摘要：与价格走势平平的股票相比,投资者更愿意选择过去价格变化幅度较大的股票。这种投资偏好是否是产生＂特质波动率之谜＂的原因呢？本文以中国股票市场A股为研究对象,首先验证中国股票市场＂特质波动率之谜＂的存在性。随后组合分析和Fama-MacBeth横截面回归分析发现,价格极差可以在一定程度上解释但不能完全解释＂特质波动率之谜＂。横截面回归结果表明,在价格极差、最大日收益率、换手率三者的共同作用下,特质波动率与股票预期收益之间的负向关系不再显著。由此,对某些特殊股票的投资偏好可能是产生＂特质波动率之谜＂的主要原因。

关键词：资产定价 特质风险 投资偏好 价格极差 

单位：山西大学管理与决策研究所 山西太原030006 山西大学经济与管理学院 山西太原030006