摘要：采用1995～2003年所有被外资并购上市公司的股市和财务数据，计算并分析了外资并购我国上市公司事件前后，公司投资者在短、长期获得的累积反常收益以及公司财务业绩的变化。短期内，投资者获得的日平均收益为0．1327％，说明外资并购发生时投资者普遍持有乐观预期；而长期来看，显著为负的累积反常收益表明并购的长期股市效应不理想。股市累积反常收益率的变化趋势与财务指标中的从“净利润／总资产”和“净资产收益率”两个指标的同期吻合度较高；与“主营业务利润／总资产”和“每股受益”两个指标的变化趋势相背离。表明投资者更关注上市公司的整体盈利能力，而不够重视上市公司盈利结构的改变。

关键词：外资并购 反常收益 财务业绩 

单位：上海交通大学安泰经济与管理学院; 上海200052