摘要：在风险项目以债权-股权相结合的融资工具的假定上,引入融资合约中常用的＂激励因子＂,分别建立风险投资家和企业家的支付函数,从而构建了斯坦克尔伯格（Stackelberg）博弈模型;然后用逆向归纳法分析Stackelberg模型,讨论了作为领导者的企业家的自有资本和＂激励因子＂对作为跟随者的风险投资家的总投资水平及资本结构的影响;并在此基础上分析了企业家的均衡投资决策,进而给出了企业家为激励风险投资家而需提供自有资本水平的必要条件,从而解决了企业家对风险投资家的激励问题。通过研究发现：风险投资家的总投资水平由债权＂激励因子＂和其边际投资机会成本决定,而股权投资水平由其绝对风险厌恶因子、主观收益率的参数以及＂激励因子＂决定。尽管假定风险投资家较企业家风险厌恶,但是后者可以通过激励前者,使前者对于风险项目前景较后者乐观。

关键词：风险投资 stackelberg博弈 激励因子 绝对风险厌恶因子 自有资本 

单位：四川大学经济学院 成都市610054 电子科技大学经济与管理学院