摘要：本文基于控制权市场理论，研究控制权转移公司高管为应对离职风险而与买方合谋策略及其后果。研究发现，公司控制权转移前存在向下盈余管理；且公司盈余管理越严重，股权转让价格越低，控制权转移后高管留任福利越多；特别地，国有公司民营化前更显著地向下盈余管理，且转让价格更低，民营化后高管留任、加薪福利更多，公司业绩更好。研究表明，在资本市场不完善且公司治理不健全条件下，高管通过向下盈余管理协助买方降低受让成本以换取个人福利的行为更严重；且控制权转移前的盈余管理策略使控制权转移效率玄机更大。本文拓展了控制权市场理论，丰富了股权转让各主体博弈、目标公司盈余管理及民营化效率的研究。

关键词：控制权市场 控制权转移 盈余管理 

单位：复旦大学管理学院