摘要：大众创业万众创新是我国目前的重要战略,创新创业是当今时代的主题,越来越多的企业逐渐意识到创新对于企业发展起着关键作用,创新投入能否真正推动企业的发展值得关注。企业的股价在一定程度上反应了其经营状况,同时可以有效体现研发投入成果。而股票的超额收益是实际股票收益与预期股票收益的差值,"超额"部分是企业发展和进步的重要展现。因此本文探讨企业研发投资对超额收益的影响。基于2008年-2016年上市公司的研发数据和股票价格,利用Fama和MacBeth的回归方法探究在不同的情境下,研发投入所引起的市场对公司估值的变化。研究发现,企业的研发投入对超额收益率具有显著的正向影响。同时,竞争是企业必须面临的问题。外界环境的竞争程度会对企业决策和绩效产生影响。本文既而探讨在不同的竞争环境中,企业研发投资对超额收益影响的变化。研究结果显示,行业的竞争程度可以正向调节研发投入与超额收益率的关系。然而面对激烈的竞争环境,孤军奋战的企业无法长久生存,唯有学会分工合作,才能持续发展。因而继续探讨企业与其他企业之间的合作对上述作用产生的影响。研究表明,在分工程度高的企业中,研发投入与超额收益率的关系更加突显,但是只有在分工程度高的企业中,行业竞争才能发挥对二者的调节作用。同时,本文在进一步分析中探究了企业竞争与合作之间的关系,并发现,行业竞争也可以进一步促进企业的分工程度。这表明,研发可以促进企业的发展,同时在竞争的压力下寻求分工合作,对企业的成长至关重要。行业的竞争程度是企业外部环境要素的重要组成部分,企业分工又是企业与其他企业之间沟通合作的重要桥梁,二者都对企业有着重要的影响。这也从侧面验证了竞合战略对企业的关键意义。这样的结论对企�

关键词：研发投资 行业竞争 企业分工 超额收益 

单位：吉林大学商学院; 吉林长春130012