摘要：本文主要研究管理者留任是否影响控制权变更，通过分析国有上市公司控制权变更过程中的交易价格溢价，研究企业高管是否存在压低交易价格换取留任的自利行为。我们对1993～2005年共13年国有上市公司控制权转让的样本进行实证分析，发现管理者留任将影响控制权变更，国有上市公司控制权交易溢价越低，董事长和总经理留任的机会就越大，全体高管人员留任的比例也就越大；与非国有上市公司相比，国有企业的高管人员在控制权变更过程中谋取私利的行为更明显：与非控制权转让的公司相比，国有企业董事长的留任会降低控制权交易的溢价水平。本文为规范上市公司控制权转移行为、保护投资者权益提供了实践依据。

关键词：国有上市公司 控制权变更 管理者留任 溢价 

单位：复旦大学管理学院; 吉林大学商学院