摘要：采用BVGARCH—BEKK模型，结合LR似然比检验和Wald检验，实证研究人民币汇率与股票市场之间的波动溢出效应。采用1997年1月1日～2008年12月31日人民币对美元中间价和上证A股指数的日交易数据，并考虑到2005年7月21日人民币汇率形成机制改革这一事件可能产生的结构性影响，划分为汇改前和汇改后两个子样本区间，深入分析人民币汇率与上证A股之间的波动溢出效应。实证结果表明，人民币汇率与股票市场之间存在波动溢出效应，且在汇改前和汇改后的表现不同；汇改前表现为显著的从汇率到股市收益率的波动溢出，汇改后主要表现为显著的从股市收益率到汇率变动率的波动溢出，汇改后汇率与股票市场之间的联系有所增强。针对实证结论，分析其背后的经济制度因素，并且得出一些政策启示。

关键词：人民币汇率 股市收益率 波动溢出效应 

单位：中山大学岭南学院 广州510275 华南师范大学经济与管理学院 广州510006