绿色债券是政府、金融机构、工商企业等发行者向投资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证，且募集资金的最终投向应为符合规定条件的绿色项目。绿色债券的本质是债的证明书，具有法律效力，债券购买者或投资者与发行者之间构成了债权债务关系，而绿色债券又因为其募集资金的最终投向是绿色项目而区别于普通债券。
（一）绿色债券的诞生及发展
由欧洲投资银行始发于2007 年的气候意识债券被认为是最早的绿色债券，经历缓慢的初始发展期后，绿色债券于 2013 年开始进入爆发式增长期，此后不仅发行量快速增长，发行品种及投资者类型等也逐渐多样化。
国内方面，最早的绿色债券尝试是2014年由中广核风电有限公司发行的债券收益与核证自愿减排量收益挂钩的“碳债券”。2015 年，新疆金风科技股份有限公司在海外发行了中国第一支绿色企业债券，中国农业银行在伦敦证券交易所发行了中国首支海外绿色金融债。2015年12月末，人民银行、发改委等债券主管部门陆续发行了绿色债券相关指引，随着2016 年1月，兴业银行、浦发银行分别获准发行不超过 500 亿元人民币额度的绿色金融债，我国国内绿色债券发行正式启动。
（二）绿色债券的国内外比较
一是国际“自下而上”的自愿性标准和国内“自上而下”的指导性准则。国际上，气候变化和环境问题推动了绿色债券的兴起，并在市场实践的基础上促成了发行人、投资机构和承销商共同建立的自愿性指导方针。而国内方面，政策层是首要的推动力量，由其对项目范围、资金管理等做出限定要求，直接推动市场的启动。
二是项目分类覆盖范围大量重合但亦有不同。绿色债券原则①（GBP）是目前国际市场上绿色债券的主要共识准则，它列举了绿色债券予以支持的8个典型项目类别。国内绿色债券支持项目在覆盖范围上与之有大量重合，但更强调了支持项目类别的动态性和开放性。
三是募集资金管理要求各有异同。GBP 要求发行人以分账户对募集资金进行管理，或者以某种正式的内部流程确保资金流向可追溯。中国人民银行绿色金融债券公告中的相关要求与 GBP 的准则保持了高度一致，要求发行人开立专门账户或建立专项台账；国家发改委的《绿色债券发行指引》则没有对包括募集资金管理在内的绿色债券专项属性做出要求。
四是信息披露要求各有异同。GBP 对信息披露有专门要求，中国人民银行绿色金融债券公告与 GBP 的准则保持了高度一致，明确了信息披露的频率要求。相比而言，中国国家发改委的《绿色债券发行指引》没有对包括信息披露在内的绿色债券专项属性做出要求。
五是多数标准鼓励第三方认证。除发改委的《绿色债券发行指引》中并未提及认证外，其他标准均鼓励采用第三方认证的方式来判定绿色债券。
二、绿色债券的优势及发展困境
（一）绿色债券契合了当前绿色发展理念
目前我国的绿色债券主要有三类：金融机构为发放绿色信贷而发行的债券，即央行在银行间市场推出的绿色金融债券；非金融企业由于节能、污染防治等需求而发行的绿色企业债券，主要是由发改委主管；上市公司在交易所发行的节能改造融资目的的绿色公司债券，由交易所主管。三个部门的相关规定中，绿色金融债券和绿色公司债对绿色项目的界定均依据中国金融学会绿色金融专业委员会的《绿色债券支持项目目录》，该目录明确提出了支持具有节能效益的城乡基础设施建设、清洁交通、自然生态保护及旅游资源保护性开发等；绿色企业债主要依据国家发改委印发的《绿色债券发行指引》，其划定的支持重点包括绿色建筑发展、海绵城市建设、智慧城市建设等绿色城镇化项目。从上述标准可以看出，绿色债券契合地方政府G色建设、绿色发展的新理念。
（二）绿色债券支持绿色经济发展的优势
绿色债券在提供融资功能的基础上还具有多方面优点：一是发行成本低。以浦发银行完成的我国首单绿色金融债券为例，发行期限3年，发行利率2.95%，略低于同评级企业债券发行利率。由浙江嘉化能源化工股份有限公司发行的我国首单上市绿色公司债券，发行期限5年，发行票面利率为4.78%，远低于近期相同评级债券发行利率和同期银行贷款利率，而且债券的利息是税前列支，具有抵税作用。二是绿色金融债券有助于降低期限错配风险。绿色项目融资需求往往具有总额大、期限长等特点，商业银行一般采取资产和负债结构期限错配的方式对其进行信贷投放。发行绿色金融债券，可以使债券久期与绿色项目融资周期尽量匹配，降低资金错配风险。
（三）绿色债券面临有利的发展环境
一是具有多方面的政策支持。如人民银行明确将绿色金融债券纳入相关货币政策操作的抵（质）押品范围；允许发行人在募集资金闲置期间将募集资金投资于非金融企业发行的绿色债券以及具有良好信用等级和市场流动性的货币市场工具。而发改委规定企业发行绿色债券可以不受发债指标的限制，募集资金最高可以占到项目总投资的 80%；允许发债企业使用不超过 50%的绿色债券募集资金偿还银行贷款、补充运营资金；同时鼓励市级以上（含）地方政府设立地方绿色债券担保基金，专项用于为发行绿色债券提供担保。二是绿色债券发展迅速，受市场热捧。2016年，国内共发行83只绿色债券，发行金额总计2095.19亿元，而且多只获得超额认购，受到市场的热捧。
（四）绿色债券支持地方经济发展的困境
尽管绿色发展对资金的需求量巨大，而且绿色债券获批额也已经突破千亿，但是从调研情况看，绿色债券在三、四线城市落地还存在制约因素。
1. 绿色债券的推广范围还有待拓展。以烟台市为例，具有发行绿色债券试点资格的浦发银行、兴业银行和青岛银行等银行总行已累计发行绿色金融债券募集资金490亿元，虽然这些试点银行在烟台市都有分支机构，但目前尚无资金投向烟台市的绿色项目，已投放的资金主要集中于一、二线的大城市。从获批的绿色企业债券情况看，发行主体主要是一些大型企业，烟台市尚无获批的绿色企业债券。
2. 成本收益是影响金融机构是否进行资金投放的重要因素。对金融机构是否进行资金投放起决定性作用的因素是成本收益情况。绿色项目的收益周期一般较长，甚至部分项目是公共基础设施类的，基本无盈利，再加上项目认定成本高等因素，金融机构可获得的收益较低，资金投放的积极性不高。以调查的某银行为例，即使该行总行给予其在贷款基准利率的基础上下浮20%的空间，该行在烟台市仍难找到合适的绿色项目。
3. 绿色项目认证和信息披露存在一定的制约。从总体上说，绿色债券发行区别于其他债券发行的一个显著特点，是它有独立的第二意见机构或者第三方认证机构的认证。目前国内发行的绿色债券中大都引入了第三方认证，如青岛银行引入安永会计师事务所、兴业银行委托中央财经大学气候与能源金融研究中心进行评估，但是目前我国对于第三方认证目前尚无统一的规范程序要求，第三方存在认证程序不一、认证程序复杂等问题，无形中增加了项目融资的门槛和成本。特别是一些地方政府对于此项工作的认识不足，提供配合的积极性不高。而且绿色债券的信息披露要求更高，一些市政项目的信息公开程度达不到要求。
4. 部分地方政府对绿色债券的认识程度不高。绿色债券作为一种新生的融资工具，虽然具有多方面的优点，但是由于出现时间较短，且门槛较高，尚未引起地方政府的足够重视。从调研了解的情况看，地方政府对绿色债券的认识不足是制约绿色债券落地的重要原因。如某银行反映，该行在推行绿色债券的过程中遇到过相关政府部门办理手续过于烦琐、县区级地方政府对绿色债券了解甚少等障碍。
三、政策建议
（一）引导地方政府积极参与绿色债券业务
我国地方政府在组织管理经济活动、推进经济发展转方式调结构中担任着重要角色，承担着主要任务。绿色债券市场业务的发展事关绿色金融发展的全局，事关绿色发展理念及经济发展转方式、调结构的大局，已有顶层设计的细化、落实及推广，需要有地方政府的参与。从政策层面来看，地方政府参与绿色债券市场业务不存在政策障碍。因此，应加强对地方政府的宣传、引导和调动，让地方政府从区域经济发展的实际出发，立足于落实绿色发展理念，立足于推动经济转方式、调结构，作为发行主体或组织辖区企业及项目作为发行主体积极参与到G色债券市场发展中。
（二）对绿色债券发行提供有效的激励措施
由于绿色项目大多建设周期长，且具有明显的外部性，因此，仅依靠市场定价会低估其社会效益，可能会推高绿色债券融资成本。各级政府应该建立绿色债券的激励与扶持机制，如对绿色债券的发行机构采取贴现、减税等激励措施；对绿色项目提供配套财政资金支持，以撬动民间资本进入；由地方政府设立绿色债券担保基金，专项用于为绿色债券提供部分信用担保。
（三）加强信息披露，强化对绿色债券的第三方认证
我国债券市场监管多头，导致关于绿色债券信息披露、第三方认证等方面存在不同。建议绿色债券应有统一的信息披露标准，强化地方政府对相关项目的信息披露义务。同时，建议从国家层面建立第三方独立认证机构，强化对绿色债券进行绿色认证及效益评估，增强债券信息披露的透明性。
（四）警惕绿色债券的信用风险
绿色债券虽然受到多方的重视，其实质仍然是“债券”，仍需要履行偿还债券本息的义务。金融机构发行的绿色金融债券虽然是由金融机构作为偿债主体，但仍然受其发放的绿色信贷不良率的影响。企业发行的绿色企业债券在偿还本息方面则更是具有严格的硬约束。因此，发行绿色债券要防止不切实际地扩张债务、恶化杠杆，重蹈城投债的覆辙。
我国经济正处于向绿色低碳经济的转型期，巨大的绿色投资需要绿色债券市场的健康发展。绿色债券具有清洁、绿色、期限长、成本低等显著特点，可以为绿色低碳经济转型提供巨额资金支持，促进我国绿色金融体系的构建，并为整体金融体系改革提供契机。在借鉴国际债券市场创新的基础上，我国应完善绿色标准的定义并建立审核机制，积极探索绿色债券发行的激励措施，建立信用评级、增级制度，强化绿色债券的信息披露，做好绿色债券的公共示范发行和试点发行。
【关键词】
绿色债券；绿色低碳；国际创新；中国路径
随着经济社会的不断发展，人们对于环境变化的敏感程度不断提高，我国越来越深刻地意识到绿色低碳发展的重要性。最新的“十三五”规划中一方面明确提出坚持绿色发展，着力改善生态环境，并实施最严格的环保制度，同时也指出要构建发展新体制，加快形成包含金融体制改革在内的有利于创新发展的市场环境、产权制度、投融资体制等。我国绿色低碳产业面临着巨大的发展机遇和广阔前景。绿色债券是绿色金融创新的重要组成部分，其发展可以为绿色低碳经济转型提供巨大资金支持。2014年，国际上13家主流商业银行和投资银行在与国际金融公司、世界银行以及其他绿色债券发行者和投资者磋商的基础上，了《绿色债券原则》（GreenBondPrinciples），对绿色债券认定、信息披露、管理和报告流程给予了界定。该原则指出，绿色低碳经济所需的投资规模，需要来自债券市场和机构投资者的共同行动。2015年12月，中国人民银行《在银行间市场发行绿色金融债券的公告》、中国金融学会绿色金融专业委员会《绿色债券项目支持目录（2015年版）》，标志着我国绿色债券市场正式启动，也将为金融机构扩大绿色信贷投放提供重要的资金来源。
一、绿色债券及其类型
由于各国在经济发展程度和对气候、环境变化等问题上认识的差异，国际上并没有一个被广泛采纳的“绿色债券”的定义。发达国家在绿色债券的定义上更关注气候变化，将未来的气候变化和相应的技术调整作为金融机构的主要风险因素。而对包括我国在内的发展中国家而言，只要能够节约化石能源的使用量、降低单位能耗，其投资都具有“绿色”属性（例如高铁债券在我国被认为属于绿色债券，但发达国家并不认同）。尽管有定义上的差别，但“债券”和“绿色”是绿色债券必须具备的两大基本特征：一方面绿色债券应具有普通债券的基本特征，如发行成本相对较低，利息税前列支，具有抵税作用，债券本身具有良好的二级市场，符合流动性和灵活性的投资需求等；另一方面，绿色债券是收益转款专用于绿色项目的债券，募集到的资金，必须投向可再生能源、改善环境状况、能源循环利用等绿色项目以及有关水利、建筑、交通和其他基础设施建设的气候变化相关项目。因此，“绿色债券”作为国际社会为应对气候环境变化开发的一种新型金融工具，可以简单定义为为环境保护、可持续发展或气候减缓和适应项目而开展融资的债券，具有清洁、绿色、期限长、成本低等显著特点。但关于“绿色”属性的界定和绿色债券的具体定义仍需要有关权威机构的进一步明确。和普通债券一样，绿色债券的发行人可以是政府、银行或者企业；债券购买人（投资者）可以是各类投资机构或个人。根据发行人的不同，可以把实践中发行的绿色债券归类为不同的资产类别，表1描述了实践中一些典型的绿色债券类型及其特征。
二、绿色债券的国际创新机制和实践
鉴于世界各国越来越认识到绿色低碳发展的重要性，以及这其中金融机制的重要杠杆作用，绿色债券得以迅速发展。标记为绿色的债券市场规模不断扩大，专门追踪绿色债券市场动向的气候债券倡议组织（ClimateBondsInitiative）的《债券与气候变化：市场现状报告2015》称，自2007年第一支绿色债券发行以来，截至2015年9月底，全球总共发行了497只绿色债券。且发行量逐年递增，在2013年之后出现爆发式增长，2014年绿色债券发行总额达365.9亿美元，是2013年的三倍之多，2015年截至9月发行总额256.3亿美元。这种快速的发展得益于各国政府在绿色债券公开示范发行和政策支持发行等方面的创新机制。
（一）为绿色市政债券提供双重追索权一般专项债券由发行实体担保，绿色抵押债券由相关的绿色资产决定，为弥补专项债券和绿色资产抵押债券的差距，政府实体可以发行双重追索权债券。双重追索权的绿色一般责任债券首先会赋予投资者对发行机构的追索权，当发行机构出现违约预期的时候，投资者对相关绿色资产池也同样具有追索权。通过让投资者深入了解相关绿色资产的绩效，双重追索债券提高了信息披露水平，投资者也就无需承担将投资回报直接建立在这些资产绩效上的风险。同时，如果一份绿色资产能够符合成为双重追索权债券的标的资产，就将成为从公共抵押贷款到政府和社会资本合作模式转型的一个选择。随着投资者对绿色资产的绩效更加熟悉，就将逐渐不再需要对发行机构的追索权，市场就可以发展为绿色资产担保债券。这种资产抵押债券可以使地方政府的资产负债表摆脱债务，因此具有沉重债务负担的地方政府会大力支持绿色资产抵押债券的发行。德国慕尼黑MunchnerHypo银行发行的“社会”抵押债券就是双重追索权绿色债券的典型案例。
（二）绿色暂持融通和信用增级设计要开发主流绿色债券市场，需要债券发行达到一定的交易规模。而在绿色投资中，许多可再生能源和能效投资的规模都相对较小，同时单个银行又往往缺乏对某种特定类型的绿色投资足够的贷款量，从而使绿色投资无法达到债券市场所需的绿色债券规模发行的水平。因此需要跨银行合作集合资产形成暂持融通方案，直至贷款量充足。建立这样的暂持融通机制，还需要通过设定一定的贷款条件，甄别进入暂持融通的资产质量并衡量其汇总规模，进而推动跨银行绿色贷款协议的标准化。除了能够汇总贷款并推进贷款协议标准化，暂持融通机制在必要的时候可以有选择性地提供信用增级，使评级不够高的绿色债券能够吸引机构投资者，从而适应市场的风险状况。例如来自开发机构的低级和夹层债务具有不同的信用评级水平，通过参与暂持融通的银行机构进行汇总并进行信用增级，促成投资者在恰当的投资级别上发行绿色债券以吸引私人资本。
（三）绿色投资税收减免机制为了促进绿色债券的发行，政府可以建立绿色债券投资利息收入税收减免优惠机制。例如在美国，政府通过税收减免债券、直接补贴债券和免税债券三种类型的绿色债券税收优惠来支持绿色债券的发行。美国联邦政府的清洁可再生能源债券（CREBs）和合格节能债券（QECBs）是税收减免债券，这两种应税债券以清洁能源和节能为目的，其债券息票的70%由联邦政府对债券持有人的税收减免和补贴提供，即投资者获得的是税收减免而不是利息收入，发行人不必支付与之相对应的债券利息。发行人除此之外的30%净利息支付，则通过政府的现金返还获得，因此这两种债券也是直接补贴债券。免税债券意味着投资者不需要支付所持有的绿色债券的利息收入税，从而降低发行人的发行利率。（四）基于绿色绩效的贷款差别价格绿色债券市场中有相当一部分债券来源于基于绿色贷款资产池发行的绿色资产支持证券，因此，绿色信贷的发展对于绿色债券至关重要，绿色信贷的成本也在一定程度上决定了绿色债券的发行成本。对于绿色优惠贷款的确定可以通过不同的政策来实现。通过不同公司获得的环保信用评级，区别“绿色”、“蓝色”、“黄色”和“红色”的企业信贷限制，为“绿色”贷款提供差别价格机制。政策制定者可以直接通过贷款人项目的环境效益制定一套银行的差别定价体系，也可以为绿色贷款产品提供有差别的银行资本充足率要求来实现这一机制。各国政府在探索绿色债券的实践中，创新了绿色债券的发行机制，并形成了一些有效的政策框架和公共金融工具。
三、我国发展绿色债券市场的必要性
（一）绿色债券可为经济转型提供巨额资金2015年的“十三五”规划明确我国坚持绿色发展，着力改善生态环境。具体要求包括生产方式和生活方式绿色、低碳水平上升，能源资源开发利用效率大幅提高，能源和水资源消耗、建设用地、碳排放总量得到有效控制，主要污染物排放总量大幅减少，主体功能区布局和生态安全屏障基本形成等。这些都需要巨量的建设资金投入，而债券市场和机构投资者的作用至关重要。债券市场是资本渠道再融资的核心组成部分，随着我国金融市场的逐步成熟，债券市场也将发挥越来越重要的作用。由于绿色债券的绿色属性取决于债券发行的基础项目或资产，而不是发行实体的绿色资质，中央或地方政府、开发银行、商业银行或工商企业等都有资格发行绿色债券。只要绿色项目融资的基础和需求到位，就有源源不断的再投资可被用于绿色和气候资产，并被设计成收益可预测的债务工具。同时，低碳技术、商业模式和公司金融的不断发展将进一步降低绿色债券的风险，并且更加适合机构投资者的风险-收益投资组合。这些都将长期吸引机构投资者增加对绿色债券的需求，从而为我国经济向绿色低碳转型提供资金支持，弥补绿色投资缺口。
（二）绿色债券为金融体系改革提供契机我国金融体系的一个突出问题是高度依赖银行贷款和较高水平的短期高成本债务。要加快金融体制改革，提高金融服务实体经济的效率，需要绿色债券市场的发展和繁荣，健全商业性金融、开发性金融、政策性金融、合作性金融分工合理、相互补充的金融市场体系，促进培育公开透明、健康发展的资本市场。由于金融市场尚不完善，我国可用的金融工具也相对有限。相对全球债券市场规模占GDP的平均水平138%，我国债券市场仅占GDP的47%。从银行贷款向债券转型为更大的透明度和流动性提供了机会，并释放了银行资产负债表的空间，使其回收资本投入新的项目，加速资本周转。另一方面，我国上市公司的短期债务比例为居高不下，1年或1年以下到期债务的比例为78%，而美国公司此项比例仅为28%。这是我国经济发展稳定性的一个危险因素。绿色债券的投资者往往都是债务的长期持有者，更青睐较长期的稳定回报债券，而绿色债券恰恰提供了从短期债务资本向长期债务资本转型的机遇。此外，绿色债券为企业实体提供了更多的融资选择，特别是中小企业和私营企业，作为经济增长新的主要贡献力量，绿色债券可以解决他们融资难融资贵的问题。与此同时，我国拥有世界上最大的国内储蓄存款资金，而同样囿于金融市场的完善程度，这笔资金投资机会有限，导致大量存款外泄流入未受监管的投资领域，也带来了风险隐患。绿色债券在解决企业融资问题的同时，可以为此类资金提供相对安全的投资渠道。
（三）绿色债券促进我国绿色金融体系构建发展绿色金融已经明确写入“十三五”工作报告，全面建构绿色金融制度体系，是实现国家绿色转型的基石。据“绿色金融改革与促进绿色转型”课题组测算，“十三五”期间，中国的绿色融资需求将超过14万亿元。而目前我国的绿色金融产品还相当单一，业界对绿色金融的理解很大程度上停留在绿色信贷的概念，对于绿色金融的其他产品如绿色债券、绿色保险和碳金融产品的理解甚少，绿色金融市场发展有待完善。目前的绿色信贷大部分为政策性或开发性信贷，远不能满足未来绿色融资的需求。同时信贷资产缺乏必要的流动性，绿色信贷资产证券化作为绿色债券的组成部分，可以加速资金周转，提供必要的流动性，并为巨大的绿色资金缺口寻求更多的投资者。私人部门在当前价格信号下，污染外部性无法内生化，导致私营部门对绿色项目投资兴趣不足。通过包括免税在内的政策支持，绿色债券可以在财政无法充分纠正外部性的情况下，动员和激励民间资本投入到绿色产业投资中。因此包括绿色证券、绿色基金、绿色保险特别是绿色债券在内的系列绿色金融工具的健康发展有助于丰富我国的绿色金融工具，创新绿色金融产品及业务模式，吸引更多的投资者和发行人参与绿色金融投资，从而健全多层次的绿色金融体系。
四、绿色债券的中国路径
发展绿色债券市场已成为促进我国向绿色低碳产业转型和金融市场改革的必然选择，但需要注意我国面临的实际问题，制定切实可行的绿色债券中国路径。
（一）完善绿色标准的定义和审核发展高效有力的绿色债券市场首先需要对与债券紧密相关的绿色投资有明确的定义标准，一个健全的绿色体系可以为绿色债券发行人的绿色主张提供保障。2012年的《绿色信贷指引》由于缺乏对于“绿色”的清晰、可操作定义，使得银行在遵守该指引时受到了制约。制定我国的“绿色”标准定义，必须考虑我国产业发展的具体阶段，并与相关政策领域的标准和已经推出的十三五规划中所提出的关键产业政策保持一致。国际资本市场协会（ICMA）于2015年3月27日联合130多家金融机构共同出台的《绿色债券原则》，对绿色项目的界定较为宽泛，指那些可以促进环境可持续发展、通过发行主体和相关机构评估和选择的项目和计划，而我国的绿色债券投资领域需要有别于这些关注点。在中国金融学会绿色金融专业委员会制定的2015年版《绿色债券支持项目目录》中所列出的节能、污染防治、资源节约与循环利用、清洁交通、清洁能源、生态保护和适应气候变化六大类项目基本涵盖了我国绿色债券的投资领域，但该目录也同时指出将根据实际情况动态调整。中国绿色债券的具体定义可以在中国标准化研究院的管理下，通过与银监会和国际上相关标准和认证机构沟通，由中国金融学会绿色金融专业委员会或其下属有关绿色债券研究的委员会作出。要很好地实施有关绿色债券的定义和标准，需要同时建立完善的审核和执行系统。绿色债券的审核过程可以结合国家节能计划的结构和社会信用体系采用的结构，作如下设计：首先，此项工作可以由政府许可的第三方验证机构如信用评级机构或者相关审计机构来承担，也可以建立专门的独立、非政府非盈利的监管审核机构。但无论哪一种方式，建立严格的专门审核平台，并由监管机构责成其有效运行都是必不可少的核心工作。其次，审核系统必须确保较低的审核成本，发行者能够通过营销绿色债券获得的额外收益弥补该成本，而不能因此项成本限制市场发展。最后，审核平台要着重审核与绿色债券收益关联的绿色项目或资产，而不是审核债券发行人实体的绿色资质，并确保项目或资产的绿色资质在债券持有期内得到担保。
（二）做好绿色债券公共示范发行与试点发行在绿色债券市场发展前期，需要政府部门和国有企业以及开发性金融机构进行公共示范发行和试点发行，从而为绿色债券市场提供必要的交易量和流动性，吸引投资者参与。目前国家发改委已经对由地方政府融资平台发行的债务有所限制，并计划在市政债券中引入更多的结构性融资产品。因此，可以给予绿色市政债券补贴，为市政债券扩大现有的市政债券配额，扩大与可持续发展计划或基础设施明确挂钩的绿色市政债券限额，或者强制要求绿色债券的配额比，在促进当地经济发展的同时，这些都将提高绿色债券的透明度，并积极促进绿色债券市场的早期发展。地方政府还可以通过为PPP模式的绿色债券发行主体提供部分担保，促进政府在绿色市政基础设施建设的服务水平，改进其债务结构。做好公共示范发行和试点发行，有助于提高相关潜在绿色资产融资机构发行绿色债券的积极性，调动绿色投资者热情，吸引潜在投资者，并降低整体市场风险。
（三）探索绿色债券发行激励措施借鉴国际上绿色债券发行中的有效做法，积极探索有益于我国绿色债券发行的政策措施。探索发行双重追索权绿色债券，通过为相关绿色资产关联的债券提供政府担保，在地方政府层面制定双重追索权绿色债券发行支持计划。绿色资产担保债券可以作为桥梁从显性或隐性由政府支持的债券市场，先过渡到引入对相关资产的追索权，并最终脱离政府担保发展为收益抵押债券。改革财税政策，通过为投资者提供税收减免或为绿色债券发行人进行利息补贴，提高投资者的积极性，降低发行人发行成本。制定绿色差别价格政策，通过对借款人项目绿色属性的严格认定，给予其优惠利率。降低绿色债券交易成本，鼓励公共基金参与绿色债券市场，在条件允许的前提下，为国家社会保障基金设定购买绿色债券的目标。为合格境外机构投资者和人民币合格境外投资者投资国内绿色债券提供特别窗口，在满足境外投资者对我国长期资本市场的投资需求的同时，弥补国内绿色投资的资金缺口，促进绿色债券二级市场的流动性，提升投资体系的风险管理和实践治理水平。
（四）建立信用评级、增级机制，加强信息披露试行在现有开发银行中设立绿色资产暂持融通功能或建立独立暂持融通实体，为规模相对较小的绿色资产进行恰当汇总和包装，以达到发行绿色债券所需的必要规模和质量，扩大合格绿色资产总规模。建立并完善绿色债券评级机制，结合债券基础资产的绿色质量，确定评价指标和相关权重。允许通过资产暂持程序为优先领域的绿色债券发行提供信用增级。通过引入独立的第三方专业认证机构出具对绿色债券募集资金使用方向的绿色认证，也就是“第二意见（SecondOpinion）”。通过审查债券的项目筛选机制、资金流向等，证明绿色债券确实具有“绿色资质”，并出具相关报告。“第二意见”可由绿色标准审核的第三方机构依据相关标准作出，目前我国应尽快建立此类绿色资质审核、认证机构。信用评级的相关程序应确保债券发行人信息披露齐备。一是募集资金的使用方向，要确保使用在与绿色债券相关的绿色项目或资产上；二是确保相关绿色项目或资产的“绿色资质”。监管部门必须制定绿色债券信息披露指引，强化发行人的信息披露义务。
五、结论
关键词：绿色债券；融资手段；绿色金融；发展趋势；经验分析；策略
绿色债券是环境可持续发展项目和计划融资的债券产品，以欧洲投资银行与世界银行为代表的开发银行，仍是绿色债券市场的主要发行人。当前全球绿色债券发行量逐年递增，2014年全球绿色债券发行量为365.93亿美元，2015年已达到418亿美元。据2015年气候倡议组织数据显示，全世界发行的绿色债券中，有40%来自于世界银行等国际金融机构，绿色债券发行者依然以国际金融机构为主。现今，中国绿色债券发行市场已达相当规模。且绿色债券品种日益丰富。随着中国绿色债券的快速发展，将进一步提升我国债券市场的世界影响力，并加快整个债券市场的国际化步伐。然而，我国绿色债券发展呈现本土化趋势。例如，我国绿色债券项目支持化石燃料的清洁利用与尾矿开发，但在国外绿色债券标准中，与化石燃料相关的项目都不能纳入支撑范围中。我国绿色债券市场前景广阔，应基于全球绿色债券发展趋势，全方位探索更有效的发展渠道，促进我国绿色债券市场的可持续发展。
一、国际绿色债券的发展趋势
（一）发行规模及市场范围不断扩大
2013年2月，国际金融公司对发展中国家发行10亿美元绿色债券，以支持应对气候变化项目，使全球绿色债券的发行规模呈爆发式增长趋势。根据气候债券倡议组织统计，2014年，全球绿色债券发行量超350亿美元，是2013年发行量的3倍，2015年，全球绿色债券发行量达到418亿美元，2016年上半年世界绿色债券发行量达到372亿美元，较2015年同期增长89%。据穆迪最新研究报告预测，全球绿色债券总发行量在2016年将突破500亿美元并创绿色债券问世以来发行量新高。同时，绿色债券发行市场范围逐步扩大，据Dealogic数据显示，欧洲与美国发行量为184亿美元与105亿美元，分别占据国际第一、第二的地位。印度、丹麦、巴西、墨西哥、爱沙尼亚、拉脱维亚等新兴市场绿色债券发行规模也在不断增长，截至2016年5月，新兴市场发行量已达100亿美元，超过了其去年全年发行量。此外，据中国证券网数据显示，截至2016年9月5日，今年中国绿色债券发行规模高达160.1亿美元，且中国绿色债券市场将进一步扩大。
（二）发行主体日趋规模化
目前，开发性金融机构仍然是全球最大绿色债券发行主体。据气候倡议组织数据显示，2015年，开发性金融机构发行约170亿美元绿色债券，约占全球418亿美元发行总量的40%。欧洲投资银行作为当前最大绿色债券发行体，已累计发行234只绿色债券，发行规模超过110亿美元。随着绿色债券认可度日益提升，中央银行、地方政府、工业企业以及商业银行等更加多元化的机构开始发行绿色债券，以麻省理工学院为代表的部分高等院校，也发行绿色债券用于绿色建筑。例如：2016年，瑞典最大的市政银行Kommunivest发行6亿美元绿色债券；瑞典国有林业公司Sveaskog发行1.16亿美元绿色债券；国际金融公司IFC发行第一单绿色债券，金额为7亿美元。CBI报告指出，2015年有35%的绿色金融债由企业发行。2016年第二季度，中国超过20个企业发行了绿色债券，债券规模从2800万美元到16亿美元不等。法国电力、日本丰田等实体企业发行绿色债券规模也均超过10亿美元。
（三）债券类型和品种朝多样化发展
近年来，随着绿色债券发行规模的扩大，债券种类也日益向多样化发展。收益债券和项目债券的发行类型日益增多。减排技术发达的新能源公司，将某种项目规定为抵押发行债券，并且，债券持有人也可发行以项目现金流作为偿还保障的收益债券。例如，2015年9月，美国夏威夷州商业旅游局，发行了规模高达1.5亿美元的AAA级市政债券，此证券利用绿色基础设施费抵押融资，债券发行收入将用于支持绿色能源市场证券化项目。此外，2014年，日本丰田公司发行了规模达18.6亿美元的绿色证券，此证券作为日本第一个以资产证券形式发行的债券，是以抵押汽车租赁为基础的。2015年，BerlinHyp银行发行了5亿欧元的绿色保证债券，投资者对发行人及其用以保证的资产具有双重追索权。由此来看，国际绿色债券种类逐渐向多样化发展。
（四）募集资金逐渐投向再生能源和节能领域
募集资金用于再生能源和节能低碳、减排两个领域的绿色债券，近年来呈现出增长趋势。各国纷纷加大在这两个领域的投资力度。据统计数据显示，截至2015年12月底，欧洲投资银行投向再生能源绿色债券资金占其发行总量的80.6%，投向节能低碳领域绿色债券资金占17.4%。国际金融公司投向清洁能源与资源再利用的资金，在绿色债券总发行量中分别占比54%和40%；国际复兴开发银行对节能、林业与农业三大领域的投向，占其绿色债券发行总规模的74%；非洲开发银行对再生能源的投资占绿色债券总发行量的96%。此外，2015年10月，中国农业银行在伦敦证券交易所成功上市等值10亿美元的人民币与美元双币种绿色债券农行绿色债券，并吸引了近140家投资者超额认购，募集资金将投放于按国际通行的《绿色债券原则》并经第三方认证机构审定的绿色项目，覆盖清洁能源、生物发电、垃圾及污水处理等多个领域。
二、我国绿色债券在发展过程中存在的问题
（一）相关法律法规不完善，制度性框架存在诸多矛盾
绿色债券依靠完善的法律法规才能得到快速发展，美国在2009年就以制定出针对绿色债券的专门立法。我国关于绿色债券的理论探索出现在 2013 年，最早的政策指引出现于 2015 年，目前还未制定专门的法律规章，理论与政策是被国际市场绿色债券的发展趋势、国内经济形式压力及社会对于环境保护的诉求倒逼着做出改变。我国在2015年政府文件和公告中多次强调绿色发展理念，并针对绿色债券两次专门性公告和指引，但绿色债券整体的政策制度建设，仍处在初级阶段。此外，我国绿色债券管理存在各部门多头监管、债券市场分割、制度性框架在诸多方面矛盾等问题。如，2015年12月的《绿色债券发行公告》，规定的绿色债券支持项目涵盖节能、污染防治与生态保护等6大类13小类，而同年的《绿色债券发行指引》制定的绿色项目类型与覆盖领域，与《公告》差别较大。
（二）绿色项目评判标准较模糊
2015年末，国家发改委“绿色债券发行指引”，明确规定绿色项目的支持领域及绿色企业债的定义。但国内市场仍对绿色项目的界定较模糊，与国际标准仍有差异，其中最大不同是，2015年9月，国内标准将煤炭和石油的清洁利用纳入进来，而国际标准不包括这两部分。并且，在2015年12月发行的《绿色债券发行指引》和《绿色债券发行公告》针对绿色金融债券、非金融企业、绿色企业债券等制定的标准存在较大差距，发行主体选择绿色项目标准时没有权威的参考依据。此外，据东方财富网数据显示，2015年7月，风电设备制造商新疆金风科技，在香港发行3亿美元的绿债，被认为是首家成功发行绿色债券的中国企业。而在华创证券的行业研究报告中，则将我国的绿色证券实践追溯到2014年5月，华创认为中广核风电有限公司在银行间市场发行的“14核风电MTN001”（即首单“碳债券”），是中国绿色证券的第一单。可见，我国对本国首单绿色项目也无明确概念。虽然我国2016年上半年，绿色债券发行已高达90亿美元，已占全球发行规模的三分之一，但由于国内市场长期缺乏对绿色债券可操作的清晰定义，加剧投资者对“漂绿”的担忧，阻碍绿色债券健康发展。
（三）绿色认证环节和环境信息披露制度不完善
绿色债券需要信用等级评级外，还需第三方认证机构进行绿色认证。在国际资本市场协会的“绿色债券原则”（GBP）下，国际市场大约65%的绿色债券在发行时进行绿色认证。但我国绿色债券管理体制形成较晚，尚未培育起第三方认证机构和评估能。因此在2015年12月发改委的《绿色债券发行指引》中，并未对绿色认证环节进行评估、审计作出规定，未制定监管政策对“绿色认证”提出强制性要求，而只进行形式上的“鼓励”。此外，由于绿色债券募集资金的投向必须是环境友好项目，因此对环境信息披露的要较高。2015年7月19日，中国绿色金融委员会虽表示，将在《证券法》中加入强制要求上市公司和发债公司披露环境信息的条款，但此法未得到落实，我国绿色债券环境披露机制仍不完善。目前，我国未采取强制性披露原则，大多企业依据自愿进行披露，据凤凰网数据统计，2015年，我国仅有6家上市企业进行实际环境信息披露，且信息披露指标不达标、信息披露频率低于国际标准。2016年9月14日，北京水务集团在获得28亿元的可持续发展公司债券后，利用我国环境信息披露制度的不完善，未将绿色债券款项用于专门的环境保护绿色项目，而是挪用于其他行业投入。
（四）绿色债券发行主体与资金投资领域单一
我国绿色债券处于初始发展阶段，与国际市场多元化的市场参与主体相比，我国绿色投资理念滞后，绿色发行主体与投资领域单一。国家发改委在2016年1月文件，降低绿色债券发行企业的发债指标限制，并且增加了债券资金投资领域，但国内受国际认可的中国绿色债券发行主体，只有新能源企业与商业银行两类，范围狭窄，不利于市场宽度的拓展。据碳交易网数据显示，截至2016年1-3月，我国绿色债券发行80亿美元，其中银行类占36亿美元、新能源企业占28亿美元、其他而非金融企业仅发行14亿美元。此外，我国绿色债券所涵盖的领域在产业之间发展不均衡，规定资金只能投向有利于环境保护和气候“减缓与适应”的领域，缺乏多元化。例如，2015年6月23日，新余市公司发行规模为12亿元的企业债券，债券募集资金全部用于袁河低碳平台重金属污染土地治理项目；2015年4月9日，金堂县净源排水有限责任公司发行的规模为1亿元公司债券“15净源债”，募集资金全部用于金堂县污水处理厂的建设、改造与设备更新。
（五）相关法律法规不完善，制度性框架存在诸多矛盾
绿色债券依靠完善的法律法规才能得到快速发展，美国在2009年就以制定出针对绿色债券的专门立法。我国关于绿色债券的理论探索出现在 2013 年，最早的政策指引出现于 2015 年，目前还未制定专门的法律规章，理论与政策是被国际市场绿色债券的发展趋势、国内经济形式压力及社会对于环境保护的诉求倒逼着做出改变。我国在2015年政府文件和公告中多次强调绿色发展理念，并针对绿色债券两次专门性公告和指引，但绿色债券整体的政策制度建设，仍处在初级阶段。此外，我国绿色债券管理存在各部门多头监管、债券市场分割、制度性框架在诸多方面矛盾等问题。如，2015年12月的《绿色债券发行公告》，规定的绿色债券支持项目涵盖节能、污染防治与生态保护等6大类13小类，而同年的《绿色债券发行指引》制定的绿色项目类型与覆盖领域，与《公告》差别较大。
三、国际趋势下我国绿色债券发展的应对策略
（一）增加绿色债券第三方认证，扩大绿色项目发展空间
目前，国际已建立了多种如Vigeo评级、CBI、毕马威等权威的第三方认证机构。由此，我国可借鉴国际经验构建绿色债券第三方绿色认证。在绿色债券发行期中，由外部专家对债券的绿色特征提供第二意见，复核发行人用来筛选项目的标准，使发行人确认其已达到适当的“绿色”标准。在绿色债券的整个发行期和存续期中，通过聘请独立的的专业审计机构，由专业审计人员按照专业准则，对债券标准、环境效益、项目评估筛选、信息披露及定期报告流程等各方面提供鉴证，鉴证方须受到相关专业准则的约束，鉴定标准必须透明统一。主管部门负责制定适合我国国情的“绿色债券认定规则”，对于绿色认证机构的准入门槛、行为准则制定详细说明，对于能明确环境的发行人可给予绿色审批通道。建立独立的第三方认证机构，是促进绿色债券透明认证的重要措施。
（二）严格规范募集款项管理，提高绿色债券收益水平
绿色债券是专门为支持绿色产业而发展的债券品种，要求严格规范绿色债券募集资金的流向与使用，形成募集资金用途的清晰绿色指引，避免资金挪用和篡改资金用途。主管部门应建立专项的绿色债券资金对接账户，并将款项与其他债务工具区分，实行独立台账管理。同时，需要对绿色款项的后期使用效应进行评估考核，在评估过程中，发行人须定期向投资者上报募集资金流向、投资项目的进展情况，评估方可采纳第三方评估机构对发行人融资的评估作参考。此外，须建立绿色债券款项监管机制，对于发行人随意挪用资金行为，实行限期改正或退市等惩罚。
（三）完善绿色债券市场披露机制，促进市场透明化发展
在绿色债券发行要求逐渐提高的态势下，我国应重点完善披露机制。应组建专项披露小组，负责完善绿色债券的披露框架，明确绿色债券审批与发行企业信息披露的内容，对绿色集合资产池的资产质量、发行方标准等制定相关规定。同时，通过完善信息披露网站建设，定期公布相关披露内容与绿色金融债券收益分配情况，并借助电视网络、广播等新型媒体渠道，扩大信息传播范围，以此提高披露效应。此外，绿色公司债券受托管理人应将披露内容呈现在年度受托管理事务报告中，内容应包含债券募集资金使用情况、项目进展情况和环境效益等。针对发行人“洗绿”行为，未达标以及披露虚假信息的公众企业不予以上市，以促进绿色债券信息披露机制发展。
（四）实施税收减免措施，提高绿色债券吸引力
税收减免优惠措施的实施，有利于提高绿色债券吸引力，激发国内市场绿色债券发行积极性。目前规定绿色债券募集资金占项目总投资比例可放宽至80%，募集资金用于偿还贷款的比例可放宽至50%。建议对绿色债券投资实行最低额度管理，对公募基金、社保基金投资绿色债券设定比例下限。对于已获发行资格的绿色项目，优先给予基金支持。对于认购绿色债券的机构投资者，享有免税权。允许所有品种的绿色债券可用于质押，同时降低绿色债券纳入质押库的评级门槛，提高其标准券折算率。在绿色债券未来发展中，国家层面应出台更多减免优惠措施，以鼓励绿色债券发行。
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近几年交易所债券市场改革发展情况
近年来，证监会贯彻落实国务院关于“简政放权、放管结合、优化服务”的决策部署，推进交易所债券市场化改革，以权力的减法推动市场的乘法，交易所债券市场活力得到有效激发，服务实体经济的能力得到提升，缓解企业“融资难、融资贵”的效果初步显现。
一是大力服务实体经济，促进提高直接融资比重。截至2016年底，交易所债券市场托管面值7.9万亿元，其中非金融企业债券托管面值5.2万亿元。2016年，交易所市场发行公司债券3.2万亿元，同比增长47%，其中非金融企业发行公司债券2.63万亿元，同比增长189%。特别是净融资比重大幅提高，2016年非金融企业发行公司债券和资产支持证券净融资额2.75万亿元，占公司信用类债券净融资额的比重为84.7%，而2014年、2015年这一比重分别为2.2%和27.6%。据地方证监局反映，某些地区的非金融企业公司债净融资规模已超过新增银行贷款，首次成为企业新增融资的最主要渠道。
二是服务国家战略的能力逐步增强。证监会深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，充分发挥交易所债券市场服务供给侧结构性改革的积极作用，围绕服务国家战略和实体经济需要，加快债券品种创新。近两年，我们先后推出了可交换公司债、可续期公司债、绿色公司债、创新创业公司债、熊猫公司债等新品种试点，取得了较好效果。2016年，交易所市场发行可交换债56只，发行金额580亿元，同比增长437%；发行绿色公司债券17单，发行金额223亿元；自2015年12月试点启动以来，发行熊猫公司债46单，发行金额836亿元。
三是大力发展资产证券化，支持盘活存量和经济结构转型升级。2016年，交易所债券市场发行企业资产支持证券4956亿元，同比增长l37%；在企业资产证券化规模稳步上升的同时，积极拓展基础资产娄型，大力服务经济结构转型升级。推动太阳能、垃圾处理、污水处理等资产证券化的发展，支持服务绿色产业。结合国家相关政策，推进棚改/保障房、消费金融类资产的证券化。通过旅游资产证券化形式，开创了部级贫困地区发行资产证券化的先例，形成了良好的示范效应。针对PPP等领域进行专门调研，2016年12月证监会与国家发展改革委联合起草下发《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》，构建有效的政策支持和工作协调机制。
下一步改革发展方向
我国债券市场在较快发展的同时，也面临一些问题和风险，尤其是近期出现的违约事件和大幅波动，更是引起了国内外媒体的广泛关注。我们认为，当前我国债券市场信用风险总体可控，但在经济下行压力较大的情况下企业债券违约个案会有所增多，考虑到“三去一降一补”的背景，一些产能过剩、高负债企业的财务和现金流状况可能会进一步恶化，需要高度重视。另一方面，自2013年底至2016年下半年，我国债券市场延续了近3年的牛市，债券收益率持续降低，信用利差、期限利差不断压缩，部分资金的资产负债端不匹配，通过加杠杆获取收益，导致市场较为脆弱。2016年10月下旬以来，在经济基本面、货币政策、监管预期、流动性等多因素影响下，我国债券市场出现大幅调整，当前风险虽然得到一定程度的释放，但未来仍需高度关注债市流动性风险和市场风险。
一是健全完善风险防控体系，防范化解债券市场风险。推进信用风险防控体系建设，丰富交易所风险监控手段，制定风险等级划分的具体量化标准，出台风险监测和处置的操作细则，提升运用信息技术监测风险的能力。积极稳妥完善交易所质押式回购制度，强化投资者交易行为研究，规范、疏导杠杆投资，推动市场机构加强合规、风控管理，提升市场整体抗风险能力。组织证监局、交易所全面进行风险排查，提前做好应对预案，督促发行人、担保人承担起该承担的责任。研究完善债券持有人会议规则及受托管理人制度，提高会议表决及受托维权效率。梳理债券违约司法救济实践中存在的问题，推动解决债券持有人会议及受托管理人制度与司法程序的衔接问题。按照法治化、市场化原则处置风险个案，推动有序打破刚性兑付。
业内机构的数据显示，从今年年初至9月，中国境内绿色债券发行规模已达1127.9亿元，占同期全球绿色债券发行量的36%，已成为全球最大的绿色债券发行市场。
快速发展的绿色金融，将有助于缓解环保行业的融资压力，推动企业发展，加速项目落地，满足投资者参与支持绿色发展和获取稳定收益的资产配置需求，具有良好的经济和社会效益。
隐忧在于，非上市民营环保企业却未从中得到多少实惠。非上市民企是环保行业的一支生力军，其中不乏深耕行业多年、拥有丰富环境治理经验、掌握核心技术的企业。但由于评级、担保等部分环节的政策限制，部分非上市环保公司在获取绿色金融服务时反而容易遭遇“玻璃门”。
卡壳担保授信
分析获取绿色债券发行的全流程，就容易理解为何非上市环保民企难以获取绿色金融服务。一家企业若想公开发债，先须评级公司对企业主体进行评级。如果评级不高，就须进一步与担保公司协商，做债项的担保增信，同时寻找券商筹划承销事宜，递交材料到证券交易所等相关机构，经证交所、证监会审批之后才能发行公募债券。
从评级上看，非上市环保民企的评级普遍不高。假如某金融机构对环保行业的业务模式缺乏了解，企业很难获得较高评级。
核心问题是担保。近年来，中国债券市场发展迅速，市场规模逐步扩大，债券品种不断丰富，信用风险也日益积累且类型不断增加，识别和防范各种信用风险就成为金融机构替投资者必须做好的一项工作。因此，非上市环保民企想在融资市场上获得低成本的长期融资必须通过担保公司做增信。
但由于大多数非上市民营环保企业规模较小，财务制度尚不健全，往往难以得到担保公司的认可。而国内大型担保公司更青睐于政府平台和国有企业。对于非上市环保民企，担保公司在风险控制上则更为慎重，普遍要求更多的固定资产做担保。这对于非上市环保民企而言，无疑增大了担保难度。
值得一提的是，部分大型担保公司在成立之初，是以扶持中小企业为主要方向，只是由于缺少约束性的政策，往往主业发生偏移，转向低风险、低收益的担保风格。
此外，担保公司一般以土地、房产或者上市公司股权等作为抵押物，而环保公司核心资产更多的是技术和服务，轻资产特性较为明显，缺少可用于抵押的有形资产，其募资的环保项目，价值在于创造更好的生态环境，并没有形成通常意义的固定资产，收益主要来源于项目建成后的运营服务费用等。
以国内首支非上市环保民企博天环境发行的绿色债券为例，除了担保遇到难题，在最初的券商谈判中亦面临诸多困难。博天环境融资部门人员与六家券商进行沟通，其中五家都对于成功发行缺乏信心。他们一方面对债券能否成功获得增信，获得证交所、证监会审批存疑；另一方面对审批通过后能得到投资者的认购最终成功发行不抱太大信心。
最终接手博天环境债券发行任务的西部证券，虽然相信投资者群体一定对这支非上市民企的绿色债券有兴趣，但对“史无前例”的非上市民企绿色公司债能否成功获批也是心里没底。
换句话说，绿色金融并未充分发挥优化资源配置的调节作用。对非上市环保民企而言，融资难问题若得不到解决，将制约其在技术创新等方面的进一步发展，不利于环保产业健康有序发展。大力发展普惠绿色金融
让市场在资源配置中起决定性作用，大力发展普惠绿色金融，是解决非上市环保民企融资难的关键。
为此，政府需要以更精准的政策引导，推动普惠绿色金融的实现，让所有致力于绿色发展事业的环保企业都受益，让项目或服务“是否绿色”成为获得绿色金融的根本标准。
首先，对金融机构的引导上要推动机制创新。资本市场对绿色金融的积极性很高，但评级、担保机构对环保领域的业务模式、行业特性缺乏了解，使得大量优质轻资产公司因规模问题难以享受优惠政策。需要政策引导担保公司开展针对非上市环保民企的担保创新，全面评价该类企业在技术、效率、项目未来盈利能力等相关因素，构建绿色评估模型。深入结合环保业务收益模式，创造匹配环保产业发展规律的专业化绿色担保机制，扮演好开创市场新局的关键角色，为资本市场供应更多优质绿色项目，让绿色金融更多惠及非上市环保民企。
其次，要在环保产业的扶持上让金融体系由“浅绿”变“深绿”。―方面要加强对项目绿色属性的认证规范，完善对企业的强制性环境信息披露制度，提高“绿色门槛”，保证资金高效利用。另一方面要推出更多绿色金融优惠政策的执行细则，加大政府贴息力度，切实解决环保企业“融资难”问题，促进绿色金融在环保领域发挥更积极的引导作用。
关键词：债券市场；发展趋势；优化思路
中图分类号：F83.1 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）033-000-01
一、引言
债券市场是我国金融市场的有机组成部分，其不仅可以为投资者提供低风险的投资渠道，更能为融资者创造融资方式。新常态下，我国债券市场发展速度加快，并呈现出诸多新特点。预计到2020年末，我国债券市场规模将达到90万亿元。规模庞大的债券市场将持续促进我国金融市场和货币政策的完善，并将进一步扩大资本市场开放，债券市场的地位越来越重要，更将成为稳定金融市场秩序的重要基础。
鉴于此，探讨中国债券市场优化与改善路径，对于完善金融体系、促进货币政策功能的发挥，具有重要意义。本文梳理了新常态下我国债券市场发展的趋势，提出了推进债券市场稳定发展的政策思路。
二、新常态下我国债券市场发展现状和趋势分析
近年来，我国银行间债券市场获得了加快发展，债券规模、品种、基础设施建设等方面均取得长足发展。一是债券市场规模不断扩大。到2015 年末，我国债券市场托管余额超过45亿元，市场余额居世界第3位，仅次于美日。直接融资特别是债券融资占比不断提高，丰富了市场主体融资渠道，降低了社会融资成本等，缓解了经济金融风险过度集的问题。二是品种和交易方式创新加快。债券品种方面已经发展出了政府债券、政策性金融债、商业银行普通债等各类债券共存的局面，其中公司信用债增长较快，交易方式方面已经推出了债券远期、债券借贷等新方式。三是投资者结构持续优化，当前机构投资者数量已经超过1万家，非银行金融机构持债比例显著提高。三是信息披露等市场化约束机制加快完善。四是风险防范体系逐步健全。五是对外开放加速发展。预计到2020年我国债券市场将达到90万亿元，并呈现出以下几个趋势：
首先，机构投资者为主导的场外市场仍是主流方向。从发达国家经验看，债券市场均为场内外市场并存，且以机构投资者为主。当前我国银行间债券市场在交易机制和产品类型等方面存在存在分割，未来债券市场要持续优化，形成场外市场为主、分层有序的多层次债券市场体系。同时，我国债券市场逐步完善将使得合格的机构投资者规模持续加大，形成未来持续的投资需求。
其次，市场化是发展的主旋律。金融体制改革的方向逐步向市场化为主导转变，客观规律是要充分发挥市场作用，提供创新动力，促进债券市场发展。一是我国经济增速放缓与发展潜力巨大并存，市场化方式才是推动产品、交易创新的基础，并最终达到支持实体经济发展、降低金融系统风险的目标。未来，高收益债券等都将加快发展，各类利率及信用风险管理工具将持续丰富，二是债券市场法律制度和体制机制建设将加快，三是协调发展是保障，未来要推动各类产品和金融基础设施等的协调发展。
再次，加快对外开放是发展的助推器。我国债券市场尚存较大空间，目前境外机构投资者的持债比重较低，且境外机构持有资产中的债券比重低。随着人民币国际化加快，境外机构债券需求将持续提高。另外，境外机构投资者的准入将逐步放宽，从而带来多元化的增量需求。
最后，绿色债券将加快发展。未来五年，我国将坚持发展绿色经济和绿色金融。债券市场的资金周期长、稳定性好，且融资成本相对较低，债券市场发展将成为绿色金融的重要组成部分，而绿色资产证券化等创新产品也将加快发展。另外，随着一带一路战略的实施，绿色债券将成为离岸债券市场的重要部分。
三、新常态下促进我国债券市场发展的政策思路
债券市场发展涉及诸多环节，是一项艰巨的系统性工程。下一步应制定债券市场发展路线图，纾解深层次矛盾和结构性问题，推进市场稳健发展。主要着力点如下：
一是持续深化国债管理制度，加快制度改革。目前国债在实现宏观调控等方面发挥了重要作用，国债管理制度改革将成为未来债券市场发展重要突破。应提高短期和长期国债的发行规模和次数，为市场注入流动性，增强国债收益率的基准性。要进一步完善国债市场化发行定价机制，，并持续发展国债期货等衍生品。要提高透明度，加强政策协调等，并借鉴国外经验，推动地方政府住房债券的发展，丰富地方政府债券体系。
二是积极发展公司信用债券。当前我国公司信用债券规模有待提升，为提高直接融资占比，要大力发展公司信用债券，扩大发行规模，完善交易制度，减少干预，加强监管，提高效率。要推动高收益债券等创新型融资发展，支持新兴产业和中小企业融资。加快完善会计制度，完善多元化的投资机制，统筹推进资产证券化发展，积极探索不良资产证券化交易，创新和完善信用风险管理工具。
三是进一步加强监管协调。债券的审批和发行等环节存在诸多差异，重复监管等问题较为突出，要加强监管体制改革，尽快研究制定新的监管框架，明确相关监管职能，加强跨部门监管，保护投资者合法权益。积极探索金融监管运作机制，打破监管的物理界限，形成统一的制度和体系。大力促进债券市场交易、信息共享和全面管理管理，提高市场运行效率，降低系统性风险。
四是完善债券市场金融生态。加快修订《证券法》，为全面推行注册制提供法律基础，提高效率。进一步完善做市商制度，鼓励金融机构参与做市业务，增强市场稳定性。加大政策支持，完善考核制度，发挥做市商作用。加强交易、托管等基础设施建设，提高市场运行效率。
五是完善市场化退出机制。强化信用约束，规范市场主体的交易行为，提高交易效率。提高信用评级机构准入门槛，提升公信力。建立市场化运作机制，降低投资风险。加快构建市场化违约处置机制，保护投资者合法权益。
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关键词：低碳经济；绿色金融；创新
一、国际绿色金融产品创新
1.绿色信贷
为推动节能减排产品的生产和消费，许多发达国家金融机构在政府财政税收政策扶持下，结合市场需求，采取贷款额度、贷款利率、贷款审批等优惠措施，开发针对个人、家庭和企业的绿色信贷产品，按用途不同可分为：
(1)绿色房地产信贷类产品
新购住房抵押贷款是金融机构按照低于市场平均水平的利率提供给零售客户用于购买新的能效住宅的贷款，鼓励和推动购房者新购或以旧的住房置换能效住宅，同时政府机构制定一系列标准以认定能效住宅。住宅改造贷款是由金融机构通过加强与技术提供商和环境非政府组织的合作，促进居民安装可再生能源技术，例如家庭太阳能设备。该项目为长期融资，居民贷款利息支出可于税前扣除。空间效率住房抵押贷款(Location Efficient Mortgage)由房利美开发，这种抵押贷款提供给借款人用于购买位于可以不使用或尽量不使用汽车的地理位置的住房，由于借款人节约了交通成本，在其他同等条件下，他们可贷款购买比一般情况下更昂贵的住房。它适用于住在市中心或充分利用公共交通工具的购房者，用于解决城市的无序扩张或避免消费者的生态足迹(ecological footprints)。此外，还有节能环保商用房抵押贷款等。
(2)绿色汽车信贷类产品
汽车消费贷款用于促进贷款人使用低排放或者高的燃油利用效率的汽车，这类贷款采用较低的利率。金融机构推广产品的主要措施：一是贷款利率与温室气体排放等级挂钩，根据汽车的温室气体排放等级给予相应的低利率；二是贷款利率与汽车能耗效率等级相挂钩；三是赠送教育服务项目，例如，有的银行为每笔汽车贷款提供绿色驾驶和节油驾驶的技能。
运输车辆节油改造贷款。目前已有许多技术可以让货运公司节约油耗，减少环境影响，但许多货运公司却缺少前期投入的改造资金。为此，美国银行与环境保护局和国家运输部合作，提供小业务、无担保、灵活贷款条件的快速贷款，用于运输公司购买低油耗技术，同时可获得环境保护局给予的低油耗技术和排放控制配件，可节约油耗15％。这些业务使汽车公司每月节约油耗所产生的收入大于月还款额，从而提高的利润。例如，总额16500美元、五年期、年率12％的贷款月还款额为367美元，而每月预计可节约油耗636美元，从而产生月269美元的收益。
(3)企业能效技改信贷产品
该类信贷产品以合同能源管理项下贷款为典型。在该模式下，需要进行节能减排的企业与技术和设备服务提供商签订协议，由技术和设备提供商免费提供技术和设备为企业进行技术改造，再经独立的技术确认方评估经改造的项目所产生的节约企业运营成本的收益，企业在一定期限内分期将此收益的一部分支付给技术和设备服务提供商。金融机构根据项目的实际情况贷款给技术和设备服务提供商，技术和设备服务提供商运用从被改造的企业获得的节能减排收益支付贷款。该模式对缺乏资金的中小企业的节能减排技术改造尤其适用。
2.绿色证券
大型的环境基础设施或节能减排项目建设可以通过资产支持债券、公开上市(IPO)和证券衍生品等进行融资。
(1)政府主导的债券融资
为缓解巴拿马运河的交通问题，森林债券被用于对运河的大规模植树造林融资，以减少运河的沉积物，提高水流管理质量。该项目筹集的资金用于基础设施、土地和设备建设，项目产生的现金流将用于债券的付息还本。2006年，国际金融公司和英国国际发展部共同发起生态债券，由国际金融公司运用部分信用担保、风险分担工具向森林、渔业和水供给等环境项目债券发行融资，用可持续的森林资产所获得的碳吸收收入、生物多样化收入、生态旅游收入和水管理的收入等产生的现金流偿付债券本息。
(2)资产抵押支持证券化融资
抵押支持证券是将符合特定能源使用效率和环保条件的建筑物等资产进行打包抵押支持证券发售融资。这些建筑物具有运营成本低、市场需求较高及装备各种“绿色”设施的特点，因此更容易进入资本市场融资。“绿色”抵押支持证券要求金融机构能对“绿色”建筑的价值进行准确定价。
(3)证券衍生品融资
巨灾风险证券是一种覆盖一系列自然灾害风险的可交易证券。投资者将此类证券作为一种风险保障的手段。但当灾害发生的损失超过特定额度时，投资者将不会获得全部或部分本金及利息的支付，以保护保险公司不会因发生巨灾而破产。气候衍生品为经营活动依赖于气候条件的企业提供的期权避险工具，以减少逆向或不可预测的气候变化所造成损失。
3.绿色保险
“绿色保险”主要是非寿险，基本包括两个领域的产品：一是根据与环境相关的特点而制定费率差异化的保险产品；二是专门为清洁技术和减排活动而定制的保险产品。
(1)绿色汽车保险
汽车行驶过程中的尾气排放是重要的污染源，为鼓励使用者降低汽车使用率，一些欧洲和北美的保险公司将汽车相关险种的保费与汽车的实际使用相结合，根据汽车驾驶里程的多少确定保费，利用费率杠杆促进汽车减排。
(2)环境污染责任保险
它是第三方责任保险的一种，即以企业发生污染事故对第三者造成的损害依法应承担的赔偿责任为标的的保险。有利于促进企业增强环保意识，及时救助被污染群体。
(3)节能减排保证保险
一些欧洲保险公司为可再生能源技术和能效技术的使用者提供了特别安排的保险产品，以保障节能减排目标风险。如，伦敦Lloyds提供了一种保险，以保护能效项目或减排技术的安装者不能达到预定的能源节约目标可能带来的损失。
(4)碳保险
针对CDM和几项目、低碳项目的发展活动中可能面I临的风险提供保障的保险产品。如，瑞士再保险公司提供的一种碳保险产品，用以保障碳排放额度交易价格的波动风险。
二、我国绿色金融创新产品的不足
目前，国内的“绿色金融”产品整体上还处于为适应国家各项环保政策标准和相应产业政策的阶段，而对于环境保护如节能减排具有推动性的金融产品还较薄弱。“绿色信贷”方面，主要是根据国家环境保护政策要求对高耗能、高污染项目限制贷款，以及部分中资金融与国际金融机构合作引入一些推动性的“绿色信贷”产品，对吸收碳排放的项目如植树造林的“绿色信贷”产品也仅在国内部分地区得到发展。“绿色证券”方面，主要是国家环境保护部门和证券监管部门对企业上市和上市公司再融资进行环保核查及探索建立绿色信息披露、绿色评级等制度，而大规模的、促进环保产业投资及创新型的证券工具还
未得到开发和有效运用。“绿色保险”方面，虽然2007年推出了环境污染责任保险产品，但产品种类仍较单一，专业性强、技术含量高、激励性强的保险产品仍待开发。可以说，与国际成功的经验相比较，我国“绿色金融”产品还有很大的创新和拓展空间。
三、加强我国绿色金融产品创新的建议
1.改善和创新绿色信贷产品和服务
根据节能环保工程、污染治理、节能环保技术推广、循环经济试点和资源综合利用等环保重点领域的发展特点和风险，进一步探索和创新金融产品和信贷管理模式，积极给予信贷支持，并做好投资咨询、资金清算、现金管理等金融服务。在已有的直接融资产品基础上，进一步加大信贷产品和衍生产品的创新力度，为企业提供诸如投资理财、财务顾问、结构化融资等服务，丰富和完善融资产品体系，为节能减排的企业提供全方位的金融支持。积极推广国际绿色信贷项目融资的多种模式，大力开发支持绿色住宅、绿色交通的信贷品种，及创新多种服务手段促进居民提高环保意识和采取环保行动。大力创新、拓展符合林业产业特点的信贷品种，探索林业融资与CDM机制相结合的模式。大力推广适合中小企业节能减排融资需求的合同能源管理模式贷款及融资租赁。
2.创新绿色证券产品
一是运用股权与债权结合的融资组合支持大型节能减排项目，股权可为普通股或优先股，债权可为贷款或债券。该模式既有利于筹集长期资金，也有利于降低资产负债率，吸引贷款投入；二是加快绿色企业上市或发债融资。当前资本市场的扩容发展应考虑适当的节奏和力度，在某一阶段全社会金融资源总量有限的情况下，要适当降低传统企业上市的力度，优先满足绿色企业、高新技术企业等的上市需求；三是出让股权融资。在对拟实施节能减排的企业的项目盈利能力进行分析后，控股股东可适当出让股权筹资，降低持股比例。在我国股权占比高、“一股独大”的股权结构现象仍较普通，控股股东出让部分股权既有利于筹集资金，又不会丧失对企业的控制权；四是发展绿色产业投资基金。将基金交由专业人士组成的管理机构运作，分散投资于不同的绿色项目。这种方式可使广大中小投资者能够参与节能减排项目的投资，分享相应的投资利益，五是创新绿色资产证券化。随着我国环保产业的发展，绿色资产规模将越来越大，绿色资产证券化将为环保产业提供新的融资渠道，特别是林业资产证券化有很大发展空间；六是积极开发新型证券工具。如，积极将国内市场与国际市场相结合，进行可再生资源和碳排放额度方面的经纪业务、推出大宗商品衍生品和专门与生态有关的结构性产品、加强社会责任投资和可再生能源私募基金等。
随着中美贸易摩擦的不断深入，再叠加因新冠肺炎疫情造成的全球经济下行，中国经济结构亟需调整。原先高速增长的经济模式忽略了环境保护，对环境造成了严重的污染。为实现经济的可持续发展，以及应对目前国外复杂的政治环境，中国经济需要向高质量增长阶段发展。绿色金融以可持续发展为目标，为新兴清洁产业提供资金支持。绿色金融与传统金融不同，绿色金融更加注重环境保护和社会效益。以绿色金融作为切入点，能够推动经济向高质量增长结构转型。2020年6月，世界贸易组织更新全球贸易预测报告，该报告指出新冠肺炎疫情导致全球第一季度商品贸易额同比下降3.8%，预测第二季度贸易额下降18.5%，对于全球经济增速的预期也下调至4.9%。面对新冠肺炎疫情对全球经济的强烈冲击，各国实施宽松的财政政策和货币政策在刺激经济恢复的过程中也更加重视气候变化带来的风险。气候变化带来的物理风险使得家庭、企业的财务状况恶化，继而造成银行坏账率的上升，银行信贷规模收缩，引发经济下行。为应对气候变化，各国企业向绿色化企业进行转型，转型导致资产价格的重新评估，会造成投资者的财务损失，甚至会造成企业破产，引发经济下行。虽然此次新冠肺炎疫情造成了全球经济萎缩，但也推动了全球经济实现绿色发展和可持续发展，使得经济绿色发展成为全球共识。各国在恢复经济的过程中，开始考虑气候变化带来的金融风险并将其纳入宏观审慎体系，经济绿色发展逐渐成为全球共识。在恢复经济的后疫情时代，绿色金融作为推动全球经济绿色化发展的重要推动力，也是中国实现人民币国际化的新机遇。
1人民币国际化实现路径分析
1.1跨境人民币结算
当一国货币能够在国际上自由流动和使用，该国所发行的主权货币就称为国际货币。货币作为一般等价物，是作为充当价值储藏、记账单位以及交易媒介的商品存在。国际货币作为货币的货币，同样具有这些货币的职能。从货币职能的角度衡量一国货币国际化，要求货币首先要成为结算货币。一国货币在对外贸易过程中作为结算货币是一国货币实现国际化的初级阶段。只有一国货币实现国际储备职能时，才是实现了一国货币国际化。跨境人民币结算以人民币作为结算工具，降低了因汇率波动带来的风险，减少境内外企业的成本，使越来越多的企业以人民币作为结算工具。跨境人民币结算实现了人民币作为国际货币结算职能，也增加了国外央行国际储备中人民币的占比，推动了其储备货币功能的实现。根据中国人民银行公布的2020年人民币国际化报告，2019年，中国人民币跨境结算收付总额达到了19.67万亿元，人民币结算占同期本外币跨境收付总金额比重的38.1%。人民币跨境结算业务使得其他国家外汇储备的人民币份额提升，实现人民币作为国际货币的价值储藏功能。跨境人民币结算作为推动人民币国际化的第一步，其便利度有效推动了人民币的国际结算功能，拓宽了人民币作为国际货币的投资职能和储备职能。
1.2人民币币值稳定
维持货币币值稳定是实现一国货币国际化的基础。当一国货币有升值预期时，国际投资者基于投资获利的心态，持有以该国货币计价资产的意愿强烈，非居民会增加该国货币计价的资产。但是，当一国货币升值预期结束或者货币升值结束，非居民持有以该国货币计价的金融资产的意愿减弱，就会抛售所持有的金融资产。货币预期升值从短期来看有助于促进人民币国际化，但从长期来看，通过货币升值对货币国际化的促进作用是不健康的。只有使人们对该国货币的信任程度提高，才有利于促进人民币国际化。人们对货币的信任程度取决于该国的经济发展情况、货币政策的稳定程度以及币值的稳定。
1.3推进资本市场开放
在资本市场不断开放的进程中，境外投资者持有以人民币计价的金融资产的目的发生改变，从基于汇率波动带来的短期投机转变成长期持有，继而深化人民币的国际投融资功能。实际上资本市场开放与人民币国际化是相辅相成的，资本市场开放提升了人民币的国际投融资功能，人民币国际化为资本市场的开放提供了货币环境，有利于资本市场的深度开放。中国人民银行公布的《人民币国际化报告2020》中指出，截至2019年末，境外主体持有境内人民币股票、债券、贷款以及存款等金融资产合计6.41万亿元，比上年同比增长30.3%。伴随着资本市场的开放，人民币国际化的水平不断提升。
2绿色金融推动人民币国际化的实现路径
2.1绿色金融推动经济绿色化转型
在企业发展过程中，银行信贷仍然是企业发展的主要资金来源。绿色信贷通过能够为环境带来正效应的项目提供利率优惠，以及降低环境外部负效应的项目提供贷款支持，继而实现经济的绿色化发展。商业银行依靠绿色信贷的实施引导企业实施绿色化转型，继而实现经济的绿色发展。绿色信贷在支持经济活动的过程中，将环境风险因素考虑到贷款发放流程中，对可能造成环境外部负效应的项目停止发放贷款或者增加发放贷款的利率，引导企业在发展过程中注重环境保护，实现经济的绿色化转型和高质量增长。绿色债券作为推动经济绿色化转型的另一重要金融工具，与普通债券不同，发行绿色债券所得资金用于绿色项目和绿色投资项目。由于中国商业银行等金融机构存在借短贷长、期限错配等问题，而环保产业等新兴绿色产业和传统工业企业在绿色化转型的过程中通常具有建设周期长、技术创新所需资金量大等问题。商业银行等金融机构提供的绿色信贷资金供给有限，在企业绿色化转型的过程中，发放绿色债券能够解决部分地区绿色信贷资金额供给受限的问题。绿色债券、绿色信贷、绿色基金等金融工具为经济绿色化发展提供了资金支持，更好地支持经济绿色化转型。与提供资金支持的金融工具不同，环境污染责任险这一类保险工具通常是借助保费杠杆率来规范企业提高环境风险意识，提升环境管理水平，继而促进经济绿色化转型。
2.2绿色金融工具促进人民币国际化
2.2.1绿色信贷与人民币国际化绿色信贷作为经济绿色化增长的重要金融工具，虽然没有直接推进人民币国际化的进程，但是绿色信贷提升了商业银行等金融结构在提供金融服务的绿色性，间接促进了人民币国际化。由于商业银行等金融机构将气候风险管理和环境风险因素纳入宏观审慎管理体系，通过贷款利率优惠引导企业在发展过程中注重环境保护，在企业对外投资过程中，也能秉承“绿色投资”这一思想理念。实际上在国际投融资风险管理中，除了常规的市场风险、外汇风险以及流动性风险之外，还包括项目的环境生态问题所导致的声誉风险和信任风险。“一带一路”作为人民币实现区域化的重要途径，更要注重绿色发展。“一带一路”沿线国家大多具有生态环境弱的特点，在对外投资过程中，环境生态问题会制约海外投资的发展。随着“一带一路”投资和合作方面的不断扩大，对外投资的绿色发展理念可以成为推动人民币实现国际化的重要力量。在绿色经济的时代背景下，一国企业对外投资的绿色发展理念，不仅为一国赢得了信任和声誉，还奠定了人民币作为国际货币的地位。
2.2.2绿色债券与人民币国际化在后疫情时代，发放绿色债券能够促进资金流向环保企业等绿色产业和绿色项目，实现经济绿色化转型，推动经济高质量增长。随着中国资本市场的不断开放以及绿色发展理念的不断深入，以人民币作为载体的绿色债券在国际上的吸引力和流动性逐渐提高，继而能够吸引更多的境外机构投资者持有绿色金融债券，推动人民币进一步国际化。截止到2019年末，共有142个发行主体发行了绿色债券，其中金融债、企业债、公司债的发行分别占比29%、21%、17%，累积发行绿色债券总额达到了2885亿元，是全球绿色债券发行量最大的国家之一。后疫情时代，恢复经济的同时注重环境保护已经成为全球共识，绿色债券作为重要的绿色金融工具更能吸引投资者，尤其是注重环境、社会和公司治理(ESG)的投资者。中国作为最大的绿色债券市场发行国，其绿色债券能够推动中国债券市场的开放，进而推动资本市场的开放，从而实现人民币国际化。
2.2.3ESG指数与人民币国际化ESG(环境、社会、公司治理)指数是通过公司环境保护、社会影响力以及公司治理角度衡量经济可持续化发展和企业稳定性的重要指标。ESG指数是投资者对企业投资的重要评价指标和企业吸引投资的形象指标。在后疫情时代经济绿色化的发展理念下，拥有良好的ESG指数的企业能够更好地吸引外资，促进经济恢复，加速经济向高质量增长转型。良好的ESG指数不仅能够帮助企业吸引外资，还能够树立企业可持续发展的对外形象，继而规范企业的经营行为，实现安全生产的目的。在人民币国际化初级阶段，稳定的经济基础更能维持人民币币值稳定、稳步实现人民国际化，ESG指数能够从企业的角度规范企业实现经济的绿色化转型，实现经济的高质量增长。构建ESG指数，就要求企业和金融机构定期披露环境相关信息。ESG指数就很好地连接了金融机构、企业、投资者与监管机构，投资者更加青睐拥有良好ESG指数的金融机构与企业。人民币实现国际化的条件之一就是人民币实现其国际投融资功能。ESG指数不仅能够衡量金融机构以及企业的环境信息披露程度，还能够树立金融机构和企业绿色发展的形象，吸引境外投资者持有以人民币计价的金融资产，推动实现人民币国际化。
2.2.4碳金融与人民币国际化碳金融作为绿色金融的重要组成部分，其本质是为减少碳排放而推出的一系列以碳排放权为标的的金融资产及其衍生品。中国作为最大的碳排放国家，承诺于2035年前碳排放达到峰值，2060年碳排放实现中和。中国目前仍旧依赖于化石资源，为实现该目标，每年所需资金达到3万亿元。面对庞大的资金缺口，中国应大力发展碳金融，推进碳交易金融市场的建设，创新诸如期货、期权等碳金融产品，推进碳金融中心的建立。一旦全球碳现货以人民币定价，则推动实现了人民币作为国际货币的价值储藏功能。
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