摘要：本文以中国第十轮经济周期（2000～2009年）为研究背景，通过对1184家上市公司8718个样本数据的实证研究，检验了宏观经济因素对公司现金持有行为的影响。本文的实证证据表明，相对于经济繁荣时期，公司在经济衰退时期具有更高的现金持有水平，并且民营公司的现金持有量显著高于国有公司。同时，在经济衰退时期，上市公司具有较高的现金积累倾向。实证证据不能支持如下假设，即在经济衰退时期，融资约束公司比非融资约束公司具有更高的现金积累倾向。本文的研究有助于政府部门提高宏观调控水平和决策指导能力，有利于企业把握宏观经济发展规律，科学制订并合理实行现金持有政策。

关键词：经济周期波动 融资约束 企业现金持有 

单位：财政部驻广东省财政监察专员办事处; 510630; 中国人民大学商学院; 100872