摘要：文章依据行为金融的理论和研究方法，通过改进的GTM模型，以基金重仓持有的股票相对于上证综合指数的超常收益率来构造赢家组合和输家组合。对24支偏股型开放式基金和49支偏股型封闭式基金，从1999年1月到2006年3月的投资行为进行研究。结果表明：在交易策略上，中国的证券投资基金整体采用惯性交易策略，但倾向于买过去表现好的股票，尤其是收益率高于同期上证综合指数收益率的股票；不倾向于卖出过去表现差的股票，即采用高买高卖的策略。惯性交易估计值在考虑有新股票进入时显著大于其他各种情况，这表明基金经理在选择新股进入投资组合时追涨的行为十分明显。

关键词：证券投资基金 惯性 反转 正反馈交易 

单位：湖南大学工商管理学院; 湖南长沙410082