[关键词]社保基金市场化运行投资方式
一、我国社保基金的特征
随着我国社会保障体系的不断完善，我国社保基金的规模日益庞大。截至到2005年，我国各项社会保险基金的规模已达到18455亿元。伴随社会保障制度的进一步发展，社保基金积累的资金越来越多，从而我国社保基金便出现资金规模庞大，保值问题突出；投资收益率低，急需实现增值等特征。由于社保基金投资运作应该遵循的基本原则是：在保证基金资产安全性、流动性的前提下，实现基金资产的增值。因此，从社保基金的运作和投资来看，对风险较小的投资采取直接投资模式，对风险较大的投资运用委托投资的模式，这样既有利于分散风险，又有利于发挥专门投资机构的专业优势。
二、社保基金投资方式的借鉴及分析
根据我国社保基金的特征可以对社保基金投资的潜在市场做出以下分类，并根据各种市场对社保基金保值增值的能力及特点加以阐述。
1、安全稳定的货币市场
货币市场基金。
这是一种具有高安全性、高流动性和高稳定性的投资基金品种，完全符合社保基金入市的基本要求。货币市场基金在国外已有相当规模的发展，但是目前在我国，货币市场规模还不大、品种单一,机制还不够顺畅。尤其是现在的货币市场业务,只是债券回购、银行同业拆借和商业票据，因而货币市场基金只是低风险低收益的基金品种。
银行存款及大额可转让存单。
银行存款是社保基金入市以前基金资产的最主要形式。大额可转让存单是定期银行存款的一种金融衍生工具，性质上与货币基金相似，在美国根据其流动性还可以签发支票。投资大额存单是为了满足定期存款流动性需要，相对于短期存款所能获得的利息收益更大。但这两种投资工具都面临通胀及利率波动的影响。
银行票据及商业票据。
作为货币市场的主要投资工具，主要包括中央银行票据、银行背书的商业汇票、银行承兑汇票等。社保基金以这几种方式投资，可以获得较高于银行存款的收益，同时保持较强的流动性，是社保基金直接入市的可靠选择途径。
2、证券市场为社保基金投资提供了广阔的领域
首先，股票市场是证券市场上最重要的组成部分之一，也是融资能力最强，资本规模最大的市场。社保基金进入股市将给资本市场带来一个双赢的局面。我国证券市场正在迅速扩张，根据我国股票市场有代表性的过去五年上证指数的数据进行分析计算，股票年均收益率为11.9%，扣除交易税费在10.5%左右，这个平均的收益率已经包括了股市的大幅上涨和大幅下跌产生的影响。相对于国债投资来看，我国近期发行20年期国债票面利率为3.85%。按上述收益率以及40%的股票和60%的国债组合计算社保基金的长期收益率约为6.51%，比单纯国债利率多69%。从短期看，投资股市风险相对较大；但从长期看，风险是可以控制的。由于目前社保基金的大部分股票资产都配置在安全可靠的范围内，社保基金应当适当扩大股票投资比例。
其次，国债是以国家信用发行的债券，存在的风险几乎为零，是社保基金入市主要选择的投资工具之一。但是，在去年10月份央行加息以前，国债平均收益率仅为2.27%和同期银行存款利率基本持平。在今年3月份再次加息以后，社保基金投资国债带来的收益就更少，加上通货膨胀的影响，持有国债的成本进一步加大，无法满足社保基金获得较高增值的要求。
另外是企业债券、金融债券及可转换债券。此类债券是债券市场上主要的投资品种，风险较大。出于安全考虑社保基金不易大规模进入，可以在投资组合中以较小的比例持有。从2003年全国社保基金的投资收益情况来看，持有企业债券1亿元，金融债券5亿元，除国债以外的债券收益为2371万元，投资规模比较合理。
此外还有证券投资基金，这是一种间接进入市场的模式。社保基金可以通过购买基金份额，或委托专营证券基金管理公司代为管理基金资产。社保基金入市资金委托基金管理公司进行投资管理，使受托基金公司受到来自社保基金理事会的更为严格的监督，投资过程的严格监督以及投资信息对社保基金理事会的高透明度都使得基金公司在投资运营期间必须遵循更加专业化的原则，提高对行情把握和个股选择的准确度，完善市场风险防范手段，提高应对市场突变情况的能力。更重要的是，基金管理公司拥有大量的专业投资人才，广泛的信息渠道，能及时灵敏的对市场变化做出反应，提高社保基金的运作效率。
3、海外市场
国内资本市场不可分散的风险主要表现在两个方面,一是股票市场波动比较大,市场盈利率水平比较高,股息收益低；二是产品结构单一,固定收益证券市场非常不发达,没有任何避险工具可以使用。这些问题不可能在短期内解决。为抵消这些风险,社保基金必须在系统之外的投资领域获得更符合其自身需求的投资机会,来弥补本地市场的不足。因此，社保基金可以考虑投资到海外，因为海外有比较发达的资本市场，丰富多样的投资品种，健全的对冲机制，这些条件均是社保基金投资组合必要组成条件。除了海外的资本市场以外，投资不动产业是分散风险的一种选择，不过对具体目标的选择和确定有一定的难度，为此可以委托海外投资机构代为管理或是通过海外专业投资咨询机构的帮助做出选择。
4、不动产市场及产业市场
从投资组合理论及分散风险的角度分析，社保基金入市不一定要局限于资本市场，投资工具的选择也不一定要局限于金融工具。当我们都把注意力集中在资本市场的同时也许会把风险集中过来，因而根据经验设想，是否能把社保基金的投资扩展到一些未涉及却具有可行性的市场，如房地产市场、企业的大型设备的融资租赁、大型工程项目以及金融租赁等，甚至是目前觉得不可行却具有潜在可能性的市场，这样使得社保基金的巨额资金既能达到保值增值的目的又能促进另一些行业的发展。
目前，我国正处于房地产高开发时期，如能借鉴国外的成功经验，通过有效的法规及管理摒弃那些失败的做法，对于消除我国房地产的泡沫，提高房地产发展质量都大有裨益。同时也不失为社保基金投资组合的一种选择。另外，我国的经济正处于长期高速的发展时期，许多行业都需要大量的资金支持，社保基金可以将资金投入到产业领域，一方面为企业提供融资租赁或金融租赁从而实现资产增值，同时可以将这部分投资证券化以实现流动性。另一方面也促进我国资产证券化的发展。这些都是丰富社保基金投资品种的选择。
社保基金的投资不仅可以延伸到创业投资领域，还可以适时地进入教育领域。虽然我国的教育仍然是事业性质而非产业化，但是国家对教育的投资占GDP的份额极小，绝对额远远低于发达国家。我国的教育事业，特别是在高校科研、提高学生动手能力、培养学生创新能力以及支持大学生创业等方面，仅靠国家的财政拨款是无法满足众多高校、广大学生对教育资源的需求的。因此，教育资金的来源需要多领域多渠道的支持。社保基金拥有长期的资金，追求长期的保值增值，从这一点看投资教育完全符合要求。教育市场有着稳定收入来源，而且对人力资本投资的增值潜力是巨大的。从另外一个角度看，社保基金投资教育将使不同阶层、不同年龄段的人享受到社会保障的益处，使得社会保障带来的受益面覆盖更广。据此，为了保持这部分资金的流动性，可以从金融创新的角度设想，创造一种叫做“教育投资券”的金融工具，使其在二级市场上流通。这样，在证券市场既多了一种投资工具，投资者又多了一种投资选择，教育事业的发展也能得到的有力的资金支持而长足的发展。
参考文献：
[1]林义．社会保障基金管理[M]．北京：中国劳动社会保障出版社。2002．
[2]万解秋，贝政新，黄晓平等．社会保障基金投资运营研究[M]．北京：中国金融出版社，2003．
作者简介：
高雅（1982-）女，贵州大学经济学院社会保障专业研究生，研究方向：社会保障制度及法规
关键词：社保基金投资管理问题对策
一、社保基金运营过程中存在的问题
随着我国社会保障事业的发展，社会保障基金的规模日益扩大，如何加强投资管理使其保值增值，是现阶段必须解决的一大课题。笔者在实际工作中体会到现阶段社保基金运营过程中存在以下问题：
1.统筹层次不同，基金管理主体分散，影响了基金的存量规模，削弱了基金运营的规模效益。目前地方保险基金的统筹层次也不尽相同，中央和省属企业养老保险、失业保险实行了省级统筹，医疗、生育、工伤保险实行地市级统筹或县级统筹，统筹的层次还处在较低的水平。一些企业还建立了补充医疗保险和补充养老保险，企业是补充保险基金的管理主体。这样的管理体制，使基金节余分散，管理难度增大。
2.基金管理制度的约束。在保险基金的管理上，前一时期，确实存在大量基金被挤占和挪用的现象，在这种情况下，国家严格限制了基金的投资渠道，只允许投资国债和银行定期存款。在资本市场发育的初期，防范风险的能力较小，对社保基金的投资范围作出限制是必要的，但是不应当成为一个长期的政策选择。就目前讲，只有部级社会保险基金有投资管理的办法，详细规定了投资的渠道和管理方法，地方结余保险基金的投资渠道还没有打开。
3.基金运营不规范。社会保险基金运营主体的非专业性以及过多的行政干预导致基金运营的低效率、高风险并存。从目前社会保险基金的管理机构设置来看，社会保险的事务性管理和基金的运营都是由政府组建的事业性机构即社会保险管理局（中心）来管理，其管理模式是政府行政命令式的管理，而非市场指导下的商业化运作，这使基金在运营过程中存在很大弊病。
二、目前应采取的具体措施
1.国家应尽快制定保险基金的投资管理办法，依法管理和规范基金投资。尽管有中央管理的社会保险基金投资管理办法，但还不是全部保险基金的投资管理办法，对其他保险基金的投资管理还是空白。社保基金关系到广大人民群众根本利益，需要以立法的形式加以保证。因此，应尽快对社会保险基金投资立法，依法管理基金的投资，财务风险的防范都应制度化、法制化，使社会保险基金在运行过程中真正做到有章可循、有法可依，防止出现管理混乱的现象，给国家经济和社会的稳定造成不利影响。
2.建立社会保险基金的投资管理机构和监管机构。国家、省、市应建立起保险基金的投资管理机构和监督管理机构，明确各自的工作职责，按照基金投资管理办法进行投资和监督管理。投资管理部门和监管部门应相互制约，有各自的职责，互不隶属。投资管理部门内部要严格遵守国家投资法规和政策进行投资管理，监管部门还应具有较强的独立性，按照法律规定的投资办法进行独立的监督和检查，确保基金按照规定去运转。同时，应建立分权制衡的运作机制，基金的运用决策系统、执行系统、考核监控系统，由此形成相互协调，相互制约的分权制衡机制。
3.社保基金的投资应明确规定为委托理财。目前社会保险经办机构专业理财人员还不多，也没有资本市场投资经验，直接投资风险比较大，考虑到社保基金的收益目标和风险，通过委托和关系，签订合同，实现进入资本市场是比较好的选择。
4.在基金投资过程中，应处理好投资组合问题。目前，全国社会保险基金的投资限制是，银行存款和国债的比例不得低于50%，企业债券、金融债券不得高于10%，证券基金、股票投资比例不得高于40%.当前我国金融市场还不发达，保险基金还存在较大的隐性债务，对于股票和证券基金的投资应保持较低比例。
5.在基金的运作过程中，可以考虑以下几种投资形式：投资开放式基金；发行定期保险基金的国债；委托银行抵押贷款；公司或企业债券。
社保基金是人民的“保命钱”，因此社保基金投资必须全面考虑其安全性、增值性和流动性，三者不能偏废，其中最为根本的是安全性。2009年，全国社保基金将控制投资风险，审慎进行股票投资，增加投资产品，改进对投资管理人的管理；调整投资结构，逐步减少固定收益产品的投资；完善股权投资管理办法，积极参与对中央企业控股公司、地方优质国有企业和重大基础设施的直接股权投资，扩大对股权投资基金的投资。这体现了社保基金以长期投资、价值投资和责任投资为准则，安全至上、控制风险的投资理念。
长期以来，我国社保基金投资渠道较为单一，通常只依靠存入银行或购买国债获得利息收入进行保值增值。除此之外，社保基金也可以用于债券、基金、股票等投资，以股票投资为例，《全国社会保险基金投资管理的暂行规定》中明确规定：社保基金投资于股票的比例应控制在30%以下，绝对不能超过40%，又因为我国资本市场的建立和发展只有10余年的时间，市场成熟和制度完善程度都还不高，因此系统性风险大于西方资本市场，由此导致社保基金的资本市场投资收益一直不够理想，收益率仅略高于同期银行存款利率，远低于国外社保基金投资的收益率。
基于我国目前社保基金的投资现状，为了避免在未来发生支付危机，社保基金寻求新的投资渠道已经迫在眉睫。
社保基金投资新方式
（一）拓宽海外投资渠道
社保基金在海外的投资机构的选择在初期最优方式是，在国际市场上甄选出富有国际投资经验和业绩稳健的国际专业投资公司来管理和运作社保基金。可以采取招标竞争的方法，本着公开、公正、公平的原则，吸引国际上知名的基金管理公司参与竞标。但需强调的是，社保基金作为风险厌恶型的机构投资者，出于对资金安全性、流动性和盈利性的考虑，它在海外投资的品种和比例上初期应受到较为严格的限制。
（二）参与助学贷款
有国家担保的助学贷款是优质的金融资产，因为国家对助学贷款进行贴息和担保之后，能将放贷银行的损失控制在平均坏账率之下，使其收益率得到保证且高于国债收益率。而社保基金机构拥有学生就业、薪酬、劳动保险和医疗保障信息，拥有与用人单位之间密切的业务联系网，拥有与商业银行之间信息资源共享平台，可以有效地监控、跟踪学生状况及回收贷款。社保基金参与国家担保的助学贷款，既可以大幅降低还款违约率，又能使社保基金安全地保值增值，实现双赢。
（三）参与金融衍生品投资
根据投资学的基本原理，收益与风险正相关，高收益伴随高风险，但通过投资组合可以有效降低组合风险，实现收益最大化。我国社保基金投资渠道少、保值增值困难的根本原因是我国资本市场不发达，可供投资的产品太少，难以构造出优质的投资组合，既控制风险又能最大化收益。因此社保基金可以参与开发资本市场具有潜力投资品种和金融衍生工具，如信托产品、优质理财产品等。投资渠道越多，投资组合分散风险的能力便越强，社保基金保值增值能力也就越强。
（四）大型基础设施建设投资和长期股权投资
众所周知，大型基础设施建设时间跨度长、资金需求量大，会给国家财政造成较大的融资压力，而我国社保基金积累了大量资金，完全可以满足大型基础建设项目投资周期长、规模大的需要。在这种情况下可以考虑将社会保险基金的一定比例投入到盈利前景好的大型基础设施建设项目之中。由于基础设施建设的回报稳定、风险低的特点，也能充分满足社保基金保值增值的需要。因此，在保证充足偿付能力和流动性的前提下，社保基金可以作为一个投资主体介入一些盈利前景良好的基础设施项目，以获得长期较稳定的回报率。
另外，长期股权投资也是我国社保基金可以涉足的领域，自2008年以来，全国社保基金在此方面的投资取得突破，一方面争取到国家开发银行与中国农业银行战略投资者的身份，还争取到全国社保基金权益10%可用于投资股权投资基金的政策。这些投资方式的探索，为我国社保基金在更为复杂多变的市场环境下实现保值增值迈出了坚实的一步。
参考文献：
1.王国清，马晓，程谦.财政学.高等教育出版社，2006
2.张宾.社保基金的投资与运营.社会保障，2008（1）
(一)投资方式固化、投资效率低下社保基金投资运作的基本原则是，在保证基金资产安全性、流动性的前提下，实现基金资产的增值。国务院颁布的《全国社会保障基金投资管理暂行办法》中规定，社会保障基金的投资范围限定于银行存款、买卖国债和其他具有良好流动性的金融工具，包括上市流通的证券投资基金、股票、信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券。其中银行存款和国债的投资比重不低于50%，企业和金融债不高于10%，证券投资基金、股票投资的比重不高于40%，在这之中还规定银行存款的比重不得低于10%。根据以上规定，我国社会保障基金的投资运营主要依赖于银行存款和买卖国债这两种方式，显然这两种方式都存在着风险小、安全性较高的优点，但与此同时其收益率也相应降低，此外，选择这两种方式进行投资还难以抵抗通货膨胀带来的风险，这必然会导致社保基金的投资收益率低。根据表1的统计结果显示，我国社会保障基金投资的实际收益率总体偏低。在2008年和2011年这两年间，综合当年的CPI指数，社保基金的实际投资收益率甚至为负增长。虽然在2009年收益率曾回升到16.82%，但在接下来的两年中收益率却呈现出直线下滑的趋势，2013年社保基金的投资收益仅为0.44%。
(二)政出多门，管理分散我国社会保障基金是由相关政府部门进行管理，涉及面广且管理体系散乱，管理模式不统一，导致基金管理分散，管理效率低，管理成本高。由于管理主体的多元化，造成了各个部门之间协调困难和权责划分不明确，工作缺乏主动性与积极性，这种状况间接影响了我国社保基金的有效投资，也增加了投资的风险性。
(三)基金运作不透明，信息不对称2000年国务院专门设立了全国社会保障基金理事会，理事会定期向社会公布全国社会保障基金的资产、负债、权益和收益等财务情况。然而仅仅通过这些财务会计报表，公众很难从中了解到社会保障基金投资运作的全部情况，这种信息的不对称，使公众无法对社会保障基金的投资形成有效的社会监督。同时社会保障基金运营管理的不透明，也会直接导致社会保障基金投资过程中存在违规操作，瞒报、少缴以及骗取社保基金的事件时有发生，甚至有些地区还存在私自侵占和挪用社会保障基金的恶劣现象，严重侵害了广大参保人的利益，威胁到社会保障基金的安全，对政府的公信力产生了不良影响。
(四)监管力度不足，相关法制不健全2013年上海市发生“违规挪用社保基金案”，该案件反映出我国社会保障基金除了缺乏有效的公众监督之外，同时还缺少专门的监管部门对其进行行之有效的监督管理，以防止贪污挪用基金的现象发生。当前，我国还缺乏社会保障基金监管的相关法律法规。从社保基金运营管理方面看，虽然我国于2001年颁布了《全国社会保障基金投资管理暂行办法》，2014年颁布了《全国社会保障基金信托贷款投资管理暂行办法》，但这些暂行办法仅是针对社保基金的投资运营，对于其他方面没有做明确的规范，法律层次低，可操作性不强。因此，法制建设的滞后也使社保基金的投资面临风险。
二、完善社会保障基金投资管理的对策建议
(一)引入多元化投资，拓宽投资渠道“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”，这句话是投资领域的至理名言，揭示了投资者进行多元化投资，分散投资风险的重要性。社会保障基金在投资的过程中，也应引入多元化投资模式，通过分散投资，将资金投向不同领域，以保障整个投资组合的安全性，降低投资风险，保证社会保障基金投资的保值增值。除了银行存款，买卖国债和投资其他具有良好流动性的金融工具之外，社保基金还可以进行以下几种投资形式:一是实业投资，包括对国家发改委批准的股权基金的投资，以及直接对中央企业的股权进行投资。这种投资方式不仅可以保证社保基金能够获取稳定的收益，还可以促使央企加快改革发展的步伐，能够进一步增加社保基金的投资收益，形成良性循环，实现互惠互利。二是根据国家产业政策进行投资，将社会保障基金投入到国家扶持的产业项目中，这样既能够在资金方面对国家建设进行支援，也可以使社会保障基金稳定地获得长期收益，且这种投资方式具有风险性低，收益率高的优点。三是开发海外投资，目前，我国的金融体系尚不完善，投资工具也比较单一，而海外的资本市场相对健全，投资品种也相对丰富，且法制体系比较完善与规范，可以为社会保障基金的投资提供一个良好的市场环境。因此，海外投资是社保基金实现多元化投资的重要手段之一。
(二)完善管理制度，明确政府责任我国社会保障基金由于管理部门较多，权责划分不够清晰，给社保基金的运营管理造成了一定的阻碍。因此，应细化各政府部门的职权，实行分工管理，做到“一一对应，各司其职”，即不同的事项有不同的部门进行专门负责管理，如政策的制定、宏观规划等工作由人力资源和社会保障部负责管理，社会保障基金的管理交由财政部统筹，监管工作由审计部负责等。这样各部门之间的权责才会清晰明确，管理效率也会因此提高。此外，还应进一步加强人才队伍建设，通过学习和培训不断提高工作人员的专业素质和管理素质，增强工作积极性、责任心和使命感。
(三)完善监管体系，实现信息透明社会保障基金是为保障社会成员的基本生活需求而设立的，其投资运营安全与否会直接影响人们的切身利益，关系到国计民生，因此，建立高效完善的监督体系十分重要。1.加强内部控制，强化风险管理要建立科学的决策机制，以保证社会保障基金的投资决策科学、客观、合理，并在应对市场变化时可做相应调整。应成立专门的内部监管机构，以保证可以随时进行监督，一旦内部出现违规操作行为，要及时揭露并给予处罚。2.实现外部监督，提高信息与运营操作透明度要建立完善的信息披露机制，全国社会保障基金会应将社保基金的收支情况、投资使用状况等定期向全社会公布，且要详细告知在此过程中资金的相关经手方，确保社会保障基金运作的透明度，从而形成有效的社会监督。还应充分动用大众传媒的力量，做好新闻监督工作，及时报道揭露侵占、挪用社会保障基金的不良现象，形成有效的舆论监督。
[关键词] 社保基金； 绩效分析； 投资收益
doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2013 . 15. 064
[中图分类号] D632.1 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2013）15- 0097- 02
社会保障事业是政府的经济职能之一，财政承担着社会保障事业的最终责任。中国社会保险制度改革开始于 20 世纪 90 年代，改革范围包括社保基金的筹集模式和运用方面。但对于社保基金的保值增值方面的评价却有所欠缺，不能为后续社保基金管理发挥指导作用。因此加强对社保基金的绩效评价显得尤为重要。
1 社保基金的相关概念
1.1 含义
社会保障基金，是根据国家有关法律、法规和政策的规定，为实施社会保障制度而建立起来、专款专用的资金。
1.2 特点
社会保障基金特点主要有：
（1） 覆盖面广：社会保障资金来源多渠道，既有来源于用人单位的缴费，也有来源于劳动者个人的缴费，也有来源于政府的一般税收，还有基金投资所得和来源于第三次分配的慈善捐赠等。
（2） 统筹互济性：在社会保障资金筹集过程中，收入较多的人比收入较少的人缴纳的费用一般要多一些，而在资金使用的过程中，是根据制度的规定统一分配，个人享受的权利与承担的义务并不严格对应，具有较强的统筹互济性。
（3） 保值增值性：通过不同的渠道筹集到的社保基金，是社会保障制度的物质基础，所以社保基金必须要实现保值。同时社会保障基金也应当具有增值性，筹集的社保基金交由相关机构进行投资运营，从而实现基金的增值，以保证社保对象的福利不会随时间而下降。社保基金只有实现保值增值才是真正保障公民的合法权益。
2 社保基金投资相关理论
2.1 社会保障理论
马克思在《资本论》中对资本主义社会的“剩余价值”批判尤多，资本主义在其对于社会收入的分配中，由于不变资本和劳动力在再生产时会遭到意外的损失，但是资本主义社会对于为劳动者建立劳动社会保障制度却十分关心。“利润的一部分，即剩余价值的一部分，从而已体现所追加劳动的剩余产品的一部分，必须充当保险基金”，对劳动者进行社会保障是“一切社会生产方式所共有的基础”。
2.2 资产配置理论
资产配置的理论基础，是建立在现资组合理论上的，对于资产而言风险和收益是相随的，通过投资到获益形式有差别的资产中，构建有效的资产组合可以最大程度地降低风险并获得最大收益。资产配置的根本作用，在于通过对资产的选择和有效组合，实现符合资金偏好的长期投资目标。
2.3 委托理论
委托理论是制度经济学契约理论的主要内容之一，其主要观点认为：委托关系是随着生产力的发展和规模化生产的出现而产生。其原因一方面是生产力的发展使得分工进一步细化，权利所有者由于知识、能力和精力等原因不能行使所有的权利；另一方面专业化分工产生了一大批具有专业知识的人，他们有精力、能力行使好被委托的权利。
3 社保基金运营现状
3.1 社保基金的资金筹集
社会保障基金的来源包括：中央财政预算拨款、国有股减持划入资金、经国务院批准的以其他方式筹集的资金、投资收益及股权资产。其中从财政拨入的全国社会保障基金资金情况见表1。
3.2 社保基金的投资方式
基金投资范围分为境内投资和境外投资。基金境内投资范围包括：银行存款、债券、信托投资、股票、证券投资基金和股权投资基金等。基金境外投资范围包括：银行存款、银行票据、大额可转让存单等货币市场产品、债券、股票、证券投资基金，以及用于风险管理的掉期、远期等衍生金融工具。
为了确保投资的安全性、收益性、流动性等要求，我国同世界各国一样对投资比例进行纪律性约束，其中银行存款和国债比例不得低于50%，企业债券、金融债券比例不得高于10%，证券投资基金、股票投资的比例不得高于40%。
3.3 社保基金的投资收益率与通货膨胀率
截止到2011年12月31日，全国社会保障基金共实现投资收益2 845.93亿元，年均资产收益率达8.40%，超出同期年均通货膨胀率5.97个百分点，见表2。
4 社保基金绩效分析
4.1 资金筹集方面的绩效分析
社保基金征收工作并不乐观，过去在社保制度实施过程中，经常出现社会保险费征缴困难的问题。如果在社保费缴纳上不采取强制手段，社会保障实施的制度就难以发展下去，劳动者的权益就难以得到保障。
4.2 投资方式方面的绩效分析
从审计署公布的情况来看，结余的社会保险基金，95%以上用于活期存款或定期存款。在这个通货膨胀的时代，这无异于让社保基金资产迅速缩水，扩大了社保基金的缺口。
2011年，全国社保基金权益投资收益为73.37亿元，投资收益率0.84%。截至2011年，全国社保基金累计投资收益额2 845.93亿元，年均投资收益率8.40%。虽然相比之前快速、稳定增长的投资收益率，2011年的投资收益看上去不那么尽如人意，但在上证指数2011年全年下跌超过20%、众多投资机构大幅亏损的大背景下，全国社保基金的投资能够取得正收益显得十分耀眼。
4.3 投资收益方面的绩效分析
在市场经济条件下，以货币形式存在的社保基金，在利息下调及通货膨胀等因素的影响下，不仅不能实现保值增值，反而有贬值的危险。从绝对值上看，截止到2011年12月31日，全国社会保障基金共实现投资收益2 845.93亿元，年均资产收益率达8.40%。而对社保基金进行绩效评价需要以相对值为标准，将通货膨胀率和国内生产总值增长率作为比较的基准率。那么，可以用国内生产总值增长率作为衡量基准。
从表2分析得出，全国社会保障基金的年均收益率为8.43%，明显高于年均通货膨胀率2.43%，因此，全国社会保障基金在2001-2011年期间实现了保值目标，战胜了通货膨胀的侵蚀。而全国社会保障基金年均投资收益率8.40%低于GDP的年均增长率9.87%，也就意味着充分享受到经济发展的成果。总体上看，全国社会保障基金实现了保值目标，但离最高收益目标还有一定的差距，而且在考察期内其投资收益率不稳定，出现巨大波动。
5 展 望
改革开放以来，经过30多年的发展，我国社会保险改革已取得很大的进步，但由于经济、社会环境的复杂性和改革目标模式本身的原因，我国社会保险基金管理仍存在诸多问题，其中之一就是缺乏完善的基金管绩效评价机制，绩效评价机制在我国社会保险基金管理中运用得相对较少，绩效评价所具有的反映、评价、矫正、监督功能得不到发挥，从而严重阻碍了社会保险基金管理的发展。
主要参考文献
[1] 郑功成. 社会保障学[M]. 北京：商务印书馆，2000：36.
关键词:社保资金 资金来源 管理多样化
一、 社保资金来源多样化
社保资金中养老保险及医疗保险占据主要部分，特别是养老金成为我国一大难题。如2005年，我国养老社会保险个人账户亏空已高达8000亿元，而按照我国现行的养老社会保险制度，我国的养老金工资替代率约为58.5%，其中20%来自社会统筹，38.5%来自个人账户，显然，如此巨额的个人账户的亏空已对养老社会保险制度构成了严重的威胁。例如养老社会保险转制成本处置政策的制度性缺陷导致社保资金的缺口增大。目前我国的养老社会保险筹资模式由现收现付制转入部分积累制。而实行部分积累制后，按照当时的规定，通过养老社会保险缴费所筹集的资金在使用时分为两大块，一块进入社会统筹基金，一块则进入个人账户，进入个人账户的资金达个人缴费工资的11%.由于有部分养老社会保险缴款进入了个人账户，结果导致在转制前参加工作的老职工在原现收现付制下积累的部分养老金权益无法在新实施的部分积累制中找到对直的资金来源，这就产生了所谓的养老社会保险转制成本。此外，根据我国2010年11月1日零时最新统计：60岁以上老人已占到总人口的13.26%，65岁以上老人占总人口的8.87% ，同比上次2000年普查上涨了1.91个百分点。而国际老龄化社会的标准是：60岁以上老人占总人口>=10%、65岁以上老人占总人口>=7%，我国已大大超出了这一标准。
那么，政府该如何能更多地筹集社会保障资金？从中国的实践来看，政府可以通过无偿性收入（税收）、有偿性收入（债务）、变卖公有资产及社保基金证券化来达到增加社会保障资金的目标。
(一)无偿性收入筹资
利用税收为社会保障制度筹资最大的优势在于它的无偿性，政府没有还本付息的压力。随着“费改税”的逐步推行，开征社会保障税业已提上了议事日程，其主旨在于解决社会保障资金筹集中的非效率问题。在社会保障资金筹集的过程中，环节过多，操作复杂，人财物耗费巨大，直接导致了效率的低下。开征社会保障税达到“强化社会保险费的征收，解决统筹缴费中的拖欠问题”，“使社会保障资金的筹集固定化、规范化、社会化、集中化”的目标，在当前难以企及。
例如，三成公益金划拨社保基金的资金注入。
财政部网站公告显示，每年都有大量的中央公益金分配给全国社会保障基金，用于补充全国社会保障基金的不足。据全国社保基金会理事会官方网站上公示的年报统计，2002年至2010年，中央财政共拨入全国社保基金资金共计3641.74亿元。其中，公益金约为771.12亿元，占到划拨总额的21.17%。这九年间，全国共筹集公益金2512.91亿元，划入全国社保基金的占到30.69%。据全国社会保障基金会理事会办公厅综合处相关负责人介绍，中央公益金是财政拨款的重要组成部分。每年的公益金并不会作为专项资金被专项使用，而是由基金会统一管理运营。划拨变动：社保分成60%中央公益金。
(二)有偿性收入筹资
发行长期国债来筹集社会保障资金是许多制度设计者的底线，长期的国债可以为社会保障制度提供必须的资金，可以变现收现付制为基金制，且为国企改革、整个国民经济的好转提供制度保障和充裕的时间。支持这一观点的理由可以概括如下：
1、宏观债务负担不高，国债负担率和财政赤字率远远低于国际警戒线
在我国国有商业银行不良贷款总规模当在27000亿元以上。除去可以回收的，这其中不良贷款的净损失将在19860亿元左右，占1999年GDP的24％。相比之下，国家对国有职工的隐性养老金债务的总额具有更大的不确定性。
2、居民应债能力偏低
整个20世纪如年代居民的应债能力基本上在1％上下徘徊，波动很小。而居民储蓄存款增长年均32.7％，增长既快且稳，低下的居民应债能力给政府以充分的发债空间。
在制度变迁的过程中，随着经济风险由集中控制向分散化的转变，未来的不确定性使得居民进行储蓄成为必然。这部分储蓄通常是由于防范不测之需和谨慎性动机而进行的储蓄。另一部分储蓄则为由于国有企业资产的流失，以及国家金融资产转移到个人手中而形成的储蓄。随着国家金融存款实名制，居民储蓄存款在很大程度上便得以明示。这样一来，居民用来应债的资金来源便不如现在这般充足。居民的实际应债能力便会大大提高，进一步提高它的余地便不会太大。
3、财政赤字和国债规模的扩大不会引起通货膨胀
1993年以后财政不再向中央银行透支斩断了财政赤字直接形成银行增发货币从而引起通货膨胀的可能性。
(三)公有资产出售
2001年的国有股减持，到今天的国有股转持，“肩负国家养老战略储备”的全国社保基金终于重获稳定的资金来源。
国有股转持社保基金，主要的意义在于增加了社保基金的资金来源，在当前促进内需、鼓励消费的宏观经济政策下，此举体现了国家完善社会保障体系、保障民生的决心。虽然划转给社保基金的股权还不能满足社会保障的需要，但对于提升老百姓对于国家给予养老支持的信心是很大的。据全国社保基金理事会理事长戴相龙介绍，截止到2010年12月底，国有股转持、减持223.08亿股，发行市值达到1307亿元。
一方面，如果可以用发行大量国债的方式来为社会保障体制筹集资金，那么出售资产同样可以达此目的。资料表明，增加的政府开支主要投入了国有部门，发行国债就意味着国有部门的扩大，而出售资产则意味着国有部门规模不变或者收缩。从这个角度来看，发行国债只是一种筹资行为，出售资产筹资可以同时成为国有经济布局调整的手段，可以把宏观的总量政策与微观的结构性改革结合起来。 另一方面，由于我国国企改革不到位，难以做到自负盈亏，财政安排了大量的亏损补贴加重了财政负担。同时 ，长期过多的补贴，也不利于企业发展，易形成对补贴的依赖性。因此，适当地出售国有资产有利于财政的优化，有利于财政体系和证券市场的健康，按照最新国家“有进有退”方针对国有经济进行根本性的改革和布局调整，大幅度收缩战线，也是中国经济实现长治久安的必由之路。
(四) 证券化
(1)成立投资公司使其证券化上市筹集资金。
(2)新上市股份公司原始股按一定比例出售给社保基金，社保基金在从市场上得以变现筹集资金。
(3)投资产业尤其是资源类产业并使其成为未来上市的股东。在证券市场筹集资金。
(4)在股市低迷时投资证券市场中价值极被低估股票，以取得投资收益。
二、 社保资金管理多样化
作为国家重要的战略储备，全国社会保障基金目前的资产规模已超过9000亿元，比建立之初增长了10倍之多。 这笔老百姓的“养命钱”，究竟是如何在十年多的时间里践行其“保值增值”的投资理念呢？坚持增强投资运营好全国社保基金的历史责任感。社保基金事关民生改善、社会稳定和国家长治久安，管好人民每一文“养命钱”是国家赋予的崇高使命和历史责任坚持审慎投资方针，确保全国社保基金长期稳定收益。要坚持长期投资、价值投资和责任投资的理念，正确处理扩大基金规模和优化资产结构、提高基金收益和防范投资风险的关系，建立安全有效的投资决策和风险管理体系
全国社保基金成立于2000年8月1日，这笔基金是中央政府集中的社会保障资金，主要用于弥补我国人口老龄化时期养老金收支不足，担负着我国应对老龄化高峰时期社会保障的重要任务。
(一)投资股权投资基金(即PE)
2008年底至2009年初，全国社保基金以国内第一家可以自主投资PE的机构投资者身份，承诺对弘毅和鼎晖两只股权投资基金各投资20亿元。 在此之后，全国社保基金不断加大PE投资，到2010年底一共投资了8只PE，承诺投资127亿元，实际出资78亿元。
(二)投资股票
全国社保基金已先后对交通银行、中国银行、工商银行、农业银行、国家开发银行、京沪高速铁路、大唐科技集团等进行直接股权投资，目前累计直接投资近1700亿元。
(三)投资产业
投资资源类产业，随着经济发展，资源不断被消耗，资源日益稀少，随资源价格不断上升，达到保值增值。 投资有发展产业。
(四)支持保障房建设
“社保基金管的是全国人民的‘养命钱’，只有在风险几乎为零的情况下，才会介入。”一位国有大银行公司部的有关人士说，今年国务院明确提出了全国要建设1000万套保障性住房的任务，并与各级地方政府签订了责任状。在全国“两会”开幕前，全国社保基金宣布投入保障房建设，释放了明确的政策信号。“保障房”加“社保基金”， 更稳固的保障房资金来源和更可靠的社保基金投资收益。更稳固的保障房资金来源和更可靠的社保基金投资收益。
三、结论
与我国人口老龄化加快发展趋势相比，现有社会保障基金规模依然不足，全国社保基金未来发展空间仍然十分巨大，提高社保基金投资收益率的潜力还很多。今后，全国社保基金要增加对社会保障房建设的支持力度，增加委托股票投资的组合，稳定和增加对股票的投资，增加对未上市公司股权和股权投资基金的投资，创造条件启动对养老事业项目的投资，适当扩大对境外投资的范围和金额。根据全国社保基金理事会的预测，到2015年，全国社保基金理事会管理的基金规模将达到1.5万亿元，而在其“保值增值”投资理念的指导下，其未来的投资也将更加成熟稳健。现有社会保障基金资金明显不足，今后需要社保资金来源保证社会保障资金来源多样化及有效的管理变得尤为重要。改革要扩大思路，政府可通过无偿性收入（税收）、有偿性收入（债务）、变卖公有资产及社保基金证券化这四种方式来保障社保资金来源的稳定。无偿性收入（税收），可增加资源税，即可增加收入还可以减少资源浪费。社会保障基金可以使社保基金证券化，以及投入保障房建设。社保资金来源及管理的多样化，使社会保障基金不断扩大和保值增值。
参考文献:
[1]朱永利 政府在养老保险制度发展中的职能 [期刊论文] -现代企业教育2008(20)
[2]石宏伟.孟庆超 我国社会养老保险基金增值的投资分析 [期刊论文] -江西社会科学2008(10)
[3]于慧君 我国养老基金投资模式的选择与对策 [学位论文] 硕士2006
[4]周志凯 试论养老保险制度的可持续发展 [期刊论文] -理论月刊2005(6)
[5]张琦 养老金体制改革与基金业发展的互动――经验借鉴与现实选择 [学位论文] 硕士2005 杨洁 养老保险基金管理的经济效应分析 [学位论文] 硕士2005
[关键词] 养老基金 社会责任投资 筛选标准
一、社会责任投资概述
美国的社会投资论坛这样描述社会责任投资:社会责任投资(Socially Responsible Investing,简称SRI)是这样一种投资过程,即以负面(如将违背道德或伦理标准的烟草、军火、等行业剔除在投资组合外)和正面(即依照社会、环境、可持续发展和员工健康与安全、多元化和人力资源政策、人权等标准发展起来的一系列标准来筛选投资对象)的投资筛选方法,在依照严格的金融分析框架内,考虑投资的社会和环境结果或影响。
二、美欧养老基金的责任投资筛选标准比较
从2008年欧洲可持续投资论坛(European Sustainable Investment Forum,EuroSIF)研究报告来看,2008年,全球社会责任投资总额为49632亿欧元,将近5万亿欧元。其中,欧洲社会责任投资在全球社会责任投资的市场份额中占比最大,为53%,美国其次,为39%。社会责任投资市场是由机构投资者和个人投资者组成的,其中,机构投资者已经成为影响社会责任投资市场发展的主导力量。在美国2005年的机构投资者中,养老基金和退休基金所占比重最大,为52.64%。在美国,如果一个资金管理公司不拥有一个SRI基金的话,那他在美国的养老市场就处于不利地位。欧洲尤其是英国、荷兰等国情况大致相同。由此可见,养老基金目前已是欧美社会责任投资市场中最大和最为重要的机构投资者。
1.美国养老基金的责任投资筛选标准
社会责任思想起源于美国,社会责任投资实践在美国也是发展最快的。根据2007年美国社会投资论坛的报告,1995年,美国社会责任投资只有6390亿美元,到2007年,已经增长到2.71万亿美元,涨幅达到324%。
目前美国养老基金的责任投资筛选标准主要有三种:第一,社会筛选(Social Screen),可分为肯定筛选与否定筛选。肯定筛选又称积极筛选,是指选择那些在环境保护、地区贡献、企业道德上做得成功的企业作为投资对象,否定筛选是指把不符合社会责任要求的企业排除在投资范围之外的做法。第二,股东参与(Share-holder Activism)。通过购买企业股票成为股东,以股东身份积极参与企业的经营决策,督促企业履行社会责任。股东可以通过电话、信函、同管理层见面等形式实现股东与公司的对话。还可以就一系列问题向公司管理层提交股东决议书,如要求公司或企业披露其发展规划、用工是否符合有关规定、员工发展机会是否均等等,有的决议书还要求公司披露生产活动与全球气候变化是否有关,并要求公司管理层的收入要与公司的社会表现挂钩。第三,社区投资开发(Social Investment)。通过投资社区发展金融机构来为中小企业和重要的社区服务提供贷款达到促进企业成长、帮助社区人们发展经济以及改善低收入家庭的住房条件的目的。这三种投资方式经常多种并用,以形成最佳的投资筛选组合,获取最大的利益。
2.欧洲养老基金的责任投资筛选标准
欧洲可持续投资论坛研究报告显示,2005年欧洲社会责任投资总额在10330亿欧元左右,而在2008年,欧洲有近26650亿欧元投资于各种方式的社会责任投资,两年间增长了102%,除去物价上涨等因素,实际增长率为85.5%。论坛2008年的研究报告显示,仅仅就狭义的社会责任投资来看,机构投资者的投资份额占整个欧洲社会责任投资市场的94%,而个人投资者仅占6%。在机构投资者中,养老基金所占份额最大,其次是慈善组织和教会机构。
欧洲社会责任投资策略分为核心的社会责任投资筛选和拓展的社会责任投资筛选。核心的社会责任投资筛选包括负面筛选(道德筛选)、正面筛选(行业内优秀企业筛选、社会责任主题基金筛选)和正负面结合的组合筛选。拓展的社会责任投资除核心的社会责任投资筛选以外,还包括简单筛选、股东参与以及一体化投资。
三、美欧筛选标准的选用对中国社会保障基金的借鉴意义
1.中国社会保障基金的概念
在中国,社会保障基金有广义和狭义之分。狭义的社会保障基金指的是全国社保基金理事会所操作的资金,主要作为战略储备之用,而广义的社会保障基金主要由三个部分构成:它既包括全国社保基金理事会所操作的资金,又包括基本养老保险计划内的社会统筹与个人账户里的基金、还包括多支柱养老保险体系中的企业年金及其他社会保险基金。本文主要指前一种概念。从2007年底开始,9个做实个人账户试点的省(自治区、直辖市)纳入全国社保基金统一运营,作为基金权益核算。
截至到2009年12月底,全国社保基金会管理的基金资产总额为7765亿元,比上年增长38%。其中,基金权益7429亿元,负债336亿元。2009年国务院及有关部门多渠道增加全国社保基金,当年全国社保基金增加825.9亿元,其中,国有股转持和减持共647.7亿元。
2.美欧的责任投资标准对中国社会保障基金责任投资的借鉴意义
与西方国家相比,我国的社会责任投资发展尚处在起步阶段,没有一个系统的社会保障基金投资的制度设计;没有专门约束规定企业履行社会责任的法律法规;只有部分大型国有企业和外资企业定期企业社会责任报告;只有一个成立时间很短的社会责任基金――兴业社会责任基金。借鉴欧洲和美国的养老基金投资筛选标准,我们可以设计出一个中国社会保障基金的筛选标准:
社会责任投资发展的早期,一些国家的养老基金热衷于使用负面筛选来选择自己的投资方向,但是这种方法大面积的排除投资对象,容易改变部门或地区的投资格局从而增加投资风险,影响其绩效表现。因此,负面筛选标准的权重不应过大,作为一个辅的考虑标准即可;随着社会责任投资的发展,正面筛选标准系统性地运用在大量的公司及慈善组织中,并获得了一致好评。但是,这种筛选方法的弊端在于,无法保证其绩效。社会保障基金投资的根本性目的在于保证其具有稳定的长期性收入,如果无法保证其基金收益率,选择社会责任投资也就成了无本之木;在这种情况下,行业内优秀企业筛选应运而生。在这里,笔者认为有必要将行业内优秀企业筛选单独列作一个标准并赋予最大的权重,主要还是因为这种筛选方法能够使基金的投资收益率在一个相对有保证的范围内;股东参与不同于其他几个筛选标准,后者仅仅是被动地选择投资或者不投资某家公司,而股东参与可以以股东的身份从企业内部对企业施加影响,促使其履行社会责任。
以上几种筛选标准不能孤立使用,要结合使用,才能使投资收益最大化,使社会保障基金成为既保国民,又保社会可持续发展的“双保险”基金。
参考文献:
[1]Eurosif European SRI Survey, 2008
[2]Steve Schueth.Socially Responsible Investing in the United States.Journal of Business Ethics.2003
关键词：养老保险；养老保险基金；管理模式；改革对策
中图分类号：F840 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2016）01-0098-02
人口老龄化时期下，对于每一个国家而言，社会保障的建设都是一个不容小觑的问题。我国随着改革的进一步发展，养老保险问题开始成为人们争相讨论的焦点。当前，我国养老保险基金在管理模式上仍存在许多问题，如何认清这些存在的问题与纠正改进，并进一步探讨我国养老保险基金在管理上的改革策略，使之得到良好的发展，成为了我国现阶段发展的一个重任。
一、我国养老保险基金管理的理论分析
（一）我国养老保险基金管理策略的选择原则
1.安全有效原则。一个国家的社会保障体系的主要部分是社会保险，而社会保险中最为重要的险种即为养老保险。随着世界各国老年人口的比例不断上升，人口老龄化的问题越来越突出，老年人群体的社会保障问题俨然已经成为全球范围内急需解决的任务。我国养老保险基金的管理模式遵循的原则应从基金受益人的情况出发，我国养老保险基金的受益人都是抵抗风险能力弱，急需稳定的养老基金的退休老年人。从而，应当将安全放在我国养老保险基金管理模式上的第一位，这样才能保证养老基金不会发生贬值、挪用、流失等问题。此外，因人口老龄化的问题，养老保险基金所承受的资金压力也较为集中，仅仅“安全”尚且不够，还需遵循“有效”的原则，才能实现养老基金的增值目标。“有效”与“安全”这两个原则不仅不互相矛盾，还是养老保险基金管理上不可分割的一体，它们是养老基金管理过程中必备的核心工作，是在选择养老基金管理模式之时必须遵循的原则。
2.公开透明的原则。“资金”一词，即将许多零散的资金合集起来，采用大规模的资金模式效应集合投资，基金持有者一起共享收益，一起承担风险。养老保险基金从众多劳动者手里筹资起来，也用于保障众多劳动者的根本养老需求，从广义基金的特点上说，养老保险基金也是公共基金的一种。尽管养老保险基金本身具有一定的社会性，确切而言是一项社会性公共基金，但同样也需要空开透明的原则。而“公开透明”原则包含两方面的含义：一是基金缴费者有权利了解自己所缴的运作情况，这是一种知情权，并对基金管理上有监督权；二是基金管理中的各种情况，诸如基金的投资与收支等情况，社会保险相关管理部门应当及时地向参保人公开。这样才能保证养老保险基金在管理过程中的透明性，才能不出现因过程杂乱不清而带来的问题。
3.政资分开原则。养老保险基金政资不分的现状，在研究养老保险基金的管理模式上，一定要认清并且彻底改变。尽管，养老保险基金本身是社会保障的一部分，但养老保险基金所承担的资金压力巨大，并且巨额的资金带来许多诱惑。所以，养老保险基金在管理上应当与行政管理分开，即养老保险行政管理部门不能干涉养老保险基金管理机构，这也是认真落实好安全有效原则的一项措施。以往养老保险基金之所以时常被挪用、流失，与政资不分的弊端有着极大的关联。在决定重大事宜之时，养老保险基金管理机构不应听行政部门的相关指令。因为，养老保险基金具有独立的法人地位，在管理上也应当合法独立的。在养老保险基金管理模式研究不断推进下，我国许多省份逐渐严格遵循政资分开的原则，从而养老保险基金在管理上逐步走上了正轨。但是，还有许多地方的养老保险基金管理仍政资不分，仍受行政部门管辖，这种不规范的管理方式，今后必定给养老保险基金的运作带来一定的隐患。
（二）养老保险基金管理模式选择的理论依据
1.公共选择理论。诞生于20世纪七八十年代的公共选择理论，其可定义为经济研究领域上的非市场决策，抑或简单的定义为政治学上的经济学。公共选择理论在养老保险基金管理中具有很大的灵活性，它能在行政部门与市场中灵活地为养老保险基金的监管边界提供了理论依据。在养老保险基金的管理运行中，更趋于利用市场机制，这已经是一种被认可的公共选择。实际上，市场机制下的养老保险基金投资收益往往比行政部门经营的养老保险基金的实际投资收益高，这促使养老保险基金在管理模式上走向了新的发展道路。行政部门与市场是养老保险制度的两个重要主体，在养老保险制度的不断发展下，行政部门与市场的位置在养老保险制度中被不断地调整，而在不断的调整中，养老保险制度的运行也被不断的调整。如果，全权由行政部门管理养老保险制度，那么，市场所进行的交易与生产必定被排斥，从而造成许多弊端。当然，如果分开而论，没有万能的行政干预，也没有完美的市场机制，应当在不断权衡中，建立一种相结合的有效机制。
2.产权理论与公司治理理论。产权理论与公司治理理论存在着逻辑链条的关系，因产权可分解的性质，现代企业的所有权与经营权的分离有了理论依据，为了实现高效的财产管理方式，以及保证利益者的利益，必须建立一个完备的治理结构。而公司治理理论认为，建立完备的公司治理机制，才能有效的保证投资者与利益者的权益。在产权理论与公司治理理论中，养老保险基金是一种混合物。从产权的角度出发，养老保险基金包含着公共物品权与私人财产权，它是人们建立起来的权利经济关系，包含着占有权、使用权、收益权、使用权、所有权。但从”统账结合“的养老保险制度上看，个人账户基金与统筹账户基金的”五权“都分离。那么，就存在委托与的关系，因此将公司治理结构理论引入养老保险基金的管理模式中，对于建立互相制衡的制度体系起着有利作用，也利于养老保险基金管理运行过程的有效性与安全性。
二、我国养老保险基金管理的发展现状
（一）我国养老保险基金的现状
目前，我国养老保险基金的管理机构是全国社会保障基金理事会。2001年12月，交通银行和中国银行被确定为全国社会保障基金的托管银行，其后三年，全国社会保障基金会与北美信托银行、花旗银行签署了境外投资全球托管协议。随着全国社保基金的不断发展，于2007年，中国工商银行被确定为境内第三家托管银行。而基金投资方面，嘉实、华夏、长盛、鹏华、南方、博时等六家管理有限公司于2001年末被确认为全国社会保障基金投资管理人。我国养老保险基金在投资运作工程中，以“通过委托投资组合实现个股投资、以战略投资者身份参与新股配售、以信托投资方式投资于国家基础设施建设项目”等三种方式为投资运营方式。时下，随着人口老龄化的加速，使得我国社会保障方面面临着更加严峻的负担。而今，中国养老保险基金一个不能忽视的现状是“严管制，怠监督”。许多地方的养老保险基金的保值增值不容乐观，而目前我国养老保险基金运行的部分累积制模式也存在许多不足。
（二）我国养老保险基金运行中存在的问题
1.收支不均，欠费严重。近年来，我国养老保险基金结余都有较大的增幅，但仍出现赤字。我国养老保险结余多数在少数发达地区，其他地区并不如人意，全国许多企业出现严重拖欠养老金的现象，加之管理不善、投资渠道单一、养老金保值增值不力，部分累计的目的完全达不到。
2.管理混乱，监管角色模糊。时下，地方社保相关部门作为养老保险基金的监督与管理者，但在监管上却充当着一个模棱两可的角色。从而，养老保险费在收缴、管理、资金运用、基金发放等程序上杂乱无章，政资不分现象更令保险金的独立无从谈起。
3.缺乏承担责任与经营主体。当前，我国各个地区只设立一个社会保险行政管理机构，基金管理的相关专业人员缺少，养老保险基金的经营主体也缺少，加之行政管理部门存在权利与责任不挂钩的现象，导致养老保险基金增值保值的任务很难实现。
三、我国养老保险基金管理的改革对策
（一）弃“统账结合”用“统账分离”
我国社会保险制度采用的统账结合模式存在着空账的问题，导致在人口老龄化加速的问题上难以应对。从而，管理策略上，应当废除统账结合的制度，采用统账分离的管理模式。如此，在社会与市场经济的力量下，个人账户得到完善的管理，资金支付缺口的问题也得到相应的解决。
（二）提高基金征缴工作管理水平
当前，扩大养老保险基金的参保范围利于劳动者合法权益得到保证，更利于社会的和谐发展。不论独资、外资、私企、国企、自由职业者，如果符合参保条件，都应当征缴养老金。提高养老金征缴工作的管理水平，是我国养老保险基金管理策略上的一个新方向。
（三）基金多元化投资
实践证明，多元化投资可分散降低投资风险，提高收益。在养老保险基金管理上，建议采取多元化的投资模式。如此一来，投资的主体增多，投资渠道增多，投资对象增多。从而，不仅可以提高效益，还能使资金得到更广泛的应用，这对养老保险基金的运营管理起到一定的推进作用。
四、结语
随着社会的发展，我国人口老龄化的问题也愈加突出，而我国的养老保险基金在管理模式上需要进一步去探讨。我国养老保险基金管理上涉及较广，它与法制建设、市场建设以及社会保障制度的建设都存在着密切的关系。充分协调政府行政部门与市场的关系，完善相关法律制度，建立起独立的养老保险资金监管机构，并与其他相关制度不断地相结合，不断地加以改进，我国的养老保险基金在管理模式上才会有更好的发展。
参考文献：
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