摘要：近年来，如何将投资者观点科学地纳入投资组合决策成为主动投资组合的研究热点之一．Black-Litterman模型因其基于贝叶斯方法将投资者观点和市场均衡收益率结合分析的特点而广受关注和应用．本文将Black—Litterman模型推广到多期框架下分析．文中首先克服了Black—Litterman模型无法纳入极端自信度观点的问题；之后本文通过设立新的自信度矩阵，给出了Black—Litterman模型的多期框架形式；最后，本文建立了基于CVaR的多期投资组合模型，并将该模型与比均值一方差模型和等权重模型进行对比给出了数值算例．结果表明，基于多期Black—Litterman模型的投资组合有良好效果．

关键词：投资者观点 多期投资组合 

单位：中国科学院数学与系统科学研究院; 北京100190; 首都经济贸易大学金融学院; 北京100070