摘要：使用1994年1季度至2005年2季度的数据,对人民币实际汇率的影响因素进行了实证研究.首先,以美国、日本和欧元区作为基准国,采用简化的生产力差异模型对人民币实际汇率与国内外生产力差异之间的关系进行了检验.结果表明,生产力差异模型不能对人民币实际汇率波动起到很好的解释作用.其次,在此基础上,进一步分析了人民币实际有效汇率与包括生产力差异因素在内的多种经济变量之间的关系.实证分析结果显示,人民币实际有效汇率与诸变量之间存在长期协整关系.第三,通过对人民币实际汇率的变化进行脉冲响应分析和方差分解分析,找出了影响人民币实际汇率波动的主要因素.综合这些分析,可以得到以下两个重要的结论：第一,在对人民币实际汇率进行建模时,要充分考虑多种影响因素,单一考虑某种因素可能会对分析结果造成误导;第二,影响人民币实际汇率变动的主要因素包括生产力差异、对外开放度以及国际石油价格冲击等.

关键词：实际汇率 hbs效应 影响因素 脉冲响应分析 方差分解 

单位：对外经济贸易大学公共管理学院 北京100029 对外经济贸易大学国际经济贸易学院 北京100029 中国科学院数学与系统科学研究院 北京100190