摘要：本文研究了不完全信息下风险资产收益前两阶矩的参数不确定性对动态资产组合选择的影响。首先，在连续时间下假设资产价格服从随机扩散过程，引人参数不确定性，运用随机控制方法推导出风险资产最优选择的封闭解，给出定性分析。其次，在离散时间下用一阶自回归模型描述风险资产收益动态，基于贝叶斯分析框架，以上证综合指数不同区间段的两个样本做实证研究。结果表明，当投资者的风险规避程度大于（小于）对数效用时，参数不确定性将导致负（正）的投资期效应；当投资者在估计过程中运用较多的历史数据、或者风险规避程度增加时，参数不确定性的影响将减弱；参数不确定性下的资产组合选择可解释风险溢价之迷。研究说明了在动态资产组合选择过程中应考虑参数不确定性问题。

关键词：期望效用 参数不确定性 信息更新 动态资产组合 

单位：重庆大学经济与工商管理学院; 重庆400044