摘要：本文从行为金融角度出发，在价值函数理论的基础上构建了信息流对收益率及其波动影响的模型．并以中国股票市场中的上证指数和深证成指为样本对模型进行实证研究．结果表明：价值函数形式能较好的解释信息流对收益率的影响；信息流、价值函数所能刻画的投资者行为偏差对收益率波动和波动持续性都有一定的解释能力；投资者的损失厌恶行为可以对“利好与利空信息流对收益率及其波动影响的非对称性”现象进行合理的解释；同时，实证显示在中国股票市场上价值函数的图形呈现出反“S”型．

关键词：信息流 价值函数 量价关系 

单位：中南大学商学院 长沙410083 中国科学院数学与系统科学研究院管理、决策与信息系统重点实验室 北京100190 长沙理工大学数学与计算科学学院 长沙410114