摘要：现有研究发现，期货的现金结算方式仍然无法避免市场操纵行为。在Kumar和Seppi的框架内，通过具体化现金结算价，分析不同结算方式下的股指期货操纵的最优策略，探讨现金价与市场操纵的内在关系，为使研究结论能适用于中国未来的股指期货合约，将Kumar和Seppi假设中市场交易机制延伸到指令驱动市场。研究表明，在特定市场环境下，现金结算价影响市场操纵行为；根据股指期货和现货市场的特点而设计恰当的现金结算方式有助于控制股指期货市场的操纵行为；当期货市场价格发现功能较弱而现货市场流动性较强时，单一价格结算机制能够控制市场操纵；当期货市场价格发现功能较强而现货市场流动性较弱时，平均价格结算机制对控制市场操纵更有效。

关键词：股指期货 现金结算价 操纵 

单位：上海交通大学安泰经济与管理学院; 上海200052