摘要：近代中国政府公债的发行开辟了政府动员国民储蓄的新时代，也为资本市场的发展提供了契机。事实上，公债已经在一定程度上介入了当时的金融市场，成为银行券的发行准备、储蓄存款的保证、银行放款的抵押品、金融业的投资筹码以及维护经济稳定的筹码；公债的交易也推动了近代中国证券市场的发展。然而，文章通过计量分析发现：利率对公债价格没有解释力。这说明政府公债还没有完全与金融市场融为一体，公债价格应该还受到很多非市场因素的影响或制约。1921年和1932年的公债整理对债信的维护具有重要意义，公债收益率的下降则是理性的回归。而法币改革则使政府摆脱了公债的财政制约。

关键词：近代中国 政府公债 利率 金融市场 

单位：上海财经大学经济学院 上海200433