摘要：人力资本投资具有投资不可撤销的特征，并且投资主体能够决定投资的时机，因此，标准人力资本投资模型中需要引入实物期权理论。标准人力资本投资模型中假设投资主体参加工作是不可撤销的，同时认为相关非货币收益是免税的。但是本研究认为研究对象应当是投资主体进行的教育投资，而不是参加工作；同时，投资的沉没成本，包括增加的教育费用和放弃的劳动收入均受税率变化影响。研究表明：实物期权价值的存在使得个人在进行高等教育投资时变得更加犹豫，结果会导致需要的投资回报会增加。同时，实物期权价值的存在会降低投资回报对人力资本投资的影响，另外，税率会影响投资成本，从而会影响投资决策。

关键词：实物期权 人力资本投资 模型 

单位：西安理工大学工商管理学院 陕西西安710054