摘要：研究了流动性与上证综合指数收益率之间的时间序列动态关系,并利用状态空间模型对流动性与上证综指收益率的动态关系进行了变参数分析。结论是：上证综指收益率对宏观流动性变动的时变弹性系数在近几年流动性过剩的背景下,呈现上升趋势。其中,能源、钢铁和金融行业时变弹性系数波动比较剧烈,而医药行业的时变弹性系数波动较小。证券市场（微观）流动性变动的时变弹性系数随着我国股票市场发展的逐步健全、完善而趋于平稳。

关键词：流动性 收益率 变参数模型 时变弹性系数 

单位：中国海洋大学经济学院 山东青岛266071