摘要：在资金博弈和资金推动的证券市场中，资金流向确认与计算是金融工程的一大理论难题，国内外从事资本市场研究的学者及实际工作者都在寻求这方面突破，但均未有实质性进展。有鉴于此，本文在现有资金流向计算方法基础上，首次提出二阶段资金流向理论模型和构建资金流向指标体系，并实证分析中国股市资金流向。研究结果表明，资金净流入／资金净流出〉2．3为牛市上证综指顶部，资金净流出／资金净流入〉1．3为熊市上证综指底部；行业资金净流入／资金净流出〉1．78为高成长行业，资金净流出／资金净流入〉1．54为低增长行业，高成长股资金净流入／资金净流出比值〉2。研究还发现，历史10天、20天及30天的资金净流向对未来10天、20天及30天的资金净流向有显著的预测作用。

关键词：二阶段模型 资金流向 中国股市 指标体系 

单位：浙江财经学院、国信证券股份有限公司博士后工作站 国信证券股份有限公司博士后工作站