摘要：以1995年6月-2005年12月期间在我国沪深A股市场上市的全部股票为样本，本文实证发现，在新的样本期间，FF三因子模型不能对组合收益作出完全的解释。为了基于现代金融理论的基本观点对组合收益作出完全解释，本文利用状态转移信息对无条件的FF三因子模型进行改进，实证发现，改进后的状态转移的条件定价模型对我国股市的组合收益作出了完全解释。由此得出结论认为，在解释组合收益时，状态转移的条件定价模型是一个优于无条件FF三因子模型的模型。

关键词：状态转移信息 无条件的ff三因子模型 条件定价模型 

单位：对外经济贸易大学金融学院 北京100029