摘要：从理论上说，外部资本市场无效或低效的情况下，企业集团可以通过构建内部资本市场有效配置资源。本文采用基于资产回报的现金流敏感性法，对H股多分部上市公司内部资本市场效率进行了直接测度。针对2000～2011年532个样本的面板数据的研究显示，上市公司内部资本市场总体有效，大部分上市公司能够通过内部资本市场持续有效地配置资源，部分上市公司具有出色的“挑选胜者”的能力。本文的研究结论符合理论预期，不仅为我国发展企业集团的经济政策提供了经验证据，而且为进一步的研究奠定了理论和方法基础。

关键词：内部资本市场 资源配置效率 基于资产回报的现金流敏感系数 

单位：北京工商大学商学院; 100048; 中央财经大学会计学院; 100081; 新疆财经大学会计学院; 830012