摘要：近年来我国固定资产投资增速下降。从稳定增长和产业结构调整的角度，我国都需要稳定投资。本文利用上市公司数据发现，当前影响企业投资的一个主要因素是我国特色的货币执行模式。在这种模式中，窗口指导包括了合意贷款规模管制，这导致了流动性错配。商业银行为了规避合意贷款规模管制，会利用影子银行业务将高风险贷款转移到表外。这使得缺乏投资机会的成熟大型企业可以获得大量贷款，而成长性的中小企业虽然有较多的投资机会，但是因为抵押品等原因往往难以获得贷款。在这样流动性错配的环境下，金融和实体经济有所脱离，降低了企业投资。因此，我国未来需要放弃合意规模管制，在利率市场化的基础上采取宏观审慎管理的思路调控贷款增速。

关键词：投资机会 融资约束 合意贷款规模 流动性错配 宏观审慎管理 

单位：中国人民大学经济学院 中国特色社会主义经济建设协同创新中心 华夏银行 中国人民大学汉青经济与金融高级研究院