摘要：过度投资作为低效率的投资方式会破坏企业价值和股东财富，有效的外部治理机制能够约束管理层利用权力实施过度投资寻租的行为。以2006年至2013年中国上市企业数据为样本．以产品市场竞争和外部大股东持股衡量外部治理机制，分别采用单变量分析和多元回归方法，实证研究管理层权力对过度投资的影响以及外部治理机制对过度投资一管理层权力敏感性的影响。研究结果表明，中国上市企业的管理层综合权力越大，过度投资现象越严重。不同管理层权力维度变量对过度投资的影响不同，任职年限长、学历水平高以及持有本企业股份的管理层，越有可能利用手中的权力实施过度投资；总经理与董事长两职兼任有利于降低过度投资行为，提高企业投资效率。产品市场竞争和外部大股东持股均能显著影响过度投资与管理层权力之间关系的敏感性，外部大股东持股比重越高、产品市场竞争越激烈，越能有效抑制管理层利用权力实施过度投资的行为。

关键词：管理层权力 外部治理机制 产品市场竞争 外部大股东持股 过度投资 

单位：天津大学管理与经济学部 天津300072 天津财税智能化技术工程中心 天津300170