摘要：本文检验了我国资本市场上上市公司的现金流量与投资的关系，以及这种关系受公司结构流动性约束的影响。我们发现，在投资机会一定的情况下，我国上市公司的现金流量与投资之间的关系显著，企业投资支出不仅依赖于当期的经营现金流，也依赖于当期公司资产的流动性；另外，因为信息不对称导致企业外部融资需要付出信息成本，企业外部融资面临的信息成本不同，其公司结构的流动性约束对投资的影响也不同。我们发现，在其它条件相同的情况下，具有更集中的股权结构、更高的融资约束指数以及更大的企业规模的上市公司在投资支出上表现出对企业当期资产的流动性及未来经营现金流量更大的依赖。

关键词：融资约束 信息成本 营运资本应计项目变化 

单位：上海交通大学安泰经济与管理学院 上海200052 华东师范大学商学院 上海200241