府推进BOT的现实意义
(一)减轻政府负担。优先发展基础设施是世界经济发达国家的成功经验。据专家分析:GDP增长1%,必须以基础设施至少增长1%做保证,并应适度超前。“九五”期间,为实现国民经济增长的目标,国家采取加大基础设施投入,拉动内需的宏观调控政策,而国家的财力显然是难以承担的。采用BOT融资方式可以有效筹措大量社会资金进行基础设施建设,以缓解基础设施资金需求与政府财政之间的矛盾;同时,BOT项目所需资金由项目公司自筹,在经营上实行自负盈亏,国家最大限度地做到了风险规避,不存在财政负担。因此,BOT融资方式不仅可以减轻政府直接的财政和债务负担,缓解我国基础设施建设中资金短缺的问题,而且还可以将原来用于该项目的建设资金用到其他项目上,从而加快社会生产力的发展,改善人民的生活条件。
(二)改善投融资环境。长期以来,我国基础设施建设投融资体制单一,基本属于政府垄断状态,存在着管理落后、效率低下、缺乏维护和维护费用高等弊端。对其中一些项目,政府往往不得不投入巨资以维持项目的运作。随着BOT融资方式的推广,无论国外公司还是国内民营机构都可以参加基础设施建设,在坚持“谁投资,谁受益”的原则下,制定出符合我国基础设施投资现状的BOT项目政策,就可以使投融资结构多元化;引进竞争机制,有利于加快制度创新,打破目前存在的由单一投资体制形成的严重的行业和部门垄断局面,理顺我国基础设施建设领域的价格体系,改变基础设施建设由政府包办的局面,提高企业的市场化意识。
(三)优化投资结构。目前,我国利用外资的方式主要有外商直接投资和外国贷款两种。随着我国对外开放的不断扩大,吸引外商投资取得了举世瞩目的进展。但目前大部分外商投资都集中在加工工业和第三产业,投资于基础产业和基础设施的比例较低,外商投资结构不尽合理。因此,根据我国经济建设的具体情况,有选择地开发一些基础设施项目,鼓励和引导外商采用B0T融资方式进行投资建设,将有助于调整和优化我国外商投资产业结构,使利用外资工作在国家宏观调控下,更加健康地发展。
(四)促进科技进步和技术管理水平的提高。一直以来,我国的基础设施建设存在着重投入、轻质量和重建设、轻管理的严重倾向。这一方面给国家带来了沉重负担和极大浪费;另一方面造成运营效率低下、人浮于事、机构臃肿、服务质量差等现象。这种状况的改善,一要深化改革;二要扩大开放。采用BOT融资方式将引进国外先进技术和管理办法,有利于提高基础设施项目的运作效率和服务质量,推动我国特别是河北基础设施技术和管理水平与国际接轨,满足社会经济发展的有效需求。
二、我国政府在BOT发展过程中的问题
(一)缺乏完善的BOT政策和法律框架。我国政府之所以推进BOT,首要动因是为了弥补政府财政资源不足与国家发展需要大规模基础设施建设之间的缺口。国家推动BOT的主要手段是政策推动,在体制外开辟一块政策区间进行探索。外贸部于1995年1月16日了《关于以BOT方式吸收外商投资有关问题的通知》,国家计委、电力部、交通部在1995年8月21日联合下发了《关于试办外商投资特许权项目审批管理有关问题的通知》。这两个通知构成了我国推行BOT的政策与制度环境,然而通知中仅仅对BOT的定义、适用范围、审批机关及审批权限、风险分担、权利与义务、监督与管理等做了简单的规定。至于BOT必须依赖的宏观政策环境和微观管理体制并没有一开始就形成可以“一揽子”解决的框架。这一现实衍生出了我国BOT过程的两大特点:一是增量改革战略下依靠政策推进;二是制度建设的滞后性(二)BOT要求的建设、运营体制与现行体制之间的矛盾。首先,从规划来讲,实施BOT意味着政府规划“掌舵”与“划桨”分开,政府集中精力在政策规划上,而将建设和运营交给市场去做。这种分离,导致了制约规划的决策变量的变化,财量不再是主要的政策约束,政府可以改变高度集中的决策体制,适当划分中央和地方的基础设施规划决策权,摆脱基础设施不足的状况。也就是说,适当调整高度集中的规划决策体制可以促进地方政府利用BOT的积极性,也可以减轻中央政府的财政负担。其次,从投资来讲,传统体制下,政府作为直接的投资者和BOT融资方式是完全不同的。推进BOT有必要改变这种政府直接投资的融资体制。传统上,政府制定了基础设施建设的规划后,就通过财政预算,直接进行基础设施建设的投资。这样就容易引起两大弊端:一是政府的财力有限,许多大型工程没有力量投资,与此同时社会上的民营资本和外国资本不能有效的利用;二是建设、经营采用非市场化的经营管理导致资金浪费、效率低下、工程质量没有保证。最后,从运营来讲,BOT要求改变政府作为直接运营者的角色。政府作为基础设施的直接运营者其特点在于:政企不分、地区分割和部门分割导致垄断和过度竞争并存、政府管理缺位,等等。这种体制下由于没有形成良好的激励约束机制,经营效率低下成为一个普遍的现象。只有改变了政府作为直接运营者的角色,才能保证政府与企业分开,为BOT制度框架的建立提供前提。
(三)政府角色的缺位、越位和错位
1、政府角色的错位(越位)。在BOT的招标和规划阶段,官员将主要精力放在了政绩上,对于一些项目的合理性缺少关注,一项基础设施项目涉及很多方面的利益,特别是在城市现代化的进程中,“经营城市”成为时髦的口号,很多地方政府只顾招商引资,忽视了城市变迁过程中的公民权利,为了政绩和项目承包商的利益而损害公民权利的事件层出不穷。而一旦承包商和公民权利发生冲突,政府往往倾斜于承包商的利益,造成了公共利益天平的失衡。
在BOT授予特许权的阶段,有些政府部门的决策过程缺少科学的论证,缺少民众的参与。不当的高估政府的能力,匆匆决策,对于一套明晰的管制框架和合同框架没有投入必要的关注。结果项目一旦建成,进入运营阶段后,签订的合同遭到公众反对时,政府就陷入公众和项目承包商的两难之中。有些政府部门往往用权力干预合同的实施导致交易费用的攀升和政府信用的丧失。
2、政府角色的缺位。一个规范的、有效率的、兼顾公平的BOT框架中,政府扮演特许权授予者、管制者、合作者和支持者、推动者和帮助者的角色。但是,由于BOT主要是政策推动,政府的基础设施建设体制没有根本改变,从而政府的职能没有发生改变,这直接导致了政府角色的缺位。首先,特许权授予时的政府角色缺位。政府在授予特许权的时候,并没有培育一个适应市场竞争的体制,对交易成本、风险的结合,运营和控制等方面缺少严格的控制。其次,政府作为管制者角色的缺位。到目前为止,还没有一个单独的管制机构针对BOT项目进行管制。再次,政府作为合作者和支持者角色的缺位。一种是政府过多的政策支持,导致公共利益和项目承包商利益的天平偏向于项目承包商利益;另一种是政策支持不足,制度不健全,政府与项目承包商之间利益失衡。最后,政府作为推动者和帮助者角色的缺位。政府作为缺少意愿和能力提供必要的担保、税收减让或者竞争承诺都是资本不愿投资于BOT的制约因素。三、我国政府推进BOT发展的政策选择
(一)建立完善的政策框架和法律框架。结合目前我国有关BOT的政策建设的落后局面,放宽政策的覆盖面,实施国民待遇,允许国内民营资本平等竞争参与BOT的项目建设等。在我国,外资享有“超国民待遇”,在BOT项目投资中,这种“超国民待遇”表现为外资优先准入,而实际上内资BOT相对于外资在回避BOT的政治风险和外汇风险、不影响国家的完整性、比较熟悉国情、容易与政府顺畅而有效地沟通等方面更有比较优势。借鉴国际通行做法,尽快建立《BOT法》。因为BOT运作中需签署大量的合同文件,对BOT单独立法就显得很必要。按照国际惯例,在英、美、法等国一般都对BOT单独立法或制定条例性法规。我国也应借鉴此种做法,通过专门的法律形式把报批与招标程序、BOT项目的合同范本与BOT的运作规则等固定下来,单独立法,这样有利于BOT的规范运作。只有严格遵守国际惯例,保证国内政策、法律的稳定性,国外投资者才有信心来我国投资。
(二)由政策推动到制度推动。我国30年的改革开放过程是一个国家通过政策调整,渐进的增量改革的过程。国家首先通过政策引导、推动经济的发展,培育市场的发育;然后政
府与企业、政治与经济相对分离,依法治理国家。从政策推动走向制度建设是从计划走向市场,市场不断成熟的需要。因此,政府为了推动BOT的发展需要从单一的政策推动走向制度建设,包括如下几方面的制度:首先,建立BOT规划制度;其次,建立BOT特许权授予制度;再次,建立专门的BOT管制体系,形成高效的管制体系;最后,建立BOT过程中谈判和仲裁制度。
一、我国政府推进BOT的现实意义
(一)减轻政府负担。优先发展基础设施是世界经济发达国家的成功经验。据专家分析:GDP增长1%,必须以基础设施至少增长1%做保证,并应适度超前。“九五”期间,为实现国民经济增长的目标,国家采取加大基础设施投入,拉动内需的宏观调控政策,而国家的财力显然是难以承担的。采用BOT融资方式可以有效筹措大量社会资金进行基础设施建设,以缓解基础设施资金需求与政府财政之间的矛盾;同时,BOT项目所需资金由项目公司自筹,在经营上实行自负盈亏,国家最大限度地做到了风险规避,不存在财政负担。因此,BOT融资方式不仅可以减轻政府直接的财政和债务负担,缓解我国基础设施建设中资金短缺的问题,而且还可以将原来用于该项目的建设资金用到其他项目上,从而加快社会生产力的发展,改善人民的生活条件。
(二)改善投融资环境。长期以来,我国基础设施建设投融资体制单一,基本属于政府垄断状态,存在着管理落后、效率低下、缺乏维护和维护费用高等弊端。对其中一些项目,政府往往不得不投入巨资以维持项目的运作。随着BOT融资方式的推广,无论国外公司还是国内民营机构都可以参加基础设施建设,在坚持“谁投资,谁受益”的原则下,制定出符合我国基础设施投资现状的BOT项目政策,就可以使投融资结构多元化;引进竞争机制,有利于加快制度创新,打破目前存在的由单一投资体制形成的严重的行业和部门垄断局面,理顺我国基础设施建设领域的价格体系,改变基础设施建设由政府包办的局面,提高企业的市场化意识。
(三)优化投资结构。目前,我国利用外资的方式主要有外商直接投资和外国贷款两种。随着我国对外开放的不断扩大,吸引外商投资取得了举世瞩目的进展。但目前大部分外商投资都集中在加工工业和第三产业,投资于基础产业和基础设施的比例较低,外商投资结构不尽合理。因此,根据我国经济建设的具体情况,有选择地开发一些基础设施项目,鼓励和引导外商采用B0T融资方式进行投资建设,将有助于调整和优化我国外商投资产业结构,使利用外资工作在国家宏观调控下,更加健康地发展。
(四)促进科技进步和技术管理水平的提高。一直以来,我国的基础设施建设存在着重投入、轻质量和重建设、轻管理的严重倾向。这一方面给国家带来了沉重负担和极大浪费;另一方面造成运营效率低下、人浮于事、机构臃肿、服务质量差等现象。这种状况的改善,一要深化改革;二要扩大开放。采用BOT融资方式将引进国外先进技术和管理办法,有利于提高基础设施项目的运作效率和服务质量,推动我国特别是河北基础设施技术和管理水平与国际接轨,满足社会经济发展的有效需求。
二、我国政府在BOT发展过程中的问题
(一)缺乏完善的BOT政策和法律框架。我国政府之所以推进BOT,首要动因是为了弥补政府财政资源不足与国家发展需要大规模基础设施建设之间的缺口。国家推动BOT的主要手段是政策推动,在体制外开辟一块政策区间进行探索。外贸部于1995年1月16日了《关于以BOT方式吸收外商投资有关问题的通知》,国家计委、电力部、交通部在1995年8月21日联合下发了《关于试办外商投资特许权项目审批管理有关问题的通知》。这两个通知构成了我国推行BOT的政策与制度环境,然而通知中仅仅对BOT的定义、适用范围、审批机关及审批权限、风险分担、权利与义务、监督与管理等做了简单的规定。至于BOT必须依赖的宏观政策环境和微观管理体制并没有一开始就形成可以“一揽子”解决的框架。这一现实衍生出了我国BOT过程的两大特点:一是增量改革战略下依靠政策推进;二是制度建设的滞后性。 (二)BOT要求的建设、运营体制与现行体制之间的矛盾。首先,从规划来讲,实施BOT意味着政府规划“掌舵”与“划桨”分开,政府集中精力在政策规划上,而将建设和运营交给市场去做。这种分离,导致了制约规划的决策变量的变化,财量不再是主要的政策约束,政府可以改变高度集中的决策体制,适当划分中央和地方的基础设施规划决策权,摆脱基础设施不足的状况。也就是说,适当调整高度集中的规划决策体制可以促进地方政府利用BOT的积极性,也可以减轻中央政府的财政负担。其次,从投资来讲,传统体制下,政府作为直接的投资者和BOT融资方式是完全不同的。推进BOT有必要改变这种政府直接投资的融资体制。传统上,政府制定了基础设施建设的规划后,就通过财政预算,直接进行基础设施建设的投资。这样就容易引起两大弊端:一是政府的财力有限,许多大型工程没有力量投资,与此同时社会上的民营资本和外国资本不能有效的利用;二是建设、经营采用非市场化的经营管理导致资金浪费、效率低下、工程质量没有保证。最后,从运营来讲,BOT要求改变政府作为直接运营者的角色。政府作为基础设施的直接运营者其特点在于:政企不分、地区分割和部门分割导致垄断和过度竞争并存、政府管理缺位,等等。这种体制下由于没有形成良好的激励约束机制,经营效率低下成为一个普遍的现象。只有改变了政府作为直接运营者
的角色,才能保证政府与企业分开,为BOT制度框架的建立提供前提。 (三)政府角色的缺位、越位和错位
1、政府角色的错位(越位)。在BOT的招标和规划阶段,官员将主要精力放在了政绩上,对于一些项目的合理性缺少关注,一项基础设施项目涉及很多方面的利益,特别是在城市现代化的进程中,“经营城市”成为时髦的口号,很多地方政府只顾招商引资,忽视了城市变迁过程中的公民权利,为了政绩和项目承包商的利益而损害公民权利的事件层出不穷。而一旦承包商和公民权利发生冲突,政府往往倾斜于承包商的利益,造成了公共利益天平的失衡。
在BOT授予特许权的阶段,有些政府部门的决策过程缺少科学的论证,缺少民众的参与。不当的高估政府的能力,匆匆决策,对于一套明晰的管制框架和合同框架没有投入必要的关注。结果项目一旦建成,进入运营阶段后,签订的合同遭到公众反对时,政府就陷入公众和项目承包商的两难之中。有些政府部门往往用权力干预合同的实施导致交易费用的攀升和政府信用的丧失。
2、政府角色的缺位。一个规范的、有效率的、兼顾公平的BOT框架中,政府扮演特许权授予者、管制者、合作者和支持者、推动者和帮助者的角色。但是,由于BOT主要是政策推动,政府的基础设施建设体制没有根本改变,从而政府的职能没有发生改变,这直接导致了政府角色的缺位。首先,特许权授予时的政府角色缺位。政府在授予特许权的时候,并没有培育一个适应市场竞争的体制,对交易成本、风险的结合,运营和控制等方面缺少严格的控制。其次,政府作为管制者角色的缺位。到目前为止,还没有一个单独的管制机构针对BOT项目进行管制。再次,政府作为合作者和支持者角色的缺位。一种是政府过多的政策支持,导致公共利益和项目承包商利益的天平偏向于项目承包商利益;另一种是政策支持不足,制度不健全,政府与项目承包商之间利益失衡。最后,政府作为推动者和帮助者角色的缺位。政府作为缺少意愿和能力提供必要的担保、税收减让或者竞争承诺都是资本不愿投资于BOT的制约因素。 三、我国政府推进BOT发展的政策选择
(一)建立完善的政策框架和法律框架。结合目前我国有关BOT的政策建设的落后局面,放宽政策的覆盖面,实施国民待遇,允许国内民营资本平等竞争参与BOT的项目建设等。在我国,外资享有“超国民待遇”,在BOT项目投资中,这种“超国民待遇”表现为外资优先准入,而实际上内资BOT相对于外资在回避BOT的政治风险和外汇风险、不影响国家的完整性、比较熟悉国情、容易与政府顺畅而有效地沟通等方面更有比较优势。借鉴国际通行做法,尽快建立《BOT法》。因为BOT运作中需签署大量的合同文件,对BOT单独立法就显得很必要。按照国际惯例,在英、美、法等国一般都对BOT单独立法或制定条例性法规。我国也应借鉴此种做法,通过专门的法律形式把报批与招标程序、BOT项目的合同范本与BOT的运作规则等固定下来,单独立法,这样有利于BOT的规范运作。只有严格遵守国际惯例,保证国内政策、法律的稳定性,国外投资者才有信心来我国投资。
(二)由政策推动到制度推动。我国30年的改革开放过程是一个国家通过政策调整,渐进的增量改革的过程。国家首先通过政策引导、推动经济的发展,培育市场的发育;然后政
府与企业、政治与经济相对分离,依法治理国家。从政策推动走向制度建设是从计划走向市场,市场不断成熟的需要。因此,政府为了推动BOT的发展需要从单一的政策推动走向制度建设,包括如下几方面的制度:首先,建立BOT规划制度;其次,建立BOT特许权授予制度;再次,建立专门的BOT管制体系,形成高效的管制体系;最后,建立BOT过程中谈判和仲裁制度。
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