【关键词】 金融信息化 金融创新 发展战略
对于金融信息化，国内外学者并没有明确一致的认识或界定，代表性的观点认为：金融信息化是指构建在由通信网络、计算机、信息资源和人力资源四要素组成的国家信息基础框架之上，由具有统一技术标准，通过不同速率传送数据、语音、图形图像、视频影像的综合信息网络，将具备智能交换和增值服务的多种以计算机为主的金融信息系统互联在一起，创造金融经营、管理、服务新模式的系统工程。简而言之，金融信息化就是将现代信息技术应用于金融领域的过程。
一、西方发达国家金融信息化发展的历程和主要特点
二十世纪五、六十年代，发达国家开始将信息技术应用于金融业，拉开了金融信息化的序幕。金融信息化大体经历了脱机批处理阶段、联机实时处理阶段、经营管理信息化阶段、业务集成和决策智能化四个发展阶段。到二十一世纪，金融信息化已经步入创新阶段。西方发达国家金融业对信息技术的应用，经历了从初始的支持金融业务、到运作金融业务、再到改造金融业务的过程，信息技术已成为金融业发展和创新的重要因素。金融信息化极大地提高了相关信息的收集、处理、存储和的能力，成为金融市场的交易物质和技术基础。特别是随着互联网技术的迅猛发展，低成本的网络交易正在逐步替代传统的交易方式，投资者无论身处何地，都可以上网同步进行金融交易。互联网日益成为世界金融市场运作的中枢，全球金融市场也被更紧密地联系起来，金融信息化发展到了前所未有的高度。纵观西方发达国家金融信息化发展历程，我们可以发现以下主要特点。
1、信息技术使用面广，业务成本大幅降低。自1958年第一台计算机进入美洲银行以来，发达国家的金融业便随着世界新技术革命的发展，以惊人的速度推动着金融业务的电子化进程。这些大银行不惜花费大量的资金更新主系统的硬件和软件，积极大胆地采用最新的计算机产品，采用最新的软件技术。这些设备和技术的普及不仅降低了金融业务的服务成本，而且大大提高了其服务质量，从根本上改变了金融业务的处理手段，开拓了新的业务领域。据不完全统计，2005年美国网络银行交易量占银行交易总量的一半左右。
2、自动化程度不断提高，安全保密性增强。当前西方发达国家大规模的网络信息系统中有一个标准化的结账规则体系，各类软、硬件方面都配有安全保障措施，如主机系统、通信系统的硬件备份、软件加密等，能最大限度地避免各类不安全因素，为金融部门和消费者的信息安全提供强有力的保障。
3、业务高效处理，服务日益完善。为了更加及时、高效的处理金融部门间频繁交易的支票、汇票等转账结算业务，发达国家实力雄厚的大型金融部门纷纷建立统一的、标准化的资金清算体系，以实现快速、安全的资金清算。如美国联邦储备体系的资金转账系统（FEDWIRE）、日本银行金融网络系统（BOJ—NET）、美国清算所同业支付系统（CHIPS）、环球金融通信网（SWIFT）等，这些系统的建立不仅降低了交易成本，而且通过创新还能为客户提供各种新的金融服务，包括金融机构与企业客户建立的企业银行、金融机构与社会大众建立的电话银行、家庭银行等，通过各类终端为客户提供各类周详、多样的金融服务。
4、积极利用先进技术、不断进行业务创新。以美国的商业银行电子化进程为例，每隔十年左右的时间，信息技术就会在高层次上对商业银行的经营和游戏规则进行重构。最近一二十年，信息技术的发展与金融业务创新之间的联系更是日趋紧密。考察一些西方的典型金融机构就会发现，他们往往通过信息技术探索一种先进的管理思想或者提供新的服务内容，以此来实现金融创新。金融创新已成为体现金融企业核心竞争力的主要因素，而95％的金融创新都高度依赖信息技术的发展，信息技术可帮助分析复杂金融产品的定价并进行风险管理，使这些产品之间的交易成为可能。
二、我国金融信息化发展现状
我国金融信息化发展始于二十世纪七十年代，经历了从无到有，从小到大的发展过程，已基本形成了一个全国范围内的金融电子化服务体系。尽管我国的金融信息化发展起步晚于西方发达国家，但是由于处于金融全球化的大背景中，我国的金融信息化发展还是取得了一定的成绩。从起步到现在，我国已基本形成了比较完善的基于信息技术的金融服务体系，已经基本完成了电子化建设，实现了各项业务的自动化处理和自动化的办公环境，促进了管理和决策的信息化，已建立了包括财务管理、物资管理、人力资源管理等在内的机构内部资源管理系统。在银行业方面，建成了人民银行覆盖全国所有地市中心支行的电视会议系统、电子公文传输系统、电子邮件系统，提高了央行的办公效率，在国务院各部委中率先实现了经网络传送机密红头文件；信贷登记咨询系统基本实现全国联网。在保险业方面，保险业电子化建设取得了突破性进展。迄今为止，全国近万个保险机构安装了高效运行的计算机系统，各类保险业务已实现上机处理，日处理量达到数十万笔。在证券业方面，证券业电子化建设实现了跨越式发展。证券业电子化建设以沪、深两市证券交易所的成立为标志，启动了证券业的信息化建设，经过准实时行情发送、无纸化托管、计算机自动撮合和异地交易中心联网等几个阶段，现已进入到全程电子化交易模式，无纸化电子交易已在全国各地的证券营业部推广使用。经过几十年的努力，我国已初步形成了一个多功能、开放的金融信息化体系，这为我国金融业实现由“电子化”向“信息化”转变，全面实现金融信息化打下了坚实的基础。
但是，我国金融信息化发展还存在一定的局限性。国内信息技术企业的发展还不能达到金融企业信息化建设的高要求。中国农业银行软件开发中心副总经理叶又升曾经说：“据粗略估计，我国银行对信息化建设的投入每年都达上百亿元。其中，只有三分之一由国内厂商获得，其余的三分之二都被国外厂商拿去了”。从近些年我国金融业的发展历程来看，一个制约着我国金融信息化发展的重要因素就是人才的缺乏。以西方发达国家为例，西方国家金融业中的信息技术精英都被列为公司的核心团队，其聘任、地位、薪酬、权限等各方面都远远高于同级别的其他人员。更有特点的是，在很多大金融集团里，如美国的city bank of New York、英国的HSBC holdings、法国的BNP Paribas等，其信息技术体系实行的都是单列的垂直管理，人、财、物由集团科技部统一招聘、统一分配、统一规划，以保证信息系统建设的标准化、规范化和高度安全性。
人才是发展经济的根本，甚至是整个社会发展的根本。对于在金融业中占据特殊地位的金融信息化建设而言，人才建设尤为重要。这里所说的人才不是普通的金融人才，而是专门从事金融创新的人才。经过三十多年的金融信息化发展，我国金融业已培养了一批精通信息技术的人才队伍，并在不断完善信息技术人才的管理制度。但现有的人才储备和人才机制尚不足以支持金融信息化发展的需要。我们需要的专门人才——“金融工程师”不仅要具备扎实的金融基础理论知识，还应具备解决实际工程问题的基本技能，如数学计算与统计分析技能、构建模型和模拟实际问题的技能、运用计算机和远程通讯技术处理信息的技能，以及开发或使用相关软件技术的能力等。我国金融创新人才的缺乏在很大程度上制约了金融业创新的发展，因此要发展金融创新，就要培养金融创新的专业人才。
三、我国金融信息化未来发展趋势
金融信息化发展趋势是随着金融发展趋势递进的，而金融发展趋势又是在金融与信息技术相互作用中产生的。其中，具有重大意义的变化趋势是：跨国经营和混业经营成为金融业的主流模式，而信息技术成为影响现代金融发展的关键要素；客户需求主导着金融服务业的市场走向；风险管理是金融管理的核心；创新则是金融生存和发展的根本。借鉴西方发达国家金融信息化发展历程并结合我国实际情况，我国金融信息化未来发展趋势主要有以下几个方面。
1、高度重视金融信息化的影响，充分挖掘现有信息系统的价值。据美国银行业统计，1986—2002年，美国平均每年有13家大银行利用信息技术来实施再造计划，银行再造之后的平均资产收益率和资本收益率分别从原来的1%和14%上升到1.8%和25%，而平均的成本收益比从63%下降到40%～50%，信息技术对金融的重要作用已经从后台支持上升到了前台创造利润。国内银行信息化建设推进很快，在注重新项目建设的同时，应高度重视对现有信息系统的充分利用，深度挖掘和发挥现有系统价值。
2、从运用信息技术来单纯地保存和处理数据转向直接面对顾客提供多方面服务。20世纪90年代以后，随着西方银行业零售业务的发展，直接面对顾客的顾客服务型信息处理系统在银行业信息化过程中日渐突出。目前，西方银行业通行的信息处理系统主要有大型通用型信息处理系统和顾客服务型信息处理系统两种类别，但是后者已呈现出逐渐取代前者的势头。大型通用型信息处理系统是比较传统的信息处理系统，主要功能是进行数据的保存与处理，主要应用于账户管理方面，已不能适应银行业中激烈的服务竞争潮流，正在逐渐被淘汰。
3、注重信息中心建设。高度重视建设和管理金融机构各种类型的信息中心，如生产运营中心、信息技术开发中心、灾难备份中心等，更加注重信息备份、灾难恢复方面的建设和管理。对信息中心的基础设施建设投资加大，如供电、防火、防尘、温度控制等均采用十分先进的技术。通过信息中心的专业化建设，大力推进金融信息化进程。
4、注重既懂金融业务又有信息技术专业知识的复合型人才的培养。未来发展，要创建一项具有竞争力的业务或产品，离不开一个有效的信息技术支持系统。而我国金融部门的一般模式是业务部门提出业务目标和业务流程，再和信息技术人员进行沟通。所以，产品最终产生的质量和速度，就取决于两个部门沟通的效果，这显然不符合金融信息化时代的特征。信息技术已经渗透到从业务到管理到决策的所有环节、从渠道到核算到设计的所有领域。无论是设计业务产品，还是面向客户系统需求分析，无论是业务流程的优化，还是现有信息数据的深度挖掘和运用，都需要一批既懂银行业务又有信息技术专业知识的复合型人才来高效完成。
【参考文献】
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【关键词】 金融集聚 技术创新 地区差异
一、引言
现有关于金融集聚研究视角大都集中在金融集聚对经济增长的影响和金融集聚对金融发展的影响这两个方面。但鲜有研究者对金融集聚与技术创新的影响进行系统性研究。我们以技术创新为研究对象，把金融市场和产业集聚两个方面作为切入点，主要研究将中国划分为中、东、西部三大区域后，对这三大不同经济区分别进行了回归，研究了金融集聚对中国东、中、西部技术创新影响的地区差异性。
二、金融集聚对技术创新的机制分析
1、产业集聚效应
从供需方面来看，金融产业集聚会改变本地区内资本供给与需求状态，打破原有资本供求平衡，改变地区融资价格，降低企业技术创新融资成本。金融产业集聚会使某一固定区域内聚集大量的银行、证券、保险、信托等类型的金融机构，给当地带来大量的资本供给。根据经济学基本原理，在资本需求基本不变情况下，资本供给大量增加会使资本价格――利率不断降低，从而降低企业融资成本，促进本地区技术创新。
从资金配置效率来看，金融市场可利用自身信息优势将储蓄转化为投资，在改善信息不对称过程中提高资源配置效率。通过将资本集中到大型企业的新产品与新技术中从而不断推动企业技术创新。金融机构都希望将有限的资金投入到期望回报率最高的项目中去，往往技术水平的高低决定了项目的回报率的高低，故金融机构倾向于把资金投入到技术水平比较高的企业，因此间接地促进了技术创新。完善的金融体系，尤其是金融集聚比较发达地区，金融集聚能有效地降低金融成本，进而提升金融资源配置效率，促进技术创新。另外，金融产业集聚会促生大量金融中介机构，进而促使金融资本从创新效率低的企业或产业流向创新效率高的企业或者产业，促进整体技术创新。
我们提出假设1：金融集聚能通过产业集聚效应促进技术创新。
2、服务创新效应
技术创新资金作为一种风险投资，需要良好的金融制度保障。金融机构集聚有利于改善风险投资环境，促进政府对风险资本推出机制建设（程昆，2006）。现阶段，我国金融产业法制不很健全，金融机构鱼龙混杂，威胁金融产业稳定性。因此，金融产业集聚会促使政府加强法制建设，不断出台新的政策措施，既保证国家金融体系稳定，又能通过新的金融机制更有效的为企业和科研机构服务，保证企业和科研机构在技术创新方面的资金投入，进一步促进我国技术创新的发展。
我们提出假设2：金融集聚能通过服务创新效应促进技术创新。
3、信息扩散效应
金融集聚信息扩散效应是指信息在金融集聚区域内借助于良好的通信设施，在传播过程中不断趋于透明与充分的状况，即消除信息不对称的过程。金融集聚有助于获得“信息外部性”，即金融机构集聚促使区域内金融信息量更透明充分，降低了信息搜索和使用成本、促进了金融竞争和创新，进而提升了金融结构和功能。
在项目甄别方面，金融集聚促进了资本供需者之间交流，增强金融机构信息认知能力，缩小彼此之间技术差距，既促使金融市场为企业技术创新活动提供有效资金支持，又通过信息处理和项目甄别功能提高了创新效率。金融机构提升项目甄别能力后会对不同融资项目情况筛选，更青睐于边际产出较高项目，进而更有效促进技术创新。
在减少风险方面，金融集聚对于技术创新主要作用在于对不同风险的有效预防与统筹。金融集聚减少信息不对称，降低银行经营风险。金融机构能够更加容易获得所需融资企业信息时，便能更容易控制投资风险，将更多资金投入资信良好地企业中去。实证研究证明，信息外部性能够使得区域内企业加强联系，提升整体的创新能力。
我们提出假设3：金融集聚能通过信息扩散效应促进技术创新。
4、人力资本积累效应
一方面，金融市场集聚必然伴随着金融人才集聚，有效提升金融机构的技术管理，促进金融机构对信息收集、风险控制、收益分析和项目管理的把控，促使金融机构倾向于把资金投入到技术水平比较高或者边际产出比较高的项目，这些都间接的促进了企业的技术创新。
另一方面，金融集聚可以为企业带来更多资金支持和更好的企业管理，企业可以得到更多的专业性的人才。金融市场通过对教育和培训等金融支持提高了区域内部人才积累，这是金融一体化对人力资本积累最显著影响，同时也相应促进了本地区内生产效率提升。
三、模型设定
国际上对技术创新研究惯用方法是构建包含技术创新在内的生产函数，通过研究各个变量对技术创新的贡献来确定影响程度大小。基于此，采用柯布―道格拉斯生产函数，在此基础上进行拓展与延伸，柯布―道格拉斯生产函数初步变形如下：
模型（1）中，i表示地区，t表示时间，tii，t表示i地区在时间t的创新产出。各地区的创新投入包括研发资本投入ki，t和研发人员投入Idi，t，由于我们选取的是全国257个地级城市面板数据，鉴于数据上的可得性，在衡量各地区技术创新水平指标时，采用投入法，即以各地区研发资本的投入Ki，t衡量各地区技术创新水平tii，t。由于研究的是金融产业集聚对技术创新影响，因此把金融集聚fci，t这一变量加入模型中作为本文的关键解释变量，因此，模型（1）变形如下：
在此，产业集聚效应和服务创新效应主要跟居民储蓄率和贷款率有关，信息扩散效应和信息化水平有关，人力资本效应与金融从业人员数量有关。为了体现金融集聚的几个效应，我们将金融集聚和金融发展效率做交互（lnfci， lnfei，t）来衡量金融集聚的产业集聚和服务创新效应，将金融集聚与信息化水平做交互（lnfci， lntIi，t）来衡量金融集聚的信息扩散效应，将金融集聚与研发人员做交互（lnfci， lnIdi，t）来衡量金融集聚的人力资本效应。将这些交互项分别引入模型中，模型（2）变为如下形式：
（5）
将其他影响各地区技术创新因素作为控制变量？撰t分别加入模型后，模型变为如下形式：
最后将各个效应加入模型（6）中，最终变为如下形式：
分别代表研发人员、金融集聚以及三个效应机制对各个地区技术创新的弹性， Xt是影响各地区技术创新的一组控制变量，包括：FDI、固定资产投资、金融发展效率、纳税贡献度、信息化水平和城市道路面积，分别用fdi，t，fii，t，fei，t，txi，t，tIi，t，rdi，t来表示。A是常数项，？孜i，t为随机干扰项。
在控制变量选择方面，选取FDI作为影响技术创新的一个重要控制变量；政府投资、金融效率、企业规模等对技术创新也有重要作用，同样选取为控制变量。同时，考虑到某些解释变量对技术创新影响可能存在时滞，我们还将引入滞后期来研究金融集聚对技术创新的时滞情况。
四、金融集聚对技术创新影响的地区差异分析
为对比分析我国各城市金融集聚的差异性，列举一下2012年度金融集聚排名的前20名与后20名的城市：前20的城市（深圳、北京、宁波、周口、三明、梅州、三门峡、上海、台州、龙岩、承德、怀化、长治、杭州、晋中、沧州、衡阳、嘉兴、济南、丽水）；后20的城市（绥化、宿州、六盘水、钦州、南昌、重庆、眉山、昆明、天水、贵港、抚州、遂宁、巴中、六安、汕尾、保山、广安、莱芜、枣庄、鄂州）
2013年金融集聚排名前20名城市中，东部城市有12个，中部城市有8个，西部城市为零；金融集聚排名后20名城市中，东部城市仅有3个，中部城市有6个，西部城市有11个。这也从侧面反映了东部城市凭借区位优势，在金融集聚方面比中西部内陆地区更加明显，中部比西部也存在优势，这表明我国金融集聚水平还存在着一定的地区差异。
为对比分析我国各城市技术创新差异性，列举下2012年度技术创新排名的前20名与后20名的城市：前20的城市：（深圳、上海、北京、芜湖、大连、苏州、东莞、无锡、天津、宁波、铜陵、珠海、合肥、杭州、广州、厦门、中山、常州、镇江、南京）；后20的城市（绥化、保山、曲靖、安康、渭南、巴中、通辽、汉中、雅安、昆明、信阳、宿州、贵港、上饶、广安、达州、宜春、忻州、遂宁、吉安）
2013年技术创新水平排名前20名城市中，东部城市有15个，中部城市有5个，西部城市仍为零；而技术创新排名后20名城市中，西部城市有13个，中部城市有7个，东部城市为零。这也从侧面反映了东部城市凭借着区位优势，在技术创新方面比中西部内陆地区更加明显。而西部城市由于地理和经济等的原因，在技术创新方面与中东部城市还存在着一定的差距。这表明我国技术创新水平也存在着一定的地区差异。
五、结论
在科研人员方面，主要是由于东部地区在经济发展水平、基础设施、教育、医疗和金融体系等方面更加发达，极大的吸引了科研人才，因此东部地区科研人才对技术创新影响大大高于中西部地区。
通过对其他影响技术创新因素比较，东部地区在金融效率对技术创新影响方面更为明显，这表明东部地区发达的金融系统、良好的金融效率大大促进了地区技术创新；但固定资产投资与FDI对技术创新影响与另外两个地区相比并不明显，这表明东部在固定资产投资与FDI已经比较成熟，对技术创新的影响已经不大显著。中部地区在人均道路和固定资产投资方面对技术创新的影响更加明显，但在信息化水平与金融效率对技术创新影响并不明显，这表明中部地区在这两个方面仍存在一定的空间。西部地区在纳税贡献度方面对技术创新影响更加明显，表明当前西部地区金融整体相对落后，需要依靠大型公司来促进地区的技术创新的现实。但是信息化水平与固定资产投资对技术创新的影响并不明显，这表明西部地区在这两个方面仍存在一定的空间。
关键词：技术创新；金融创新；协同作用
在党的十报告中，提出了要实施以创新驱动发展的战略。一方面，科学技术是第一生产力，金融是现代经济发展的核心。另一方面，技术创新和创新成果的产业化需要金融的支持，同时也为金融体系的健康发展拓宽了空间。纵观人类历史发展进程，每一次大的产业革命都发端于科技创新，而成就于金融创新。科技创新力的提升与金融政策环境的完善，是加快实施自主创新战略的基础和保障，促进科技和金融的结合是服务和支撑经济发展方式转变和结构调整的重要着力点。
技术创新是实体经济中，各部门生产方式、工艺工具、生产技能，生产流程、生产要素的投入产出管理以及各部门服务体系的进步和创新。随着技术的不断完善和发展，技术创新的范围也逐步拓宽，由原有的限制于经济实体创新，拓展为各种形式、各种途径、多种要素的累积和改进。
金融创新则稍晚于技术创新，金融创新是在货币诞生和原始金融活动频繁发生之后才开始的。由原始的债务合约，合约的转让到股票的发行，证券交易，再到电子银行、网络金融、移动支付、风险投资、期权、基金等现代金融创新产品的出现。
一、技术创新的转化依托于金融创新
（一）金融创新的融资功能对技术创新的促进作用
金融创新的融资功能体现在两个方面，一方面就是增加对技术创新的资金支持，另一方面则是对资金流向的引导作用。由于技术创新自身的特点―风险大、周期长、投资量大、变现难，在技术创新实践和发展的过程中，资金成为制约技术发展的重要障碍，牵制着技术创新的向前发展。新兴金融产品的出现，通过远期合同、证券交易、期货交易等方式，解决了回款周期长、资金运转效率低等问题，保证了技术创新各个阶段的资金需求。
另外，金融产品凭借其先天的交换优势，在其产品的交易和流动过程中，对资金进行引流。在市场上，具有专业知识和经验的投资者对投资回报高，汇款周期短的优质技术项目进行预测，随即反映在市场中，技术项目的内在价值被发掘，金融市场上通过信号传递技术项目的信息，资本自然会选择这些技术项目，对其进行支持，由此促进技术创新。
（二）衍生金融产品的激励特质对技术创新的促进作用
股票期权，可转换公司债券等衍生金融工具的出现，为激励诸如技术创新者、职业经理人等在内的，与技术创新密不可分的参与者，提供了新型而有效的手段。这种新型的金融工具，改变了传统企业的激励手段，而通过与公司股票的市场价格相关联，为技术创新参与者提供了共享技术红利的机制，使得技术创新人员提前兑现财务得以实现。在更广泛的范围内，这种机制不单单激励了技术创新的参与者，同时也成为了社会的良性范式，激励更多的创新者参与到技术创新的浪潮中来。
（三）金融创新产品的组合特质对技术创新的促进作用
在技术进步日新月异的21世纪，技术的创新五花八门，鱼龙混杂，了解其技术的门槛也逐年增高，这就增加了闲置资本对于技术创新的选择难度。金融产品的创新，可以通过跨年分散、跨项目分散、跨行业分散等手段，有效降低资金风险。金融系统通过创新的金融资产组合，来降低投资者风险，减轻单个项目、行业、年度的风险负担，并通过不同（实现）的金融产品组合，实现风险的跨期分散，从而吸引更多资金投向高风险创新领域。
二、金融创新发展有赖于技术创新
（一）技术创新降低交易成本，促进金融创新
在筹融资的过程中，投融资的双边，即涉及大量的筹资主体和拥有闲置资本的经济主体，在签订和履行双边和约时，由于信息不对称等因素，会发生巨额的交易和信息成本，而过高的成本则阻碍了筹融资的顺利进行。
正因如此，20世纪末到21世纪初，随着计算机和网络的普及，技术创新尤其是信息技术的高速发展，解决了原有筹融资过程中存在的障碍，成为了现代金融创新必不可少的基本元素。互联网银行，移动支付，数据共享交换等新技术的出现，在提升金融体系效率的同时，意外的降低了交易成本，增加了资本流动性，提高了交易达成的概率。所有的应用于金融业的技术手段，都在一定程度上打破了原有金融发展的瓶颈。
（二）技术创新优化信息交互，促进金融创新
金融创新的主力军是金融机构，认识到信息技术对于金融产品发展的有利影响，开始增加由信息技术而带来的创新型金融产品。随着交易成本的不断下降，市场上的信息交互的方式逐步完善和多元，公众开始了解并接触到新型的金融产品。便利的信息交互方式，使得针对金融机构和客户之间的双向调查沟通得以实现，金融机构的新型产品可以个性化定制，满足不同投资者的投资需求。投Y者也可以广泛的在市场上选择各个金融机构推行的金融产品。
值得注意的是，随着信息技术的不断飞跃，有许多非传统金融机构开始涉足金融创新。以强大的客户资源、移动支付、社交网络、云计算为依托，以互联网+金融的为突破口，创新性的将金融和互联网进行复合，衍生了新兴的互联网金融产品，如阿里巴巴集团旗下的支付宝与传统基金公司共同开发的“余额宝”，同时满足了客户的支付和理财需求。另外，蚂蚁金服提供的“花呗”，通过客户的交易记录，信用状况，为客户提供互联网信用类服务，与其他平台进行信用信息交互，提高客户的信用应用范围。这些新兴的金融产品都向传统的金融机构提出了挑战。
（三）技术创新增进监督机制，促进金融创新发展
在解决了双边和约的签订问题之后，对于合约的履行监督，对双边而言都十分重要。投资方需要了解技术项目的发展动态、市场情况，来科学的决定其接下来的投资策略；被投资方，则在保证合约履行的前提下，适时增加融资金额，释放信号。信息技术的创新发展，解决了这一问题，在公开、透明的信息下，对于契约的监督手段和方法也日益增多，方便快捷，透明简洁，在解决了契约监督的同时，也对筹资方起到了约束作用，即增加了信息的保真度，又拓宽了信息的鉴别渠道；既提高了信息交换效率，又产生了新兴高效的监督方式和手段；即既满足了监督合约履行的需求，又满足了新一轮融资信号释放的需求。此外，在双边合约签订之后，技术创新引领的信息技术，在不同程度、不同角度、不同层面上都为金融业的创新提供了强有力的支持。
三、技术创新与金融创新的螺旋式演进
一次完整的技术进步，都要经历四个阶段：新技术的研发、新技术的集中研究、技术的进步与市场需求的扩张、技术的成熟及推广应用。第一阶段，陈旧的技术已经不能满足发展的需求，金融资本由原有的投资中抽离，并开始寻求新兴技术。闲置资本可以承担较高的研发试错风险，对处于新技术研发前端的企I提供支持。传统企业也逐渐感受到新技术带来的压迫感，开始充分发掘原有的要素并投入新技术研发。在技术创新的引导和带领之下，金融资本顺利流入到创新企业，向着第二阶段演进。在第二阶段，在技术创新的驱动下，新兴技术如雨后春笋般出现，形成这一阶段特有的井喷式发展。与此同时，金融资本接踵而至，相继投资于能取得高回报的新兴技术和新型产品中，为适应这一状况，与技术创新相关的金融创新也开始涌现，例如，可转换公司债券、天使投资、优先股等金融工具。在随后的第三阶段，新技术和新产品在市场上风生水起，处于研发前端的企业利润增长迅速，攫取巨额利润。这种状况就引燃了金融产业的创新热情，大量的衍生金融工具出现。在最后的一个阶段，新研发的技术已经趋于稳定、完善，新产品在市场上也已经趋于饱和，企业利润率回归，对金融创新和衍生产品的追逐也趋于平静，技术研发和金融创新都等待着下一个技术进步带来的浪潮。
自18世纪的工业革命，到如今的中国制造2025、工业4.0，每一次重大的科技进步都伴随着金融创新的影子。同样，金融创新产生的产品也为技术创新提供了强有力的金融支持，比如股票市场的建立健全，在19世纪的欧洲，为蒸汽机车和铁路系统的兴旺发展提供了充足的资金；在当下，中国电商巨头阿里巴巴的成功上市，创下的2800倍回报率的神话，为阿里巴巴集团的发展奠定了坚实的金融基础。
由此可见，每一次的技术创新和金融创新一方面在各自的发展过程中，不断演进，创新发展，另一方面，在每一个创新阶段，技术创新和金融创新都相互配合相互助力，这种创新上的协同发展，就像螺旋式的上升的DNA的双螺旋结构一样，存在着紧密的联系。
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【关键词】商业银行 信息技术 创新
金融创新是近年来金融业发展的一种趋势。金融创新活动的兴起和迅猛发展，给整个世界金融体制、各国金融宏观调节乃至世界经济的发展都带来了深远的影响。随着以计算机技术、通信技术和国际互联网技术为代表的信息化革命的飞速发展，全球银行业务模式的创新也在发生变化。美国美理迪安公司进行的一项研究表明，美国公司用于信息技术方面的投资将以每年4.7%的速度增长，而金融业用于这方面的战略性投资将以每年17.7 %的高速度增长，金融业在信息技术方面的战略性投资占全部信息技术总投资的20%。由此可见银行金融业务的发展与转变，离不开信息技术的技术支撑。当代信息技术的冲击不仅促使银行的服务创新不断跃上新台阶，还使银行本身的存在形态发生了本质的变化。相对传统概念上的银行而言，如今的银行正不断走向电子信息网络化，不断走向虚拟，并缔造了一个全新的组织体系与经营形态。银行的金融科技综合实力，特别是业务需求、业务软件、系统集成和网络技术的水平，将越来越决定着银行金融创新的能力，并成为衡量银行竞争实力的标志。
一、银行业务创新
银行业务创新是商业银行在其经营过程中所提供的金融产品而进行的创新活动，它是金融产品创新的重要内容之一。菲利普·科特勒把产品定义为“能够提供给市场，引起人们注意， 供人取得使用或消费，并能够满足某种欲望和需要的任何东西”。银行通常被认为是服务行业，这主要是由于其竞争力来源于产品和服务的高度整合。若没有产品，所谓服务就是空谈。但是有了好产品服务却跟不上，市场份额也难以扩大。在很多的情况下金融产品与金融服务是密不可分的。一项银行产品总是包含着一项或数项金融服务，而某一项金融服务可能渗透到几种银行产品之中。因此，在许多场合金融产品与金融服务是难以明确区分的。从这个意义上说，我们可以将其统称为银行业务。
1、银行业务的特征。银行业务主要属于服务性产品的范畴，与制造业的产品相比，有其自身的特性。
（1）无形性。客户在消费或投资银行所提供的产品之前，这种产品既看不见，又摸不着，难以用语言、文字来形容，也无法感觉到它的质量和价值。银行产品的无形性在一定程度上体现了银行品牌和信誉的价值。
（2）整体性。一项银行产品总是包含着一种或数种服务，而某一种服务可能渗透到几项产品之中。所以说有时银行所提供的实际物质服务不变，但其可能会因营业网点的不同或客户购买方式的改变而变化。银行业务只有在整个产品体系中与其它产品、服务结合在一起才能更好地发挥作用。
（3）易逝性。银行业务不涉及制造，贮存和运送的过程。只在提供给顾客时才发生，产品提供后即告消失。
（4）易模仿性。银行产品大多数为无形产品，无法申请专利，因此银行新开发的产品容易被其他银行所仿效，产品创新者无法有效地保护其产品的特权。常用的价格竞争以及其它营销手段也很容易为其他金融机构所模仿，而且模仿的时间较短。
（5）增值性和高风险性。商业银行出售产品尤其是贷款和信用，实际上是货币和银行品牌使用权的“出租”。它要求客户不仅要支付“租金”——利息或手续费，还要求货币和信用在约定期限后安全偿还。因此，和一般企业实现销售即获得营业收入和利润不同的是，银行卖出了产品就买入了风险，这是银行产品区别其它产品的显著特点。
2、银行业务创新的内容。根据银行经营的业务分类，银行业务创新的内容主要包括以下几方面。
（1）负债业务的创新。负债业务的创新主要发生在60 年代，其创新动力一方面是为了规避政府的管制，另一方面是为了增加银行的负债来源。主要大额可转让定期存单（cds ）、可转让支付命令账户（now 账户）、货币市场存款账户、协定账户、个人退休金账户及货币市场存单等。
（2）资产业务的创新。主要有消费信用、住宅抵押贷款、分享股权贷款、组合性贷款等。
（3）中间业务的创新。主要有信托业务、租赁业务等。银行中间业务的创新改变了银行传统的业务结构，增强了竞争力。
（4）清算系统的创新。包括信用卡的开发与使用、电子计算机转账系统的应用等。
二、金融信息化的发展历程
所谓金融信息化，是指信息化与金融的融合，是构建在由通信网络、计算机、信息资源和人力资源四要素组成的国家信息基础框架之上，具有统一技术标准，通过不同速率传送数据、语音、图形图像、视频影像的综合信息网络，将具备智能交换和增值服务的多种以计算机为主的金融信息系统互联在一起，创造金融经营、管理、服务新模式的系统工程。
在金融信息化领域，以信息通信技术的发展和成熟为基础的数据大集中是近年来的热门话题，并成为包括银行、证券、保险等行业在内的整个金融信息化的发展大趋势。所谓大集中是一种通俗的说法，虽然集中的方式和程度不同，但其实质就是数据的集中和系统、应用的集合。它是提高银行核心竞争力的重要基石，一方面能够对金融业务进行即时风险控制，另一方面支持新业务的大规模、低成本扩张。数据大集中使银行业发展的后台支撑系统，能为用户带来的最直观感受的就是建立在各种信息技术基础上的电子化金融业务。
在国外发达国家，银行业信息化建设随着信息技术的几次革命，大体经历了四个主要阶段。
1、第一阶段是脱机批处理阶段。大约在二十世纪五十年代，国外一些银行就开始利用计算机进行票据集中录入，实现账务管理的批处理，以提高银行账务处理效率。这一信息技术的应用在客观上使银行账务管理模式由传统的分散型走向了集中型。
2、第二阶段是联机实时处理阶段。随着网络技术和计算机分时操作系统的出现，大约从二十世纪七十年代开始，国外银行开始通过联机实时交易实现异地的通存通兑，出现了atm、pos机等新型自助服务渠道，使银行业务迅速超出传统的存、贷、汇范畴，金融的服务、产品和渠道创新发生了革命性的变革。
3、第三阶段是经营管理信息化阶段。随着数据库和现代网络通信技术的发展，国外银行业在二十世纪八十年代开始利用现代信息技术进行客户信息分析，同时推出了更具个性化的家庭银行、企业银行、电话银行等服务和产品。初步建立了电子银行体系，基于信息技术的现代银行产品服务体系趋于完整。
4、第四阶段是银行业务虚拟化阶段。进入二十世纪九十年代后，互联网技术突飞猛进，国外先进同业开始基于互联网技术探索对银行服务渠道和产品的不断创新，出现了网络银行、电子商务等新型服务渠道以提供虚拟化、个性化服务。对于银行业务的虚拟化，国外发达国家也处在尝试和探索阶段。
三、信息技术对银行业务创新的影响
业务创新是金融创新的核心，金融信息化作为一个跨行业的综合性系统工程，不仅是计算机技术在金融业的推广应用，还表现为金融业务的管理和发展与电子科技的高度统一与整合。信息技术推动了金融业务创新，从银行业务创新的历史可以看到几乎所有金融创新品种的背后都有技术因素的有力支撑。从某种意义上可以说，银行金融业务发展的历史也是银行高科技不断发展和应用的历史，金融创新和科技创新有着极大的契合性。信息技术从以下几个方面来影响金融业务创新。
1、信息技术的应用极大地降低了银行相关业务的经营成本，提高了经营效率。网上银行的出现是信息技术带来银行业创新最直接的成果之一。网上银行通过使用信息技术、实现了交易无纸化、业务无纸化和办公无纸化。所有传统银行使用的票据和单据全面电子化，全面使用了网络货币，不仅能给银行节约使用现金的业务成本，而且可以减少资金的滞留和沉淀，银行利用计算机和数据通信网传递信息，利用电子数据交换进行结算，从而简化了业务流程，提高了银行的经营效率。
2、信息技术为各金融机构的间接合作提供了一个技术平台。技术型金融创新可以有效地规避分业经营模式对商业银行金融创新的限制。利用互联网的交互性，银行只需聘请少数专业人员就可以解决客户购买保险、证券、基金等金融产品的各类疑问，从而顺利地实现分销。从某种意义上说，互联网模糊了各行业之间的截然分别，实现了它们之间的有机合作，给客户提供一站式服务，在以后的柜台上可以享受保险、证券、基金的服务。从发达国家己经建立的网上银行看，它已经成为了“一站购足”的金融超市，各类金融服务和相关信息可以得到充分利用。
3、信息技术为银行向客户提供个性化服务奠定了基础。以网络银行为例，由于网络银行的客户地域跨度大，传统的大众营销模式已经不适合新的客户结构。因此如何根据客户需求提供个性化的服务是网络银行竞争成败的关键所在。借助网上完善的交易记录，银行可以对客户的交易行为进行分析和数据处理，从中发现重要的客户，并细分服务市场，制定特定的营销策略和服务内容。
4、由信息技术推动的金融创新给传统商业银行开辟了更加广阔的发展空间，银行借助信息技术可以更快的实现资金的流动。银行集中各式各样的经济和金融信息，并向社会，从而引导社会商品运动和资金的运动，以实现金融资源在社会各经济部门间的最优配置。
【参考文献】
[1] 余波、单树峰：金融产品创新:理论约束和策略[j].河南社会科学，2003（11）.
[2] 张卫：90年代金融创新的特点及对金融效率的影响[j].金融与经济，2000（12）.
[3] 杨均：浅析银行产品的软开发[j].武汉金融，2000（10）.
【关键词】商业银行信息技术创新
金融创新是近年来金融业发展的一种趋势。金融创新活动的兴起和迅猛发展，给整个世界金融体制、各国金融宏观调节乃至世界经济的发展都带来了深远的影响。随着以计算机技术、通信技术和国际互联网技术为代表的信息化革命的飞速发展，全球银行业务模式的创新也在发生变化。美国美理迪安公司进行的一项研究表明，美国公司用于信息技术方面的投资将以每年4.7%的速度增长，而金融业用于这方面的战略性投资将以每年17.7%的高速度增长，金融业在信息技术方面的战略性投资占全部信息技术总投资的20%。由此可见银行金融业务的发展与转变，离不开信息技术的技术支撑。当代信息技术的冲击不仅促使银行的服务创新不断跃上新台阶，还使银行本身的存在形态发生了本质的变化。相对传统概念上的银行而言，如今的银行正不断走向电子信息网络化，不断走向虚拟，并缔造了一个全新的组织体系与经营形态。银行的金融科技综合实力，特别是业务需求、业务软件、系统集成和网络技术的水平，将越来越决定着银行金融创新的能力，并成为衡量银行竞争实力的标志。
一、银行业务创新
银行业务创新是商业银行在其经营过程中所提供的金融产品而进行的创新活动，它是金融产品创新的重要内容之一。菲利普·科特勒把产品定义为“能够提供给市场，引起人们注意，供人取得使用或消费，并能够满足某种欲望和需要的任何东西”。银行通常被认为是服务行业，这主要是由于其竞争力来源于产品和服务的高度整合。若没有产品，所谓服务就是空谈。但是有了好产品服务却跟不上，市场份额也难以扩大。在很多的情况下金融产品与金融服务是密不可分的。一项银行产品总是包含着一项或数项金融服务，而某一项金融服务可能渗透到几种银行产品之中。因此，在许多场合金融产品与金融服务是难以明确区分的。从这个意义上说，我们可以将其统称为银行业务。
1、银行业务的特征。银行业务主要属于服务性产品的范畴，与制造业的产品相比，有其自身的特性。
（1）无形性。客户在消费或投资银行所提供的产品之前，这种产品既看不见，又摸不着，难以用语言、文字来形容，也无法感觉到它的质量和价值。银行产品的无形性在一定程度上体现了银行品牌和信誉的价值。
（2）整体性。一项银行产品总是包含着一种或数种服务，而某一种服务可能渗透到几项产品之中。所以说有时银行所提供的实际物质服务不变，但其可能会因营业网点的不同或客户购买方式的改变而变化。银行业务只有在整个产品体系中与其它产品、服务结合在一起才能更好地发挥作用。
（3）易逝性。银行业务不涉及制造，贮存和运送的过程。只在提供给顾客时才发生，产品提供后即告消失。
（4）易模仿性。银行产品大多数为无形产品，无法申请专利，因此银行新开发的产品容易被其他银行所仿效，产品创新者无法有效地保护其产品的特权。常用的价格竞争以及其它营销手段也很容易为其他金融机构所模仿，而且模仿的时间较短。
（5）增值性和高风险性。商业银行出售产品尤其是贷款和信用，实际上是货币和银行品牌使用权的“出租”。它要求客户不仅要支付“租金”——利息或手续费，还要求货币和信用在约定期限后安全偿还。因此，和一般企业实现销售即获得营业收入和利润不同的是，银行卖出了产品就买入了风险，这是银行产品区别其它产品的显著特点。
2、银行业务创新的内容。根据银行经营的业务分类，银行业务创新的内容主要包括以下几方面。
（1）负债业务的创新。负债业务的创新主要发生在60年代，其创新动力一方面是为了规避政府的管制，另一方面是为了增加银行的负债来源。主要大额可转让定期存单（CDs）、可转让支付命令账户（NOW账户）、货币市场存款账户、协定账户、个人退休金账户及货币市场存单等。
（2）资产业务的创新。主要有消费信用、住宅抵押贷款、分享股权贷款、组合性贷款等。
（3）中间业务的创新。主要有信托业务、租赁业务等。银行中间业务的创新改变了银行传统的业务结构，增强了竞争力。
（4）清算系统的创新。包括信用卡的开发与使用、电子计算机转账系统的应用等。
二、金融信息化的发展历程
所谓金融信息化，是指信息化与金融的融合，是构建在由通信网络、计算机、信息资源和人力资源四要素组成的国家信息基础框架之上，具有统一技术标准，通过不同速率传送数据、语音、图形图像、视频影像的综合信息网络，将具备智能交换和增值服务的多种以计算机为主的金融信息系统互联在一起，创造金融经营、管理、服务新模式的系统工程。
在金融信息化领域，以信息通信技术的发展和成熟为基础的数据大集中是近年来的热门话题，并成为包括银行、证券、保险等行业在内的整个金融信息化的发展大趋势。所谓大集中是一种通俗的说法，虽然集中的方式和程度不同，但其实质就是数据的集中和系统、应用的集合。它是提高银行核心竞争力的重要基石，一方面能够对金融业务进行即时风险控制，另一方面支持新业务的大规模、低成本扩张。数据大集中使银行业发展的后台支撑系统，能为用户带来的最直观感受的就是建立在各种信息技术基础上的电子化金融业务。
在国外发达国家，银行业信息化建设随着信息技术的几次革命，大体经历了四个主要阶段。
1、第一阶段是脱机批处理阶段。大约在二十世纪五十年代，国外一些银行就开始利用计算机进行票据集中录入，实现账务管理的批处理，以提高银行账务处理效率。这一信息技术的应用在客观上使银行账务管理模式由传统的分散型走向了集中型。
2、第二阶段是联机实时处理阶段。随着网络技术和计算机分时操作系统的出现，大约从二十世纪七十年代开始，国外银行开始通过联机实时交易实现异地的通存通兑，出现了ATM、POS机等新型自助服务渠道，使银行业务迅速超出传统的存、贷、汇范畴，金融的服务、产品和渠道创新发生了革命性的变革。
3、第三阶段是经营管理信息化阶段。随着数据库和现代网络通信技术的发展，国外银行业在二十世纪八十年代开始利用现代信息技术进行客户信息分析，同时推出了更具个性化的家庭银行、企业银行、电话银行等服务和产品。初步建立了电子银行体系，基于信息技术的现代银行产品服务体系趋于完整。
4、第四阶段是银行业务虚拟化阶段。进入二十世纪九十年代后，互联网技术突飞猛进，国外先进同业开始基于互联网技术探索对银行服务渠道和产品的不断创新，出现了网络银行、电子商务等新型服务渠道以提供虚拟化、个性化服务。对于银行业务的虚拟化，国外发达国家也处在尝试和探索阶段。
三、信息技术对银行业务创新的影响
业务创新是金融创新的核心，金融信息化作为一个跨行业的综合性系统工程，不仅是计算机技术在金融业的推广应用，还表现为金融业务的管理和发展与电子科技的高度统一与整合。信息技术推动了金融业务创新，从银行业务创新的历史可以看到几乎所有金融创新品种的背后都有技术因素的有力支撑。从某种意义上可以说，银行金融业务发展的历史也是银行高科技不断发展和应用的历史，金融创新和科技创新有着极大的契合性。信息技术从以下几个方面来影响金融业务创新。1、信息技术的应用极大地降低了银行相关业务的经营成本，提高了经营效率。网上银行的出现是信息技术带来银行业创新最直接的成果之一。网上银行通过使用信息技术、实现了交易无纸化、业务无纸化和办公无纸化。所有传统银行使用的票据和单据全面电子化，全面使用了网络货币，不仅能给银行节约使用现金的业务成本，而且可以减少资金的滞留和沉淀，银行利用计算机和数据通信网传递信息，利用电子数据交换进行结算，从而简化了业务流程，提高了银行的经营效率。
2、信息技术为各金融机构的间接合作提供了一个技术平台。技术型金融创新可以有效地规避分业经营模式对商业银行金融创新的限制。利用互联网的交互性，银行只需聘请少数专业人员就可以解决客户购买保险、证券、基金等金融产品的各类疑问，从而顺利地实现分销。从某种意义上说，互联网模糊了各行业之间的截然分别，实现了它们之间的有机合作，给客户提供一站式服务，在以后的柜台上可以享受保险、证券、基金的服务。从发达国家己经建立的网上银行看，它已经成为了“一站购足”的金融超市，各类金融服务和相关信息可以得到充分利用。
3、信息技术为银行向客户提供个性化服务奠定了基础。以网络银行为例，由于网络银行的客户地域跨度大，传统的大众营销模式已经不适合新的客户结构。因此如何根据客户需求提供个性化的服务是网络银行竞争成败的关键所在。借助网上完善的交易记录，银行可以对客户的交易行为进行分析和数据处理，从中发现重要的客户，并细分服务市场，制定特定的营销策略和服务内容。
4、由信息技术推动的金融创新给传统商业银行开辟了更加广阔的发展空间，银行借助信息技术可以更快的实现资金的流动。银行集中各式各样的经济和金融信息，并向社会，从而引导社会商品运动和资金的运动，以实现金融资源在社会各经济部门间的最优配置。
【参考文献】
[1]余波、单树峰：金融产品创新:理论约束和策略[J].河南社会科学，2003（11）.
[2]张卫：90年代金融创新的特点及对金融效率的影响[J].金融与经济，2000（12）.
[3]杨均：浅析银行产品的软开发[J].武汉金融，2000（10）.
【关键词】 信息披露质量； 融资约束； 技术创新； 创业板
【中图分类号】 F275 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2016）17-0051-06
一、引言
技术创新是国家维持经济增长和企业保持竞争优势[1]的重要保障，研究促进和抑制技术创新的因素具有重要意义。技术创新长期需要消耗大量的资金[2]，因此充裕的资金对保证技术创新的可持续性至关重要。然而，融资约束是国内外企业普遍难以回避的难题[3-4]，正是由于技术创新存在风险高、资金消耗量大、资金回收期长等特性，企业对技术创新的取舍较易受到融资约束的影响。
由于企业内外部信息不对称是引发其融资约束的重要原因[5]，所以降低企业内外部的信息不对称程度将有助于缓解融资约束。而充分的信息披露是解决信息不对称问题的重要途径，即企业的信息披露质量越高，其内外部信息不对称程度就越低，投资者为企业提供资金的意愿就越强，且投资者向企业要求的资金成本就越低[6-7]。可见信息披露质量、融资约束和技术创新三者之间也许存在着较强的规律性内在联系，然而，以往研究却并未对此联系进行检验。而研究三者之间的联系，可从金融和会计的角度加深对技术创新影响因素的认识，进而对促进技术创新有所助益。具体来说，本文的研究贡献主要包括以下方面：
第一，以往研究表明，企业外部的政府支持和金融市场环境的完善，企业内部的现金持有量[3]，可以减缓融资约束对技术创新的限制，然而鲜有研究检验企业内外部信息沟通机制属性的相应作用。而信息披露是企业与资本市场信息沟通机制的重要组成部分，是消除企业内外部信息不对称的关键路径。因此本文致力于探究信息披露质量缓解融资约束对技术创新限制的作用机理并进行实证检验。
第二，现有信息披露质量缓解融资约束对投资限制的研究，把企业所有投资项目均同等看待，而忽略了不同投资项目的异质性。然而，技术创新的特性明显有别于其他投资项目。因此，本文从技术创新的角度细化并深化研究信息披露质量缓解融资约束对投资限制的作用，从而贡献于信息披露质量经济后果的研究领域。
第三，我国各地区之间的金融发展水平差异较大，且金融环境发展水平会对信息披露质量经济后果产生较大影响，但我国关于信息披露质量缓解融资约束对投资限制的研究，较少会考虑企业所处的金融环境发展水平的影响。本文将就此作一分析。
二、理论分析与研究假设
在完美的资本市场条件下，投资者和管理者之间的信息没有差异，他们可同时获得企业增长机会的信息[8]。此时，一方面，投资者能够为企业内部所有有价值的投资项目提供资金；另一方面，企业不存在融资约束，即企业能够无摩擦地为其所有有价值的投资项目融到所需要的资金，此时企业不会因融资约束而被迫放弃技术创新。
然而，在现实的资本市场中，企业内外的信息是不对称的，例如：管理者往往比投资者拥有更多关于企业内部技术创新的信息。由于管理者与投资者利益是不一致的，当企业内外信息不对称时，管理者会利用自身信息优势侵占投资者的利益[9]。而投资者为了补偿或避免自身可能存在的风险，则会预先提高资金成本，甚至不给企业提供资金。此时，企业部分技术创新的收益虽然高于其内部资金的成本，但会因受到融资约束的限制而无法实现[10]。特别是由于技术创新存在风险高、资金消耗量大、资金回收期长等特性，会加强投资者对信息不对称的敏感度[2]，进而使技术创新更易受到融资约束的影响，从而导致技术创新在开发、示范、推广等阶段无法持续稳定地获取大量所需资金，这意味着技术创新很有可能会因缺乏资金投入而被迫中止或放弃[3]。基于以上分析，提出假设1。
H1：融资约束负向影响技术创新。
以往研究表明，金融市场中资金配置主要有两个过程：一是企业外部投资者将资金投入到相应的企业；二是企业内部管理者将资金投入到相应的投资项目。信息不对称是资金配置过程中存在摩擦、企业面临融资约束的重要原因，而在上述两个单独过程中以及整体过程中，较高信息披露质量均可通过降低信息不对称程度来提高资金配置效率，进而促进资金与技术创新的结合，最终会降低融资约束对技术创新的影响。
首先，信息披露质量有助于外部投资者将资金有效地投入到相应的企业中。企业内外信息不对称是阻碍企业外部投资者有效地判断企业价值，从而使企业不能够无摩擦地从外部融入资金并面临融资约束的重要原因[5]。而较高的信息披露质量可以降低投资者与管理者之间的信息不对称程度，有助于投资者更准确地掌握企业的内部信息并准确对企业进行估值[8，11-12]；由此可降低管理者因掌握较多内部信息而仅选择在企业的资本被高估时融资的动机，进而可以提高投资者提供资金的意愿并降低企业的资金成本，从而会降低融资约束对技术创新的影响[13]。
其次，信息披露有助于提高管理者把资金配置给相应项目的有效性。信息披露质量能够降低企业内外信息不对称程度，使投资者能够对管理者进行更为有效的监控并制定更完善的契约，从而降低委托问题和逆向选择问题，进而可降低管理者通过自身信息优势并根据自身利益而非投资者利益进行投资的动机。提高管理者将资金合理地配置到有价值的投资项目的动机，从而可提升管理者的投资效率，降低投资者的投资风险并提高投资者对企业投资的意愿，最终减少技术创新受到融资约束影响的可能性[11-12]。
最后，信息披露质量可以直接提高外部投资者将资金投入到相应项目的有效性。信息披露质量可以降低企业内外信息不对称程度，从而使投资者更准确地直接识别企业内部有价值的投资机会[13]。由于技术创新往往比投资项目更难以评估且存在较高的风险，当信息不对称程度降低时，投资者为企业技术创新投资的意愿会更强，进而会降低融资约束对技术创新的影响。结合以上讨论，本文提出假设2。
H2：信息披露质量可降低融资约束对技术创新的影响。
目前关于金融环境和信息披露质量的资源配置功能关系的研究主要存在以下两种观点[14]。一些学者认为，金融环境和信息披露的资源配置功能是替代关系。这是因为，金融环境发展不足而无法给投资者提供充足信息的功能，可由较高的信息披露质量替代完成[14-15]。金融发展水平越低，信息披露质量改善信息不对称的作用空间越大，较高的信息披露质量就可以帮助投资者获得更多的有用信息（或使企业的管理者面临更大的短期经营业绩压力）。因此，较低的金融发展水平会加强信息披露质量关于融资约束影响技术创新的调节作用。反而，金融发展水平越高，各种机构的专业水平越高，投资者的各种高质量信息的来源越广，信息披露质量的额外信息补充作用就越不明显，信息披露质量对于融资约束对技术创新影响的调节作用就越小。结合以上讨论，本文提出假设3a。
H3a：金融发展水平越高，信息披露质量关于融资约束对技术创新影响的调节作用越小。
另一些学者认为，金融环境和信息披露的资源配置功能是互补关系。这是因为，在金融发展水平较低的环境里，契约的制定效率和执行程度均较低[14]，即使企业提供较高的信息披露质量，但是在契约制定过程中却无法充分利用这种信息优势，并且在管理者违背了契约的规定时也不能够受到相应的处罚[16]，此时投资者依然会面临较高的风险，因此较低的金融发展水平会减弱信息披露质量关于融资约束对技术创新影响的调节作用。而在金融发展水平较高的环境里，往往契约的制定效率和执行程度均较高，投资者的权利会得到有效的保障，此时信息披露质量降低契约制定过程中信息不对称的作用能够通过真实的经济后果显现出来[14，17]，例如：可真实地降低投资者的风险，进而加强投资者投资的意愿（或者可增高企业管理者未达到契约事先约定的短期经营业绩的成本等，进而加强企业管理者的短期经营业绩压力），从而会加强信息披露质量关于融资约束影响技术创新的调节作用。结合以上讨论，本文提出假设3b。
H3b：金融发展水平越高，信息披露质量关于融资约束对技术创新影响的调节作用越大。
三、研究设计
（一）研究样本和数据收集
本文以2010―2013年创业板企业为研究对象，数据收集和筛选步骤如下：第一，信息披露质量的数据源自深圳证券交易所网站的创业板企业信息披露质量评级信息；第二，专利数据源自国家知识产权局网站；第三，研发费用投入和技术员工的比例摘自创业板企业的年报；第四，其他数据来自CSMAR数据库和RESSET数据库；第五，由于医药行业企业的技术创新往往和其他行业企业的技术创新有较大的差异，比如：研发时间更长，保密性更强，且专利化程度相对较低等特点，所以剔除了医药行业企业的数据[18]；第六，剔除了金融行业企业的数据；第七，剔除了相关研究变量信息缺失的企业的数据；第八，剔除行业观测值少于30个企业的数据。主要使用软件Stata 13.0进行相关的实证分析。
（二）模型与变量
主要通过以下三个模型检验本文假设。
为了检验融资约束对技术创新的影响，设计了模型（1），其中最为关心的是FC系数的符号。Inov代表技术创新。虽然研发费用投入可以反映技术创新的有形资源投入，却无法反映技术创新的无形资源投入以及产出，而专利是企业有形资源和无形资源投入的产物，且可以反映技术创新的产出；以往研究表明管理者可能通过研发费用投入进行盈余管理[19]，而相对于研发费用投入，企业申请的专利数量更难被管理者主观控制，因此可以更客观地反映企业的技术创新。故本文将采用企业每年申请的专利总量作为衡量技术创新的重要依据。Inov的值分别通过企业申请的专利数量加1的对数值的平方（当企业申请的专利数量为零时，该值为零）与企业资产总值的对数的比值（Inov=Inov_S）、企业申请的专利数量加1的对数值的平方与销售总额的对数的比值（Inov=Inov_A）来衡量。
FC代表融资约束。Kaplan et al.[20]综合考虑与企业面临融资约束多方面相关因素提出了融资约束指数（KZ），其计算方法为：
KZ=-1.002×Qibdp/Size+0.283×Growth+3.319×（Dlc+Dltt）/Size-39.368×Div/Size-1.315×Cash/Size
其中，Qibdp指息税前利润，Size指企业规模的自然对数，Growth指企业的增长速度，Dlc指短期借款总额，Dltt指长期借款总额，Div指股利分配总额，Cash指现金和短期投资净额之和。该指数也被我国其他学者借鉴或采用[21]。为提高不同行业之间企业的可比性，将融资约束指数值按行业进行标准化（FC=KZ_I）。
为了检验信息披露质量关于融资约束影响技术创新的调节作用，设计了模型（2），其中最为关心的是FC×DQ的系数的符号。在可以获得权威机构信息披露质量评级信息的情况下，应采用该评级作为衡量信息披露质量的依据[22]。若企业提供的信息披露的等级为最高级，则将DQ记为1，反之则记为0（DQ=DQ_O）。
为了检验金融环境发展水平对信息披露质量关于融资约束影响技术创新调节作用的影响，设计了模型（3），其中FC表示金融环境发展水平，而我们最为关心的是FC×DQ×FIN的系数的符号。金融环境发展水平由多方面组成，其中用信贷市场发展水平和股票市场发展水平考察信息披露质量经济后果的两个关键方面[12]。我国不同地区的金融发展水平有较大的差异，上市公司在信贷市场融资较易受到地区的限制，而在全国范围内进行股票融资受到的地区限制较小，即地区股票市场发展水平对上市公司股票融资的影响较小，并且由于不同地区股票市场发展和信贷市场发展往往是同步的，因此本文通过不同省份的银行贷款规模与GDP对数的比值来衡量不同地区的金融发展水平[23]。
最近研究表明，企业的技术员工比例对技术创新有重要的影响[24]，然而在以往关于融资约束与技术创新关系影响的研究，均未考虑技术员工比例的相应影响，与以往研究不同，本文通过手工搜集了样本企业技术员工比例的数据并控制了其对技术创新的影响。为了排除其他因素对技术创新的影响，在模型中加入了以下控制变量：企业规模（Size）、技术员工的比例（Techr）、有形资产的比例（PPE）、增长速度（Q）、企业所在行业的竞争程度（HHI）和企业上市的年限（Listy）。此外，本文在模型（1）、模型（2）中均加入了行业虚拟变量（Ind）和年份虚拟变量（Year）来控制行业效应和年度效应。
四、实证结果与分析
（一）描述性统计
表1展示了创业板企业的信息披露质量、技术创新、融资约束以及其他主要变量的描述性统计特征。DQ表示信息披露质量，其均值约为0.176，这表示大约有17.6%的企业的信息披露质量为最高等级。Sumpat表示样本企业每年申请的专利总数，其均值约为12.440，这表示样本企业平均每家每年约申请12个专利，其最小值为0，最大值为342。R&D代表的是样本企业每年研发费用投入占其资产的比重，其均值约为0.026，最小值为0，最大值约为0.359。这说明，尽管创业板企业绝大多数为高科技企业，但它们之间的技术创新程度还是存在较大的差异，因此研究创业板企业技术创新的影响因素是必要的。
（二）多元回归分析
表2是通过模型（1）得出的融资约束程度（FC）与技术创新（Inov_S和Inov_A）关系的回归结果。表2的第（1）列和第（2）列中融资约束程度（FC）对应的系数分别为-0.005和-0.004，且在5%水平上均是显著的，这表明企业的融资约束程度越高，其技术创新水平越低，融资约束负向影响技术创新，即支持了H1。
表3列示了信息披露质量对融资约束与技术创新关系的影响的回归结果，由表3第（1）列和第（2）列可知，融资约束的系数显著为负，融资约束与信息披露质量的交互项（FC×DQ）的系数均在1%的显著性水平上显著为正，这意味着高质量的信息披露可以显著地减弱融资约束对技术创新的负向影响，这支持了本文H2。这说明，整体上信息披露质量因提高投资者对企业监控的有效性和制定契约的完善性而产生对融资约束抑制技术创新的缓解作用，要高于信息披露质量因加大了管理者短期经营业绩压力而对融资约束抑制技术创新的增强作用。即信息披露质量可以有效缓解融资约束问题对技术创新的限制，降低技术创新被“挤出”程度，从而改善市场中因信息不对称而产生的有价值的投资项目被挤出的“柠檬问题”。这表示在我国创业板市场中，信息披露质量能够对市场有效性的建设发挥积极作用。此外，也可发现，信息披露质量（DQ）的系数也是均在1%的显著性水平上显著为正，这说明信息披露质量本身也对技术创新有促进作用。
然而，上述关于信息披露质量缓解融资约束对技术创新负向影响的作用的回归结果，很有可能仅仅反映的是与信息披露质量相关的公司治理机制的作用。为了排除这种可能性，效仿Biddle et al.的研究方法，在模型（2）中增加了3个变量，即与公司治理相关的分析师覆盖率（Analyst）、机构投资者持股比例（Inst）、前十大股东的持股比例（Top10h）。表3第（3）列和第（4）列表示的是回归结果，其中融资约束与信息披露质量的交互项（FC×DQ）的系数均为正且在1%的水平上均是显著的，这表明当控制住其他主要的公司治理变量的影响，信息披露质量依旧可以降低融资约束对技术创新的负向影响[11]，这与Biddle et al.的相关研究结论是一致的。由此可知，本文中的信息披露质量反映的不是其他相关公司治理机制的相应作用。
（三）进一步检验
企业所在的金融环境的发展水平会对信息披露质量的经济后果产生重要的影响，因此，要深入分析信息披露质量缓解融资约束对技术创新的限制，必须考虑企业所在的金融环境的发展水平的影响。
表4表示的是金融市场发展水平（FIN=FIN_CREDIT）如何影响信息披露质量缓解融资约束对技术创新的限制。其中FC×DQ×FIN的系数在1%的水平上显著为负，这表明金融市场发展水平会降低信息披露质量缓解融资约束对技术创新的限制作用，这支持了H3a，即金融市场的发展程度越高，市场中的各种专业机构越丰富且投资者也更加成熟，此时投资者往往存在其他有效的途径对企业进行了解和监控，因而对企业信息披露质量的依赖程度更小，此时信息披露质量通过给投资者提供额外信息的作用为企业带来融资便利较小。因此金融市场发展水平会降低信息披露质量缓解融资约束对技术创新的限制作用。金融市场发展水平较低时，企业通过提供较高的信息披露质量可以弥补市场监控能力较低的缺陷，从而提高投资者对企业的监管有效性，此时信息披露质量在改善信息不对称方面和提高公司治理方面的边际价值较高，因此信息披露质量缓解融资约束对技术创新限制的作用也较高。
此外，由表4第（1）列和第（2）列也可知，DQ×FIN的系数也显著为负，这表明金融市场发展水平除了可降低信息披露质量缓解融资约束对技术创新的作用，也对信息披露质量对技术创新的直接促进作用也是有负向影响的。这说明金融市场发展水平与信息披露质量的“替代关系”要强于“互补关系”。这也和以往金融市场发展水平，特别是信贷市场发展水平，会降低信息披露质量的资源配置作用的研究结论是相一致的[12-14]。这说明，与金融发展水平较高地区的企业相比，处于金融发展水平较低地区的企业通过提高信息披露质量可以对技术创新起到更大的促进作用。
五、研究结论与启示
本文以创业板企业为研究对象，研究信息披露质量、融资约束与技术创新三者之间的联系。本文的理论分析和实证结果表明：第一，融资约束显著负向影响技术创新；第二，信息披露质量可以减缓融资约束对技术创新的限制；第三，信息披露质量显著地正向影响技术创新，当按照Biddle et al.的研究方法排除相关公司治理机制的影响后，信息披露质量对技术创新的促进作用依旧是显著的；第四，金融市场发展水平会降低信息披露质量缓解融资约束对技术创新限制的作用。
本文研究表明，融资约束仍是我国创业板企业技术创新面临的重要障碍，创业板企业的技术创新存在因融资约束而被“挤出”的问题，因此缓解融资约束对促进创业板企业技术创新至关重要。本文证明，信息披露质量有助于创业板企业缓解融资约束对技术创新的限制，从而改善市场中技术创新被“挤出”的“柠檬问题”，最终实现市场中的资金与知识的有效结合。这说明，信息披露质量对技术创新的促进作用，并不会因为技术创新的特殊性质而出现逆转。由于相对于企业外部的因素和企业内部的现金持有量，企业对其自身的信息披露质量有较高的控制权，因此，对于因面临较高程度融资约束而使技术创新受到限制的企业来说，其可以考虑通过提高信息披露质量的方式，减弱融资约束对其技术创新的负向影响，即通过与市场积极沟通的方式，充分利用市场中的资金资源，最终实现资金与技术创新的有效结合。此外，对处于金融市场发展水平较低地区的企业来说，提高信息披露质量对技术创新的促进作用会更大。
本文从信息披露质量的角度，丰富了金融与技术创新、融资约束与技术创新关系的相关研究，也深化了信息披露质量的经济后果的研究，特别是深化了信息披露质量与投资关系的相关研究。
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关键词：商业银行 互联网金融 影响 创新策略
引言
金融创新是金融机构实现可持续发展的重要途径，广义地讲，金融创新指的是与金融市场有关的各种银行业务的拓展，随着信息技术的不断发展和应用，各个领域的发展也实现了快速转型，互联网金融是信息技术时代金融行业创新的一个重要方向。互联网金融是系统性的金融服务，是指银行借助计算机网络技术、通信技术、信息技术等，实现银行与银行之间、银行与客户之间的信息化沟通，对各种业务进行电子化处理，并且在这个基础上，为客户提供更多金融增值服务以及相关的金融信息服务。互联网金融理念的发展，对传统的银行发展模式带来了一定的冲击，同时也带来了全新的机遇。在新时期，必须要加强对互联网金融的冲击的控制，促进传统银行发展理念和模式的转型，从而促进银行的可持续发展。
一、互联网金融对传统商业银行的影响
随着我国金融行业的快速发展，金融行业的服务范围不断拓展，互联网金融是将传统的线下金融服务转移到线上，通过互联网完成各种金融服务的过程，互联网金融对传统商业银行的发展带来的冲击比较严重，主要表现在以下几个方面：
第一，对银行的经营模式带来冲击。传统的服务模式已经不再适用于当前的时代背景，在信息化时代，很多银行没有积极实现科技化发展，大部分金融机构的整体科技化程度还很落后，没有积极结合信息科技手段来强化金融服务水平，因此导致银行发展创新力度不够，不能积极契合人们对新金融理念和模式的需求。
第二，互联网金融影响商业银行的收入来源。传统的商业银行发展过程中的收入来源主要是利差和中间业务收入，随着互联网金融的不断发展，彻底改变了金融模式，一方面网络借贷的发展十分迅速，一些个人以及微小企业可以通过互联网提供相应的贷款服务，对于商业银行来讲形成了较大的竞争，商业银行很难用传统的服务模式推进融资服务。另一方面，一些网络借贷公司提供的借贷服务很适合微小企业以及个人，相对于传统的商业银行的贷款服务，其服务流程更简单，因此导致商业银行流失了很多客户，减少了商业银行的收入。
二、信息时代传统商业银行转型发展策略
信息化时代的冲击，使得很多银行必须要借助科技化手段来实现金融业务和金融服务的创新，从而实现跨越式发展。金融服务创新指的是借助各种现代化技术，比如信息技术、通讯技术、计算机技术等，提高金融机构对农村地区的支持能力。在互联网金融服务模式下，传统的商业银行转型发展可以从以下几个方面着手。
（一）加强对互联网金融的认知。互联网金融是信息时代传统金融机构发展的方向，虽然现代的互联网金融已经对传统商业银行带来了较大的冲击，但商业银行也可以借助互联网优势，将这种冲击转化为动力。在传统商业银行转型发展的过程中，必须要加强商业银行对互联网金融的认知，商业银行应该要分析我国当前的信息技术发展趋势、金融行业的发展形势，从而对银行的发展方向有一个整体、全面的规划，同时要对银行所在地区的人民的金融服务需求进行调研，从而为人们提供更加全面的服务。信息时代背景下传统商业银行也应该要加强对各种信息技术、计算机技术的应用，对传统的业务进行创新，正确认知互联网金融的发展模式，从而结合银行发展过程中存在的问题，对互联网金融机构的一些发展模式进行借鉴。在了解市场对金融业务需求的过程中，商业银行也可以加强对各种数字技术的应用，比如通过大数据技术、云技术等，对银行的客户进行分析，从而得到更加全面的市场信息，有助于银行对传统的金融业务进行创新改革。
（二）加强对金融产品的创新和拓展。互联网金融机构为用户提供的服务更加便捷、全面，尤其是结合了信息技术和计算机技术，可以为人们提供更加全面的金融服务。在信息时代背景下，也应该要积极加强对传统商业银行的金融产品的创新。为了提高客户服务水平，传统商业银行也可以加强对信息技术平台以及计算机网络的应用，从而对传统商业银行的服务模式进行创新。商业银行在产品创新过程中应该要注重针对各种层次的消费者，比如有的消费者资金雄厚，对L险的承受能力也比较好，但是有的消费者资金储量不多，对风险的承受能力也不高，针对不同的用户要设计出不同的理财产品，从而使得不同的人群能够根据自己的需要、自己的实际情况、风险承受能力等选择合适的理财产品。
（三）提高服务水平。在信息时代背景下，互联网金融与传统金融服务之间最大的区别是服务模式和服务水平的不同，互联网金融机构的服务模式也可以被商业银行借鉴。例如在商业银行的发展过程中可以加强对服务水平、服务效率、服务速度的提升。在信息时代背景下，可以加强对银行的信息服务系统的完善，结合银行的各种业务模式、服务范围，并且借助信息化技术水平，为用户提供信息化服务。例如商业银行的员工要积极加强对信息管理系统的了解，并且借助信息系统与用户之间进行及时地沟通和交流，引导银行工作人员改变传统的观念，加强对各种新技术的学习和应用，及时提供各项银行服务业务。
（一）技术创新和技术进步成为创新
型企业成长和获取竞争优势的主要手段全球化带来了世界经济的趋同效应，地缘边界逐渐被打破，世界经济形成了零距离效应，产品同质性竞争表现明显。技术创新型企业是指以当前社会生产和生活领域中的先进技术为主要生产要素，以技术生产、技术创造、技术扩散和转移、技术应用为主要手段，对组织内外的资源进行开发和利用，追求知识经济和价值的新型智力密集型企业。技术创新型企业实施技术领先战略，主要集中精力进行生产和技术研发，开发有市场前景和商业价值的产品，满足大众需求获取商业价值。技术创新和技术进步是推动社会进步的主要力量，创新型企业为社会的发展做出了卓越的贡献。
（二）技术创新是高风险和高回报相对应的行为
创新活动是对原有的技术创新，是对原有的技术进行改进或毁灭性的颠覆，其技术的有效应尚未得到市场的验证，是一种高风险行为。世界上很多先进技术虽然具备领先性，但由于缺少市场基础而夭折。早在20世纪40年代，计算机天才王安博士就发明了“磁蕊记忆体”，大大提高了电脑的贮存能力。1956年，他将磁蕊记忆体的专利权卖给国际商用机器公司，获利40万美元。这第一桶金并没有助其在电脑世界称霸，尽管后来王安公司不断推出新产品，由于商业运作模式和市场发展战略的偏差，最终公司宣告破产。由此可见，技术创新行为要与商业市场的运作协同发展，才能避免高风险，获得高回报，两者相辅相成，缺一不可。
二、企业技术创新的融资难题
（一）金融机构的融资门槛高
技术创新型企业的融资难问题一直是困扰企业发展的难题。金融机构包括银行、基金公司、信托公司、保理公司、租赁公司等，在我国资本市场上形成了多元化发展格局。银行提供科技贷款后，在某种程度上缓解了企业在不同企业在发展阶段需要的资金问题，促进了科技成果转化成现实的社会生产力，对国民经济增长和科技进步发挥了重要作用。银行作为企业融资的主要渠道，由于其融资门槛高，对企业的条件和资质有明确的要求，很多技术创新型企业无法达到要求而被拒之门外。
（二）技术创新型企业与银行存在信息壁垒
很多技术创新型企业多数是中小企业，在社会上的知名度和影响力不高，其所从事的项目和技术在社会上的认可度不高。客观上，很多技术创新型企业出于技术竞争和商业信息保密的原因，大多不愿意主动披露商业信息。由于信息不对称，银行等金融机构在收集项目信息和技术的同时存在规模经济效应，很难及时掌握市场上有发展前景的技术，再加上银行对现有的技术和项目的评估手段落后，在分析、识别企业技术创新能力和企业自身的能力上存在欠缺。这种欠缺会诱使企业隐藏有关信贷决策的信息，加剧信息不对称的程度。研究分析表明，企业对银行等金融机构提供的信息也并非越多越好。在假定金融机构理性判断技术和项目的情况下，会对项目和技术信息有正确的评价，但是当企业向金融机构披露较深层次的诸如企业发展战略、企业经营波动等方面的信息时，金融机构却有可能对这些信息产生曲解，导致采取不放贷或者提早收回贷款的决策，使这些本应有利于企业申请贷款或至少不应对申请贷款产生明显不利影响的信息变为不利信息。不可否认的是，由于多数中小企业与大企业相比存在道德风险，造成银行对企业的监管难度加大，管理成本加大。由于以上原因，银行等金融机构与技术创新型企业存在信息壁垒，合作失之交臂。
（三）金融机构的种类、数量及服务方向远不能满足市场需求
我国资本市场发展速度和规模与国外相比尚处于低级阶段，金融机构的种类、数量、服务方向远不能满足市场需求。银行、基金公司、信托公司、保理公司、租赁公司等机构是资本市场的主要渠道，其中银行扮演了重要角色。中小金融机构规模小、抗风险能力较差，在市场竞争中受到国有大银行的挤压，出现支付问题，影响了中小金融机构的信誉。另外，多数中小金融机构尚没有形成信息化的金融服务体系，办理手续复杂，结算体系不完备，效率低下，风险程度高，成为制约其发展的壁垒。而且，由于金融机构本身也受到国家利率政策调整的影响，存在资本缩水的现象，造成企业效益不佳，金融衍生发展能力和企业资本参与能力弱化。另外，中小金融机构受国家利率政策调整的影响，存贷款利差不断缩小，加上企业效益差、欠息严重等，造成经营效益下降，削弱了对企业进一步支持的力度。
三、金融创新与资本创新的整合策略
（一）基于技术创新型企业的生命周期整合金融资本
技术创新型企业的创立和发展历程如同人的成长历程，有其固有的规律，在不同的阶段对资本的需求不同，资本发挥的作用也不同。
1.种子期也称创意期，是指技术人员对富有创意的理论、方法和技术进行开发，形成整体的创业设计和规划。
这一时期的活动是以知识创新为特征的活动，不能产生现金流量，其主要风险是技术风险，在此阶段技术成功率仅占5%，大多数项目和技术中途夭折。这一时期技术创新型企业往往不能从银行等机构获得贷款，其资金来源主要是创业者的自有资本或合伙合资人的股本投入以及风险投资（天使投资）和创业投资基金的支持，其数量一般较小，几百万即可启动一个项目。投资周期一般为2-3年，一旦企业进入正常运转状态，风险投资即退出。
2.初创期也称孵化期，是科技创业人员具体实施创业项目，实现科技成果的转化。
这一阶段是取得、整合、运用技术、人才、资金等各种经济资源并创立企业的过程，对资金的需求极其急迫，资金需求数量大，投入密度强。这一时期的现金流来源包括产品销售收入、对上下游企业的商品贸易融资、企业资本金盈余，以及通过信用担保机构担保贷款、政府基金、风险投资、租赁融资、票据融资、典当融资和股权的场外交易。资金需求数量比种子期要高，一般数千万以上。投资周期时间不等，一般为3-5年。
3.高速发展和成熟期。
企业在这一时期已经有成型的、成熟的产品推向市场，有明确的发展战略和市场定位，形成了特有的企业文化、管理制度、管理经验，培育了核心竞争力。随着企业市场的稳定发展，企业的扩张行为也逐渐开始，原有的资金无法满足发展需求，融入外部资金进入企业成为发展的必然选择，可通过民间借贷、企业间的商业信用、信用担保机构融资、政府基金、租赁融资、票据融资、典当融资和股权的场外交易等方式获得融资。这一时期对资本的需求数量较大，一般在千万以上，投资的领域涉及公司的各个业务层面。总之，基于生命周期的角度，创新型企业在种子期、初创期、成长期、成熟期对资金的需求方式不同、数量不同，但是这些资金在不同层面上解决了企业的资本难题，促进了企业的发展。作为创新型企业和金融投资机构应该遵循投资规律，谨慎选择投资方式和投资时间，以最大程度的发挥资本的效应，避免投资风险和融资风险，实现创新型企业和投资机构的双赢。
（二）创新融资制度以促进高新技术
企业发展当前，创新型企业技术创新亟需得到资本市场的支持，仅凭借政府财政引导基金和财政补贴无法解决企业长期的资金需求问题。同时鉴于风险和收益对等的原则，那种维持金融资产低利率或负数利率及限制贷款发放的政府政策，往往不能刺激储蓄或阻止低效率投资。只有让企业公平参与市场竞争，凭借自身实力进行技术创新和资本创新才能取得持久的竞争优势。金融市场应该建立起多元化、多层次资本供应体制，建立互为补充、各有侧重的金融网络，为企业提供造血功能和成长加速剂。近期提出的资本市场转移平台这一理念，是金融创新的具体体现，转移银行的负债，及时消除坏账和呆账，有利于银行轻装前行，把有限的资本应用在能带动经济增长的、有发展前景的产业和企业。同时经过资本转移，逐渐形成产业和企业金融资本转移梯度，形成整体优势和合力。同时，各个金融机构应创新金融体制，对技术创新型企业提供有效的资本支持。国内外的科技创新型企业发展历程表明，企业技术创新与金融制度创新息息相关，资本因素成为激发企业技术创新的活跃的因子，激发出无处不在的能量。我国应加强金融衍生工具的开发和应用，疏通企业家技术创新的融资瓶颈，培育产业竞争优势。
（三）完善金融法律法规并为企业技术创新提供保障
法律法规不健全，是制约金融业发展的政策。由于多数创新型企业尚处于发展初期，资产有限，信用记录不健全，很难获得资本市场的青睐。我国应从宏观上整体把控技术创新型企业的外部融资环境。政府理应加大对信用担保体系建设的资金支持，促进担保机构的良性发展。促使商业银行进行担保机构担保贷款，降低经营风险。完善担保体系，健全物权法、公司法等法律法规，规范担保行为，对担保运行等关键内容、担保公司的定位、准入、推出，行业标准、担保人员的资质以及担保实施方式、担保比例、担保倍数、损失理赔等制定统一的运作规范。
四、结论
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