摘要：可转债价值低估是我国可转债市场的一个普遍现象，本文以案例研究的形式对导致该现象的原因进行了深入探讨。在详细分析了云化转债的合约设计和投资群体的基础上，本文用流动性折价和噪声交易者风险解释其价值低估。本文发现云化转债的价格行为与云天化流通股存在显著差异，该差异与上市公司业绩披露的季度周期性导致了云化转债日换手率和转股活动具有季度周期性等特点，这为第二种解释提供了重要的证据。本文为全面解释我国可转债价值低估之谜提供了新的分析思路和方法，为行为金融学理论的应用文献提供了创新性的案例。本文的结果对改善我国可转债市场的监管和推动其发展具有重要启示。

关键词：投资群体 可转债 噪声交易者风险 最优转股策略 转股价格 

单位：北京大学光华管理学院