摘要：提出了基于代表性投资者风险偏好的资产定价模型并基于模型实现了公司特质风险的分离，运用中国A股市场数据实证检验所得结论如下：（1）从研究样本区间来看，总的公司特质风险序列、市场风险序列和市场收益序列均为平稳序列，且表现为下降趋势。（2）公司特质风险对截面收益具有一定的解释能力，说明公司特质风险因子在资产定价中不能被忽略。（3）只有市场风险而非总的公司特质风险表现出对市场收益的预测能力，这与对美国股市研究的结论相反，与我国股市总的公司特质风险表现日趋减弱的结论相吻合，说明我国上市公司的质量有待提高，上市公司没有实现真正的“优胜劣汰”。

关键词：风险偏好资产定价模型 特质风险 中国股市 

单位：上海交通大学经济与管理学院