摘要：本文意在通过分析1998年以后发生在我国证券市场的10起换股合并案例的存续企业合并后的经济效果，对企业合并动机进行动态研究，以检验前期静态研究的结论，寻求我国企业合并的真正动因。结果显示，10起合并案例的经济效果并不明显。结合对股东财富效应的分析和有关制度背景以及政府行为的讨论，可以认为：追求经济效率只是合并各方宣称的合并目的，而政府主导下的多方利益博弈才是企业合并的真正动因。

关键词：企业合并 换股合并 政府主导 存续企业 股东财富 

单位：中山大学管理学院