摘要：本文采用市场调查的汇率预期数据，运用非线性时变平滑转换模型验证了“风险溢价”、“交易成本”、“外汇市场干预”和“套利受限”4种非抛补利率平价不成立假说。结果表明，交易成本会改变汇率对利差的反应方向，在交易成本较低的区制，人民币非抛补利率平价倾向于成立。时变的风险溢价对人民币非抛补利率平价系数的偏离并没有显著影响。央行的外汇市场干预和跨境套利收益变化会改变人民币对利差的响应时间和程度，导致非抛补利率平价系数的偏离更加严重。总体上，人民币非抛补利率平价并不成立，而且近期偏离程度越来越高。这意味中国的资本账户开放政策，与以中间价为基础的人民币汇率形成机制，在短期正面临越来越突出的矛盾。

关键词：非抛补利率平价 汇率预期 外汇市场干预 非线性调整 

单位：中国社科院世界经济与政治研究所; 南开大学金融学院