货币市场基金发展问题篇1

目前，我国的金融市场改革不断深化，货币市场也发展迅速，在这种情况下，发展货币市场基金已成为了我国金融市场进一步发展的必然选择。但是鉴于我国尚处于社会主义初级阶段的基本国情，我国的经济发展面临着空前的机遇和挑战，由此可见，货币市场基金在我国的发展必将经历曲折，但也预示着其广阔的发展前景。因此要促进我国货币市场基金的发展，突破瓶颈，就要建立良好的市场发展环境，促进其持续、健康、稳定的发展。

一、我国货币基金市场基金的发展现状

（1）投资工具单一

目前，我国货币市场的规模较小，投资工具单一。主要的投资种类为债券和国债，企业企业债券和市政债券货币等其他的投资工具，在资本市场市场上比较少，就国债而言，以中长期国债为主，短期国债和其他投资工具相对较少，不利于我国货币市场基金的发展。

（2）流动性低且风险大

货币市场基金的高度流动性，是其在发达国家受到投资者追捧的主要原因，在发达国家中，随时赎回或签发支票支付使得投资者的投资得到高度的流动性，但是在我国，最快的也只是T+1的支付模式，这就是说，投资者不但不能签发支票支付，即使是赎回也要提前一个工作日通知基金公司。这致使我国货币市场基金的流动性和灵活性比银行的1年定期存款和活期存款还低，使其对投资者的吸引力再次下降。

二、我国货币市场基金落后的原因分析

（1）低效率的货币市场

首先交易主体的缺乏。由于资金的主要供给方是商业银行，而需求方是其它非银行金融机构，也就是说，同构性在货币市场的参与主体上表现的十分明显，这样便会导致市场需求单一，从而难以促进市场交易。货币市场是以国有商业银行为主导的，国有商业银行与央行的利益基本一致，这就使银行业形成了一股垄断势力，央行为宏观调控货币市场而实施的货币政策效果并不显著，导致市场上很难形成一个基准利率来反映市场上资金的真实需求。

（2）汇率利率制度改革发展缓慢

我国人民币汇率明显低估。从我国国情看，内需不足，经济增长和就业对外贸依赖较大，特别是外汇储备占款过于巨大，使资金大量流向金融市场，从而使得市场流动性过剩，导致货币市场工具和市场利率的收益率持续低迷，进而引发我国货币市场基金投资的外部环境进一步恶化。因为我国现在的存贷款利率都非市场化，使得储蓄利率比金融市场上金融投资工具的收益率还要高，导致货币市场基金的处境尴尬。因此汇率利率制度改革的缓慢发展，制约了货币基金市场的进一步发展

三、改善货币市场的发展方法与对策

（1）丰富和完善货币市场

目前我国的我国货币市场主要的几种金融机构分为以商业银行为主体的证券公司、银行和保险公司等，机构种类不多，并且这些不同的金融机构也分别参与不同的金融市场活动，要想促进货币资金市场的发展，就要积极扩充交易主体的范围和加大金融机构的参与程度，把这个作为金融市场改革的主要任务推进。因此，为了加快促进金融市场的发展，应加快证券投资基金、信托投资公司和财务公司进入货币市场的进程，以此来推动货币市场的快速发展。

（2）推进汇率利率制度改革

我国利率主要还是由国家实施直接管制，要想促进货币市场的发展，要加快推进汇率利率制度改革，让市场成为利率变化的主要操控手段，要求国家逐步放松并进而取消对利率的直接管制，以此来优化资金的配置。目前，我国还未实现利率市场化，在严格的利率管制下，基准利率并不是由货币资金的供求情况决定的，使货币市场基金难以具备绝对优势。

四、我国货币市场基金的发展前景

随着我国经济的快速发展，大量的闲置资金的出现，投资需求日益凸显。这些闲置资金需要更多更好的的金融投资工具来满足人们对货币资金市场的投资需求。货币资金市场应运而生的理财产品作为良好的储蓄替代品应运而生，较好的满足了居民的投资需求，这是市场发展的必然趋势，对货币资金市场的发展需求必然成为促进其发展的原动力，也必定使其获得迅速的发展。投资者的需求由于其风险偏好、流动性偏好和收益要求的不同而有所不同，所以基金业的发展需要一条完整的产品链来满足投资者的不同需求。在我国目前发行的股票型基金、平衡型基金和债券型基金都代表了其不同的风险收益偏好，货币市场基金作为基金产品链中重要的一环，使这条基金产品链更加完整。从这个角度来看，货币市场基金在我国拥有广阔的发展前景。

作者:刘敬实 王利杰 单位:吉林省经济信息中心 吉林信息安全测评中心

货币市场基金发展问题篇2

货币市场基金是一种投资在货币市场短期有价证券的一种基金，有着低风险、高流通性和投资成本低的特征，正是由于货币市场基金的灵活性和收益，越来越受到投资者的青睐，自博时、华安和招商三支基金推向市场后开始在我国传播，并迅速发展，规模持续增高，目前已经成为我国基金行业发展的主要力量，同时也是我国金融市场适应全球经济发展必然选择。

１货币市场基金的特点及其在我国发展的意义

货币市场基金主要是指基金管理公司通过出售基金凭证单位的形式募集资金，并投资到一些安全而有流动性的货币市场工具，然后将这些工具形成的资产进行组合收益，按一定的规则在扣除一定比例的管理费用后，支付给基金凭证单位持有人，因而是专门以货币市场为投资组合领域和对象的共同基金投资方式。投资对象主要包括：短期国债、商业票据、大额可转让存单、回购协议、银行承兑汇票等货币市场工具。与基金业的其它产品相比，货币市场基金具有以下特点：

（１）开放式基金的形式。能满足投资者随时提现的需要；

（２）较高的流动性。货币市场基金的流动性几乎接近商业银行的活期存款。其买卖形式与便利度与银行存款也十分接近；

（３）较高的安全性。尽管货币市场基金不会对投资者承诺本金的安全，但是从安全上来说不会低于银行存款；

（４）基金收益比较稳定。与股票、债券等投资基金相比较，货币市场基金的收益相对比较稳定；

（５）收益率高。货币市场基金能够最大限度地实现规模效益，用筹集的巨大资金进行金融业务，从而可以以争取到更加优惠的价格，从中获得较高的收益；此外所筹集的资金与存款区别对待，可以不必缴纳法定存款保证金，因此减少资金存入中央银行而带来的机会成本。

在我国发展货币市场基金是我国金融市场发展到一定阶段的产物，对我国经济发展有很深远的意义：

（１）促进货币市场的发展。货币市场基金能够利用组织和制度的优势，吸引投资者参与到货币市场中去，促进货币市场的发行和交易，提高货币政策的有效性，并加速利率的市场化进程，进而带动货币市场的发展。

（２）促进基金市场的发展和完善，长期以来我国基金市场上的投资资金都是单一的资本投资，货币市场基金的加入可以形成一种充满活力、完善的资金市场，从发达国家的经验知道，只有提供多样化的基金产品才能有效的吸引投资者，特别是在许多上市公司质量低劣、股票风险大等情况下，货币市场基金更能吸引更多的投资者。

（３）有利于分散金融风险。我国大多数社会资金都投资于商业银行，这种不平衡的金融系统隐藏着巨大的风险，这就需要可替代银行存款的低风险投资品种和有效的流动资金管理工具，发展货币市场基金一方面可以为居民和企业提供存款以外新的低风险投资方式，分流银行存款，缓解银行压力，另一方面可以促进商业银行资产结构的调整和完善，改变金融市场的投资格局，降低市场间接融资的分量。

（４）促进货币市场和资本市场的互动。金融市场包括货币市场和资本市场两方面，它们各有各的特点和功能，由于货币市场基金的发展必然会使一部分资本市场的资金流入货币市场，活跃了货币市场，同时分散了资本市场的投资风险，另一方面在货币市场上可以为资本市场提供短期融资，这都有力地促进资本市场的发展。

（５）有利于金融市场的创新和发展。货币市场基金是一种金融混业经营的模式，作为一种新兴的金融工具，会对传统的商业银行造成巨大打击，成为商业银行不断创新、发展的外在动力，增加自身的竞争力和实力，最终导致整个金融市场更加健全和完善，确保我国经济的稳定发展。

２制约我国货币市场基金发展的因素

（１）我国货币市场不够完善，缺乏足够的投资工具。货币市场基金是在货币市场投资流通的基金，由于我国货币市场与发达国家相比还有较大差距，阻碍了我国货币市场基金的发展；此外我国货币市场交易工具不够齐全，有限的货币市场工具限制了货币市场基金投资的多样性，同时也制约了货币市场基金的规模进一步扩大。

（２）市场管理和法制监管不够严格。是否能够对货币市场基金进行规范的管理和监控是货币市场基金发展的重要因素，我国货币市场基金刚开始发展，机构不完善、投资工具单一、法律法规不健全、监控力度不够等都会导致货币市场基金的健康发展，此外我国金融经济的高速发展使现阶段一些法律法规不再适应新的市场，让一些不法分子有机可乘，对货币市场基金投资造成负面损害。

（３）清算体系和现金管理功能还需要加强。我国现已经建立了国债登记结算公司，但是该机构的运作水平还需要进一步提高，我国的支付系统效率过低而不能满足货币市场的需求，此外货币市场基金由于其安全性、高流通性和现金管理功能吸引大多数投资者，但是我国现阶段货币市场基金只能做到自由买卖，而不能对基金账户开具发票和自由转账等，这在一定程度上制约了货币市场基金的进一步发展。

３加快我国货币市场基金发展的措施

（１）加强货币基金市场的基础设施建设，解决市场分割问题。一方面可以加强不发达的小市场的开发力度，使一些资产质量高、信誉好的集团公司发行商业票据，而对那些有发展潜力和信誉良好的企业，增加银行承兑汇票的发行数量，允许商业银行对其发行少量的大额可转让存单，并真正使其可以正常转让和交易，大大丰富货币市场；另一方面加强货币市场的制度建设，允许信誉良好的证券公司和基金管理公司进入银行债券市场，并允许其发行商业票据和参与二级市场交易，以形成全国统一的资金市场，消除地域分割。

（２）建立健全金融市场的法律法规。加强资本市场与监管的合作，健全金融市场的法律法规，为货币市场基金发展提供法律和制度保障是关键，当前我国金融市场快速发展，而法律法规的制定和完善还不够成熟，使一些不法分子有机可乘，逃避货币市场监管，将货币市场基金投入股票、房地产等一些高风险行业，或者投资机构内部关联交易等，都给我国货币市场基金的发展带来了阻碍，有关政策部门需要加大货币市场的重视，完善货币市场基金的管理和监管，不让不法分子穿空子。

（３）丰富货币市场，增加市场交易种类。目前我国货币市场投资种类有限，总的容量不大，这造成货币市场基金的投资对象不多，影响货币市场的整体收益，因此，丰富货币市场工具，为货币市场基金提供更多的投资对象，提高货币市场的流动性是非常必要的；另外采取并行的发行模式，让基金管理公司和商业银行并行发行，分别设立管理货币市场基金，使货币市场基金得以长足发展。

（４）加强微观审慎性监管机制建设，夯实微观监管基础。一是逐步由单一机构监管模式向机构监管与功能监管并重模式过渡；二是减少监管盲区和监管重叠现象，加强和改进对信用评级机构、私募基金、资产证券化等交叉性金融工具的监管方式，防范监管套利风险；三是建立有效的传统银行与货币市场基金业务风险防火墙制度，降低货币市场基金风险的溢出效应；四是明确规定货币市场基金可以投资的工具，规定可投资债券的信用等级及持有债券品种的剩余期限和组合平均剩余期限；五是证监会、人民银行等监管机构达成一体，建立协同的监管机制，通过信息共享促进我国货币市场基金健康发展。

（５）健全金融统计制度，提升金融监管和宏观调控有效性。一是人民银行将金融统计对象范围由传统的银行体系逐步向货币市场基金拓展，此外完善传统银行与货币市场基金的关联业务统计制度，建立健全社会融资规模总量统计制度；二是建立健全信息共享机制，加大信息共享力度。加快实现各监管机构、交易所和各行业协会统计标准的统一，以便于定期汇总、分析并市场数据。

４结语

货币市场基金的产生和发展是我国市场金融发展过程中不可缺少的一部分，它对于我国货币市场的发展，以及金融市场的完善有着非常积极的影响，但是现阶段我国货币市场基金发展过程中还存在许多问题，这就需要政策当局密切关注货币市场的动态，加强政策指导和金融监管，做好防范措施和补救措施，使我国货币市场基金快速、健康的发展。

作者:周永胜 单位:中国人民银行武汉分行

货币市场基金发展问题篇3

近年来，随着互联网金融的快速发展，尤其是2013年6月余额宝（天弘增利宝货币基金）成立以来，以余额宝为代表的各种互联网基金的兴起，货币市场基金的发展进入了全新的阶段，也成为了平民理财的便捷方式。相比较于股票型基金和债券型基金，货币市场基金具有本金相对安全、收益稳定、投资成本低（免申购赎回费用、管理费低）、流动性好、购买方便快捷等特点，已经成为了活期存款的替代品。

一、我国货币市场基金的发展现状

（一）货币市场基金的定义及主要类型

货币市场基金（简称MMF）是指投资于货币市场工具的开放式基金。依据2004年证监会的《货币市场基金管理暂行规定》，货币市场基金的投资范围限于以下投资标的：“1、现金；2、一年以内(含一年)的银行定期存款、大额存单；3、剩余期限在三百九十七天以内(含三百九十七天)的债券；4、期限在一年以内(含一年)的债券回购；5、期限在一年以内(含一年)的中央银行票据；6、中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具”。货币市场基金的主要类型有场内“T+0”赎回型、交易型（货币ETF）、场外赎回型。其中，前两类都属于货币市场基金创新的产物，而通过支付宝、微信等网络方式申赎基金则是货币市场基金在申赎方式上的创新。“T+0”赎回型是指当天赎回货币市场基金，当日即可购买其他证券产品，次日即可取款，这也意味着收益达到定期存款的货币市场基金具有非常强的流动性，可与活期存款媲美。交易型货币市场基金实现了股票与货币市场基金的即时无缝对接，在二级市场可以直接买卖货币市场基金，操作流程、资金使用效率完全等同于股票。互联网基金则是充分利用了互联网方便快捷的特点，可以通过电脑或手机客户端直接申赎基金，操作简单易懂，申购金额低至1元。

（二）货币市场基金的发展情况

1、货币市场基金迎来历史性的发展机遇。2012年之前，除2008年外，货币市场基金资产净值始终处于3000亿元规模以下，而2012年末净值大涨94%逼近6000亿元，并于2013年再度发力冲至近7500亿元规模。伴随着货币市场基金的收益率不断走高、利率市场化的政策背景以及互联网金融的兴起，货币市场基金迎来了历史性的发展机遇。计算货币市场基金2004年-2013年期间的算术平均年化收益率发现，2013年货币市场基金平均年化收益率已超过4%，同样创下了历史新高。该收益已经超过了2013年CPI同比涨幅，同时超过了一年期存款基准利率，更是达活期存款基准利率0.35%的11倍之多。统计数据显示，货币市场基金平均年化收益率最低时仅有1.33%，仅在2008年及2011年后达到3.5%左右或者更高的收益。但若以年度CPI作为基准，2008年和2011年的CPI年度同比涨幅分别高达5.9%和5.4%，高通胀率大大侵蚀了货币市场基金的收益。反观2013年，统计局公布的月度CPI同比涨幅区间仅为2.0%-3.2%，通胀压力大大低于前两次，因此货币市场基金的实际收益率显著提高了。

2、货币市场基金已成为规模最大的基金品种。截至2014年3月末，我国境内91家基金管理公司旗下共发行货币市场基金110只，基金净值为14577.92亿元，是2012年末的两倍多，占公募基金净值比重的42.00%，比2012年末提高22.05个百分点。分类别看，开放式基金主要分为股票型、混合型、债券型、货币型和QDII。2012年末，净值最高的是股票型基金，货币型基金位列第二，净值为5717.28亿元。2012年以来，随着互联网金融的蓬勃发展，货币型基金净值增长迅猛，而其他各种类别的基金净值则呈相对平稳的态势。从2014年2月开始，货币型基金净值已经超过股票型基金，跻身公募基金市场上规模第一的宝座，特别是余额宝的迅速发展使之成为货币型基金中耀眼的新星。天弘增利宝货币基金2014年1季度季报显示，截至3月31日，余额宝规模为5413亿元，一季度盈利达57亿元。

二、货币市场基金对货币供应量影响的理论分析

（一）从货币供应量的层次来看，货币市场基金对三个层次的货币供应量均有影响

按照流动性将货币供应量分为三个层次，分别为流动中的现金M0、狭义货币供应量M1（M1=M0+单位活期存款）、广义的货币供应量M2（M2=M1+居民储蓄存款+企业定期存款+证券公司客户保证金+非存款类金融机构在存款类金融机构的存款+住房公积金存款1）。对于M0，货币市场基金能够很大程度上满足人们对流动性的需求，同时还兼具安全性和盈利性，基金联名信用卡还具备支付功能，这使得人们尽量减少持有的现金数量，结果就是流通中现金减少。对于活期存款，目前活期存款利率是0.35%，货币市场基金的7天平均年化收益率达到4%以上，是活期存款利率的十几倍，也超过了一年期定期存款的利率。互联网基金的低门槛也为活期存款源源不断地转化为货币市场基金提供了方便。因此，货币市场基金对三个层次的货币供应量都会产生影响。

（二）从货币供给模型来看，存款准备金减少导致基础货币规模缩减

货币供给模型M=m*B=m*（C+R+Re），其中M是货币供应量，m是货币乘数，B是基础货币，C是现金，R是法定存款准备金，Re是超额存款准备金。正如前文所述，货币市场基金会降低人们对货币流动性的需求，现金持有量将减少，还会分流部分活期存款和定期存款。这使得商业银行的活期存款减少，计提的法定存款准备金和超额存款准备金也减少，即C、R、Re都减少，基础货币B也相应减少。在货币乘数保持不变的情况下，货币供应量M也随之减少。

（三）从央行对货币供应量的调控来看，弱化了法定存款准备金政策的效力

央行主要通过公开市场操作、再贴现和再贷款以及法定存款准备金实现对货币供应量的调控。在公开市场业务上，由于货币市场基金的主要投资对象是货币市场工具，那么可能与央行购买债券、商票的行为一致，造成争购的局面。商业银行也可以选择将贴现票据卖给央行或是货币市场基金，从而导致央行影响货币供应量的效力降低。另外，货币市场基金吸引了大量银行存款，导致法定存款准备金缴存基数下降，影响央行法定存款准备金政策的效力。

三、货币市场基金对货币供应量影响的实证分析

我们使用向量自回归（VAR）模型对货币市场基金对货币供应量的影响进行实证分析。

（一）变量选取

由于货币市场基金单位净值均值为1元，且波动范围很小，可忽略不计，因此使用货币市场基金份额代表货币市场基金净值。货币供应量有三个层次，但M1和M2则更受关注。基于上述考虑，并兼顾数据的可获得性，我们选取2012年12月-2014年3月的货币市场基金份额、两个层次的货币供应量（M1和M2）的月度数据进行实证分析。货币市场基金份额数据来源于中国证券投资基金业协会网站，货币供应量数据来源于Wind资讯。

（二）平稳性检验

三个变量均为时间序列数据，对货币市场基金份额（HBJJ）、M1和M2分别进行平稳性检验。ADF检验结果表明：货币市场基金份额（HBJJ）、M1和M2这三个变量均为一阶单整序列。

（三）Johansen协整检验

协整关系是指两个及两个以上平稳时间序列之间具有一种长期稳定的均衡关系，对货币市场基金份额与货币供应量的Johansen协整检验结果（见表4）表明，社会融资规模与货币供应量之间至少存在一个协整方程，三者之间存在协整关系。

（四）建立VAR模型

对三个变量的原序列在Eviews中建立VAR模型。根据AIC和HQ准则，选择VAR模型的滞后期数为2期。建立的VAR模型中以M2为被解释变量的表达式如下：M2=6.2747*HBJJ(-1)-4.2761*HBJJ(-2)+0.3931*M1(-1)+0.4093*M1(-2)+0.4618*M2(-1)+0.2514*M2(-2)+52251.46为考察货币市场基金规模和货币供应量之间的动态关系，对其进行脉冲响应分析，得到的脉冲响应曲线如图4所示。一是货币市场基金规模对M1的影响。短期内M1继续上扬，在第2个月达到峰值，随后下降，在第3个月降为谷底，随后缓慢回升，4个月以后影响逐渐消失。这表明，货币市场基金的扰动在短时间内不会对M1造成冲击，但过一小段时间后影响将逐渐显现。二是货币市场基金规模对M2的影响。短期内M2继续增长，第2个月时达到阶段性高点，然后经历小幅下降之后趋于稳定。这表明，货币市场基金的扰动对M2的影响程度较小。

（五）结论

实证分析的结果与理论分析基本一致。一是货币市场基金对现金和活期存款等表现出较强的替代性，因此在短期内对M1有负向作用，这是货币市场基金吸收社会闲散资金、部分现金及储蓄存款用于购买货币市场基金所致。二是货币市场基金对M2的影响程度较小。货币市场基金在一定程度上减少了储蓄存款和企业存款，但同时，货币市场基金同时也吸纳了部分未进入银行体系的社会闲散资金。货币市场基金将所募集的资金投放到货币市场中去，如银行间同业拆借市场，这部分资金在银行体系内部流动，最终通过银行贷款的形式流入到企业或个人，实现了新的存款创造，广义货币供应量M2增加。

参考文献

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作者:吴隽 单位:中国人民银行南昌中心支行