摘要：本文基于资本结构理论和实证研究的最新成果，构建一个综合反映影响公司资本结构决策各种因素的模型，通过两阶段回归，刻画我国上市公司资本结构长期动态调整的轨迹。我们首先利用Tobit模型预测公司目标资本结构，然后利用局部调整模型综合检验公司资金缺口、市场时机、股价变化、目标缺口和目标资本结构变化如何影响公司资本结构的动态调整。研究发现资金缺口、市场时机和股价变化确实导致公司偏离目标资本结构，其中，资金缺口的影响最大。但是，它们在随后阶段产生了反转效应。实证结果表明，尽管公司的历史显著地影响了它们的资本结构，但经过一段时间，公司的资本结构会趋近于其动态的目标资本结构，公司资本结构变化的决定性因素是目标资本结构。

关键词：目标资本结构 资金缺口 市场时机 隐含负债率 

单位：厦门大学管理学院; 361005