摘要：基于2002年1月1日至2012年7月31日美国道琼斯工业平均指数、香港恒生指数、上证综合指数的样本数据，构建AG-DCC—MVGARCH模型，运用拟极大似然估计法和LR检验，实证研究中外股市收益率之间的相关性，探讨其是否具备动态特征和非对称性特征。研究结果表明，美国与香港股市收益率之间存在正向的动态条件相关关系，但在2007年以后这一相关性有所减弱；香港与中国内地股市收益率之间存在稳定的正向的动态条件相关关系，且在2005年之后这一相关性大大增强；美国与中国内地股市收益率之间的相关关系不显著。股市收益率的波动对美国、香港和中国内地股市收益率之间的动态相关性产生显著的非对称冲击效应，且负向冲击效应更大，美国股市收益率的波动对3个股市收益率之间的相关性影响最大，这意味着股市下跌时3个股市收益率之间的相关性增强，尤其是美国股市下跌会对其他股市产生较强的波动溢出和风险传染效应。

关键词：股市收益率 动态条件相关性 非对称冲击 

单位：华南师范大学经济与管理学院 广州510006