摘要：在严格的IPO管制下，上市公司享有一部分由稀缺上市资格所带来的壳价值，本文实证检验了上市公司的壳价值含量对资源配置效率的影响。本文首先检验了影响上市公司壳价值和被借壳概率的因素，进而构建了一个衡量上市公司股价中壳价值含量的指标ESV／MV。利用这一指标，本文检验了壳价值含量如何影响上市公司行为：壳价值含量越高的上市公司越倾向于采取消极的财务政策．如减少投资和融资水平，更不愿意进行现金分红。因此壳价值降低了企业的生产效率，进而减少了资本市场资源配置的有效性。

关键词：ipo管制 壳价值 财务政策 资源配置效率 

单位：清华大学经济管理学院; 100084; 对外经济贸易大学金融学院; 100029