摘要：摘要分别考虑期货机会成本和期权预算约束，建立最优期货和期权套期保值模型．通过构造等价鞅测度，在风险厌恶型一般效用函数下证明了模型最优解是唯一存在的，给出了求解模型的算法步骤；并在负指数效用函数下得到期货和期权最优头寸的显式表达式．实证研究表明：为规避上证50ETF价格风险，期货和期权套期保值都获得了正收益．期货（权）套期保值收益随着投资者风险厌恶系数的增加而增加（减少）．通过分析预算的影响建议风险厌恶系数较小的投资者在预算较大时选择期货套期保值，而风险厌恶系数小预算较少或风险厌恶系数较大的投资者选择期权套期保值；通过模拟金融危机情景发现随着标的价格波动的增大，期货套期保值收益增大、期权套保收益减少，建议投资者在现货价格波动较大时优先采取期货套期保值．

关键词：期货套期保值 期权套期保值 等价鞅测度 负指数效用 

单位：华南理工大学工商管理学院; 广州510640; 湖南人文科技学院数学与金融学院; 娄底417000