摘要：假定分割市场中投资者信息处理能力存在差异，推导了具有异质信念的两阶段定价模型，证明了异质信念和卖空限制是导致H股价格低于A股价格的原因之一，通过A股和H股市场交易数据的实证分析，表明了该模型的合理性和有用性，在一定程度上解释了中国分割资本市场股价的异象，有助于认识中国新兴资本市场的微观结构和市场特征．

关键词：异质信念 卖空限制 分割市场 股票定价 

单位：重庆大学经济与工商管理学院 重庆400030 加州大学圣地亚哥分校IR／PS研究院 美国加州92093 电子科技大学经济与管理学院 成都610054