关键词：医药上市公司；治理结构；技术创新能力
中图分类号：F2 文献标识码：A doi：10.19311/ki.1672-3198.2016.06.001
随着国际医药产业竞争的加剧，如何提升我国医药产业的技术创新能力，已经成为各界关注的热点。公司治理结构是现代企业制度的核心。公司治理作为一种企业制度安排，毫无疑问会对企业技术创新产生重要的影响。当前关于公司治理结构与技术创新能力关系的研究主要集中在以下三个方面：一是基于委托理论和激励理论，研究股权激励与技术创新能力的关系；二是关于股权结构与企业技术创新的关系。主要研究了股权集中度、股权性质对技术创新能力的影响；三是董事会治理方式与技术创新能力的关系。我国医药上市公司的治理结构对技术创新能力影响如何，现有的文献主要从理论层面分析了公司治理结构对技术创新的影响，由于数据的可获得性，缺乏对该问题的实证分析，特别是关于对医药产业的实证分析。因此，本文通过分析我国2010―2014年147家医药上市公司的数据，采用回归分析方法，分析我国医药上市公司治理结构对技术创新能力的影响，并根据分析结果提出建议。
1理论分析与研究假设
1.1股权集中度
关于股权结构的研究主要分为股权集中度的研究和股权性质的研究，本文将研究医药上市公司的股权集中度和股权性质对技术创新能力的影响。
Shlerifer（1997）研究认为，股权集中度的提高有利于大股东监控能力的提升，使得管理者注重企业发展的长远利益，从而促进企业技术创新能力。而Yafeh & Yosha（2003）的研究发现，股权集中度与企业研发投入呈负相关关系。靳洁（2011）通过研究我国生物医药上市公司的股权结构发现生物医药企业的股权集中度越大则企业的研发投入强度越小。杨德伟（2011）通过研究中小板上市公司发现股权集中度与研发投入呈“倒U型”关系。由于选取的指标和研究对象的不同导致学者们的研究结论不一致。当前我国医药上市仍然存在技术创新能力较弱的问题，平均研发投入强度仅为4.3%，可见投资者没有看到研发带来的潜在的巨大收益，大股东为了规避高投入的风险，通过技术引进和研发外包的方式规避风险，导致企业技术创新能力较弱。
假设1：我国医药上市公司股权集中度与技术创新能力负相关
1.2股权性质
现有研究主要从是否有国有控股将上市公司分为国有性质和非国有性质。不同的大股东由于其监督动力和监督能力的差异，对企业的技术创新也有不同影响。国有股东由于经营目标多元化、产权主体虚置、多层委托关系的存在，加之技术创新的专业性、复杂性以及非程序性特征，导致国有股东及其人的监督动力和监督能力的不足，易形成严重的内部人控制现象。内部人控制会带来企业经营目标的短期化，不利于企业的技术创新。杨建军（2007）的研究发现国有股比例越高越不利于技术创新。任海云（2010）研究发现国有控股不利于企业研发投入。
假设2：我国医药上市国有控股比例的提高不利于企业的技术创新
1.3董事会结构
董事会的职责是协调各方面的相关利益，并对关系进行有效地控制，董事会代表股东的利益对经营者进行决策控制。因此，如何提高董事会的独立性成为学者们关注的问题。Zahra et al.（2000）通过分析美国制造业企业的数据发现董事会规模与企业创新能力呈“倒U型”关系，对于中等规模的企业而言，董事长与总经理职权分离有利于企业技术创新能力的提升。独立董事的引入可以很好地提高董事会的独立性。独立董事一般都拥有不同的专业知识和技术经验，能够从不同的视角考察问题，能够敏锐地捕捉到创新机会，提高董事会的决策质量。此外，由于企业外部环境的复杂性和多变性，独立董事的引入能够帮助企业降低外部环境带来的风险和不确定性。
假设3：我国医药上市独立董事比例与企业技术创新能力正相关
2研究设计
2.1样本选择与数据来源
根据中国证监会公布的《上市公司行业分类指引》中的医药制造业上市公司名录，收集2010―2014年在沪深两市上市的医药上市公司数据，截止2014年底沪深两市共有147家医药制造业上市公司。剔除ST公司和相关数据缺失的公司，共得到667条有效数据。指标数据主要来源于国泰安数据库和各上市公司的年报。
2.2变量设定
（1）因变量。衡量企业技术创新能力的指标主要有投入和产出指标两大类。从投入角度看，可选取的指标有科研人员投入，资金投入；从产出角度看，可选取的指标有专利数量，新产品销售额等。本文选择研发投入强度（innov，研发金额除以主营业务收入）作为评价企业技术创新能力的指标，企业研发投入强度越大，技术创新活动越活跃，越有利于技术创新能力的提升。
（2）解释变量。根据上述的研究假设，本文采用如下的解释变量，采用第一大股东的持股比例（fstock）来衡量股权集中度，国家控股和国有机构持股的比例之和衡量国有控股比例（gov），以独立董事比例（ind，独立董事数量与董事会总人数之比）来检验假设3。
（3）控制变量。此外，借鉴其他学者的研究结果，控制其他对技术创新能力有影响的变量。由于企业规模对技术创新能力有一定的影响，故将其纳入控制变量，本文使用年末总资产的自然对数（1nasset）来衡量；由于医药技术创新活动具有高投入高风险的特点，需要大量的资金支持，稳定的现金流对企业的技术创新活动的开展至关重要。经营绩效较差的企业很难获得融资。较高的资产负债率不利于企业获得稳定的现金流，本文将资产负债率（debt）也作为控制变量。此外，医药企业的技术创新离不开良好的基础环境，经济发达的地区拥有良好的激励政策和先进的设备和完善的服务，有利于企业技术创新活动的开展，因此本文将各医药上市公司所在省份的人均GDP（lnpgdp）纳入到控制变量，衡量地区差异对技术创新的影响。
3实证分析
3.1各变量描述性统计分析
在进行实证检验之前，本文检测了各变量的描述性统计分析，具体结果见表1，由该表可以得出各变量详细的均值、最小值和最大值等数据。在667个观测值中，研发经费投入强度的均值是4.29%。在667条数据中，其中国有控股的数据有84条，占12.6%，表明我国医药上市公司中国有控股的占少数。
3.2共线性检验
表2为各变量之间的相关系数表。从相关系数表中，可以发现各变量之间的相关系数很小。此外，在进行回归之前，本文分别进行了共线性检验，所有模型中的方差膨胀因子值（VIF）值均在1―5范围内，表明没有出现严重的多重共线性问题。
3.3单变量分析
根据是否含有国有持股比例将数据分为两类，其中含有国有持股的有84条，不含有国有持股的有583条，并对样本进行T检验以考察国有股权性质对研发经费投入的影响，结果显示非国有持股的样本组研发经费投入强度均值在5%的显著性水平下高于国有持股的样本组。
3.4多元回归分析
多元回归分析的结果见表4。模型1分析了控制变量对研发经费投入强度的影响，可见企业规模与技术创新能力在1%的水平上显著负相关；以资产负债率衡量的经验绩效与技术创新能力在1%的水平上显著负相关；地区差异与技术创新能力不存在相关关系。模型2在控制变量的基础上引入股权集中度，股权集中度的系数为负，且在1%的水平上显著，这说明股权集中度越高越不利于企业技术创新能力的提升，假设1得到验证。模型3中进一步将国有持股比例纳入模型中进行回归，股权集中度的系数没有太大变化，国有持股比例的系数为负，且在5%的水平上显著，这说明国有持股比例越高企业的技术创新能力越弱，与假设2一致。模型4将所有变量纳入模型进行回归，股权集中度和国有持股比例的系数没有太大变化，独立董事比例的系数为正，在0.1%的水平上显著，表明独立董事比例越高企业的技术创新能力越强，假设3得到验证。
4研究结论与建议
本文对沪深两市的147家医药上市公司连续5年的数据进行实证分析，研发发现股权集中度和国有持股比例与技术创新能力之间存在显著负相关，而独立董事比例与技术创新能力之间存在显著正相关关系。此外，企业规模和经营状况对技术创新能力也有现状影响，企业规模越大，经验状况越差，企业的技术创新能力越弱。基于此，本文提出以下的建议：
（1）优化股权结构。医药上市公司要改变股权高度集中的现状，股权的高度集中，不利于企业技术创新能力的提升，企业可以通过引入机构投资分散股权集中度，同时降低国家持股比例，充分利用市场资源，调动企业技术创新的积极性。
关键词：供应链，贝塔系数，实证分析
中图分类号：F252 文献标识码：A
一、新药供应链基本特征
中药独家品种类似于国外的新药，而且大多具有自己的传统品牌，并在市场局部范围内多具有品种优势。中药典籍浩如烟海，很多传统验方有待进行市场开发发掘，这给具有爆发性增长前景产品的问世带来机会。同时，中药原材料整体价格持续上涨，部分贵重稀缺原材料价格居高不下，这部分原料又恰恰是产品独特性的保证；2007年以后，国际医药企业更进一步对医药行业的介入，也会对中医药行业的市场风险将产生一定程度的影响。本文拟通过对2000年到2006年七年间，同仁堂制药市场风险的历史数据进行分析，透视我国医药行业市场风险的程度，以及该风险程度下的资产回报率。
全国大约有1200家中医药企业，在78家医药行业上市公司中，以中医药生产和销售为全部或几乎全部经营内容的上市公司有同仁堂、羚锐股份、中新药业、亚宝药业、康缘药业、益佰制药、武汉健民、桐君阁等十家左右。
同仁堂制药是传统的中医药生产和销售企业，历经百年，至今未变，因此可以将同仁堂企业市场系统风险作为中医药生产和销售供应链的市场风险。
二、系统风险
市场风险用贝塔系数度量，即为某项资产（或组合portfolio）的回报率相对于市场回报率的变化程度，同时表明该资产与市场之间的相关性，公式1[1]如下：
其中：为该资产回报率与市场回报率之间的协方差，为市场回报率的方差。
贝塔系数是度量一种证券对于市场变动的反应程度。如果贝塔系数大于1，表明如果市场走势良好，则该证券的预期走势将更好。该证券对市场变动的反应较大，对于一个多元化的投资组合所贡献的风险，将超过一种一般或平均的证券。[2]
资产的投资或者证券的投资往往可以视为套利工具或保险策略（hedging）。如果某一股票或证券的贝塔系数为负值，即在市场走势较差时，这类证券预期走势较好；反之，在市场走势较好时，这类资产预期的走势较差。那么，将贝塔系数为负值的股票纳入一个多元化的投资组合中，实际上可以降低了组合的风险。根据西方实证研究的结果，在西方的市场上至今没有发现贝塔系数为负值的股票。但是根据对2000年到2006年同仁堂市场系统风险的实证研究，发现该企业所代表的新药供应链的市场风险在经济下滑年份为负值。
贝塔系数的计算可以有两种算法。一种方法是最小二乘法计算，另一种方法则可以用上述定义直接计算而成，两种计算方法的本质相同，都是基于同一时期某项资产的回报率与市场回报率的历史数据计算而得。用最小二乘法计算贝塔系数，回归方程的回归系数即为贝塔系数。
三、新药供应链系统风险实证分析
以同仁堂2000年至2006年的每月平均交易价格[3]和同期上证A股[4]的月平均价，作为同仁堂回报率和市场回报率，用最小二乘法回归出每年的贝塔系数，如表1所示。
1．经济下滑年份
2003年和2005年贝塔系数为负。表明这两个年份中医药企业的回报率与市场回报率成负相关关系，即当市场下滑时，中医药行业的业绩呈上升趋势。
2003年春天是全国性的非典，非典疫情波及全球。全年中有几个月的经济活动处于半停滞状态，特别是疫情严重的城市北京。与其它产业链停滞状况不同的是，当时抗非典药品供不应求，有些中药的供应处于极度供不应求状态，特别是同仁堂的传统中药牛黄上清丸等纯中药药品的供应。从而出现了医药供应状况与其他产业链供应状况相悖的现象。当时经济发展速度为8.5%，市场回报率平均为11.28%。
以上证A股指数作为市场回报率（按每月A股指数平均价计算），同仁堂公司股票价格回报率为股票回报率，同仁堂股票回报率与市场回报率之间成负相关，相关系数为-6.35%.
再看2005年，该年份是股市最低迷的年份，这一年里股市几近崩盘，大多数投资者血本无归，市场信誉因此受到严重质疑。这一年中的每一个月份中，中医药行业回报率与市场回报率的变化完全相反，呈负相关，相关系数为-4.53%。细算结果详细内容略。
可以看到，在经济异常年份里，新药供应链的风险-回报与市场的风险-回报变化呈反方向移动。在经济异常年份里，其贝塔系数为负值。
2．经济正常年份
在2000年到2006年的其他五年里，同仁堂股票回报率与市场回报率成正相关，这五年的贝塔系数平均值为：
β=（0.9937+0.8997+1.0305+0.4041+0.4094）=0.7475
2004年和2006年稳定在0.4左右，其风险随市场变化的波动性较小，波动程度不及市场波动程度的一半。
四、风险回报率
贝塔系数的大小反映了系统性风险因素的异动对股票收益的影响程度。资本资产定价模型（capital asset pricing model, CAPM）表明了证券的期望收益与该种证券的贝塔系数线性相关，描述这一线性关系的直线即证券市场线（SML）。这一直线的截距是无风险资产收益率。只要证券市场的期望收益大于无风险收益率，证券市场线将是一条斜率向上的直线。
不考虑经济异常年份，在2000年到2006年间正常年份的五年中，经过计算，同时期市场平均回报率为10.58%[5]。按照中国人民银行提供的三个月、六个月、十二个月存款利率，求其平均值得到市场无风险利率，为2.58%：
这一风险回报率低于市场同期风险回报率。
结论：
新药行业在经济状况正常年份，其股票回报率与市场回报率成正相关关系，股票的系统风险平均在0.7，小于市场系统风险。在最近的两个经济正常年份中，中医药行业的市场风险稳定在0.4左右，长期来看，其系统风险有待于进一步观察。
在经济状况异常年份，股票与市场回报成负相关关系，风险波动程度明显低于市场波动。新药供应链的风险，能够很好抵御市场下滑损失，其系统风险为负。表明新药（中医药）供应链不会放大市场风险，相反，对市场风险有明显平抑作用。
与系统风险较低相适应，正常年份的风险回报率略低于市场风险回报率。
资产的系统风险为负值有多方面的原因造成。首先证券市场不是完全市场，这样的市场背景与CAPM的基本假设条件不能吻合，因此用CAPM可以找出不完全市场下的系统风险为负的股票。而在完全市场背景下的实证结果，实际上没有贝塔系数为负值的股票[2]。其次，市场收益不稳定，而中药供应链的收益基本稳定，这是医药供应链的基本特征，即市场对药品的需求受市场的走势波动程度的影响不明显，具有自身较强的行业特征。
作者单位： 王静，中国农业大学理学院北京物资学院会计系；王来生，中国农业大学理学院
参考文献：
[1] Brealey and Myers, Principle corporate finance, New York，McGraw-Hill, 2005.
[2] Stephen A. Ross, Corporate Finance, New York，McGraw-Hill, 2000.
[3] 雅虎财经网（cn.finance.省略）.
[4] 东方证券网（省略.
20世纪以来，股票市场极度不稳定，动荡混乱，这导致了世界各国经济的不稳定，阻碍了世界经济的发展。尤其是近两年，股票市场有如过山车一般，暴涨暴跌，中国民众不分行业年龄都围绕着股市在转，股价变动状况几乎脱离了正常的规律范畴，这种状态无疑存在很多隐患。
最近几年，医患关系俨然成为了一个严重的社会问题，关系民生的同时，也引起了社会各界人士的注意和重视。其中，医药生物行业的暴利就是一个很典型的问题。为此，国家其价格特地打压控制过，医药生物制造行业的股价也并不稳定。
另外，2015年5月19日，国务院印发《中国制造2025》。其中，生物医药被列为十大重点领域之一。
因此，医药生物制造行业股票作为近年来较有发展前途的股票之一，再加上其所在领域具有的社会意义，研究医药生物制造行业的股价影响因素也就具有一定的现实意义。
二、文献综述
国琳，杨宝臣（2005）通过对上证180家股票的财务指标进行回归分析，结果表明股票价格对每股资本公积、每股未分配利润、主营业务利润率、速动比率、总资产增长率五个指标最为敏感，且均为同向变动，其中每股资本公积、每股未分配利润、流动比率对股价的影响尤为显著，这与股市常规基本符合。郑瑞玺（2009）采用资本市场实证研究法，，以2007年A股上市公司为样本，探讨了我国上市公司财务绩效对股票价格的影响，实证结果表明每股收益、净资产收益率和每股净资产均为影响我国上市公司股票价格波动的显著因素。徐雪妮（2015）从微观角度分析物流行业的股票价格影响因素，发现销售毛利率、速动比率与股价正相关，而应收账款周转率与股价负相关。
综合上述参考文献，笔者发现影响股价的微观因素指标基本类似，医药生物制造股应该也会适用。通过参考一些文献，笔者还发现正式研究医药生物制造股影响因素的论文过少，而且基本都是从理论政策以及社会现象方面阐述的，真正从实证以及细节上研究医药生物制造股的少之又少。
正因为如此，笔者想从微观角度，选取影响股价的主要微观因素，实证分析一下影响医药生物股股价变动的重要因素，以供大家将来参考。
三、研究设计
本文主要通过微观的视角，来研究影响医药生物制造行业股票价格的因素。因此，被解释变量即为生物医药行业的股票价格（Y），解释变量暂时定为选取的7个财务指标（X1-X7）。财务指标的选取从X1、X2、X3……X7分别对应：每股收益、净资产收益率、流动比率、速动比率、每股资本公积、应收账款周转率、存货周转率。
本文所有的实证数据均来自于iFinD系统，样本行业选取了证监会行业类的155家医药生物公司，样本所涉及的数据来自2014年年报。本文的实证分析采用的软件为SPSS软件。
本文选择的模型为：
四、实证分析
（一）描述性统计
解释变量归纳表
X1每股收益
X2净资产收益率
X3流动比率
X4速动比率
X5每股资本公积
X6应收账款周转率
X7存货周转率
运用SPSS软件对7个解释变量进行描述性统计，统计结果如下：
通过描述性统计分析，选取的解释变量离散程度基本正常。第6和第7两个解释变量的标准差和均值相差过大，可能是数据存在某些异常造成的，也就是说，应收账款周转率和存货周转率这两个指标有待在以下分析中进行检验，以判断是否需要剔除这两个变量。
（二）相关性检验
为了确保分析结果的准确性和完整性，本文选取了7个解释变量。但是，为了确保对被解释变量解释的准确性，需要对冗余的解释变量进行筛选。为此，首先对选取的指标值进行相关性检验，将结果显示的X对Y的相关性程度由大到小排序分别是（见下表2）：X1、X5、X2、X4、X3、X6（正相关）、X7（负相关）。
一方面，以Y的相关性程度从大到小进行排序，将排在最后的两个解释变量X6和X7剔除。另一方面，X1和X2内部相关性较高，剔除X2；X2和X5内部相关性也较高，剔除X5；X3和X4内部相关性较高，剔除X3。于是，最终还剩下两个解释变量：X1和X4，即每股收益和速动比率。
（三）建立方程
通过分析如下表3：
通过SPSS的线性回归结果，本文得到了被解释变量和两个解释变量间的关系方程，方程如下：Y=20.563 X1+0.613X2+9.388
（四）方程检验
首先是对系数检验，通过观察表3中的运行结果，我们可以发现，两个解释变量每股收益和速动比率都很显著，并且都与股价呈正相关。其中，每股收益的影响远大于速动比率的影响。
其次是对方程进行检验，通过分析如下表4，我们可以发现：该回归方程Y=20.563 X1+0.613X2+9.388显著。
五、结论与建议
实证结果表明，每股收益和速动比率与股价正相关，这与假设和以往的研究相符，即盈利能力越强，股价越高；偿债能力越高，股价也就越高。然而，象征盈利能力的每股收益对股价的影响却远大于象征偿债能力的速动比率的影响，由此可见，医药生物行业确实是一个高盈利性行业。对于投资者而言，在选择投资医药生物行业的上市公司时，可以着重关注每股收益较高以及速动比率较高的企业。
与笔者预期相差甚大的影响因素，当属应收账款周转率以及存货周转率这两个，这两个指标对医药生物制造行业股价居然是无显著影响的，至少应收账款周转率这个指标应该能有显著影响才对。据笔者了解，在我国的经济大环境下，应收账款周转率越高越好，这表明公司收账速度快，平均收账期短，坏账损失少，资产流动快，偿债能力强。但是，应收账款周转率很高，周转天数很短，往往表明公司执行较紧的信用政策，付款信用条件过于苛刻，这样会限制企业销量的扩大，如果为了保持很高的应收账款周转率，而影响企业的盈利水平，从而会导致股票价格的下降。
关于应收账款周转率的影响情况有待笔者今后进一步分析了解，以得到个中的原因。
最后，笔者通过分析样本中的企业，发现以下企业值得引起投资者关注，它们分别是：葵花药业、片仔癀、长春高新、云南白药、莎普爱思、东阿阿胶、九强生物、丽珠集团、信立泰以及吉林敖东等等，这些企业于投资者都是不错的选择，值得参考。
关键词：基本分析；股票；政策；实战；应用
基本面分析是指通过对影响证券投资价值和价格的基本因素如宏观经济运行状况、行业结构、上市公司业绩、国家的政策法规等进行分析，评估证券的实际价值，为投资者的投资决策提供依据。从基本分析角度出发，影响股价的因素主要包括宏观经济因素，行业因素、以及上市公司本身的因素。选择基本面较好的股票投资，无疑是走好投资的第一步。
一、宏观分析在实战中的应用
宏观分析主要包括宏观经济因素分析和宏观非经济因素分析两方面。宏观经济因素分析主要从宏观经济指标和宏观经济政策两方面分析对证券市场的影响，如gdp、通货膨胀率、利率、汇率以及货币政策、财政政策等的变化都会影响证券市场价格；宏观非经济因素主要是通过影响宏观经济来影响证券市场价格的，如政局的变动可能引致经济的改变，从而影响证券市场价格，战争、动乱则通过影响宏观经济环境而导致证券市场价格变动。在证券投资领域中，只有把握住经济发展的大方向，才能把握证券市场的总体变动趋势，作出正确的决策。
首先，从政策对股票市场的影响看，2009年针对房价增涨过快的现象，国家多次采取措施来抑制投机性行为以控制房价过快增长，使得2009年下半年房地产股价一直处于下跌状态。尤其2010年以来，国家加大了对房地产行业的政策管制。2010年1月10日，国务院出台了“国十一条”，之后房地产股就不再出现大涨的趋势。
2010年9月29日，为进一步贯彻落实《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》，国家有关部委分别出台五条措施，被业界称作“新国五条”；2011年1月26日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，提出了“国八条”。4月13日温家宝总理主持召开的国务院常务会议上提出要不折不扣落实房地产调控政策。国家频繁的出台了这一系列整治房价过快增长的政策，对房地产股产生了严重的负面影响，每一次调控措施出台后都会引起地产股明显的下跌，从而使一直处于较好涨势的地产股价格出现了连续的跌势，以至于2010年下半年至今，房地产股一直未出现较好的涨势。
其次，央行近两年提高存款准备金率和加息的举措也对股市产生了较大的影响。从2010年截至2011年5月4日，央行共九次上调存款准备金率、四次加息，其主要目的是抑制日益加剧的通货膨胀，这也直接影响到了股票市场。上调准备金率和加息会使得银行发放的贷款减少，对金融板块来说是利空。加息也引起了购房需求的减少，使得房地产公司效益降低，引致房地产股价格出现了一定程度的下跌。由于金融、地产等权重板块的持续下滑，使得上证a股和沪深300指数成分股整体静态市盈率下降，从2010年10月至今，大盘也跌了几百点，这主要就是经济通胀以及频繁加息政策密集出台引起的。如果通货膨胀状态好转，经济发展态势走好，股票市场就可能迎来一段表现不错的行情。总体看来，随着通胀压力加大以及在利率和准备金率政策双管齐下的影响下，我国股票市场短期来看，将处于以震荡为主的状态。
二、行业分析在实战中的应用
从证券投资分析的角度看，行业分析主要是界定行业本身所处的发展阶段以及在国民经济中的地位，同时对不同的行业进行横向比较，为最终确定投资对象提供准确行业背景的分析。行业分析的重要任务之一就是挖掘最具投资潜力的行业，进而在此基础上选出最具投资价值的上市公司。
一般来说，如果一个行业是符合国家发展方向、国家政策扶持的行业，那么它的前景比较看好，该行业未来的股票价值也相对高；如果一个行业的发展受到国家的抑制，那该行业的股票价格走势不会太好。行业分析主要从行业结构、行业景气、行业生命周期和产业政策等方面来分析。
中国的生物制药产业起步较晚，但在近些年仍旧取得了飞速发展，产业结构日趋合理化。随着行业整体技术水平的提升以及整个医药行业的快速发展，生物制药行业作为朝阳行业也是医药行业中最具投资价值的子行业之一，具备较大的发展空间。
首先，政策支持对该行业发展形成有利支撑。2009年政府出台了新医改方案，随后相继出台了许多配套文件，并将在三年内（2009-2011）投入8500亿元。2009年5月13日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，会议认为，要以生物医药、生物农业、
生物能源、生物制造和生物环保产业为重点，大力发展现代生物产业。这一系列利好政策都极大的促成了生物制药板块的不断上涨，2010年生物制药板块就取得了比较好的投资回报。
其次，医疗卫生水平的提高有利于生物制药行业发展。随着诊断在医学及其他方面重要性的增强，分子诊断药物行业也面临良好的发展环境，近年来某些恶性传染病的爆发对传统疫苗行业发展起到有利支撑而新型治疗性疫苗则为行业的快速发展注入新的活力。2009年6月份甲型h1n1型流感蔓延到我国，我国政府迅速展开预防整治措施，积极鼓励研制生产甲流疫苗。鼓励研发创新疫苗的举措迅速营销到了生物制药行业的发展以及其股票态势，从8月27日至31日，国内3家甲流疫苗生产企业华兰生物、天坛生物、海王生物连续三个交易日收盘价格涨幅累计超过20%，并一度出现停牌。在新医改推进、甲流肆虐的背景下，2009年医药股表现非常乐观，在132支医药股中，剔除11支09年才上市的新股和11支业绩差的st股，有50余支医药股涨幅翻倍，其中海王生物涨幅超过400%，排名第一。医药指数在2009年11月份创出新高，超越大盘6000点时的估值水平，生物制药类的企业作为医药股的新兴主力，业绩更是有了很大的改善，股价也必然随之上涨。
三、公司分析在实战中的应用
公司面分析主要包括公司管理层分析和财务分析两方面。通过对这两方面的分析增加对公司的了解，进而判断该公司的投资价值。一般来说，公司基本分析着重于对公司经营管理能力和盈利能力两方面；公司财务分析着重于财务指标的分析。
公司管理方面的状况直接影响到其在市场上的竞争能力以及盈利能力。管理层行为的理性与否直接影响公司的未来走向。一般而言，在选股时我们注意看该上市公司的管理人员的管理创新能力、工作经验、专业技术能力等。一家良好的上市公司通过理性的投资取得较高的投资回报率，那么该公司的股价也会相应上升，利润回报日益增加，使得公司发展前景更加广阔。例如，苏宁电器，2004年7月21日上市。在管理者有效的管理下，苏宁电器通过细化市场定位、变联营为自营、推出自主品牌等一系列的创新，引领家电连锁营销新的变革，继而成为中国家电连锁零售行业的龙头和先锋，更是当之无愧的行业标杆。2008年半年报显示，2008年1-6月份，苏宁业绩继续保持稳健快速的增长，公司实现营业总收入259.19亿元，其中主营业务收入251.43亿元，比上年同期增长39.41%；实现净利润11.01亿元，比上年同期增长70.36%。经过多次派息、送股后，从2004年7月21日上市开盘价为29.88元一直运作到了2008年的74.84元，后期涨势依然喜人。苏宁电器具有高成长性和资本扩张的能力，2009年中国连锁百强榜苏宁电器位居第一。苏宁电器凭借优良的业绩，苏宁电器得到了投资市场的高度认可，是全球家电连锁零售业市场价值最高的企业之一。
在公司财务方面，通过对其资产负债表、利润表和现金流量表进行分析，从中提取有利于投资决策的信息。通过分析价值性比较高的财务比率指标来探究其盈利能力、偿债能力、投资收益等。公司盈利水平的不断提高，自然伴随着投资者收益的增加。一般而言，市盈率较低者比较高者的投资价值要高。例如，山东黄金，2008年动态市盈率仅12倍，09年市盈率为10倍，具有较高的投资安全边际，因此，这两年山东黄金发展趋势一直比较好，2010年全年业绩仍然处于持续增长状态，以至于其股票达到了历史最高值81元以上。上半年实现销售收入173.7亿元，同比增长68%；实现利润总额8.17亿元，同比增长19%；实现归属于上市公司股东的净利润5.72亿元；同比增加17.8%；基本每股收益0.40元；同比上升17.65%。虽然2010年山东黄金的市盈率较2008年和2009年增长了很多，但其发展状况仍被看好。
以上是我对基本面分析在实战中应用的一些见解，希望借此可以为投资者提供一些有价值的投资建议。当我们进行投资决策时，不要一味的跟风、听小道消息，这些并不能为我们带来切实的投资回报。只有通过对基本面进行全面的分析，抓住要点，对某一行业或某一只股票进行精确的判断与分析，才能做出良好的决策方案，进而取得更高的收益。
参考文献
[1]吕伟.我国上市公司的股票投资价值研究[j].对外经济贸易大学,2007(10）.
[2]钱致昕.我国分行业上市公司股票投资价值研究[d].南京师范大学,2007(03).
[3]中国证券业协会.证券投资分析[m].中国财政经济出版社,2010.
[4]胡晓妹.行业分析在证券投资管理中的应用研究[j].黑龙江对外经贸,2007(05).
【关键词】基本分析；股票；政策；实战；应用
基本面分析是指通过对影响证券投资价值和价格的基本因素如宏观经济运行状况、行业结构、上市公司业绩、国家的政策法规等进行分析，评估证券的实际价值，为投资者的投资决策提供依据。从基本分析角度出发，影响股价的因素主要包括宏观经济因素，行业因素、以及上市公司本身的因素。选择基本面较好的股票投资，无疑是走好投资的第一步。
一、宏观分析在实战中的应用
宏观分析主要包括宏观经济因素分析和宏观非经济因素分析两方面。宏观经济因素分析主要从宏观经济指标和宏观经济政策两方面分析对证券市场的影响，如GDP、通货膨胀率、利率、汇率以及货币政策、财政政策等的变化都会影响证券市场价格；宏观非经济因素主要是通过影响宏观经济来影响证券市场价格的，如政局的变动可能引致经济的改变，从而影响证券市场价格，战争、动乱则通过影响宏观经济环境而导致证券市场价格变动。在证券投资领域中，只有把握住经济发展的大方向，才能把握证券市场的总体变动趋势，作出正确的决策。
首先，从政策对股票市场的影响看，2009年针对房价增涨过快的现象，国家多次采取措施来抑制投机性行为以控制房价过快增长，使得2009年下半年房地产股价一直处于下跌状态。尤其2010年以来，国家加大了对房地产行业的政策管制。2010年1月10日，国务院出台了“国十一条”，之后房地产股就不再出现大涨的趋势。
2010年9月29日，为进一步贯彻落实《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》，国家有关部委分别出台五条措施，被业界称作“新国五条”；2011年1月26日，国务院总理******主持召开国务院常务会议，提出了“国八条”。4月13日******总理主持召开的国务院常务会议上提出要不折不扣落实房地产调控政策。国家频繁的出台了这一系列整治房价过快增长的政策，对房地产股产生了严重的负面影响，每一次调控措施出台后都会引起地产股明显的下跌，从而使一直处于较好涨势的地产股价格出现了连续的跌势，以至于2010年下半年至今，房地产股一直未出现较好的涨势。
其次，央行近两年提高存款准备金率和加息的举措也对股市产生了较大的影响。从2010年截至2011年5月4日，央行共九次上调存款准备金率、四次加息，其主要目的是抑制日益加剧的通货膨胀，这也直接影响到了股票市场。上调准备金率和加息会使得银行发放的贷款减少，对金融板块来说是利空。加息也引起了购房需求的减少，使得房地产公司效益降低，引致房地产股价格出现了一定程度的下跌。由于金融、地产等权重板块的持续下滑，使得上证A股和沪深300指数成分股整体静态市盈率下降，从2010年10月至今，大盘也跌了几百点，这主要就是经济通胀以及频繁加息政策密集出台引起的。如果通货膨胀状态好转，经济发展态势走好，股票市场就可能迎来一段表现不错的行情。总体看来，随着通胀压力加大以及在利率和准备金率政策双管齐下的影响下，我国股票市场短期来看，将处于以震荡为主的状态。
二、行业分析在实战中的应用
从证券投资分析的角度看，行业分析主要是界定行业本身所处的发展阶段以及在国民经济中的地位，同时对不同的行业进行横向比较，为最终确定投资对象提供准确行业背景的分析。行业分析的重要任务之一就是挖掘最具投资潜力的行业，进而在此基础上选出最具投资价值的上市公司。
一般来说，如果一个行业是符合国家发展方向、国家政策扶持的行业，那么它的前景比较看好，该行业未来的股票价值也相对高；如果一个行业的发展受到国家的抑制，那该行业的股票价格走势不会太好。行业分析主要从行业结构、行业景气、行业生命周期和产业政策等方面来分析。
中国的生物制药产业起步较晚，但在近些年仍旧取得了飞速发展，产业结构日趋合理化。随着行业整体技术水平的提升以及整个医药行业的快速发展，生物制药行业作为朝阳行业也是医药行业中最具投资价值的子行业之一，具备较大的发展空间。
首先，政策支持对该行业发展形成有利支撑。2009年政府出台了新医改方案，随后相继出台了许多配套文件，并将在三年内（2009-2011）投入8500亿元。2009年5月13日，国务院总理******主持召开国务院常务会议，会议认为，要以生物医药、生物农业、生物能源、生物制造和生物环保产业为重点，大力发展现代生物产业。这一系列利好政策都极大的促成了生物制药板块的不断上涨，2010年生物制药板块就取得了比较好的投资回报。
其次，医疗卫生水平的提高有利于生物制药行业发展。随着诊断在医学及其他方面重要性的增强，分子诊断药物行业也面临良好的发展环境，近年来某些恶性传染病的爆发对传统疫苗行业发展起到有利支撑而新型治疗性疫苗则为行业的快速发展注入新的活力。2009年6月份甲型H1N1型流感蔓延到我国，我国政府迅速展开预防整治措施，积极鼓励研制生产甲流疫苗。鼓励研发创新疫苗的举措迅速营销到了生物制药行业的发展以及其股票态势，从8月27日至31日，国内3家甲流疫苗生产企业华兰生物、天坛生物、海王生物连续三个交易日收盘价格涨幅累计超过20%，并一度出现停牌。在新医改推进、甲流肆虐的背景下，2009年医药股表现非常乐观，在132支医药股中，剔除11支09年才上市的新股和11支业绩差的ST股，有50余支医药股涨幅翻倍，其中海王生物涨幅超过400%，排名第一。医药指数在2009年11月份创出新高，超越大盘6000点时的估值水平，生物制药类的企业作为医药股的新兴主力，业绩更是有了很大的改善，股价也必然随之上涨。
三、公司分析在实战中的应用
公司面分析主要包括公司管理层分析和财务分析两方面。通过对这两方面的分析增加对公司的了解，进而判断该公司的投资价值。一般来说，公司基本分析着重于对公司经营管理能力和盈利能力两方面；公司财务分析着重于财务指标的分析。
公司管理方面的状况直接影响到其在市场上的竞争能力以及盈利能力。管理层行为的理性与否直接影响公司的未来走向。一般而言，在选股时我们注意看该上市公司的管理人员的管理创新能力、工作经验、专业技术能力等。一家良好的上市公司通过理性的投资取得较高的投资回报率，那么该公司的股价也会相应上升，利润回报日益增加，使得公司发展前景更加广阔。例如，苏宁电器，2004年7月21日上市。在管理者有效的管理下，苏宁电器通过细化市场定位、变联营为自营、推出自主品牌等一系列的创新，引领家电连锁营销新的变革，继而成为中国家电连锁零售行业的龙头和先锋，更是当之无愧的行业标杆。2008年半年报显示，2008年1-6月份，苏宁业绩继续保持稳健快速的增长，公司实现营业总收入259.19亿元，其中主营业务收入251.43亿元，比上年同期增长39.41%；实现净利润11.01亿元，比上年同期增长70.36%。经过多次派息、送股后，从2004年7月21日上市开盘价为29.88元一直运作到了2008年的74.84元，后期涨势依然喜人。苏宁电器具有高成长性和资本扩张的能力，2009年中国连锁百强榜苏宁电器位居第一。苏宁电器凭借优良的业绩，苏宁电器得到了投资市场的高度认可，是全球家电连锁零售业市场价值最高的企业之一。
在公司财务方面，通过对其资产负债表、利润表和现金流量表进行分析，从中提取有利于投资决策的信息。通过分析价值性比较高的财务比率指标来探究其盈利能力、偿债能力、投资收益等。公司盈利水平的不断提高，自然伴随着投资者收益的增加。一般而言，市盈率较低者比较高者的投资价值要高。例如，山东黄金，2008年动态市盈率仅12倍，09年市盈率为10倍，具有较高的投资安全边际，因此，这两年山东黄金发展趋势一直比较好，2010年全年业绩仍然处于持续增长状态，以至于其股票达到了历史最高值81元以上。上半年实现销售收入173.7亿元，同比增长68%；实现利润总额8.17亿元，同比增长19%；实现归属于上市公司股东的净利润5.72亿元；同比增加17.8%；基本每股收益0.40元；同比上升17.65%。虽然2010年山东黄金的市盈率较2008年和2009年增长了很多，但其发展状况仍被看好。
以上是我对基本面分析在实战中应用的一些见解，希望借此可以为投资者提供一些有价值的投资建议。当我们进行投资决策时，不要一味的跟风、听小道消息，这些并不能为我们带来切实的投资回报。只有通过对基本面进行全面的分析，抓住要点，对某一行业或某一只股票进行精确的判断与分析，才能做出良好的决策方案，进而取得更高的收益。
参考文献
[1]吕伟.我国上市公司的股票投资价值研究[J].对外经济贸易大学，2007(10）.
钱致昕.我国分行业上市公司股票投资价值研究[D].南京师范大学，2007(03).
中国证券业协会.证券投资分析[M].中国财政经济出版社，2010.
【关键词】基本分析；股票；政策；实战；应用
基本面分析是指通过对影响证券投资价值和价格的基本因素如宏观经济运行状况、行业结构、上市公司业绩、国家的政策法规等进行分析，评估证券的实际价值，为投资者的投资决策提供依据。从基本分析角度出发，影响股价的因素主要包括宏观经济因素，行业因素、以及上市公司本身的因素。选择基本面较好的股票投资，无疑是走好投资的第一步。
一、宏观分析在实战中的应用
宏观分析主要包括宏观经济因素分析和宏观非经济因素分析两方面。宏观经济因素分析主要从宏观经济指标和宏观经济政策两方面分析对证券市场的影响，如GDP、通货膨胀率、利率、汇率以及货币政策、财政政策等的变化都会影响证券市场价格；宏观非经济因素主要是通过影响宏观经济来影响证券市场价格的，如政局的变动可能引致经济的改变，从而影响证券市场价格，战争、动乱则通过影响宏观经济环境而导致证券市场价格变动。在证券投资领域中，只有把握住经济发展的大方向，才能把握证券市场的总体变动趋势，作出正确的决策。
首先，从政策对股票市场的影响看，2009年针对房价增涨过快的现象，国家多次采取措施来抑制投机性行为以控制房价过快增长，使得2009年下半年房地产股价一直处于下跌状态。尤其2010年以来，国家加大了对房地产行业的政策管制。2010年1月10日，国务院出台了“国十一条”，之后房地产股就不再出现大涨的趋势。
2010年9月29日，为进一步贯彻落实《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》，国家有关部委分别出台五条措施，被业界称作“新国五条”；2011年1月26日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，提出了“国八条”。4月13日温家宝总理主持召开的国务院常务会议上提出要不折不扣落实房地产调控政策。国家频繁的出台了这一系列整治房价过快增长的政策，对房地产股产生了严重的负面影响，每一次调控措施出台后都会引起地产股明显的下跌，从而使一直处于较好涨势的地产股价格出现了连续的跌势，以至于2010年下半年至今，房地产股一直未出现较好的涨势。
其次，央行近两年提高存款准备金率和加息的举措也对股市产生了较大的影响。从2010年截至2011年5月4日，央行共九次上调存款准备金率、四次加息，其主要目的是抑制日益加剧的通货膨胀，这也直接影响到了股票市场。上调准备金率和加息会使得银行发放的贷款减少，对金融板块来说是利空。加息也引起了购房需求的减少，使得房地产公司效益降低，引致房地产股价格出现了一定程度的下跌。由于金融、地产等权重板块的持续下滑，使得上证A股和沪深300指数成分股整体静态市盈率下降，从2010年10月至今，大盘也跌了几百点，这主要就是经济通胀以及频繁加息政策密集出台引起的。如果通货膨胀状态好转，经济发展态势走好，股票市场就可能迎来一段表现不错的行情。总体看来，随着通胀压力加大以及在利率和准备金率政策双管齐下的影响下，我国股票市场短期来看，将处于以震荡为主的状态。
二、行业分析在实战中的应用
从证券投资分析的角度看，行业分析主要是界定行业本身所处的发展阶段以及在国民经济中的地位，同时对不同的行业进行横向比较，为最终确定投资对象提供准确行业背景的分析。行业分析的重要任务之一就是挖掘最具投资潜力的行业，进而在此基础上选出最具投资价值的上市公司。
一般来说，如果一个行业是符合国家发展方向、国家政策扶持的行业，那么它的前景比较看好，该行业未来的股票价值也相对高；如果一个行业的发展受到国家的抑制，那该行业的股票价格走势不会太好。行业分析主要从行业结构、行业景气、行业生命周期和产业政策等方面来分析。
中国的生物制药产业起步较晚，但在近些年仍旧取得了飞速发展，产业结构日趋合理化。随着行业整体技术水平的提升以及整个医药行业的快速发展，生物制药行业作为朝阳行业也是医药行业中最具投资价值的子行业之一，具备较大的发展空间。 转贴于
首先，政策支持对该行业发展形成有利支撑。2009年政府出台了新医改方案，随后相继出台了许多配套文件，并将在三年内（2009-2011）投入8500亿元。2009年5月13日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，会议认为，要以生物医药、生物农业、生物能源、生物制造和生物环保产业为重点，大力发展现代生物产业。这一系列利好政策都极大的促成了生物制药板块的不断上涨，2010年生物制药板块就取得了比较好的投资回报。
其次，医疗卫生水平的提高有利于生物制药行业发展。随着诊断在医学及其他方面重要性的增强，分子诊断药物行业也面临良好的发展环境，近年来某些恶性传染病的爆发对传统疫苗行业发展起到有利支撑而新型治疗性疫苗则为行业的快速发展注入新的活力。2009年6月份甲型H1N1型流感蔓延到我国，我国政府迅速展开预防整治措施，积极鼓励研制生产甲流疫苗。鼓励研发创新疫苗的举措迅速营销到了生物制药行业的发展以及其股票态势，从8月27日至31日，国内3家甲流疫苗生产企业华兰生物、天坛生物、海王生物连续三个交易日收盘价格涨幅累计超过20%，并一度出现停牌。在新医改推进、甲流肆虐的背景下，2009年医药股表现非常乐观，在132支医药股中，剔除11支09年才上市的新股和11支业绩差的ST股，有50余支医药股涨幅翻倍，其中海王生物涨幅超过400%，排名第一。医药指数在2009年11月份创出新高，超越大盘6000点时的估值水平，生物制药类的企业作为医药股的新兴主力，业绩更是有了很大的改善，股价也必然随之上涨。
三、公司分析在实战中的应用
公司面分析主要包括公司管理层分析和财务分析两方面。通过对这两方面的分析增加对公司的了解，进而判断该公司的投资价值。一般来说，公司基本分析着重于对公司经营管理能力和盈利能力两方面；公司财务分析着重于财务指标的分析。
公司管理方面的状况直接影响到其在市场上的竞争能力以及盈利能力。管理层行为的理性与否直接影响公司的未来走向。一般而言，在选股时我们注意看该上市公司的管理人员的管理创新能力、工作经验、专业技术能力等。一家良好的上市公司通过理性的投资取得较高的投资回报率，那么该公司的股价也会相应上升，利润回报日益增加，使得公司发展前景更加广阔。例如，苏宁电器，2004年7月21日上市。在管理者有效的管理下，苏宁电器通过细化市场定位、变联营为自营、推出自主品牌等一系列的创新，引领家电连锁营销新的变革，继而成为中国家电连锁零售行业的龙头和先锋，更是当之无愧的行业标杆。2008年半年报显示，2008年1-6月份，苏宁业绩继续保持稳健快速的增长，公司实现营业总收入259.19亿元，其中主营业务收入251.43亿元，比上年同期增长39.41%；实现净利润11.01亿元，比上年同期增长70.36%。经过多次派息、送股后，从2004年7月21日上市开盘价为29.88元一直运作到了2008年的74.84元，后期涨势依然喜人。苏宁电器具有高成长性和资本扩张的能力，2009年中国连锁百强榜苏宁电器位居第一。苏宁电器凭借优良的业绩，苏宁电器得到了投资市场的高度认可，是全球家电连锁零售业市场价值最高的企业之一。
在公司财务方面，通过对其资产负债表、利润表和现金流量表进行分析，从中提取有利于投资决策的信息。通过分析价值性比较高的财务比率指标来探究其盈利能力、偿债能力、投资收益等。公司盈利水平的不断提高，自然伴随着投资者收益的增加。一般而言，市盈率较低者比较高者的投资价值要高。例如，山东黄金，2008年动态市盈率仅12倍，09年市盈率为10倍，具有较高的投资安全边际，因此，这两年山东黄金发展趋势一直比较好，2010年全年业绩仍然处于持续增长状态，以至于其股票达到了历史最高值81元以上。上半年实现销售收入173.7亿元，同比增长68%；实现利润总额8.17亿元，同比增长19%；实现归属于上市公司股东的净利润5.72亿元；同比增加17.8%；基本每股收益0.40元；同比上升17.65%。虽然2010年山东黄金的市盈率较2008年和2009年增长了很多，但其发展状况仍被看好。
以上是我对基本面分析在实战中应用的一些见解，希望借此可以为投资者提供一些有价值的投资建议。当我们进行投资决策时，不要一味的跟风、听小道消息，这些并不能为我们带来切实的投资回报。只有通过对基本面进行全面的分析，抓住要点，对某一行业或某一只股票进行精确的判断与分析，才能做出良好的决策方案，进而取得更高的收益。
参考文献
[1]吕伟.我国上市公司的股票投资价值研究[J].对外经济贸易大学，2007(10）.
[2]钱致昕.我国分行业上市公司股票投资价值研究[D].南京师范大学，2007(03).
[3]中国证券业协会.证券投资分析[M].中国财政经济出版社，2010.
关键词：基本分析；股票；政策；实战；应用
基本面分析是指通过对影响证券投资价值和价格的基本因素如宏观经济运行状况、行业结构、上市公司业绩、国家的政策法规等进行分析，评估证券的实际价值，为投资者的投资决策提供依据。从基本分析角度出发，影响股价的因素主要包括宏观经济因素，行业因素、以及上市公司本身的因素。选择基本面较好的股票投资，无疑是走好投资的第一步。
一、宏观分析在实战中的应用
宏观分析主要包括宏观经济因素分析和宏观非经济因素分析两方面。宏观经济因素分析主要从宏观经济指标和宏观经济政策两方面分析对证券市场的影响，如gdp、通货膨胀率、利率、汇率以及货币政策、财政政策等的变化都会影响证券市场价格；宏观非经济因素主要是通过影响宏观经济来影响证券市场价格的，如政局的变动可能引致经济的改变，从而影响证券市场价格，战争、动乱则通过影响宏观经济环境而导致证券市场价格变动。在证券投资领域中，只有把握住经济发展的大方向，才能把握证券市场的总体变动趋势，作出正确的决策。
首先，从政策对股票市场的影响看，2009年针对房价增涨过快的现象，国家多次采取措施来抑制投机以控制房价过快增长，使得2009年下半年房地产股价一直处于下跌状态。尤其2010年以来，国家加大了对房地产行业的政策管制。2010年1月10日，国务院出台了“国十一条”，之后房地产股就不再出现大涨的趋势。
2010年9月29日，为进一步贯彻落实《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》，国家有关部委分别出台五条措施，被业界称作“新国五条”；2011年1月26日，国务院总理主持召开国务院常务会议，提出了“国八条”。4月13日总理主持召开的国务院常务会议上提出要不折不扣落实房地产调控政策。国家频繁的出台了这一系列整治房价过快增长的政策，对房地产股产生了严重的负面影响，每一次调控措施出台后都会引起地产股明显的下跌，从而使一直处于较好涨势的地产股价格出现了连续的跌势，以至于2010年下半年至今，房地产股一直未出现较好的涨势。
其次，央行近两年提高存款准备金率和加息的举措也对股市产生了较大的影响。从2010年截至2011年5月4日，央行共九次上调存款准备金率、四次加息，其主要目的是抑制日益加剧的通货膨胀，这也直接影响到了股票市场。上调准备金率和加息会使得银行发放的贷款减少，对金融板块来说是利空。加息也引起了购房需求的减少，使得房地产公司效益降低，引致房地产股价格出现了一定程度的下跌。由于金融、地产等权重板块的持续下滑，使得上证a股和沪深300指数成分股整体静态市盈率下降，从2010年10月至今，大盘也跌了几百点，这主要就是经济通胀以及频繁加息政策密集出台引起的。如果通货膨胀状态好转，经济发展态势走好，股票市场就可能迎来一段表现不错的行情。总体看来，随着通胀压力加大以及在利率和准备金率政策双管齐下的影响下，我国股票市场短期来看，将处于以震荡为主的状态。
二、行业分析在实战中的应用
从证券投资分析的角度看，行业分析主要是界定行业本身所处的发展阶段以及在国民经济中的地位，同时对不同的行业进行横向比较，为最终确定投资对象提供准确行业背景的分析。行业分析的重要任务之一就是挖掘最具投资潜力的行业，进而在此基础上选出最具投资价值的上市公司。
一般来说，如果一个行业是符合国家发展方向、国家政策扶持的行业，那么它的前景比较看好，该行业未来的股票价值也相对高；如果一个行业的发展受到国家的抑制，那该行业的股票价格走势不会太好。行业分析主要从行业结构、行业景气、行业生命周期和产业政策等方面来分析。
中国的生物制药产业起步较晚，但在近些年仍旧取得了飞速发展，产业结构日趋合理化。随着行业整体技术水平的提升以及整个医药行业的快速发展，生物制药行业作为朝阳行业也是医药行业中最具投资价值的子行业之一，具备较大的发展空间。
首先，政策支持对该行业发展形成有利支撑。2009年政府出台了新医改方案，随后相继出台了许多配套文件，并将在三年内（2009-2011）投入8500亿元。2009年5月13日，国务院总理主持召开国务院常务会议，会议认为，要以生物医药、生物农业、生物能源、
生物制造和生物环保产业为重点，大力发展现代生物产业。这一系列利好政策都极大的促成了生物制药板块的不断上涨，2010年生物制药板块就取得了比较好的投资回报。
其次，医疗卫生水平的提高有利于生物制药行业发展。随着诊断在医学及其他方面重要性的增强，分子诊断药物行业也面临良好的发展环境，近年来某些恶性传染病的爆发对传统疫苗行业发展起到有利支撑而新型治疗性疫苗则为行业的快速发展注入新的活力。2009年6月份甲型h1n1型流感蔓延到我国，我国政府迅速展开预防整治措施，积极鼓励研制生产甲流疫苗。鼓励研发创新疫苗的举措迅速营销到了生物制药行业的发展以及其股票态势，从8月27日至31日，国内3家甲流疫苗生产企业华兰生物、天坛生物、海王生物连续三个交易日收盘价格涨幅累计超过20%，并一度出现停牌。在新医改推进、甲流肆虐的背景下，2009年医药股表现非常乐观，在132支医药股中，剔除11支09年才上市的新股和11支业绩差的st股，有50余支医药股涨幅翻倍，其中海王生物涨幅超过400%，排名第一。医药指数在2009年11月份创出新高，超越大盘6000点时的估值水平，生物制药类的企业作为医药股的新兴主力，业绩更是有了很大的改善，股价也必然随之上涨。
三、公司分析在实战中的应用
公司面分析主要包括公司管理层分析和财务分析两方面。通过对这两方面的分析增加对公司的了解，进而判断该公司的投资价值。一般来说，公司基本分析着重于对公司经营管理能力和盈利能力两方面；公司财务分析着重于财务指标的分析。
公司管理方面的状况直接影响到其在市场上的竞争能力以及盈利能力。管理层行为的理性与否直接影响公司的未来走向。一般而言，在选股时我们注意看该上市公司的管理人员的管理创新能力、工作经验、专业技术能力等。一家良好的上市公司通过理性的投资取得较高的投资回报率，那么该公司的股价也会相应上升，利润回报日益增加，使得公司发展前景更加广阔。例如，苏宁电器，2004年7月21日上市。在管理者有效的管理下，苏宁电器通过细化市场定位、变联营为自营、推出自主品牌等一系列的创新，引领家电连锁营销新的变革，继而成为中国家电连锁零售行业的龙头和先锋，更是当之无愧的行业标杆。2008年半年报显示，2008年1-6月份，苏宁业绩继续保持稳健快速的增长，公司实现营业总收入259.19亿元，其中主营业务收入251.43亿元，比上年同期增长39.41%；实现净利润11.01亿元，比上年同期增长70.36%。经过多次派息、送股后，从2004年7月21日上市开盘价为29.88元一直运作到了2008年的74.84元，后期涨势依然喜人。苏宁电器具有高成长性和资本扩张的能力，2009年中国连锁百强榜苏宁电器位居第一。苏宁电器凭借优良的业绩，苏宁电器得到了投资市场的高度认可，是全球家电连锁零售业市场价值最高的企业之一。
在8月以来的震荡回调行情中,医药板块个股因其相对抗跌而备受机构推崇。包括云南白药(000538)、东阿阿胶(000423)、恒瑞医药(600276)、浙江医药(600216)、康缘药业(600557)等在内的绝大多数医药股,在这一波股市的下跌行情中,跌幅远远小于大盘。
而不止是下跌行情中的抗跌,对于医药板块的后市表现,机构也普遍看好。最主要的理由,是医药板块的低估值。今年以来,沪深股市持续反弹,截至7月末,沪综指累计涨幅高达87.39%。而同期,医药板块整体表现却远不及大盘,连续7个月跑输大盘指数,医药行业指数累计涨幅仅为57.92%。因此,医药板块相对于大盘指数的估值溢价水平大幅降低。统计数据显示,医药板块整体动态溢价水平,已从2008年底的溢价78.25%回落到目前的17.08%。
从历史上的估值来看,医药板块也已处于非常明显的价值低估时期,由于今年以来,医药一线股及二线绩优股严重滞涨,一线股及优质二线股的价值低估程度更高。今年以来,一线的医药股中,云南白药、东阿阿胶等均没有任何上佳表现,云南白药从2月18日的高点41.50元回落之后,就一直处于盘整状态,其盘整时间长达5个月之久。
除了低估值的优势,医药板块后市预期看涨,也有明确的业绩的支撑。统计数据显示,截至8月15日,已公布2009年中期业绩报告的25家医药类上市公司中,24家公司实现盈利,平均每股收益达到0.21元,而同时公布中报的全部533家公司平均每股收益仅为0.147元。从公司的基本面来看,医药板块上市公司也保持了良好的增长势头。因此,中信证券分析师认为,医药板块后市有着较强的补涨需求,预计该板块在未来6个月至少有20%-30%的上升空间。
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