摘要：为什么企业集团能够在发展中国家发展壮大？一个重要的原因在于，企业集团风险共担机制代替了发达市场的部分有益功能，弥补了发展中市场的缺失。为了检验风险共担假说，本文对证券交易所2011～2015年流通的公司债券进行研究，发现当大股东财务状况或相对于公司财务状况较好时，投资者预测到资源会从大股东流向公司，降低了债券成本；相反，大股东财务状况或相对于公司财务状况较差时，投资者预测到资源会从公司流向大股东，增加了债券成本。此外，本文还发现，公司不确定性风险越小，大股东财务状况与债券成本之间的负相关关系越弱。这给我们的启示是市场制度环境会对企业组织形式产生重要的影响，不能生搬硬套美国等发达市场的经验。

关键词：企业集团 大股东 风险共担 掏空 救助 

单位：南京财经大学会计学院; 上海交通大学安泰经济管理学院; 上海外国语大学国际工商管理学院