摘要：财政联邦制的一个潜在消极后果是，地方政府竞相从事高风险投资项目等脱离中央监督的非正式财政活动，从而引起预算软约束，并导致政府债务的积累。如果地方政府都这么做，就会形成“太多而不能惩罚”的局面。文章还探讨了如何通过改变政府行为导向，改善政府治理来避免这类问题的可能性。

关键词：财政联邦制 非正式财政 预算软约束 网络外部性 

单位：中国社会科学院经济研究所; 北京100836