摘要：本文的主要贡献在于运用不完全理性投资者的情绪①全面解释国内市场IPOs之谜，并且论证投资者情绪是资产定价的重要因素。首先论证国内理性解释的前提不成立；其次全面解释IPOs之谜的三大现象；进而利用其他反映情绪的指标间接证明新股首日收益是情绪指标；最后，证实情绪和市场收益之间存在双向反馈关系，以及情绪对市场收益的跨期反向影响（长期收益反转）和短期市场收益与情绪的相互正向影响（短期收益惯性），从而论证了投资者情绪是资产定价的重要因素。而一旦证实情绪可解释市场短期收益惯性、长期收益反转的现象，逻辑上就可以解释行为金融学中著名的“过度波动之谜”和“股权溢价之谜”，因此本文的贡献将不限于解释IPOs之谜的范畴。

关键词：投资者情绪 新股发行 抑价 溢价 行为金融 

单位：北京航空航天大学经济管理学院