摘要：文章将香港地区股市按投资主体结构变化划分为三个阶段,发现投资主体结构的改变影响了股市的形态。在市场的波动方面,引入对冲基金的第三阶段虽然最短,但其波动却对全时段形态起着决定作用,而以个人投资者为主的第一阶段的形态却与全时段差距最大。另外,因为多空势力不均衡,以传统基金主导的市场更易形成泡沫;而在股市中引入对冲基金与衍生产品后,股市的走势发生变化并减少了对经济与社会带来的负面影响。

关键词：势力均衡 系统性风险 投资主体结构 

单位：香港工商东亚证券有限公司 香港 香港中文大学公共卫生学院生物统计系 香港 香港凯基金融亚洲有限公司 香港