摘要：本文研究了政府控制和制度环境与上市公司资本结构动态调整的关系。政府控制同时产生股权限制和融债优势两种相反的作用力，更有利于债权融资调整，不利于股权融资调整，使得国家持股比例与调整速度之间呈现倒U形关系；流通股的增加扩大了融资摩擦，减缓了调整速度。政府分级增加了地方政府控制企业的融资成本，不利于调整的发生；欠发达的市场化进程扩大了政府分级的融资成本，尚不足以提供资源配置的无障碍平台。政府控制企业和非政府控制企业的调整决策差异，反映了它们理性经济行为的次优选择。

关键词：政府控制 政府层级 制度背景 资本结构 动态调整 

单位：广东商学院; 510632