摘要：利用某一营业部近万个账户3年的交易数据，对哪些因素影响以及如何影响投资者卖出与持有选择进行研究，结果表明：（1）投资者所处的亏损或盈利状态对选择卖出或持有具有重要影响．在剔除盈亏状态与其他因素交互作用所产生的影响后，中等亏损程度的小投资者具有较强的处置效应，而大中型投资者的严重亏损将增加其卖出倾向；（2）近期个股价格的变化、历史波动，大盘历史走势与波动均对卖出与持有决策有不同程度影响．首次研究了个股历史换手率变化、重大政策和事件、市场普涨和普跌等对投资者的影响，研究发现，这些因素对大投资者和小投资者的影响方式和方向不相同．

关键词：卖出倾向 正市场调整收益 负换手率 惯性交易 行为金融 

单位：深圳证券交易所综合研究所; 深圳518028; 复旦大学管理学院; 上海200433