摘要：文章主要通过研究外汇市场干预操作与货币政策改变之间是否存在相关性，来考察中央银行在外汇市场上进行冲销干预的效果。在央行拥有内部信息，投机者拥有基本面私有信息的条件下，文章使用GARCH时间序列模型，以期货市场上能够反映市场参与者对公开及私有信息理解的投机净头寸（变化）数据作为预期的变量展开分析。文章的结论不支持信号渠道，外汇市场上的可预期干预结果更可能与央行期望的干预方向相反，并且过去的投机者净头寸持有量可以促使干预发生。

关键词：外汇市场 冲销干预 信号预期 汇率 

单位：湖南大学工商管理学院 湖南长沙410082