摘要：本文创新性构建了包含银行破产机制和去杠杆机制的资产负债表直接关联网络模型。本文发现：（1）四类银行特征和4个外生参数影响四类传染渠道，且影响存在显著差异，四类传染渠道中去杠杆渠道（Loss^DEL）和银行间负债违约渠道（Loss^LA_DF”）最为重要；（2）在传染过程中，银行破产会导致系统性风险急剧上升，且破产越集中，系统性风险越大；（3）系统性风险存在“区制转换”效应：当低于某一参数阈值，金融体系呈现出随时间递减的“常态”系统性风险（SR），该风险由银行体系杠杆率驱动；当高于某一参数阈值，金融体系呈现出随时间递增的“危机”系统性风险（SR），该风险由银行关联性和资产规模驱动，并主要来源于传染指标较高的大型商业银行；（4）4个外生参数对应了四类针对金融体系整体的宏观审慎政策，脆弱性指标（VBI）和传染性指标（CBI）对应了针对单家金融机构的宏观审慎政策，这些宏观审慎政策应根据金融周期（上行或下行）和系统性风险类型（常态或危机）来实施。

关键词：网络模型 系统性风险 宏观审慎政策 

单位：中央财经大学金融学院; 中央财经大学全球金融治理协同创新中心; 中央财经大学银行业研究中心