摘要：文章以中国的制造业为研究对象，分析了中国企业的投资与现金流量和托宾Q之间的关系，同时，对受资金约束强的企业和受资金约束弱的企业进行比较分析，以检验投资对现金流量的敏感度是否能反映流动性约束的存在。另外，文章还分析了企业持有的流动资产的作用，并考察了企业持有的流动资产是否能降低企业潜在的流动性风险，从而促进企业的投资支出这一问题。研究结果表明，企业投资与现金流量之间存在着正相关关系，但投资对现金流量的敏感度并不能说明流动性约束的存在。另外，企业的部分现金流向了流动资产，而流动资产的增加并没有给企业带来机会成本，而是增加了企业价值。

关键词：现金流量 托宾q 固定资产投资 流动资产 

单位：上海财经大学金融学院; 上海200433