[关键词]债券投资 风险 防范
一、我国债券投资的风险现状及其类别
任何投资都是有风险的,风险不仅存在于价格变化之中,也可能存在于信用之中。因此正确评估债券投资风险,明确未来可能遭受的损失,是投资者在投资决策之前必须的工作。当然,在同样的债券市场,不同投资者的收益是不尽相同的,这其中存在着投资技巧的问题。对于不同类型的投资者,投资的技巧是不相同的。因此在对债券进行分析之前,有必要首先来关心一下投资债券的风险何在。投资债券,可能会面临哪几方面的风险。债券投资是投资者通过购买各种债券进行的对外投资,它是证券投资的一个重要组成部分。一般来说,债券按其发行主体的不同,分为政府债券、金融债券和公司债券。债券投资的风险是指债券预期收益变动的可能性及变动幅度,债券投资的风险是普遍存在的。与债券投资相关的所有风险称为总风险。
1.违约风险
违约风险,是指发行债券的借款人不能按时支付债券利息或偿还本金,而给债券投资者带来损失的风险。在所有债券之中,财政部发行的国债,由于有政府作担保,往往被市场认为是金边债券,所以没有违约风险。但除中央政府以外的地方政府和公司发行的债券则或多或少地有违约风险。因此,信用评级机构要对债券进行评价,以反映其违约风险。一般来说,如果市场认为一种债券的违约风险相对较高,那么就会要求债券的收益率要较高,从而弥补可能承受的损失。
2.利率风险
债券的利率风险,是指由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。毫无疑问,利率是影响债券价格的重要因素之一:当利率提高时,债券的价格就降低;当利率降低时,债券的价格就会上升。由于债券价格会随利率变动,所以即便是没有违约风险的国债也会存在利率风险。
3.购买力风险
购买力风险,是指由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。通货膨胀期间,投资者实际利率应该是票面利率扣除通货膨胀率。若债券利率为10%,通货膨胀率为8%,则实际的收益率只有2%,购买力风险是债券投资中最常出现的一种风险。实际上,在20世纪80年代末到90年代初,由于国民经济一直处于高通货膨胀的状态,我国发行的国债销路并不好。
4.变现能力风险
变现能力风险,是指投资者在短期内无法以合理的价格卖掉债券的风险。如果投资者遇到一个更好的投资机会,他想出售现有债券,但短期内找不到愿意出合理价格的买主,要把价格降到很低或者很长时间才能找到买主,那么,他不是遭受降低损失,就是丧失新的投资机会。
5.经营风险
经营风险,是指发行债券的单位管理与决策人员在其经营管理过程中发生失误,导致资产减少而使债券投资者遭受损失。
二、我国债券投资的风险防范措施
1.选择多样化的债券投资方式
所谓债券投资方式多样化,一是指投资者将自己的资金分别投资于不同种类的债券,如国债、金融债券、公司债券等。各种债券的收益和风险是各不相同的,如果将资金集中投资于某一种债券可能会产生种种不利后果,如把所有资金全部用来购买国债,这种投资行为尽管非常安全、风险很低,但由于国债利率相对较低,这样做使得投资者失去投资公司债券所能得到的高收益;如果全部资金用来投资于高收益的低等级公司债券,收益可能会很高,但缺乏安全性,也很可能会遇到经营风险和违约风险,最终连同高收益的承诺也可能变为一场空。而投资种类分散化的做法可以达到分散风险、稳定收益的目的。二是指投资者将自己的资金分散投资在不同期限的债券上,债券的期限本身就孕育着风险,期限越长,风险越大,而收益也相对较高,反之债券期限短,风险小,收益也少。如果把全部投资都投在期限长的债券上,一旦发生风险,就会猝不及防,其损失就难以避免。因此,在购买债券时,有必要多选择一些期限不同的债券,以防不测。投资者手中经常保持短期、中期、长期的债券,不论什么时候,总有一部分即将到期的债券,当它到期后,又把资金投资到最长期的证券中去。
2.把握合适的债券投资时机
所谓把握合适的债券投资时机是指投资者在进行投资时,一方面要结合自身的实际情况,即自己单位或个人能够支配的长期资金数量,一般而言,我国大部分单位能够支配的长期资金十分有限,能用于债券投资的仅仅是一些暂时闲置的资金。采取期限短期化既能使债券具有高度的流动性,又能取得高于银行存款的收益。由于所投资的债券期限短,投资者一旦需要资金时,能够迅速转让,满足生产经营的需要。采取这种投资方式能保持资金的流动性和灵活性。另一方面需要密切注意利率的变化,利率提高时,债券的价格就降低,此时便存在风险,但若是进行短期投资,就可以迅速的找到高收益投资机会,反之,若利率下降,长期债券却能保持高收益。
3.必须注意不健康的投资心理
要防范风险还必须注意一些不健康的投资心理,如盲目跟风往往容易上当,受暗中兴风作浪、操纵市场人的欺骗;贪得无厌,往往容易错过有利的买卖时机;心理,孤注一掷的结果往往会导致血本无归;嫌贵贪低,过分贪图便宜,容易持有一堆蚀本货,最终不得不抛弃而一无所获。
总之,债券投资是一种风险投资,那么,投资者在进行投资时,必须对各类风险有比较全面的认识,并对其加以测算和衡量,同时,采取多种方式规避风险,力求在一定的风险水平下使投资收益最高。
参考文献:
[1]詹姆斯•C•范霍恩.现代财务管理(第十版)[M].北京:经济科学出版社,1999.
[2]伯恩斯坦,达摩达兰.投资管理[M].北京:机械工业出版社.
【关键词】个人理财；投资组合；策略分析
我国经济的飞速发展使得我国大多数人民的生活状态不再停留温饱阶段，追求高品质的生活已逐渐成为大多数人的精神需求。金融市场的繁荣发展以及大量理财产品的涌现，使得越来越多人的投资意识被唤醒，个人理财者越来越多地涌现在我们身边。因此，对个人理财者进行某些程度的考量和研究存在一定的现实指导意义，本文就个人理财进行了一定的解读，并对投资组合策略进行了一定的分析，以期给个人理财者点亮一盏明灯，指引一定的投资方向。
1 个人理财概念
个人理财是个人或家庭实现家庭资产最大化的一种投资手段，他们会对其拥有的个人或家庭剩余资产的形态不断进行调整，以期和变化的外界环境相匹配。个人理财概念指出，个人或家庭是个人理财的行为主体，其剩余资产是个人理财的客体，即主体施以一定手段的行为对象，而达成剩余遗产的利益最大化则是个人理财的行为目的，行为目的的实现并不能轻易达到，其受外界环境变化的影响。
2 个人理财的基本原则
个人理财不是进行盲目的资金管理，它是一项关乎智慧的投资活动。若想在资金管理中最大程度地降低风险，个人理财者应遵循以下原则：一.用客观的视角来观察投资市场，并用联系的观点时时地关心国际动态，从而能够更加理智地分析入场时机，而不盲目随从；二.对自身资金流通状况和自身承受能力要有清醒的认识，不要过高地估计自己，资金的投入要量力而为，以免投资失败，损失无法承受。三.投资切勿操之过急。投资需要一定的技巧，而技巧是在多次的投资后成功摸索而得。对于刚投资不久的人来说，应先投资小比例的资金，选择风险较低的投资工具，以便判断自己的投资思维是否正确。四.采取恰当的投资策略。每个投资者的资金实力不同，可供选择的投资工具就会有所差异。正确的选择投资工具，是进行投资的关键一步。
3 个人理财可选择的投资工具及简述
3.1保守型投资工具
（1）银行存款
有调查表明，在众多投资工具中，最受广大居民亲睐的是银行储蓄，因其流动性相对较高，且投资风险低。当然，事物是具有联系的，风险低必然意味着资金回报率也不会高，其回报率有时令人大跌眼镜，甚至不如通货膨胀。因此，这种类型的理财投资适合保守型或刚刚涉及个人理财领域的个人投资者。
（2）债券
债券投资盈利主要有两种方式：一种是个人投资者购买固定的债券，并放置不动，以其获得的利益为盈利来源，这是一种相对保守的做法；另一种是个人投资者对购买的债券进行一定的处置，即转卖，以转卖获得的差价作为盈利的主要来源，这种盈利方式获得的利润会随着市场利润的浮动而发生变化，若购买恰当，转卖时机良好，获得的利润也会颇丰。债券投资的主要特点是流动性好，债券购买者可通过自己的判断随时在交易市场进行转卖。在西方的资本运行市场中，债券交易的占比名列前茅。而在我国，发展不够完善的二级市场使得股票的交易量是债券交易量远不能及的。但令人欣慰的是，债券的交易量最近几年已明显提高。目前隶属于国内银行的债券主要有企业债券、公司债券、政府债券、金融债券等。债券投资适合于个人理财长期投资者，若想获得的利润丰厚，可以通过调整购买债券类型、一定的加大投资金额来实现。
（3）保险
随着意外事故的频发以及重大疾病患者人数的日益增加，购买保险越来越成为个人理财者投资项目中的不可或缺的一项。相比于债券或是股票，保险的盈利可以说是沧海一粟，但其涉及到个人或家庭的身体健康，能够在重大疾病或事故发生时给个人或家庭提供强有力的经济支撑。因此，保险投资已逐渐赢得个人投资者的青睐。
3.2增值性投资工具
（1）股票
股份有限公司发行的股票属于有价证券的一种，是投资者身份的象征，即股票发行公司的股东。投资股票的获利主要与股息的涨幅以及公司红利的大小有关。股票种类繁多，分类方式也不尽相同。普通股票和优先股票是基于股票持有者所享的权力差异而进行划分的。
（2）期货
期货交易是一种新型的交易方式，其产生及发展是以现行交易为基础，表现形式为期货合约的买卖行为，具有固定的交易地点，即期货交易所。期货交易原本并不属于金融活动，但经济市场变数颇多。现今，期货交易也已在不知不觉中被纳入了金融活动的范围内。期货交易是一种投机行为，其风险远远高于同为投机交易的股票。若个人理财投资者资金并不丰厚，则期货交易并不被建议，因期货交易市场起伏剧烈且频繁，投资金额在分秒之间发生的变数可能会极大故其操作需要投资者具备一定的投资理论。若投资者经验丰富，略有技巧，则期货交易可以值得一试。
（3）信托
和其他投资工具不同，信托是一种财产管理制度。其以信任为基础，是财产拥有者将财产委托给另一人，使其按着自己的意愿为第三方管理财产的理财方式。信托并不需要财产拥有者去管理财产，和股票、债券等有明显的不同。
（4）证券投资基金
证券投资基金是指“基金管理公司”通过将资金持有并不多的理财者们的资金进行集资，然后进行后续的资金管理与投资，从中抽取资金运行服务费的一种理财方式。
（5）外汇交易
外汇交易是一种有银行参与的投资理财方式。资金持有者将自己的外汇资金委托给银行，银行选择行内资深的银行专家作为资金操作者，以国际金融市场的投资工具为手段，在能确保投入资金安全的前提下，最大化地为委托人获得利润。在现今的外汇交易市场中，美元、日元、英镑、欧元通常是交易的主要对象，这得益于所在国家稳定的政治局势以及并不高的通货膨胀率。
（6）房地产
房地产投资一直是投资活动中的热门项目，因其收益高，同时具有一定的保值功能。有些投资者选择房地产进行投资的另一原因则是认为房地产投资并不需要具备专业知识，门槛较低。其实，在西方国家的房地产投资市场中，大多数投资者都是具备一定的投资理论，或是在专门的投资人才指导下进行投资的，这样可以最大化地避免投资不正确的发生。
4 投资组合策略分析
个人投资者性格的不同，对风险承受能力的不同，决定了其投资方式上的差异，在一定程度上影响着投资组合的模式。
4.1保险型投资者
保险型投资者主要是指恐惧高风险的投资项目的一类投资者，他们往往并不会特意地分配时间来打理他们的资金，也不会专门地学习投资理财知识以便最大化地获取利润。对于这类投资者，银行储蓄、购买保险使其最好的投资工具。若其想要投资股票，则该注意所购股票种类不要过多，股票发行公司应该是业绩良好、股市行情稳定的大公司。
4.2风险中性投资者
与保险型投资者相比，风险中型投资者对风险的敏感性并没有太高，他们对投资工具的选择往往根据资金回报率来判断。对于这类投资者，他们非常适合银行储蓄、购买债券、保险以及投资一定比例的股票这种多组合的投资策略。在这种投资策略中，储蓄、债券、保险的占比较大，这样一旦股票投资失败，投资者的心理也处在接受程度内，其家庭生活状态也不会改变太多。
4.3风险爱好投资者
实现资产利润的最大化是每个投资者追求的永恒目标。对于某些投资者来说，他们拥有充足的流通资金，掌握着一定的投资技巧，因此银行储蓄、债券、保险等获利较低的投资工具已远远不能满足其投资获利的。此时，以外汇、期货为主的投资组合策略为他们量身打造，在这种投资组合中，期货、外汇以及房地产所占比例为50%，股票、证券所占比例为30%，其余20%则为债券、储蓄。这种投资模式典型的特点是风险大。当然，风险大的同时意味着可能的资金回报也大。这种投资需要投资者的心理承受能力极强，否则一旦投资失败，心理承受能力弱的投资者可能会人财尽失。
5 小结
经济时代的迅猛发展，使得个人理财已大势所趋。但个人理财并不是盲目地进行资金的投入，它同样需要我们具备一定的专业知识，掌握一定的投资技巧，需要我们花费心力去理智处理。现如今，各种投资工具鳞次栉比，根据自己特点选择恰当的投资组合是每个投资者应优先考虑的问题之一，希望每位投资者都能够理智地对待投资，如此我们的经济市场才会更加健康繁荣的发展。
参考文献：
[1]李岚.我国个人理财的投资策略分析[D].重庆大学，2006
[2]牟君清.加息时代个人理财策略分析[J].西南金融，2011，（5）：5657
[3]周锋.我国个人理财业务的发展现状、前景与策略分析[J].时代经贸，2013，（19）：5151，53
[4]杨卫.个人投资理财选择策略分析[J].情感读本，2015，（23）：16
国债投资套利，第一是寻找被市场错误定价或严重低估的偏离价值区域的低价格券种。通过科学的计算方法，研究分析所选定的国债品种是否具备投资价值，严格测算和比较投资于该国债的资金时间成本与到期的收益水平，一旦得出的结果是投入资金成本小于到期的收益水平，就可以不失时机地做出投资计划; 第二是介入按新利率计算的价格被低估的国债品种。当有新的利率信号出现，比如新发行的国债利率、央行公开市场操作的利率等，此时如果一般的投资者未能及时做出反应或国债的价格还未及时调整，可以大胆介入按新利率计算的价格被低估的国债品种; 第三是捕捉流动性由弱变强的国债品种并可适时参与。
由于国债套利操作必须要有较全面的国债知识和熟练的交易技巧，还必须具备雄厚的资金和便捷的国债行情监视和分析系统，所以该项目只有机构投资者适合投资。但对于一般投资者，我们也可从以下几个方面寻找获取利润的机会。
看品种选投资
国债按期限长短可分为短期国债（1年及以下）、中期国债（3至5年）和长期国债（10年以上）。目前在上交所上市的13只国债也依次可分为短、中、长线三类品种。短线品种以000896券为主，该券距到期日只有1.47年，对于两年内需要用钱的投资者可以考虑买入该券。中线品种较多，五年内希望兑现的有品种000696，该券距到期日有4.8年。对于五六年后有资金用途的投资者可以考虑买入009905、009704、010010或010103券。对于八、九年后有资金用途的投资者可以考虑买入010004、010110、010110、010112或010203券。而长线投资者可以考虑买入010107券，剩余期限为19.21年，该券半年付息一次，收益率也最高，5月23日的到期收益率为3.19%，高于期限为30年的2002年记账式（五期）招标的2.9%利率。
国债按种类可分为凭证式和记账式两种，另一种无记名式国债已于几年前取消了。记账式国债是指利用证交所的证券交易电脑清算系统，以电脑记账形式记录，通过无纸化方式发行和交易。其最大优点是：不印制实物券，发行成本最低，可以记名、挂失，操作灵活简便。由于这种国债在一定期限里，每个交易日都会挂牌交易，想买国债的股民再也不必排长队了。凭证式国债是采用填制国债收款凭证的形式，以百元为起点整数发行并从购买之日起开始计息。其优点是：不印制实物券，发行成本较低，可记名、挂失，可提前兑付，不能上市流通。通俗地讲，这是一种通过银行承购包销，即财政部把部分国债包给各银行销售，银行卖给投资者，是不可转让的证券，购买者是惟一的和最后的持有者，债券到期后，由持有者直接到银行兑现。
凭证式和记账式国债的投资价值比较可以从以下四方面着手：
首先，从利息收入来说，凭证式国债利息收入比较固定，以4月10日发行的5年期凭证式国债为例，年利率为 2.74%，这意味着1万元的国债存足5年，利息收入为1370元。如果存了1年半就提前兑付，那么利息只能是1年按2.74计算，剩下半年则按当时的活期存款利率；而记账式国债，按照国债的净价交易原则，规定的利息将一直算到交易的前一天。
其次，从资本收入来说，凭证式国债由于不能买卖，还谈不上资本收入。而投资记账式国债，投资者看重的就是资本收入。举个简单的例子，在其他因素不变的情况下，人民币存款利率下调，国债的投资价值将会凸显。简单来说，如果人民币存款利率下调1个百分点，十年期面值为百元的国债收益率大约在10%左右，这意味着银行里国债当天的报价很可能会涨到110元，猛赚一把的投资者可以马上出手。当然，由于影响记账式国债报价的因素比较多，这就需要投资者有一定的理论知识，根据物价、经济增长指数等相关数据分析当前的经济形势，预测国债的未来走势。
再次，从流动性来说，在交易所上市的记账式国债，参与的投资者较多，因而具有很强的流通性。只要证券交易所开市，投资者随时可以委托买卖。目前来看，沪市的上市国债的流通性要强于深市，即便是同时在深沪两地上市的国债，沪市的成交量也明显较深市为大，成交更为活跃。因此，投资者若不打算长期持有某一国债到期兑取本息，则以投资沪市上市国债为好，以保证在卖出时能顺利脱手。由于一般投资者缺乏相应的消费和投资渠道，中、短期的凭证式国债因其低风险、高收益而被很多普通投资者看好，也几度形成热销局面。
最后，从风险角度而言，凭证式国债由于可提前变现，不参与利率制定，投资者几乎不承担风险，银行倒是把流动性和变现风险都担了起来；记账式国债的风险由投资者个人承担。不过，如果投资者在5年、10年的国债期限里不与银行进行交易，则利息收入仍是相对固定，风险并不大。
依偏好定策略
国债投资策略一般分为积极型的投资策略和消极型的或被动型的投资策略。积极的投资策略是指运用各种方法，积极主动地在国债市场寻找机会，发现被市场低估的国债。比如可根据市场利率及其他因素的变化判断国债价格走势，低价买进，高价卖出，赚取买卖差价。消极的投资策略是指在合适的价位买入国债后，一直持有至到期，其间不做买卖操作。对于以保值为目的投资者，采取消极的投资策略较为稳妥。
对于采用积极投资策略的投资者，要密切注意市场新的利率信号或其他价格敏感性指标，当市场上推出了新的国债时，国债的价格将根据新国债的利率趋势做出相应的调整。其调整方向与利率升降的方向相反，当利率下降时国债价格上涨，利率上升时国债价格将下跌。投资者还应密切关注股市、汇市及国家货币政策变化对国债行情的影响，以决定投资国债的介入点。
博弈中有技巧
根据国际经验，国债市场发展到一定阶段，其持有结构将向机构集中。从这个意义上说，国债市场的机构化是一个必然的过程。现在国债存量最大的银行间市场，其托管国债占总量的90％以上，就是一个纯粹的机构市场。相比之下，交易所国债市场尚拥有众多的中小投资者，是中小投资者在凭证式国债以外又一投资国债的途径。由于流通国债收益率高于凭证式国债，因而受到了许多中小投资者的青睐。因该市场的流动性较好，机构投资者也重兵驻扎。1997年至今，国债发行的重点转向银行间市场，交易所市场的规模止步不前，现券日益稀缺。随着证券投资基金的迅速发展，机构占据了更多的市场份额，交易更多地表现为机构投资者间的博弈。
面对机构投资者在资金、信息等方面的优势，中小投资者并不是无能为力。若能够掌握一些必要的投资技巧，也能够在新的市场形势下获取一定的收益。
对于大多数基民来说，从2006年以来买基金基本一路飘红，很少碰到亏损的情况。这种情况在2007年遇到了两次例外，一次是“5.30”大跌，一次是10月中旬以后的持续调整。而10月中旬以后的股市调整幅度之大超出了许多人的预期。从6124点高点，股指最多下跌超过20%，目前仍处于振荡调整中。
近两月的调整让许多下半年入市的基民投资出现了亏损，自8月以后买入的基金大多出现亏损。而市场仍在较大的区间内宽幅振荡，每次连续下跌都在打击基民信心。很多投资者开始怀疑基金投资是否还能赚钱？这种情况下，究竟如何进行2008年的基金投资呢？
从大的方向上看，2008年基金投资更应注重“组合效益”。因为股市的走势受到各个方面因素的综合影响，在保持股票型基金仓位的同时，适时配置一些低风险的债券型基金也是上佳选择。
调整期业绩亮眼
作为低风险的投资品种，债券型基金去年的收益其实相当不错。在2007年四季度的大盘调整中，债券基金的“异军突起”，其稳定收益令人瞩目。
根据银河证券基金研究中心的统计，在11月股市进入调整期时，此前一直被人冷落的债券型基金，集体表现顽强的抗跌性。当月股票基金的平均净值增长率为负数，而在单月涨幅排名前15名中，有14只是债券型基金。
正是由于债券基金在调整期的收益相对稳定，证监会从2007年12月起连续新批3家债券基金，而股票方向的新基金仍未放行。债券基金大有成为2008年市场新宠之势。
其中，汇添富增强收益债券型基金于2008年1月21日起发行。据悉，汇添富增强收益债券型基金将兼顾债券投资和新股申购，在低风险投资品选择上主要投资优质固定收益证券品种，同时积极参与一级市场新股申购，争取在保障资产流动性的基础上获取较高的稳定收益。 值得市场关注的是，该基金特别设置的针对新股申购的防套利条款。
根据该基金招募公告显示，汇添富增强收益债券型基金此次特别针对新股套利资金进行了一项安排，即对持有该基金不满30天的基金持有人，其赎回费率按照每次0.3%进行征收。这项安排在同类基金中属于首次使用。
除此以外，该基金对持有超过30天但不足1年的持有人，其赎回费率按照0.1%进行征收，而对持有满2年的持有人实行零赎回费率的安排，与同类基金持平。
“股市涨，就打新股；如果股市跌，就做债券。”这已经成为债券基金的主流投资策略。在2007年行情中，债券基金由于具备打新股的功能，因此一度在新股发行较为密集的时间，出现了“跑赢”股票方向基金的现象。不过，基金收益率水平和打新股的资金量有关，以2007年打新股收益15%作为参照，那么2008年的这部分收益也将接近这个水平。
由于大型基金公司旗下产品往往可以用相对便宜的手续费用相互转换，因此，债券基金新品的推出将利于基金公司产品线逐步健全，也利于基金持有人进行资产的配置或者产品之间的转换。
在债券基金具备“打新股”等先天优势的背景下，今年这类基金成为那些“风险厌恶型”投资者提高收益的一个不错的选择。基金公司在进行日常客户调查中发现，有相当一部分基金投资者往往需要在保持资产流动性的基础上，希望取得高于存款收益和高于CPI的稳定收益。在这种情况下，债券基金不但风险有限，同时又能借助“打新股”获得一定收益，这自然成为这部分基金投资者的选择方向。
投资应注意品种配置
目前市场人士对后市的判断有两点高度一致：一是认为在宏观经济持续向好和企业盈利能力继续增强的背景下，市场还会重拾升势；二是2008年市场很难重演前两年股指急剧上扬的形态。因此，未来如果资产配置中只有股票型和混合型基金等高风险的基金品种，一旦市场出现结构性的调整，系统性风险将会迅速放大。为更好防范市场风险，市场分析人士普遍建议投资者应注意在资产配置中加入债券型基金等低风险产品。
由于前几年股票基金的赚钱效应以及投资者对股票市场的风险认识不充分，股票型基金更受投资者青睐，而债券基金相对吸引力比较小。今年央行再加息的预期仍然很强烈，因此债市表现仍不乐观，纯债基金的收益可能会比较低，而偏债型基金的收益主要取决于权益类资产的收益，即股票投资收益以及打新股收益，其收益仍然可期。在牛市背景下，债券型基金的收益往往低于股票型基金。但是今年，市场振荡幅度依然很大，对于持有较多股票基金或股票的投资者来说，债券基金仍然不失为较好的资产配置品种。
此外，从利率水平看，目前贷款利率已经不低，继续上调空间有限，利率平价关系将制约存款利率进一步上调的空间。业内人士预计，本轮加息周期将有望在2008年中结束。因此，在债券基金操作上，可注意把握资产周期转换下的战略投资机遇。考虑到2008年债券市场环境整体将好于2007年，在2008年上半年通胀压力可能继续攀升时，因此应注意配置短久期的债券和把握分离债的机会。而下半年，股票资产价格进一步上涨，在从严的紧缩政策环境下，债券市场会出现较多投资机会，可适时出击债券市场。
债券基金申购有技巧
债券型基金申购也有不少技巧。一般来说，债券型基金指的是80%以上的资产投资于国债、金融债和企业债等债券的基金。全部资产投资于债券的基金称为纯债型基金；大部分资产投资债券，少部分投资于股票称为债券型基金，这两类都属于较低风险、稳定增值的投资产品。
据天相公司数据统计，2007年全部债券型基金的份额加权平均净值增长率为23.72%，表现最好的债券型基金融华债券的收益达到55.81%。相对来说，债券型基金适合希望获得稳定的投资回报而不愿意承担较多市场风险的投资者。
选择债券型基金首先要择时。债券价格的涨跌与利率的升降成反向关系。利率上升的时候，债券价格便下滑。投资者要看准债券市场的涨跌行情再进行投资。
除了利率外，影响债券型基金收益的是信用素质。债券型基金的信用素质取决于该基金所投资债券的信用等级，一般来说，投资者可以通过基金招募说明书对所投资债券信用等级的限制、基金投资组合报告中对持有债券信用等级等方面的描述，了解债券基金的信用素质。
投资者的风险偏好也是选择债券基金的重要影响因素。中等偏低的风险承受能力、又想获得较高收益的投资者，可以选择债券型基金；如果风险承受能力很低，可考虑纯债型基金。
另外，投资者要根据自身情况选择费率模式。目前国内不少债券型基金都提供多种费率模式供选择。以工银强债基金为例，该基金推出了A、B两类收费模式。A类有交易手续费，收取认购、申购、赎回费用，可选择前端或后端收费模式；B类则是免收交易手续费，但需从基金资产中每日计提销售服务费(年费率为0.4%)。A、B两类仅是在收费方式上有区别，在基金运作方面是一致的。
问：《暂行办法》出台的背景?
答：目前，证券公司只有国债回购、股票质押贷款、同业拆借、增资扩股或公开发行股票等四种合法融资渠道，结构单一，存在明显不足。证券公司通过现有融资渠道融入资金存在金额小、期限短、成本高等问题。为了使证券公司能够通过发行债券改善融资结构，增强持续发展能力，提高综合竞争力和抗风险能力，同时促进我国债券市场的发展，我会制定并颁布了《暂行办法》。
问：《暂行办法》有哪些特点?
答：《暂行办法》的特点主要表现在以下几个方面：一是严格规定发债主体的诚信责任，建立了完备的偿债机制，要求发行人采取多种措施保证偿债义务的履行；二是强化发债主体的信息披露义务，通过规范、充分的信息披露，保护投资者的利益；三是在允许证券公司公开发行债券的同时，引入合格投资者概念，允许证券公司向合格投资者定向发行债券；四是建立债权人机制，除个别特殊情况外，要求证券公司为投资者聘请债权人，由债权人在授权范围内代表众多的债券持有人对发行人进行监督；五是通过契约约定设立债券持有人会议，对涉及债券持有人重大利益的事项形成集合意见，以充分保护债券持有人的利益。
问：证券公司发行债券应具备哪些条件?
答：首先，证券公司发行债券应符合《公司法》的有关规定，即累计债券总额不超过公司净资产额的40%，最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息，发行债券筹集资金的投向符合国家产业政策，债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。
其次，证券公司发行债券还应符合以下规定：各项风险监控指标符合中国证监会的有关规定；最近两年内未发生重大违法违规行为，具有健全的股东会、董事会运作机制及有效的内部管理制度，具备适当的业务隔离和内部控制技术支持系统，资产未被具有实际控制权的自然人、法人或其他组织及其关联人占用。
第三，公开发行债券的证券公司，应为综合类证券公司，最近一期期末经审计的净资产不低于10亿元，最近一年盈利；定向发行债券的证券公司，最近一期期末经审计的净资产不低于5亿元。
问：证券公司发行债券是否须提供担保?担保金额如何确定?
答：发行人应当为债券的发行提供担保；但定向发行债券，拟认购人书面承诺认购全部债券且不在转让市场进行转让，经拟认购人书面同意，发行人可免于提供担保。为债券的发行提供保证的，保证人应当具有代为清偿债务的能力，保证应当是连带责任保证；为债券的发行提供抵押或质押的，抵押或质押的财产应当由具备资格的资产评估机构进行评估。
公开发行债券的担保金额不应少于债券本息的总额，定向发行债券的担保金额应不少于债券本息总额的50%。
问：对证券公司债券的偿还措施有哪些规定?
答：首先，发行人应当为债券持有人聘请债权人，并订立债权协议，明确发行人、债券持有人及债权人之间的权利义务及违约责任。
其次，发行人必须为支付债券的本金和利息设立专项偿债账户，明确账户资金的来源、提取方式及对账户的监督管理等有关事宜。
第三，发行人应当通过股东形成决议，在债券存续期间提高任意盈余公积金的比例和一般风险准备金的比例，以降低偿付风险。
第四，发行人应当通过股东会形成决议，在专项偿债账户资金未能按约定提取或者未能偿付债券本息期间，采取以下措施：不向股东分配利润，暂缓重大对外投资、收购兼并等资本性支出项目的实施，调减或停发董事和高级管理人员的工资和奖金，主要责任人不得调离。
第五，发行人应当指定专人负责债券事务。在利息或本金偿付日之前十五个工作日内，发行人应当组成偿付工作小组，负责利息和本金的偿付及与之相关的其他事务。
第六，发行人约定在债券到期之前购回或约定条件提前偿付的，不得损害债券持有人的利益，且须公平对待所有债券持有人。
问：证券公司发行债券，在信息披露方面有哪些要求?
答：证券公司发行债券，应当按照中国证监会的有关规定制作募集说明书、年度报告、定期报告及重大事项公告等文件，进行持续信息披露，保证真实、准确、完整、及时地披露一切对投资者有实质性影响的信息。发行人及有关当事人不得以任何方式误导投资者购买债券。
金融创新放大了风险。当这些定时炸弹转移到了投资银行的资产负债表上后，他们就积极思考如何把它以更好的价钱再卖出去。这当然需要很高的技巧，既有产品设计方面的创新，也要靠营销手段的忽悠，而在这个过程中风险就被放大了。
通常的做法是投资银行先买来大量的抵押资产，形成自己的资产池，将全部住房次级贷款集合打包，放置于投资银行专门设立的特定目的公司（SPV）名下发行债券，把住房贷款的现金流收入依风险高低进行划分，创造出所谓CDO结构。风险低的部分信用评级高，例如AAA，它们当然可以卖个好价钱，但那风险非常高的垃圾债券部分呢？也要卖好价钱就需要进行信用增级，这就需要评级机构的帮忙了，以评级费用为生的评级机构也在高利润的诱惑下放弃了职业操守。这样本质是垃圾债券的CDO，被包装成为了风险很低的优质债券，即便是高度厌恶风险的企业年金基金和保险机构也都开始对其投资，更不要说本来愿意通过承担高风险来获得高回报的其他各路剩余资本了。
问题在于，不管是购买了CDO哪个部分的投资者，都承担了与他们所付价格不相称的更高风险。因此证券化金融创新不仅是转移了风险，使得原本是间接融资的信用风险变为了直接融资的市场价格风险，而且在风险转移过程中，因为投资银行自身的利益要求，还悄悄地被放大了，并全部体现在CDO债券的价格波动上。
股票型基金时机来临?
市场总是容易从一个极端走向另一个极端。和2007年新基金销售动辄过百亿元的场面形成鲜明反差的是，近期股票型新基金销售口丁谓如履薄冰。股票方向基金开闸后的第一批基金――南方盛元红利和建信优势两只创新封闭式基金，截至3月10日，募集规模分别达到60亿和43亿元，募集期接近1个月，但规模仍未到达上限。随后进入发行期的中银动态策略和浦银安盛价值成长基金同样面临严峻考验，尤其适逢大盘下跌，两只基金的发行遭遇巨大阻力。
自春节前股票方向基金发行批文重新开闸以来，短短一个多月间，共有南方、建信、浦银安盛、中银、天治、东吴、富国、万家、信诚、兴业、银河和长信等基金公司旗下的12只股票方向基金获批发行。自2月15日以来，监管部门连续4次于周五放行基金产品，在市场持续震荡背景下，新基金发行似已成常态。除南方盛元、建信优势、中银动态策略和浦银安盛价值成长基金外，其余基金正在积极准备中，预计将在3月底、4月初进入集中募集期。
相比之下，债券型基金的发行则渐有升温之势。据悉，3月3日起发行的交银施罗德增利债券基金第一周销售额已经超过42亿元，而3月5日发行结束的华夏希望债券基金募集资金最终也超过了80亿元。“股冷债热”似已成为2008年市场的新景观。
市场难以捉摸的震荡不仅打消了投资者的热情，同时亦重新解构了投资者的投资偏好。但另一方面，从以往经验来看，多数投资者的冲动行为往往又是市场走势的反向指标。有业内人士认为，股票型基金发行陷入冰点，反而说明了市场的底部已经真正到来，随着建信和南方两只创新“封基”募集结束，资金将逐步进入市场，市场已经离反转性回暖愈来愈近。
从历史表现来看，基金销售最困难的时刻，往往也是投资最好的时机。2004、2005年市场陷入熊市泥潭时，现在来看，恰恰是买入基金最合适的时机。从这个角度说，市场当前的恐慌，正好为未来的上涨腾出了空间，杀跌可能已接近尾声。
另一个重要的理由是整个宏观经济目前处于温和通胀环境。一些业内人士认为，尽管大小非解禁，再融资对市场产生一定压力，不过从各国的历史来看，温和通胀情况下，银行的实际利率为负，多余资金永远需要寻找投资渠道，而股市又是承载财富的最主要工具。上市公司盈利增长、流动性充裕及具有吸引力的估值水平，这些因素的存在仍然支持2006年以来的这轮牛市。“市场总有难熬的时候，现在就是黎明前的黑暗。”某基金经理在接受记者采访时表示，“我难以想象在保持两位数经济增长，同时伴随温和通货膨胀的宏观环境下，市场会提前进入熊市。”
抓住亮点选基金
除了已经基本结束发行的两只创新“封基”，正在或即将发行的基金有10只，包括浦银安盛价值成长、中银动态策略、天治创新先锋、东吴行业轮动、富国天成红利、万家双引擎灵活配置、信诚盛世蓝筹、兴业社会责任、银河竞争优势成长和长信双利等，其中颇有些亮点。
值得注意的是兴业社会责任基金，这是国内的一只社会责任基金(SRI)。在国外，这类基金已经具有几十年的历史。和一般股票型基金最大的小同点在于，社会责任基金除了考虑企业的基本面因素外，还将上市公司的社会责任因素纳入考核体系。
对国内投资者来说，社会责任投资还是新事物。简单的说，所谓社会责任投资就是在选择投资的企业时，不仅关注其财务、业绩方面的表现，同时还关注企业社会责任的履行，在传统的选股模式上增加了企业环境保护、社会道德以及公共利益等方面的考量，是一种更全面的考察企业的投资方式。
这类基金在国外很受认可，投资者往往也乐意用“资本”投票支持企业实现其社会责任。不过在国内能否受到投资者认同，就有待考验了。
还有一只比较值得期待的基金是东吴行业轮动。尽管东吴基金资产管理规模不大，但过去两年来东吴旗下两只基金，包括东吴嘉禾以及东吴双动力均表现出色。尤其是东吴双动力，是在大盘下跌近20％环境下少数实现正收益的基金之一。
同时就产品而言，东吴行业轮动的特点在于其行业轮动策略。拟任基金经理庞良永向记者表示，东吴投资团队的研究发现，撇开干扰因素，行业之间往往存在巨大差距，2006年表现最好的食品行业收益率为230.97％，表现最差的电力行业收益率45.45％，两者相差185.53％，而2007年煤炭行业年收益率340.68％，而最差的元器件行业为117.05％，两者差达223.63％，行业间明显的收益率差是行业轮动策略的基础。根据东吴的行业轮动模型，基金经理将在不同行业之间进行适时的轮动，为投资者获取超额收益。
选“债基”关注基金经理
新基金中，债券型基金占据了半壁江山，成为今年基金市场的主推品种。一方面，短债基金继续向债券型基金转型；另一方面，各家基金公司为完善其产品线亦纷纷推出债券型基金。统计显示，今年以来已有数十只债券型基金先后发行或转型，最高峰时出现8只债券型基金同时发售的景象。自2005年开始愈演愈烈的“股强债弱”情况将得到扭转，债券型基金也越来越受剑投资者认可。
从市场的走势来看，债券市场面临的市场机遇是显而易见的。中海稳健收益债券基金经理、曾经获得《新财富》“最佳债券分析师”称号的张顺太表示，中国债券市场经过前两年的调整，收益率曲线已处于相对高位，虽然债市整体由熊转牛尚难确定，但债券市场总体上已经处于底部区域，面临的机遇大于风险。
关键词： 持有至到期投资 摊余成本 公式法 账户余额法
一、新准则中持有至到期投资的核算内容
在新会计准则中持有至到期投资是指到期日固定、回收金额固定或可确定，且企业有明确意图和能力持有至到期的非衍生金融资产。按照新会计准则的规定，持有至到期投资的溢折价采用实际利率法予以摊销。实际利率法下持有至到期投资的核算内容主要是：持有至到期投资取得、实际利率的确定、摊余成本的计算、持有期间的溢折价的摊销和收益的确认及其处置时损溢的处理。
在整个核算中最复杂的核算内容就是持有期间的溢折价的摊销和收益的确认，由于每期收益是根据持有至到期的摊余成本和实际利率来计算确定的，因此在实际利率确定的前提下，对于持有至到期投资的核算关键在于其摊余成本的计算。
二、持有至到期投资摊余成本常见的计算方法――“公式法”
持有至到期投资根据付息方式的不同可以分为分期付息、一次还本的债券投资和一次还本付息的债券投资两种类型。目前在实际利率法下对这两种类型的摊余成本的计算绝大多数的做法是利用“公式法”进行计算，再进行业务核算，即：
金融资产摊余成本=初始确认金额-扣除已偿还本金±采用实际利率法将该初始确认金额与到期日金额间的差额进行摊销形成的累计摊销额-已发生的减值损失。
然后用表格的形式将该资产持有期间的各期的期初和期末的摊余成本一一列示出来，最后依据表格中的数据再对其持有期间的溢折价的摊销和收益的确认进行会计处理。
（一）分期付息、一次还本债券投资。
例1：2000年1月1日，甲公司支付价款1000万元（含交易费用）从活跃市场上购入某公司5年期债券，面值1250万元，票面利率4.72%，按年支付利息（即每年59万元），本金最后一次支付。合同约定，该债券的发行方在遇到特定情况时可以将债券赎回，且不需要提前赎回支付额外款项。甲公司在购买该债券时，预计发行方不会提前赎回。不考虑所得税、减值损失等因素，要求编制甲公司购入该债券及用实际利率法摊销其折价并确认收益的会计分录。（以“万元”为单位）
其中摊余成本常见的计算方法是：
1.用插值法求出实际利率为10%（计算过程略）。
2.利用计算公式计算持有至到期投资各期的期初和期末的摊余成本，计算结果如下表1：
（二）一次还本付息债券投资。
假定上例中甲公司购买的债券是到期一次还本付息，且利息不以复利计算（例2）。
可以先求出实际利率为9.05%（计算过程略），然后同样利用“公式法”计算持有至到期投资各期的期初和期末的摊余成本，计算结果如下表2：
（资料来源于《中级会计实务》、经济科学出版社，2007年12月，第93―98页）
上述这种“公式法”用表格的形式列示计算结果固然条理清楚，但是从表格中也可以看出要计算的数字较多，很容易让人产生烦躁的感觉，其实摊余成本的计算不一定要利用公式做。因为计算摊余成本的最终目的是为了对其持有期间的溢折价进行摊销和收益进行确认并进行账务处理，所以本人认为如果摊余成本可以从账务处理的过程中得来，就更符合会计实务操作的特色。
三、持有至到期投资摊余成本的计算技巧――“账户余额法”
本人在教学实践中通过分析持有至到期投资的每期末摊余成本与该账户每期末余额之间的关系，归纳出了在核算中用账户的“期末账面余额”，简称“账户余额法”来确定持有至到期投资摊余成本的计算技巧，即“持有至到期投资”账户每期末的“账面余额”就是其期末的摊余成本。
在持有至到期投资的核算中由于取得投资和到期时的核算比较简单，因此其核算重点是持有期间的溢折价摊销和收益确认的核算，每次摊销溢折价、确认收益时可以先确定“持有至到期投资”每期末的“账面余额”，这就是其期末的摊余成本，接着就只需按一定的顺序依次确定核算分录中涉及的三个账户的金额，做到摊余成本的计算和相关核算同时进行。
（一）分期付息、一次还本的债券投资。
依上例1（在实际利率确定为10%的前提下）：每年末的应收利息可以最先确定（即“应收利息”账户的金额：面值乘以票面利率）：1000×4.72%=59（万元）。
2000年12月31日计提利息、摊销折价、确认投资收益时，可以按以下步骤进行账务处理：
1.根据2008年1月1日，甲公司购入债券时作账务处理：
借：持有至到期投资―成本1250
贷：银行存款1000
持有至到期投资―利息调整250
得到：2000年末“持有至到期投资”的账面余额：1250-250=1000（万元）。
2.计算2000年末的实际利息收入（即“投资收益”的金额：用“持有至到期投资”的账面余额乘以实际利率）：1000×10%=100（万元）。
3.最后确定“持有至到期投资―利息调整”账户的金额：100-59=41（万元）。
4.核算：
借：应收利息59
持有至到期投资―利息调整41
贷：投资收益100
依此类推，可以计算出：
2001年末“持有至到期投资”的账面余额：1250-250+41=1041（万元）。
“投资收益”账户金额：1041×10%=104（万元），“持有至到期投资―利息调整”账户的金额：104-59=45（万元）。
借：应收利息59
持有至到期投资―利息调整45
贷：投资收益104
2002年末“持有至到期投资”的账面余额：1250-250+41+45=1086（万元）。
“投资收益”账户金额：1086×10%=109（万元），“持有至到期投资―利息调整”账户的金额：109-59=50（万元）。
借：应收利息59
持有至到期投资―利息调整50
贷：投资收益109
2003年末“持有至到期投资”的账面余额：1250-250+41+45+50=1136（万元）。
“投资收益”账户金额：1136×10%=113（万元），“持有至到期投资―利息调整”账户的金额：113-59=54（万元）。
借：应收利息59
持有至到期投资―利息调整54
贷：投资收益113
2004年末“持有至到期投资”的账面余额：1250-250+41+45+50+54=1190（万元）。
“投资收益”账户金额：1190×10%=119（万元），“持有至到期投资―利息调整”账户的金额：119-59=60（万元）。
借：应收利息59
持有至到期投资―利息调整60
贷：投资收益119
运用账户余额法在具体计算时可以借助于“T”账来一步步反映“持有至到期投资”账户的期末余额（即摊余成本）的计算过程，如下图：
（二）一次还本付息的债券投资。
依上例2（在实际利率确定为9.05%的前提下），方法也是一样，先确定每年末计息时，“持有至到期投资―应计利息”的金额（面值乘以票面利率）；然后计算每年末“持有至到期投资”的账面余额确定“投资收益”金额（账面余额乘以实际利率）；最后确定“持有至到期投资―应计利息”的金额。
例如：2000年12月31日计提利息、摊销折价、确认投资收益时，可以按以下步骤进行账务处理：
1.计算2000年末“持有至到期投资”的账面余额：1250-250=1000（万元）。
2.计算2000年末的实际利息收入（即“投资收益”的金额：用“持有至到期投资”的账面余额乘以实际利率）：1000×9.05%=90.5（万元）。
3.最后确定“持有至到期投资―利息调整”账户的金额：90.5-59=31.5（万元）。
2000年12月31日：
借：持有至到期投资―应计利息59
―利息调整31.5
贷：投资收益90.5
同理可以进行以后各年末计提利息、摊销折价、确认投资收益的核算，方法与分期付息一样。
当然若债券是溢价购入时，每年末计提利息、摊销溢价、确认投资收益的会计分录应该为：
借：应收利息（或持有至到期投资―应计利息）
贷：持有至到期投资―利息调整
投资收益
这时会计分录中“投资收益”各账户金额的确定“账户余额法”仍然适用，“应收利息”或“持有至到期投资―应计利息”仍然是面值与票面利率的乘积，这两个账户的金额差就是“持有至到期投资―利息调整”的金额。
比较“公式法”计算持有至到期投资的摊余成本和利用“账户余额法”计算持有至到期投资的摊余成本，两者的结果一致，但是本人认为后者不仅可以使持有至到期投资摊余成本的计算更具有技巧性，而且可以使整个核算更加简单、更容易让人掌握，最主要的是这种做法更适合会计实务操作，同时能大大简化会计核算的工作量。
参考文献：
［1］中级会计实务.经济科学出版社，2007.12.
购物车(0)
